00:00Et c'est Daniel Girino qui nous accompagne, économiste actuaire et président de...
00:05Bonjour Daniel, merci d'être avec nous ce matin pour revenir à jour sur...
00:10La conférence de presse de Jérôme Poel hier soir, comme attendu le président de la Fed, a laissé les taux...
00:15un changé, un statu quo, car il estime, Jérôme Poel, que l'inflation est toujours...
00:20quelque peu élevé, il estime cette inflation à 2,9% au mois de décembre, sachant qu'avec...
00:25le shutdown, les éléments d'inflation sont pas encore normalisés ?
00:29Oui, tout à fait.
00:30Alors la décision, elle est arrivée hier, il n'y avait pas de surprise, on était à peu près certains...
00:35que la Fed n'allait pas bouger ces taux.
00:37Par contre, ce qui était intéressant dans le discours de Poel...
00:40c'est le message de la Fed qui a quand même un peu évolué, et c'est là que tout se joue.
00:44Parce que depuis...
00:45le mois de décembre, on sentait quand même clairement que la posture de la Fed devenait...
00:50un petit peu plus restrictive.
00:52Alors pour ça, il y a quand même deux facteurs qui interviennent.
00:55le premier facteur sont les données macroéconomiques, puisque le scénario de ralentissement...
01:00brutal que certains économistes ou certains membres de la Fed envisagés...
01:05c'est pas du tout manifesté, le marché du travail...
01:07la petite dégradation qu'on avait connue...
01:10c'est arrêté...
01:11le chômage, il est passé de 4-6 à 4-4...
01:13donc tout ça, ça a un peu rassuré...
01:15il y a plusieurs indicateurs avancés qui ont montré qu'il y avait vraiment une stabilité...
01:20stabilisation de l'économie, il n'y avait pas de détérioration du marché du travail.
01:23Donc ça, c'est quand même un point qui est important.
01:25Côté inflation, vous le citiez, la tendance générale, elle reste d'inflation...
01:30par contre, il y a quand même certains segments qui résistent, notamment dans les services...
01:35des logements...
01:36et quand on regarde l'inflation des ménages, ce qu'on appelle l'inflation corps PCE...
01:40elle pourrait, au mois de décembre, surprendre légèrement à la hausse.
01:45Donc là-dessus, ça explique un petit peu ce statu quo, c'est-à-dire qu'il y a quand même des paramètres qui montrent...
01:50pour que l'économie tourne bien, mais il y a quand même une petite inquiétude sur l'inflation.
01:55En conclusion, l'argument pour baisser les taux, il s'est rapidement affaibli...
02:00la FED n'est plus du tout sous pression pour agir rapidement.
02:03Ça, c'était le premier facteur.
02:05Le deuxième...
02:05qui est assez important, et à mon avis, c'est le point le plus important, c'est...
02:10c'est la dynamique interne du FOMC, c'est-à-dire du Comité de politique monétaire...
02:15Et là, on voit que dans les projections, déjà au mois de décembre, qui étaient faites...
02:20par le FOMC, on voyait une petite montée de la prudence.
02:23Alors, en 2026...
02:25plusieurs membres qui n'ont anticipé aucune baisse de taux pour l'exercice 2026...
02:30Il y a certains même qui projetaient des taux plus élevés pour plus longtemps.
02:35Alors, surtout, ce qui est important, qu'il faut prendre en considération maintenant, ce qui est un petit peu...
02:40changé par rapport à décembre, c'est que la commission de l'open...
02:45market a changé, on a deux figures qui sont plus restrictives...
02:50Black et Logan, désormais, ce sont des membres votants.
02:54Alors, tous les deux...
02:55...
03:02baissent beaucoup plus difficiles à justifier.
03:04Daniel Gerino, hier soir,
03:05Jérôme Paul a refusé.
03:07Jérôme Paul a refusé de rentrer dans le débat de sa succession.
03:10Il dit « je ne fais pas de politique politicienne ».
03:12Alors, à un moment, on parlait de Kevin Ward, de Kevin Asset.
03:14Maintenant, c'est le nom de Rick Rider.
03:17Il revient, qui est bien connu dans le marché obligataire.
03:20Il travaille chez BlackRock.
03:22Aujourd'hui, visiblement, le marché s'accommode plutôt bien
03:24de ses incertitudes concernant la succession de Jérôme Paul.
03:27Oui, parce que Jérôme Paul, il a fait face aux pressions politiques
03:30qui se sont accrues dans le...
03:32Il a récemment réagi très fermement,
03:34notamment face à l'enquête qui...
03:37qui porte sur lui, sur ses dépenses de quelques milliards pour la...
03:42Mais il n'est pas rentré du tout, effectivement, dans ce débat pour préserver...
03:47l'indépendance de la Fédérale Réserve, à la fois vis-à-vis du problème politique...
03:52mais également vis-à-vis de lui-même, par rapport à sa politique.
03:57qui ont sa crédibilité au sein de la FED.
04:02C'est un élément marginal, mais ça renforce aussi l'attentisme monétaire qu'on...
04:07Et il a intérêt à afficher une posture de fermeté pour préserver...
04:12sa crédibilité, son indépendance vis-à-vis de la FED.
04:14Sinon, le problème se...
04:17pourrait être beaucoup plus important et puis mettre un peu à mal.
04:22la crédibilité de la FED.
04:24Donc il est resté complètement en dehors de tout ça.
04:26Et à côté de ça...
04:27vous avez aussi des colombes parce qu'on voit qu'il y a quand même deux personnages qui sont...
04:32Christophe Waller et Stéphane Miran, qui sont plutôt à commandant.
04:35Eux, ils disent, nous on a...
04:37On constate que par rapport au niveau neutre, il y a 50 à 100 points de base supplémentaires.
04:42qui devraient être réduits.
04:44Donc on devrait arriver à des taux à 3%.
04:46Alors...
04:47ils ont une influence qui est quand même beaucoup plus limitée.
04:50Mais eux pensent que l'inflation...
04:52ne devrait pas repartir et donc qu'il faut baisser les taux d'intérêt.
04:55Donc ils sont en minorité, ce qui explique l'attention.
04:57Donc on voit quand même clairement que la FED, elle s'est mise sur un point d'équilibre parce que...
05:02Comme nous le savons, le shutdown a provoqué une absence de statistiques.
05:07qui sont fiables pendant pas mal de temps.
05:09On n'est encore pas sûr que les chiffres d'inflation soient tout à fait corrects.
05:12Ce qui explique cet attentisme.
05:14Et ça, c'est plutôt pas mal.
05:15Je pense que la situation, elle est quand même assez...
05:17logique et claire.
05:19Un dernier mot, Daniel Gérino, sur aujourd'hui le contexte de marché...
05:22sur le futur.
05:23Or, cette nuit, on a franchi pour la première fois les 5600 dollars...
05:27qui gagne déjà près de 30% depuis le début de l'année.
05:29On voit le boon, le 10 ans allemand qui frôle désormais les...
05:323%.
05:33Hier, on a quand même le gouvernement allemand qui dit
05:35qu'on ne va pas faire un 3% de croissance cette année, mais 1%.
05:37Le plan de relance prend du retard.
05:38Comment vous arbitrez les portefeuilles, vous, aujourd'hui ?
05:41Dans ce contexte...
05:42Il y a quand même pas mal de messages contradictoires sur les marchés.
05:45Oui.
05:46Alors, les marchés...
05:47vivent un petit peu à la fois dans l'euphorie de se dire
05:50que finalement la croissance n'avait quand même pas...
05:52mauvaise parce qu'on a d'un côté des entreprises qui investissent pas mal,
05:55on a l'IA qui tire la croissance...
05:57vers le haut.
05:58Par contre, la consommation, elle est plutôt en baisse.
06:00Alors, par contre, il y a des...
06:02Et finalement, le marché actions restera porteur.
06:04Et nous, on est plutôt partisans d'être investis...
06:07sur l'énergie, les matériaux, l'industrie, la console de base.
06:11Vous voyez, aux États-Unis...
06:12Ce sont des secteurs qui se portent bien et qui seront poussés en avant.
06:15En Europe, on est aussi sur les matériaux...
06:17un peu sur l'énergie et sur la technologie.
06:20Ce sont des secteurs qui nous intéressent pas mal.
06:22On est beaucoup moins sur la consommation discrétionnaire et sur les financières.
06:25Par contre, sur les...
06:27Les taux d'intérêt, les taux longs, nous, on pense que les taux longs vont se tendre.
06:31On va avoir une pontification...
06:32la cour des taux.
06:33Donc, il faut être très, très prudent sur la partie longue des taux d'intérêt.
06:36Il faut être très prudent...
06:37sur les marchés non liquides, les marchés non cotés.
06:40Il faut être également extrêmement prudent sur...
06:42le high yield parce qu'on commence à avoir des dégradations de notes.
06:45Il y a plus de downgrade que de...
06:47Et donc, il faut rester sur de l'investment grade.
06:52sur des durations relativement courtes
06:54puisqu'il va y avoir des appels à capitaux extrêmement...
06:57important en 2026-2027.
06:59Il faut se rappeler que les taux japonais...
07:02montrent très fortement.
07:03Or, c'est le Japon qui finance massivement les États-Unis avec les...
07:07les taux actuellement très élevés qu'ils ont.
07:09Ils vont être intéressés davantage par leur propre marché...
07:12domestique, plus que le marché américain...
07:14sur lequel ils ont un risque de change qui est assez important.
07:17Vous voyez, il va falloir aujourd'hui bien naviguer à travers à la fois les zones géographiques...
07:22les secteurs et les classes d'actifs.
07:24Merci beaucoup, Daniel.
07:25Jérino nous aura...
07:27accompagnés ce matin.
07:28On est pris par le temps.
07:29Je rappelle que vous êtes économiste et actuaire président également de...
07:32Carleton Sélection pour faire un point sur les annonces de la Fed.
07:35Nous reparlerons bien évidemment de la Banque Centrale.
07:37américaine dans une petite demi-heure avec Florian Vabon qui est économiste chez ECOFI...
07:40et Mabrouk chez Toine.
07:42de Natixis IM.
07:43Et...
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