00:00Jérôme Poil qui va tenir sa conférence de presse ce soir, et bien sûr nous suivrons cela sur BFM Business tout au long de la journée.
00:07Et pour anticiper un petit peu les commentaires de la Fed, j'ai le plaisir d'accueillir par téléphone Christopher Dambi,
00:13conseiller en stratégie d'investissement chez PICT Asset Management. Bonjour Christopher.
00:17Bonjour Edgène.
00:17Merci d'avoir répondu à l'appel de BFM Business.
00:19C'est vrai qu'il y a assez peu d'attentes, de mauvaises surprises à attendre plutôt sur la baisse de taux qui est très largement anticipée.
00:29Qu'attendez-vous de Jérôme Poil sur les futures baisses de taux ?
00:32Puisque c'est vrai que dans les différentes maisons de gestion, il n'y a pas vraiment de consensus qui se forme sur les baisses de taux pour fin 2025 et début 2026.
00:41C'est vrai que l'enjeu c'est plutôt la direction que la décision aujourd'hui.
00:45Si on me permettait une comparaison, la Fed est un peu comme un conducteur qui roulerait sur une route enneigée.
00:52C'est-à-dire qu'effectivement vous avez une visibilité qui est réduite, vous avez un sol glissant.
00:56Alors cette visibilité est réduite aussi notamment du fait du shutdown.
00:59Et l'enjeu c'est aussi de ne pas freiner trop rapidement.
01:03Donc là dans l'occurrence de baisser trop les taux.
01:06La Fed a quand même une difficulté.
01:08Parce qu'elle a des signaux qui sont très contradictoires.
01:11Si on regarde juste par exemple un des arguments qui est mis en avant au sein de la Fed, en tout cas pour baisser les taux,
01:15c'est de dire que la politique monétaire est très restrictive.
01:17En tout cas trop restrictive.
01:19Quand on regarde, en tout cas les indicateurs de marché, on est très très loin d'être sur ce jugement.
01:23Par exemple, les actions américaines, elles ont augmenté de 3% depuis la dernière réunion.
01:28Si on regarde les écarts de crédit, notamment sur le haut rendement, l'obligataire haut rendement,
01:32ils sont historiquement faibles.
01:34Même des indicateurs de conditions monétaires, notamment de la Fed de Chicago,
01:38sont plutôt à des niveaux qui sont tout à fait bons.
01:40Celui de Chicago est autour de 2022, ce qui était une période quand même de liquidité très abondante.
01:45Donc c'est très compliqué au niveau de la Fed.
01:47On a une ouverture à court terme, puisqu'on a eu les chiffres de l'inflation vendredi dernier,
01:51qui laissent entendre qu'on peut baisser cette fois-ci.
01:54Mais est-ce qu'on aura une baisse sûre et certaine en décembre et ensuite l'année prochaine ?
01:59Ça reste quand même très incertain et donc ça va être un exercice compliqué pour Powell.
02:03Finalement, l'enjeu pour lui, c'est de dire le moins possible
02:06sur ce qui va subvenir du côté de la Fed dans les mois à venir.
02:11Le problème, c'est qu'il est dans le brouillard également de Jérôme Powell aujourd'hui.
02:14C'est le début de la cinquième semaine du shutdown aux États-Unis.
02:18On n'a pas eu de chiffre de l'emploi depuis début septembre.
02:20Donc ça concernait la période du mois d'août.
02:23Comment aujourd'hui, Jérôme Powell peut faire un constat, un bilan de la conjoncture américaine,
02:29sachant que les données sont soit publiées ou soit publiées avec une telle longueur de retard
02:36qu'au final, elles ne sont pas vraiment à jour ?
02:38On l'a encore vu avec les chiffres d'inflation vendredi dernier.
02:40Ce sont des chiffres qui datent du mois de septembre.
02:41Il faut les prendre avec du recul.
02:43Oui, complètement.
02:45Et la Fed a indéniablement assez peu de données.
02:48Par exemple, si on regarde juste sur la semaine prochaine,
02:50normalement, on aurait d'habitude les chiffres de l'emploi américain.
02:53C'est bien sûr un baromètre très important
02:55parce qu'on a eu des révisions extrêmement conséquentes sur les dernières créations.
02:59Donc c'est un chiffre qui est essentiel.
03:01La Fed va devoir se contenter d'avoir une seule donnée, qui est l'enquête ADP.
03:05On sait très bien qu'elle est peu fiable.
03:07Elle n'est bien sûr pas complètement représentative du marché de l'emploi,
03:10très peu corrélée au rapport du département du travail.
03:13Donc la réalité, c'est que c'est quand même un exercice extrêmement compliqué
03:16dans ce contexte de shutdown qui a toute vocation à perdurer
03:19parce que finalement, on voit que les Républicains et les Démocrates trouvent plutôt leur compte à cet égard.
03:24Donc c'est très compliqué pour assurer justement une éventuelle baisse des taux de la Fed au mois de décembre.
03:31Il y a encore quelques semaines de cela, je crois qu'on était sur plus de 50% des participants du marché,
03:36en tout cas du marché monétaire, qui disait que la Fed baissera au mois de décembre de 25 points de base de nouveau.
03:41C'est très incertain.
03:42Et surtout, lorsque le shutdown sera fini, il y a quand même ce décalage temporel pour accumuler toutes les données
03:47qui fait que ça peut durer quand même jusqu'à début décembre,
03:51en tout cas assez proche de la réunion de la Fed de décembre.
03:53Nous parlerons du marché obligataire dans une vingtaine de minutes avec les équipes de Ellipsis Asset Management.
03:58Et comme vous l'avez souligné, Christopher Dembic, on a quand même un marché obligataire,
04:01surtout un marché du crédit qui s'est bien détendu ces dernières semaines par anticipation de ces baisses de taux.
04:06Quand vous regardez les niveaux de marché aujourd'hui, que ce soit les niveaux du marché obligataire sur les souverains,
04:12mais également sur les niveaux de marché à Wall Street,
04:15toutes ces nouvelles, elles sont quand même prises en compte aujourd'hui.
04:18C'est vrai que c'est un exercice délicat pour le patron de la Fed ?
04:21Complètement. On est sur, en tout cas, des anticipations de marché,
04:26que la Fed sera accommodante dans les mois à venir et notamment en 2026,
04:31avec un décalage parce que vous avez des anticipations de marché,
04:34notamment sur le fait que la BCE, on en débattra,
04:37mais en tout cas pourrait augmenter ses taux alors que la Fed continuerait de les baisser.
04:41Donc c'est un différentiel qui est assez important et c'est bien intégré au niveau du marché obligataire.
04:45Donc il y a aussi l'enjeu quand même du côté de Powell,
04:47c'est de ne pas s'engager trop sur les baisses de taux à venir, en tout cas sur le rythme, etc.
04:51Mais il y a aussi un enjeu d'éviter qu'il y ait des couacs sur le marché obligataire.
04:55On l'a vu avec les banques régionales américaines, il y a beaucoup de liquidités,
05:00mais elle n'est pas toujours très très bien placée.
05:02Et on l'a vu que du côté des banques régionales, effectivement,
05:04elle avait besoin d'un peu de liquidités.
05:05Donc éviter qu'il y ait certains compartiments de marché qui soient un tout petit peu chahutés,
05:10c'est un exercice qui est délicat.
05:11Après, bon, Powell n'est pas nouveau,
05:14donc il a l'habitude et la traversée des crises plus importantes.
05:17Mais effectivement, ça va être un point à surveiller.
05:20Merci beaucoup, Christopher Dambic, de nous accompagner ce matin.
05:23PICT Asset Management, et chaque vendredi sur BFM Business,
05:26à partir de 11h, tout pour investir, la masterclass.
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