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BFM Business
  • il y a 3 jours
Ce lundi 5 novembre, la révision à la baisse de l’objectif de chiffre d’affaires de Novo Nordisk a été abordée par Alain Du Brusle, directeur général de Claresco Finance, dans l'émission Good Morning Market sur BFM Business. Retrouvez l'émission du lundi au vendredi et réécoutez la en podcast.

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Transcription
00:00Et c'est Alain Dubrulle, comme chaque mercredi, qui nous accompagne, directeur général délégué de Claresco Finance.
00:05Oui, commençons quand même avec Novo Nordisk.
00:07Alain Dubrulle, c'est le warning du matin, avec donc un groupe qui revoit à la baisse son objectif de chiffre d'affaires,
00:13mais également de résultats opérationnels pour cette année, avec une bataille des prix aux Etats-Unis.
00:19Oui, bonjour Etienne. Sur Novo, on ne compte plus les révisions à la baisse.
00:24Je dirais que globalement, ce qu'il faut rappeler, c'est sa société, c'est le leader mondial du diabète,
00:28avec son co-leader aux Etats-Unis, Lily, et ces deux sociétés, en fait, ont, dans le cadre de leurs médicaments sur le diabète,
00:35une nouvelle classe de médicaments qui s'appelle les GLP1, et on s'est rendu compte qu'ils avaient un gros avantage pour la perte de poids,
00:42si bien que des personnes obèses, même pas encore diabétiques, commencent à les utiliser,
00:46ce qui ouvre un boulevard, en tout cas une nouvelle période de croissance pour ces médicaments qu'on ne suspectait pas avant,
00:52et c'est ça qui a alimenté une fantastique hausse du cours de Novo et Lily sur les dernières années,
00:57mais depuis maintenant un an, le marché commence à déchanter un peu, alors pour deux raisons,
01:02d'abord parce que le marché croît, mais quand même, ça prend un petit peu de temps,
01:06mais surtout parce que, même si les médicaments de Novo sont très bons, le fameux Végovi,
01:11il se trouve que ce Lily est malgré tout globalement un peu meilleur,
01:16et toutes les études confirmatoires qui continuent de sortir tendent à confirmer l'avantage de Lily.
01:21Donc du coup, pour Novo, qui a beaucoup investi dans des usines pour produire plein de médicaments,
01:25notamment près de Chartres en France, ils sont un petit peu obligés de se battre pour compenser ce différentiel de performance,
01:33et ça se traduit, j'allais dire presque trimestre après trimestre, un, par des révisions à la baisse,
01:37parce qu'ils vendent moins, et deux, par évidemment un impact sur les résultats,
01:41parce qu'il faut baisser les prix pour vendre.
01:44Depuis le printemps, en fait, ils ont changé leur management,
01:46ils sont aussi dans une optique de restructuration, de baisse des coûts, etc.
01:50Donc là, les résultats, aujourd'hui, ils étaient un petit peu en dessous des attentes,
01:54et puis surtout, ils ont revu en baisse les perspectives.
01:57C'est pas, malheureusement, j'allais dire, le marché s'y attendait un peu,
02:00donc c'est pour ça que le cours, finalement, aujourd'hui, après avoir baissé à l'ouverture,
02:04en fait, ne baisse quasiment plus.
02:06Il faut rappeler que c'est une société qui, longtemps, a traité à 25-30 fois les résultats.
02:10Aujourd'hui, on est plutôt à moins de 13 fois 2026.
02:15Donc certes, il y a des déceptions, mais on est sur des niveaux de valorisation
02:17qui sont maintenant très très bas.
02:20Et même avec un moindre succès des médicaments sur la perte de poids,
02:26rappelons que c'est quand même un leader dans le diabète,
02:27qu'ils ont d'autres médicaments, et que malgré tous ces débois,
02:30c'est quand même une société qui conserve un profil de croissance de résultats
02:34qui est quand même positif au cours des prochaines années.
02:36Donc c'est pas illogique que le cours, malgré les mauvaises nouvelles, commence à atterrir.
02:39Bon, on a cinq minutes pour parler de trois valeurs, trois publications,
02:42voire même un plan stratégique.
02:44Vous l'avez vu hier, c'est Eden Raid qui a quand même perdu plus de 8%.
02:47Plan stratégique qui, visiblement, a déçu les actionnaires
02:51dans le sens où la rentabilité pour l'année prochaine ne sera pas aussi forte qu'attendue.
02:56Oui, alors Eden Raid, rappelons que le cours a été divisé par plus de deux,
02:59soit deux dernières années, principalement pour des craintes réglementaires.
03:03Donc là, le management arrive, pour nous repréviser un peu la big picture,
03:07en rappelant quand même, sur dix ans, c'est quand même un groupe qui a beaucoup changé,
03:11qui était 80% ticket restaurant il y a dix ans.
03:13Aujourd'hui, le ticket restaurant, c'est moins de la moitié du chiffre d'affaires.
03:17À l'époque, on était complètement en papier.
03:18Aujourd'hui, on est quasi digitalisé.
03:20Et la digitalisation, ça permet quand même d'offrir beaucoup plus de services potentiels
03:25à un porteur de carte ou quelqu'un qui aurait ça sur son portable.
03:28Et donc, pour Eden Raid, c'est quand même un changement de business model
03:31qui est prometteur et un domaine dans lequel ils sont beaucoup plus en avance,
03:35par exemple, que Plexi, qui est leur petite sœur cotée à Paris.
03:39Alors, en revanche, les difficultés, en effet, c'est qu'ils ont quelques obstacles réglementaires,
03:43notamment une révision des commissions en Italie,
03:46qui est rentrée en vigueur en septembre.
03:48Alors, son impact négatif est annoncé bien avant.
03:50Ça pèse 60 millions sur l'EBITDA de cette fin d'année.
03:53Et ça va encore peser sur l'année prochaine.
03:55Et c'est une des raisons pour lesquelles, même si la société confirme pouvoir délivrer
04:00à moyen terme entre 8 et 12 % de croissance de l'EBITDA chaque année,
04:03l'année prochaine, on sera plutôt entre 2 et 4 %.
04:07Et ça, ça a plutôt déçu.
04:09Alors, une partie de ces deux cas, c'est le frein Italie qui était connu.
04:13Mais je pense aussi que la société souhaite se garder un peu de marge de manœuvre
04:16parce qu'avec un cours qui a autant baissé, je pense qu'il est sain pour le management
04:21de rebaser les attentes au plus bas pour que maintenant,
04:25il n'apporte que des nouvelles meilleures qu'attendues.
04:27Je pense que c'est un peu comme ça aussi qu'il faut lire la guidance prudente sur l'année 2026.
04:33Alors, ils ont précisé aussi qu'une des raisons, c'était qu'ils allaient investir assez massivement dans l'IA.
04:38Et on ne doute pas que ce sera prometteur pour le groupe à moyen terme.
04:42Mais c'est vrai qu'à court terme, ces investissements vont un petit peu peser sur la rentabilité.
04:46Donc, pour un groupe qui a beaucoup baissé, etc., où les marchés, en gros, ne paieront que quand ils verront,
04:51on peut comprendre que c'est entraîné de la déception hier.
04:55Le site va probablement être un peu dead monnaie, je pense, pendant quelques temps.
04:58Mais avec ce CMD, enfin, ce capital market Dell,
05:02le management a quand même fixé une ligne d'horizon qui reste à moyen terme assez attractive.
05:07Et je pense aussi à un profil de résultats futurs
05:10où maintenant, ils se sont donné les moyens de ne plus décevoir.
05:12Parce que c'est ça le problème, en fait.
05:13Et après une baisse de 8,5% hier, le titre baisse de 1,3% ce matin.
05:1823 euros pour ce titre, Eden Raid,
05:20le groupe qui est devenu l'une des plus petites capitalisations du CAC 40,
05:23avec 5,5 milliards d'euros.
05:24La publication du jour dans le CAC 40, c'est Bouygues,
05:27et c'est de loin la plus forte hausse.
05:28Plus 1,5%, 39,77 euros.
05:32Bien sûr, le gros catalyseur à court terme,
05:33c'est la vente des CFR et une intégration possible au sein de Bouygues Télécom.
05:37Alors, la vente des CFR, rappelons que si elle se fait, ça va prendre plusieurs années.
05:43Et donc, le moment où ça pourrait commencer vraiment à impacter les comptes de Bouygues,
05:46je pense que c'est en 2028, 2029.
05:49Donc, ça reste une perspective lointaine, même si, voilà.
05:51Alors, aujourd'hui, les résultats, ils sont objectivement meilleurs qu'attendus.
05:55Le reste d'exploitation est à peu près en hausse de 5% et 5% supérieur aux attentes,
06:02avec une marge consolidée qui augmente de 0,30% à 6,8%.
06:07C'est notamment lié à la partie Bouygues Construction, la partie historique,
06:11dont la marge remonte de 1 point à 4,2.
06:14Mais aussi Équence, qui est le grand pari, je pense,
06:16celui qui va pouvoir transformer un peu le profit de Bouygues,
06:18une société qu'ils ont acheté à Suez, qui était un peu sous-performante,
06:22c'est un peu le concurrent de Spie, vous voyez.
06:24Une société qui avait des marges bien inférieures à ce que l'industrie est capable de produire.
06:28Et donc, c'est un travail de longue haleine, mais la marge progresse.
06:32Là, on est quand même en hausse de 0,76 point à 4,4%.
06:35Donc, ça semble suggérer que le redressement des courants, ce qui va être long,
06:39mais suit son cours.
06:41L'immobilier, c'est plus petit, ça va un peu mieux, mais bon, c'est assez marginal.
06:45Et en revanche, les télécoms, pour le coup, au T3,
06:48il y a une baisse de marge de presque 3 points à 10%.
06:52C'est plutôt décevant, ça rappelle que les télécoms, c'est un marché qui a zéro croissance,
06:57et quand il y a zéro croissance, il y a toujours un risque de tension sur les prix.
07:01Et un mot très bref sur Ruby, vraiment, Alain Dubrul,
07:04parce que c'est vrai que c'est quand même un dossier qui est très suivi par des auditeurs,
07:06dossiers spéculatifs, dans lequel est présent Vincent Bolloré.
07:10Bon, le marché, bon, plus 0,3% après cette publication, chiffre d'affaires stable,
07:14c'est sûr qu'avec un baril de pétrole à 65 dollars, ça pénalise un petit peu les résultats.
07:18Oui, alors attention, non, non, parce que justement, sur Ruby,
07:21comme le gros du métier, c'est la distribution de produits pétroliers,
07:24là, ils ont sorti un chiffre d'affaires à moins 3%,
07:26mais cette baisse reflète principalement la baisse des prix du pétrole,
07:29donc ça n'a aucune signification pour la marge.
07:32En réalité, quand on regarde les volumes, ils sont plutôt en hausse de 6%,
07:35ce qui n'est pas mal du tout,
07:37et les marges unitaires sont également très bien orientées sur les produits,
07:41donc en fait, quand on regarde la marge brute, c'est ça qui compte,
07:43elle est en hausse sur la partie de la distribution de pétrole de 9% à 206 millions,
07:47c'est plutôt très bien,
07:48et les autres divisions, services et renouvelables sont en ligne,
07:52donc je dirais, pour l'instant, ils ont confirmé leur guidance de l'année,
07:56le Nébid d'un entre 710 et 760 millions,
07:59je dirais que c'est une société qui est très peu valorisée,
08:02on est à moins de 10 fois à l'RG à 2026,
08:04avec un rendement du dividende de 6-7%,
08:07on a également beaucoup d'actionnaires potentiellement activistes au capital,
08:12donc je dirais que c'est plutôt une bonne publication
08:13qui confirme que ça va bien et que ce n'est pas cher.
08:1631,40 euros ce titre Rubis ce matin,
08:18merci beaucoup Alain Dubreuil de nous avoir accompagné,
08:20directeur général délégué de Claresco Finance,
08:22pour faire un point sur les dernières publications,
08:25Bouygues, Rubis ou encore Novo Nordisk.
08:27Merci à tous.
08:27Merci à tous.
08:28Merci à tous.
08:29Merci à tous.