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Ce lundi 15 décembre, les introductions en bourse pour 2026 ont été abordées par Julia Bridger, associée chez EuroLand Corporate, dans l'émission Good Morning Market sur BFM Business. Retrouvez l'émission du lundi au vendredi et réécoutez la en podcast.
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00:00Avec Julia Bridger qui est associée chez Euroland Corporate. Bonjour Julia, merci de nous accompagner ce matin.
00:06Stéphane Bougna, le patron d'Euronext, était ce matin en plateau ici avec Laure Closier et il voyait une reprise des introductions en bourse pour 2026,
00:16après une année 2025 qui aura été compliquée. Est-ce que vous, chez Euroland Corporate, vous voyez un petit peu des entreprises qui s'intéressent à la bourse
00:22et qui réfléchissent à rentrer en bourse l'année prochaine ?
00:25Oui, tout à fait. On est tout à fait en accord avec ce que dit Stéphane Bougna. C'est vrai qu'on a une année 2025 vraiment très très pauvre.
00:33Je crois que c'est le nombre de deux ailes d'introduction en bourse, notamment sur le segment des small means mais même des larges.
00:39Et donc c'est très décevant, alors même qu'on a des indices, notamment sur les small means, qui ont très très bien performé cette année.
00:46Et donc on voit en effet les entreprises se reposer la question d'une éventuelle introduction en bourse en 2026, ce pour, il y a plusieurs raisons.
00:54Déjà, on pense, nous, chez Euroland Corporate, qu'il va y avoir plus de liquidité en 2026 sur le segment des small limit cap
01:01qu'il y en a eu sur 2025 et 2024. Pourquoi ? Parce qu'on a des très bonnes performances sur 2025 de la plupart des fonds.
01:09Et donc forcément, quand on va voir au bilan en janvier, tiens, combien on fait le segment des small limit cap
01:14et qu'on va avoir des performances très positives, ça encourage souvent les investisseurs à revenir sur cette catégorie d'investissement.
01:20Donc qui dit plus de liquidité dit qu'à un moment, on a eu tellement d'OPA ces cinq dernières années
01:25qu'on va avoir besoin vraiment de renouveau sur la côte française.
01:29Et donc on voit et on pense que les introductions en bourse seront un sujet.
01:33Deuxièmement, vous le savez, il y a eu des initiatives de place avec la CDC qui ont été menées en 2025
01:39pour apporter de la liquidité.
01:42Ils ont monté un fonds de fonds, ce qui fait qu'ils ont investi plusieurs millions,
01:45on parle de 300 millions d'euros qui ont été injectés dans différentes sociétés de gestion de small et mid cap
01:51qui eux-mêmes doivent investir sur les marchés.
01:53Et donc là aussi, c'est un afflux de liquidité.
01:55Et enfin, on l'a souvent dit, mais c'est vrai que le segment du private equity
01:59qui a été le concurrent majeur de la bourse ces dernières années,
02:03si on a eu moins d'introductions en bourse, c'est qu'à côté,
02:05le private equity avait des moyens et des capacités de financement très très importantes
02:10et donc des capacités d'offrir des valorisations aux entrepreneurs
02:13qui étaient souvent plus jolies qu'en bourse et de meilleures factures.
02:19Et donc, le private equity avait eu un attrait très fort pour les entrepreneurs
02:23au lieu d'aller scoter en bourse.
02:25Là, on sait que le private equity, c'est moins florissant.
02:28On sait qu'ils ont des difficultés à sortir plusieurs de leur participation.
02:32Donc, d'un côté, on peut avoir des entrepreneurs qui choisissent la bourse
02:36parce que finalement, l'offre en bourse et l'indépendance,
02:38c'est tout ce qu'on sait sur la bourse, redevient attractif.
02:41Et d'un autre, on a des fonds qui peuvent se dire,
02:44finalement, sortir certaines participations en bourse peuvent être intéressants.
02:47Et donc, on est totalement alignés et on le voit chez Roland aussi,
02:51des entrepreneurs qui se posent de plus en plus la question
02:53et on sait que sur la place, plusieurs projets d'introduction en bourse
02:56se préparent pour le premier trimestre 2026.
02:59Visiblement, ça pourrait concerner des projets dans le secteur de la défense
03:02et dans le secteur de la tech.
03:03Apparemment, c'est deux gros secteurs, c'est ce qu'il disait ce matin.
03:05Les valorisations donnent envie pour ces entrepreneurs
03:08et c'est vrai que quand on s'introduit en bourse,
03:11on s'introduit sur un niveau de valorisation
03:13en comparaison avec ce qui est déjà coté.
03:16Et donc, forcément, ça peut donner envie et le moment est propice.
03:19En attendant ces IPO l'année prochaine,
03:21on va se pencher sur deux sociétés qui ont publié leurs résultats la semaine dernière.
03:25Katana dans le secteur du nautisme
03:27et Pull Up, c'est l'ex-focus entertainment.
03:29Bon, commençons peut-être par Katana,
03:32avec un secteur du nautisme qui est en pleine normalisation.
03:35C'est vrai qu'il y avait une période folle pendant le Covid.
03:38Il y avait des pénuries comme dans le secteur auto.
03:39Et puis aujourd'hui, ça va un peu mieux,
03:41mais il y a encore des stocks à écouler.
03:44Oui, tout à fait.
03:44Et on va le voir d'ailleurs.
03:46Ce Covid a touché tous les secteurs et même celui du jeu vidéo.
03:49Et on en parlera avec Pull Up.
03:50Donc Katana, effectivement, ça fait partie des acteurs du nautisme
03:54qui sont cotés en bourse, à l'instar de Beneteau, de Fontaine Paggio
03:57et du Petit Nouveau Univers, puisqu'ils sont dans le camping-car,
04:02mais on fait un élargissement vers le secteur du nautisme et de la plaisance aussi.
04:06Donc si on revient sur Katana.
04:07Katana, c'est le leader aujourd'hui,
04:09en tout cas, c'est celui qui est connu pour les catamarans.
04:12Ils fabriquent, ils conçoient, ils fabriquent des catamarans
04:15avec des marques assez connues comme Katana et Bali.
04:18C'est vrai qu'ils avaient connu une euphorie après le Covid
04:21et il a fallu normaliser les stocks.
04:23Pour ça, Katana a décidé de revoir un peu sa politique de prix
04:27et de faire des efforts sur les prix pour encourager la demande
04:30puisque c'était très compliqué d'écouler.
04:33Donc ils ont publié leurs résultats annuels cette semaine
04:36et donc on a vu un chiffre d'affaires de 175 millions d'euros,
04:39un peu moins de 175 millions d'euros.
04:41Donc c'était une décroissance de plus de 20%
04:43qui s'expliquait notamment par un effet volume
04:46mais aussi par un effet prix
04:47puisqu'ils ont revu un peu les prix à la baisse
04:49pour pouvoir continuer à produire et à vendre leurs catamarans.
04:54Et on a une marge brute donc qui a un peu baissé
04:57et qui s'est retrouvée à 52,5%.
04:59Néanmoins, c'est un bénéfice net qui ressort toujours à 11,8 millions d'euros.
05:04Et ce qui est important de dire, c'est que ces acteurs-là,
05:07post-Covid et malgré cette phase de normalisation
05:10et le creux de la vague qu'ils ont connu ces dernières années,
05:12ce sont des acteurs solides
05:14qui ont des positions de trésorerie nette importantes
05:16et qui ont donc toujours la capacité d'investir
05:19malgré cette période.
05:20Et donc c'est ce qu'a fait Katana
05:21puisque Katana investit dans ses sites de production.
05:23Ils ont quatre sites de production
05:24et ils continuent d'investir.
05:27Et donc c'est vrai qu'aujourd'hui,
05:28on a des niveaux de valorisation sur ces acteurs
05:30qui sont très faibles en termes de PE et d'IBIT.
05:33Et donc ce qu'on peut se dire,
05:34c'est que peut-être que la demande
05:36va mettre un peu de temps à revenir de manière forte
05:39mais c'est sûr qu'on est en bas de cycle.
05:41Ce sont des acteurs qui ont les reins solides,
05:44qui ont la trésorerie
05:44et qui donc devraient retrouver
05:46des niveaux de valorisation plus importantes.
05:48Et tout dépendra également des loueurs.
05:50Aujourd'hui, c'est la moitié des ventes
05:51qui sont réalisées auprès des loueurs de bateaux.
05:54Exactement.
05:54Et là-dessus, le contexte de baisse de taux
05:56est quand même assez favorable.
05:58Plus favorable,
05:59le financement sera beaucoup plus facile
06:00et donc c'est vrai qu'il y a plusieurs catalyseurs
06:02qui nous laissent penser
06:04qu'on devrait retrouver un cycle plus opportun.
06:08Espérons pour ce titre
06:09qui a bien normalisé
06:10depuis ces plus hauts du Covid
06:11encore là depuis le 1er janvier.
06:13On est sur un repli de l'ordre de 40%.
06:15Contexte également compliqué
06:17depuis le début de l'année pour Pull-Up
06:18qui perd également près de 30%
06:20depuis le 1er janvier.
06:22Alors c'est vrai qu'on connaissait ce groupe auparavant.
06:24C'était Focus Entertainment
06:25et puis ils ont changé de nom.
06:27Et en 2025,
06:28ils ont fêté leurs 10 ans en bourse.
06:30Tout à fait.
06:30Pull-Up, ils ont changé de nom.
06:32Ils ont changé aussi d'actionnaire
06:33puisqu'on a un actionnaire de référence
06:34qui est venu au Capital ces dernières années
06:36qui s'appelle Néologie
06:37qui est connu par son président
06:39qui est M. Fabrice Larue.
06:41Alors Pull-Up,
06:42c'est un cas à part
06:42et c'est un cas différent évidemment
06:44de ce qu'on connaît.
06:45Pull-Up,
06:45ils ont à la fois
06:46eu un énorme succès
06:48l'année dernière
06:49qui est Space Marine 2
06:50qui a fait qu'ils ont publié
06:51des résultats
06:52exceptionnels
06:53en termes de chiffre d'affaires
06:55et de rentabilité.
06:55Ça, c'était l'année précédente.
06:56Donc forcément,
06:57la publication à venir
06:58elle est forcément déceptive
07:00par rapport à une année
07:00on va dire exceptionnelle.
07:02Donc là,
07:02on se retrouve dans une année
07:03de normalisation.
07:03Mais ce qui est important
07:04de retenir
07:05et je trouve que la publication
07:06de leurs résultats semestriels
07:07le démontre,
07:08c'est qu'ils ont réussi
07:09à réaliser leur transformation
07:11et donc ça a été l'objet aussi
07:12de Pull-Up,
07:13c'est-à-dire d'intégrer
07:14de plus en plus d'IP,
07:16de propriétés intellectuelles
07:17et d'intégrer
07:18de plus en plus de studios.
07:19Donc,
07:20ils sont vraiment remontés
07:21dans la chaîne de valeur
07:22du jeu vidéo.
07:23Ils sont à la conception
07:24et à l'édition
07:25des jeux vidéo.
07:27Ils ont donc
07:27un portefeuille d'IP
07:28maintenant qui est solide
07:29et ça se voit dans le backlog
07:30et dans les chiffres
07:31du backlog
07:32qu'ils ont publiés.
07:33Donc,
07:33ils peuvent désormais
07:34avoir un backlog
07:35qui est solide.
07:37Ils sont dans l'édition
07:38de jeux,
07:39dans l'édition de jeux
07:39double A
07:40et on sait qu'aujourd'hui
07:42sur le marché,
07:42ce sont les jeux
07:44qui ont le plus de demandes.
07:45Et donc,
07:46voilà,
07:46Pull-Up,
07:46on va dire qu'ils ont réussi
07:47leur transformation,
07:49qu'ils ont réussi
07:50à vraiment remonter
07:51sur la chaîne de valeur,
07:52à intégrer ces IP
07:53et on est maintenant
07:55sur de la publication
07:56de chiffres plus normalisés
07:57si on enlève
07:58les gros succès
07:59comme ils ont pu connaître
08:00sur Space Marine 2.
08:01C'est de l'ordre
08:02de 120 millions
08:02de capitalisation boursière,
08:04groupe qui est très présent
08:05à l'international,
08:06seulement 6% du chiffre
08:07d'affaires qui est réalisé
08:08en France.
08:09Et alors bon,
08:10si on veut donner
08:10un petit peu de contexte,
08:12c'est eux qui ont développé
08:12le jeu vidéo The Search
08:13ou encore Vampire.
08:15Tout à fait.
08:15Aujourd'hui,
08:16comment ils peuvent retrouver
08:17des couleurs
08:18dans un contexte
08:18où le secteur du jeu vidéo
08:20est quand même aujourd'hui
08:21mal emploi en bourse
08:23de façon globale ?
08:24Il y a le cas d'Ubisoft
08:25mais c'est pareil seul malheureusement.
08:26Je pense qu'ils vont retrouver
08:27de l'emploi
08:27parce qu'en fait
08:28ils se démarquent
08:28de tous les autres
08:29et aujourd'hui,
08:30c'est vrai que si on a envie
08:30d'aller sur le secteur
08:31du jeu vidéo
08:32qui devrait être porté
08:33par des tendances positives
08:34parce que les études montrent
08:35que le secteur devrait progresser
08:37notamment sur les jeux
08:38de consoles et de PC,
08:40on devrait avoir
08:40une croissance annuelle
08:41de 7% les 5 prochaines années
08:43donc on voit
08:43que le contexte général
08:45des consoles et des jeux
08:47devrait être plus porteur
08:48les 5 prochaines années
08:49et s'il y a un acteur
08:50à choisir aujourd'hui en bourse,
08:51c'est vrai qu'on a envie
08:52de choisir un acteur
08:53qui a de l'IP,
08:54qui a de l'intégration
08:55et qui ait des jeux de référence
08:57et donc Pull Up répond
08:57à ce critère-là
08:58avec aujourd'hui
08:59une faible valorisation
09:00par rapport aux autres acteurs
09:01et donc c'est pour ça
09:02qu'on pense que Pull Up
09:03c'est l'acteur à avoir
09:04sur ce secteur
09:06qui devrait remondir
09:07dans les prochaines années.
09:08Pull Up donc
09:08P-U-2-L-U-P
09:10qui est donc coté
09:10à Euronext Paris
09:11idem pour Katana
09:12qui est là
09:13dans un tout autre secteur
09:14puisque bien sûr
09:15vous l'avez compris
09:15on était dans le secteur
09:16du nautisme auparavant.
09:17Merci beaucoup Julia Bridger
09:18de vous avoir accompagné
09:19ce matin
09:19chez Euroland Corporate.
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