00:00L'éclaireur du jour est Florian Hielpo en charge de la macroéconomie chez Lombard-Odier-IM.
00:06Bonjour Florian Hielpo.
00:08Bonjour Nicolas, bonjour à tous.
00:09Merci d'être avec nous, Florian.
00:12Donald Trump a annoncé vendredi son intention de nommer à la tête de la réserve fédérale américaine Kevin Warsh.
00:19Ça fait réagir les marchés, ça fait notamment réagir en lien avec les inquiétudes qui pouvaient y avoir vis-à-vis de l'indépendance de la Fed.
00:27Ça rassure en un sens, mais du coup, on voit qu'il y a un certain nombre de prises de bénéfices du côté des métaux précieux, Florian.
00:36Absolument, c'est important de bien décrypter quels sont les marchés qui répondent à la nouvelle.
00:40Pour bien comprendre la situation d'ensemble, on a pensé pendant longtemps qu'on aurait un Kevin,
00:46mais on ne savait pas lequel des deux Kevin en allait avoir.
00:48L'un des deux était plutôt ce qu'on pourrait appeler un Yes Man,
00:52donc donnait l'impression que la Fed aurait pu être à la botte de Donald Trump,
00:57ce qui est impossible du fait des mécanismes de gouvernance de la réserve fédérale américaine.
01:02Kevin Warsh, si vous voulez, pour le décrire, c'est un peu le Scott Besson de la Fed,
01:06c'est-à-dire c'est quelqu'un qui vient du Serraille,
01:08c'est quelqu'un qui a travaillé à la réserve fédérale,
01:11qui a fait partie du comité décisionnaire,
01:14notamment pendant la période de la grande crise financière.
01:17Il a connu un choc d'inflation à laquelle il a visiblement su répondre,
01:21c'est-à-dire qu'il a été en faveur de remonter des taux
01:23durant toute la période de 2007 à mi-2008, quelque part,
01:27et dans cet environnement-là, il peut faire peur aujourd'hui au marché
01:31parce que pendant longtemps, il a été plus inquiet pour l'inflation que pour la croissance,
01:37alors qu'on était dans cette grande crise financière
01:40qu'on a connue de décembre 2007 jusqu'à mars 2009.
01:47Eh bien, cet environnement-là, fait de lui, donne l'impression en tout cas
01:51qu'il pourrait être quelqu'un d'assez, on le dit au quiche, vous savez,
01:55plutôt enclin à faire remonter les taux et à combattre l'inflation.
01:59Il faut se méfier parce qu'il a été capable également de retourner sa veste
02:03et de se rendre compte qu'il s'agissait d'une grande crise financière
02:07et qu'il fallait baisser les taux.
02:09Donc, c'est peut-être un homme, en fait, assez pragmatique,
02:12un homme du serail et un homme qui connaît bien le fonctionnement
02:15de la Réserve fédérale américaine dans son ensemble
02:17et son impact sur l'économie.
02:19Les inquiétudes vis-à-vis de l'indépendance de la Fed sont-elles levées,
02:23du coup, Florian Yelpo, et faut-il s'attendre à plus de baisses de taux
02:27prévues cette année, sachant que Donald Trump a été très clair
02:32sur sa vision à lui, qu'il vient de nommer, effectivement, ce profil-là.
02:37Mais à quoi s'attendre pour cette année, Florian Yelpo ?
02:40Écoutez, c'est assez amusant, mais vous avez deux types de participants
02:43aujourd'hui dans le monde de l'investissement.
02:46Vous avez les investisseurs institutionnels et puis vous avez
02:49les investisseurs privés.
02:51Je pense, je suppose que les investisseurs privés sont ceux
02:54qui ont en partie permis d'accumuler, d'atteindre les valorisations
02:59qu'on a pu voir sur l'or et sur l'argent dans un mouvement spéculatif
03:02assez fort.
03:03Les investisseurs institutionnels, ce sont ceux qui ont accès,
03:06en tout cas, à ce qui sert aujourd'hui à l'évaluation de l'anticipation
03:10des hausses et des baisses de taux par les marchés financiers
03:13en termes d'outils, c'est-à-dire les swaps, le marché des swaps
03:15principalement.
03:16Quand on regarde le marché des swaps aujourd'hui, finalement,
03:19on voit assez peu de variations, c'est-à-dire que ce lundi,
03:23on a toujours deux baisses de taux d'anticipé pour la réserve fédérale
03:26d'ici la fin de l'année.
03:27C'est globalement le scénario auquel on était arrivés en fin d'année précédente.
03:32Vous le voyez, on a changé de candidat, mais les anticipations
03:35de politique monétaire n'ont pas beaucoup bougé.
03:37On a changé de candidat et par contre, on est en train de faire peur
03:40à une partie des investisseurs qui, eux, voient ça plutôt d'un mauvais œil.
03:43Donc attention à faire la différence entre les deux populations
03:46qui, aujourd'hui, animent la côte dans les marchés.
03:49Quand on voit ce qui se passe du côté des métaux précieux,
03:52mais aussi, on peut parler du bitcoin,
03:54mais ne serait-ce que l'or qui a fortement reculé vendredi,
03:59l'argent qui a perdu 30% en fin de semaine dernière,
04:03ça continue encore ce matin.
04:05Florian Hielpo, comment est-ce qu'on analyse ça ?
04:08Est-ce que ça fait peur à une partie des investisseurs
04:10ou au contraire, est-ce que ça montre une certaine levée d'inquiétude
04:15vers ces valeurs refuge et donc des prises de position vers ces valeurs,
04:19enfin des prises de position, effectivement, qui viennent quitter ces valeurs refuge ?
04:25Absolument.
04:27Disons que l'or et l'argent ont été utilisés récemment,
04:30quand je dis récemment, c'est au cours des 13 derniers mois,
04:33de façon intensive pour couvrir le risque politique en provenance de la Maison-Blanche.
04:38Donc le fait qu'on se retrouve aujourd'hui avec le patron du Trésor
04:42et le potentiel futur patron de la Réserve fédérale,
04:44qui sont tous les deux plutôt des gens de carrière solide avec pignon sur rue
04:49sur les marchés financiers, qui connaissent bien Wall Street
04:51et qui sont aussi des hommes à la fois d'action, mais également de scénario.
04:58Évidemment, ça a de quoi faire renverser la pression de ce qu'on a pu voir
05:04sur les métaux précieux dans leur ensemble.
05:07Maintenant, la question à la différence des monnaies, à la différence des actions,
05:11c'est qu'il est très difficile de juger de où est le juste niveau,
05:15le juste prix, si vous voulez, de ces grands métaux-là.
05:18L'offre, vous le savez, est contrainte, la demande est extrêmement volatile,
05:21donc c'est difficile de mettre un prix.
05:23Donc on va devoir attendre un petit peu pour observer une forme de stabilisation.
05:27On passe d'un potentiel yes-man à quelqu'un du sérail.
05:32Évidemment, évidemment qu'on observe une élimination d'une partie,
05:36en tout cas de la prime du risque politique américain,
05:38notamment sur les métaux précieux.
05:41Un mot peut-être du dollar, Florian Yelpo,
05:44on voit le dollar qui s'apprécie depuis vendredi.
05:47Il était aux alentours de 1,16 il y a quelques jours.
05:51L'euro-dollar était aux alentours de 1,16 il y a quelques jours.
05:54Il était aux alentours de 1,19 aujourd'hui.
05:55Est-ce qu'on peut s'attendre à ce que le dollar reprenne un petit peu de vigueur
06:01dans les prochaines semaines,
06:03en lien avec ce nouveau contexte politico-monétaire aux États-Unis ?
06:09La réponse sera donnée probablement au premier meeting de la Fed
06:13où on verra Kevin Ward en action,
06:15c'est-à-dire va-t-il pousser pour le statu quo qui a été installé par Jérôme Powell
06:20ou alors va-t-il abonder quelque part dans le sens de la Maison-Blanche
06:25et accepter l'idée qu'il faut continuer à pousser les taux vers le bas.
06:29Cette variable taux est particulièrement importante aujourd'hui pour le marché d'échange.
06:35L'inflation, globalement à la phase de désinflation, est bien installée.
06:40On le voit assez bien aujourd'hui.
06:41On a un grand retour de désinflation du monde entier, même au Japon, vers les 2%.
06:46Il n'y a pas trop de difficultés de ce côté-là.
06:49L'incertitude est plutôt comment les banques centrales vont y répondre.
06:51La BCE cette semaine, mais également au cours du premier meeting de la Réserve fédérale américaine
06:56qui sera emmenée par Kevin Walsh, une fois que sa candidature aura été validée,
07:01nous permettra de répondre à cette question-là.
07:03Ce qu'on voit aujourd'hui, c'est qu'en fait, on a assez peu de mouvements sur le dollar.
07:06Le gros des mouvements, le marché américain action se replie d'environ 1%.
07:11C'est matériel, mais on ne parle pas d'une baisse de 5%.
07:15Le gros de l'action se produit essentiellement sur les métaux précieux.
07:19C'est un tsunami qui touche uniquement le monde des métaux précieux,
07:23comme février 2018, avait principalement touché le monde de la volatilité action.
07:28Donc de temps en temps, un choc des politiques monétaires
07:31peut justement faire rentrer dans l'ordre, rentrer dans le droit chemin,
07:34un marché qui s'en était écarté.
07:36C'est ce à quoi on observe aujourd'hui visiblement.
07:38Très rapidement, Florian Hielpo, vous l'avez mentionné,
07:40à quoi s'attendre vis-à-vis de la réunion de politique monétaire,
07:43de la BCE cette fois-ci, qui aura lieu cette semaine ?
07:46La BCE, Christiane Lagarde a besoin de flexibilité.
07:492% à la fois s'est élevé et à la fois s'est bas au vu des évolutions récentes des taux.
07:55C'est le taux directeur de la Banque Centrale Européenne.
07:58Elle a un problème de taille sur les mains, entre ses mains,
08:00c'est que l'euro progresse assez rapidement.
08:04Vous le rappeliez, 1,19, c'est un niveau assez élevé.
08:06On a même tutoyé les 1,20 il y a quelques jours.
08:09On est dans cette espèce de situation où l'euro est fort.
08:12On observe une forme de reprise en Europe
08:15et la combinaison des deux doit interroger au bord de la Banque Centrale.
08:19Cette combinaison, l'euro fort, c'est déflationniste.
08:22La croissance plus forte, c'est inflationniste.
08:25Où est-ce que la BCE doit mettre le curseur uniquement en termes de communication ?
08:29C'est un meeting de ton, ce n'est pas un meeting de décision.
08:32Merci Florian Hielpo de nous avoir accompagné dans l'éclaireur au sein de Good Morning Market.
08:35Je rappelle que vous êtes en charge de la macroéconomie chez Lombard, Odier, IM.
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