00:00Et Julien Gauguet qui est avec nous, gérant de portefeuille Action chez AG2R La Mondiale,
00:06Gestion d'actifs. Merci d'être avec nous Julien Gauguet. Beaucoup de publications
00:10arbitrées ce matin. Accor gagne plus de 5%, Sanofi plus 2,4%. Vous avez également du côté de Vinci
00:18des résultats qui ont été publiés hier. Bon, si vous regardez la trajectoire, la dynamique de ces
00:24résultats trimestriels depuis une semaine, comment vous la qualifiez ? Est-ce que ces résultats sont
00:28rassurants chez vous ? Oui, on peut considérer qu'ils sont rassurants. On peut déjà tirer
00:33quelques enseignements de cette saison des résultats du troisième trimestre, même s'il faut quand même
00:38nuancer un peu le propos, car il y a seulement un tiers des entreprises américaines et européennes
00:42qui ont publié leurs résultats ce jour. Également, on n'a pas eu les grands poids lourds de la tech
00:46américaine, les Microsoft, Nvidia et Consor. Et on sait que ce sont des valeurs qui donnent la tendance.
00:52Et enfin, il faut quand même souligner que les attentes étaient plutôt faibles concernant la
00:56croissance des profits. Il n'y en avait quasiment pas en Europe et seulement 6% aux États-Unis,
01:01ce qui rend les choses un petit peu plus faciles. Mais ce qu'on peut déjà dire, c'est qu'effectivement,
01:04la situation est très bonne aux États-Unis et plutôt bonne en Europe. Aux États-Unis, on va citer
01:10un chiffre qui illustre cette tendance, c'est que 84% des sociétés qui ont publié leurs résultats,
01:17justement, ces résultats étaient au-dessus des attentes. Aux États-Unis, avec trois secteurs qui se sont
01:22particulièrement distingués, on pense à l'industrie, les biens de consommation discrétionnaire et le
01:27secteur financier. On se souvient la semaine dernière que les banques américaines avaient
01:31ouvert le bal des publications et que ces publications étaient très bonnes et les réactions
01:35boursières étaient aussi très positives. Finalement, aux États-Unis, pour l'instant, il n'y a que deux
01:39grosses déceptions. C'est Tesla et Netflix. Tesla qui a publié un résultat opérationnel en retrait d'à
01:45peu près 40% par rapport à l'année dernière. Et Netflix qui avait des nouveaux membres un petit peu
01:50inférieur aux attentes. Mais sinon, aux États-Unis, c'est extrêmement favorable. En Europe, la tendance
01:56est donc un petit peu plus mitigée si on se compare aux US, mais ça reste quand même bon. Là, le seuil,
02:00le chiffre de surprise positive est de 60%, ce qui est également très bien orienté par rapport à la
02:08moyenne historique, avec notamment des publications dans l'aéronautique qui sont bonnes. Vous le notiez
02:13ce matin avec Safran. On a eu la semaine dernière MTU, également la valeur aéronautique allemande.
02:18Au sein des biens de consommation de base, ça a été un petit peu plus mitigé dans le secteur des
02:25spiritueux avec Pernod Ricard, mais on se souvient de la très belle publication de Nestlé qui avait
02:29gagné près de 8% en une seule journée. La technologie également, on peut en dire un mot. Là aussi, des
02:36belles publications dans le secteur des équipementiers télécoms. On pense à Ericsson, à Nokia, même si hier,
02:41la tendance était un peu plus mitigée concernant Dassault Systèmes et ST Microelectronics qui ont affiché des
02:46guidance, c'est-à-dire des objectifs sur le T4 et sur 2026 qui étaient un peu faibles. Par contre,
02:52on peut se satisfaire, votre interlocuteur le signalait juste avant, on peut se satisfaire des
02:57très belles publications dans le luxe et on sait que le CAC 40 est très sensible à ce secteur. LVMH
03:03gagnait 12% la semaine dernière, Kering gagnait 9% hier et Silor gagnait 9% la semaine dernière.
03:09Et il y avait une déception, c'était L'Oréal. Comment vous expliquez la baisse quand même de plus de 8%
03:15cette semaine de L'Oréal ? Est-ce que pour vous, c'est une déception ? Quels sont les points marquants
03:20pour vous qui ont raté les attentes chez L'Oréal ? Oui, alors une déception effectivement quand un titre
03:27perd 6% c'est toujours décevant mais nous on pense plus que c'est une opportunité. Alors on connaît tous
03:31L'Oréal, le leader dans le secteur de la beauté et des cosmétiques. Si on se focalise sur la publication du T3,
03:38ce qui a été sanctionné, c'est une croissance organique qui a été un peu inférieure aux attentes.
03:42La croissance est ressortie à 4,2%, le consensus était à 4,9% avec une zone des US qui a été un
03:49peu décevante, une croissance simplement de 1,4%. Mais le diable se cache souvent dans les détails
03:54et il y avait quelque chose d'important, c'est que la vente aux grossistes était certes un petit
03:59peu en deçà du consensus, par contre la vente des grossistes aux consommateurs, ce qu'on appelle le
04:04sell out. Là c'était très bien orienté et L'Oréal a vu cette croissance sell out de plus de 6%.
04:10Et le management a souligné une poursuite de l'accélération de la vente de produits de
04:15cosmétiques aux Etats-Unis. L'autre élément important sur L'Oréal qui est important de
04:19mentionner justement, c'est la Chine. On sait que c'est une valeur qui est très sensible à ce pays,
04:24à cette zone. Et là enfin, on peut constater un rebond de la vente de produits de L'Oréal en
04:29Chine avec un marché qui accrue de près de 3% au T3. Donc on considère que c'est plutôt une
04:34opportunité pour se repositionner sur le titre, d'autant plus que la valeur a annoncé une opération
04:40stratégique la semaine dernière en rachetant le portefeuille beauté de Kering pour près de 4
04:44milliards d'euros. Et en plus, on sait qu'il y a une restructuration au sein de Nestlé et Nestlé
04:49détient 107 millions de titres L'Oréal. Donc il se pourrait que Nestlé vendent tout ou partie de sa
04:56participation donc au sein du capital de L'Oréal. Et si L'Oréal venait à racheter donc cette
05:01participation et à annuler les titres, il y aurait un effet d'augmentation des bénéfices de L'Oréal
05:06de près de 7%. Ça sera bien sûr une nouvelle à suivre, sachant que la direction de Nestlé a été
05:12remaniée. Autre valeur et pas des moindres qui a publié ces derniers jours, c'est ASML, l'une des
05:18plus grosses pondérations de l'Eurostoxx 50. Là aussi, c'était un titre comme L'Oréal qui était sous
05:22pression ces dernières semaines. Mais là, pour le coup, la publication a été saluée. Oui, une
05:27publication la semaine dernière avec une hausse du titre de près de 3%. Alors effectivement,
05:31ASML, valeur néerlandaise, plus grosse capitalisation européenne, et fabricant de
05:37machines de lithographie. Donc là, on est dans l'industrie des semi-conducteurs. C'était
05:40intéressant chez ASML, c'est sa position ultra-dominante puisque la valeur a près de 80% de
05:46parts de marché en lithographie, près de 100% sur les machines de nouvelles technologies, les
05:50machines ultraviolets, les EUV. Et ce qui est intéressant également chez ASML, c'est que
05:55c'est une valeur qui est très sensible à la thématique de l'IA. On se pose souvent
06:00la question en Europe, comment justement se sensibiliser et investir sur cette thématique
06:04de l'intelligence artificielle ? Et ASML est vraiment un véhicule pour jouer cette
06:09thématique. Alors le titre, vous le disiez, avait connu un début d'année un petit peu
06:12hésitant, avec un recul du cours de bourse. Mais depuis quelques semaines, la tendance est
06:17bien meilleure, et la publication est venue confirmer cela avec des chiffres supérieurs,
06:23de belles indications sur le T4 et surtout des objectifs rassurants pour 2026. Alors
06:29c'est une valeur sur laquelle il faut quand même faire attention parce qu'elle est un
06:33peu au cœur des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine. Et la Chine est
06:37un pays important pour ASML, mais on pense que les autres dynamiques du groupe vont plus
06:42que compenser peut-être le recul du chiffre d'affaires en Chine.
06:46– Titre ASML qui est pile sur les 900 euros ce matin grâce à une hausse de 1,3%. Dernier mot quand même,
06:53Julien Gauquet, sur une publication qui sera à suivre la semaine prochaine, ça sera jeudi,
06:57le chiffre d'affaires de Rémi Cointreau. On est sur un exercice décalé. Alors bon, LVMH et Pernod Ricard
07:03ont déjà donné un petit peu la couleur sur le cognac. Qu'attendez-vous de cette publication de
07:08Rémi Cointreau ? – Effectivement, donc la valeur n'a pas publié, donc ça sera le 30 octobre
07:13prochain. La tendance est assez difficile, il faut se souvenir que c'est une valeur qui valait
07:19près de 200 euros. Donc c'était le 31 décembre 2021, donc pour une valeur des spiritueuses,
07:23c'est tout un symbole. Mais depuis le cours de bourse a été divisé par 4, on est aujourd'hui
07:30près de 50 euros. Et donc on considère qu'il y a peut-être une opportunité de se repositionner
07:35sur cette société, en espérant une certaine normalisation des tendances de consommation
07:42aux États-Unis, en Chine. Peut-être qu'il y a également le sujet des droits de douane
07:47qui a pesé sur tout le secteur et sur Rémi Cointreau, ces sujets peuvent être un petit
07:51peu derrière. Et donc même si sur cette publication et sur les quelques mois à venir, on n'anticipe
07:57pas un rebond massif du cours de bourse et une amélioration opérationnelle très importante
08:03de Rémi Cointreau, on considère qu'à moyen-long terme, il est intéressant à nouveau de considérer
08:08la valeur et d'investir sur Rémi Cointreau.
08:11Ce titre qui est à la porte des 50 euros à 49,86 euros. Merci beaucoup Julien Gauguet
08:16de nous avoir partagé les convictions de votre portefeuille. Je rappelle que vous êtes
08:20gérant de portefeuille Action chez AG2R, la mondiale gestion d'actifs.
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