00:01À 9h07, on va vous parler de valeurs avec Louis De Fels qui nous a rejoint en plateau,
00:05le directeur général de Gélusac Gestion. Bonjour Louis.
00:08Bonjour Tienne.
00:08Alors on va parler de valeurs liées à l'intelligence artificielle,
00:11mais on ne va pas parler des valeurs américaines, les semis que tout le monde connaît.
00:15Vous, chez Gélusac Gestion, vous regardez les small limit caps,
00:18notamment les small limit caps européennes,
00:20et vous avez trouvé des valeurs liées à l'IA,
00:23mais pas des valeurs liées sur les semis conducteurs.
00:25On va laisser les semis de côté.
00:26Exactement, on va parler de ce qu'on appelle des dérivés secondes,
00:29parce qu'en effet, depuis deux ans, il fallait être dans les semi-conducteurs,
00:32dans les hyperscalers, donc les Google, Facebook, etc.,
00:34qui a énormément investi.
00:36Je vous rappelle, c'est encore quasiment plus de 700 milliards d'investissements,
00:40782 milliards de capex d'investissement,
00:42donc en hausse de 80% cette année, l'hyperscaler.
00:44On parle de plus de 920 milliards l'année prochaine.
00:47C'est juste considérable quand c'est rapporté au PIB américain.
00:51Donc voilà, c'est vrai qu'aujourd'hui, tout le monde connaît,
00:52vous n'avez pas besoin de nous pour aller acheter les Micron, les Nvidia.
00:55Donc nous, on va s'intéresser à ce qu'on appelle les dérivés secondes,
00:58donc les valeurs qui vont être liées à l'infrastructure de l'IA,
01:00parce que ces capex, ces investissements, ils vont commencer à arriver,
01:03et on le voit, et c'est là où on a pas mal de petites pépites,
01:06valeurs européennes, notamment dans ces infrastructures.
01:10Donc pourquoi ?
01:11Parce qu'aujourd'hui, tous les investissements qui ont été faits
01:14sont souvent concentrés en Arizona ou au Texas, aux États-Unis,
01:18puisque ce qui est très important, c'est pour être raccordé au réseau électrique
01:21et pour pouvoir avoir toute l'infrastructure.
01:23Mais le problème, ça, c'est des pays où il fait extrêmement chaud
01:26et il y a des problèmes hydriques d'eau.
01:28Parce qu'aujourd'hui, il faut savoir que la consommation d'eau
01:30pour ces data centers va doubler jusqu'en 2028.
01:33Donc il y a une vraie problématique pour que ces data centers
01:36puissent être équilibrés, parce qu'aujourd'hui,
01:38ils sont refroidis, notamment, traditionnellement, à base d'air.
01:42Et nous, on a trouvé des nouvelles technologies
01:44qui s'appellent le data cooling, le ice data cooling,
01:47c'est-à-dire le refroidissement par eau.
01:49Et bonne nouvelle, on a deux petites pépites du terroir en Europe,
01:54notamment, donc, de valeur italienne, il y en a plusieurs.
01:56Il y a Schneider qui l'a fait aussi, mais ça, tout le monde connaît.
01:58Donc nous, chez Egellus Aggestion, qui sommes sur les small et mid-cap,
02:01on aime beaucoup, par exemple, Louvet,
02:03qui, lui, va être le distributeur de la matière première,
02:05on va dire, de la technologie, vraiment le hardware.
02:07C'est ce qu'on appelle le HVAC dans le terme jargon.
02:10Il va distribuer les grands équipements.
02:12Et donc ça, c'est une valeur qui marche très bien,
02:14parce qu'ils ont fait une acquisition aux États-Unis.
02:16Et la bonne nouvelle, c'est qu'ils ont eu un premier contrat en début d'année
02:19avec un fameux hyperscaleur dont on ne connaît pas l'identité.
02:23C'est un premier gros contrat.
02:25Donc on voit les montagnes de CapEx.
02:26Donc le titre a bien monté, Louvet.
02:28Donc voilà, attention, peut-être...
02:29Ça gagne 70% depuis le début de l'année.
02:31Mais voilà, mais c'est vrai que la société,
02:32qui, à la base, n'était pas du tout pour travailler dans le refroidissement,
02:36parce que c'est lors des technologies,
02:37mais voilà, aujourd'hui, ça avère que leur technologie de data cooling
02:41va pouvoir permettre de refroidir les data centers.
02:43Donc c'est vraiment la technologie critique en ce moment.
02:46Donc le titre a énormément monté,
02:47et c'est que sur un contrat pour 2027-2028.
02:50Donc je pense qu'il y en aura énormément d'autres qui vont venir,
02:52et pourquoi pas sur un deuxième hyperscaleur.
02:54Donc voilà, c'est une société italienne familiale qu'on aime beaucoup,
02:57qui eux-mêmes sont déjà présents aux États-Unis par des acquisitions,
03:00donc il n'y a pas de problème de taxes, de droits de douane, etc.
03:03Donc voilà, ça, il y a Louvée qui fournit l'investissement,
03:06et il y a une autre, sa valeur grande.
03:08Alors juste pour nos éditeurs, la note, c'est LU-VE.
03:12Donc c'est coté à Milan, ça fait 1,5 milliard de capitalisation boursière.
03:16Voilà, donc ça a pas mal progressé, ça, comme vous venez de dire,
03:18ça fait plus 70%, et sa valeur un peu confrère, qui elle s'appelle Carrel,
03:23qui elle va plus être dans l'intelligence, dans l'intelligence de la gestion du froid.
03:28Donc c'est plus dans le software aussi, ils ont racheté des sociétés de software
03:31pour être dans l'intelligence et pour la gestion du flux du froid.
03:34Donc la première était plus dans l'hardware, là c'est plus dans l'intelligence, dans le software.
03:37Donc les deux sont très complémentaires.
03:39Voilà, Carrel, elle n'aura pas de contrat directement avec les persquelles-là,
03:43mais pour être une dernière seconde, c'est pour ça que le titre a moins monté.
03:45Donc aujourd'hui, on privilégie ces deux valeurs au sein de Gaelusac Gestion.
03:51Carrel, c'est un peu plus gros, c'est 3 milliards de capitalisation boursière,
03:54et là aussi, ça se passe du côté de la bourse de Milan.
03:59Bon, on ne va pas parler que des valeurs italiennes.
04:01Vous connaissez aussi Santia, c'est une belle conviction chez vous, dans vos portefeuilles.
04:06Là, c'est en Norvège.
04:07Voilà, donc ce qui est important, c'est que dans l'infrastructure également,
04:10mais là, c'est dans l'infrastructure, il y a la construction,
04:12c'est dans la construction non cyclique, c'est très important,
04:15parce que nous, on aime bien les sociétés où il y a beaucoup de visibilité,
04:17des carnets de contrats longs.
04:19Et Santia va être dans les bâtiments longs, dans les hôpitaux, dans les éléments complexes.
04:23Et la bonne nouvelle de Santia, c'est qu'eux également bénéficient de tout la hype sur l'IA
04:29parce qu'ils ont plus de 10% de leur carnet de commandes
04:32qui est lié à la construction de data centers.
04:34Et il faut savoir que le business model de Santia, c'est 13 assets-là,
04:37c'est-à-dire qu'ils n'ont pas de capex, ils ont très très peu d'investissement.
04:41Donc ce qui est bien, c'est que normalement, c'est des marges
04:43où souvent, vous faites 4 à 5% de marge quand vous faites des hôpitaux,
04:45vous savez, c'est des contrats publics, etc.
04:47Dans les data centers, il y a beaucoup de demandes et il faut pouvoir être honnête,
04:50les marges sont un peu plus relatives, autour de 6-7%.
04:53Donc c'est une vraie bonne nouvelle pour le groupe.
04:55Donc vous avez une relution sur les marges.
04:57Et la vraie bonne nouvelle aussi, c'est qu'il y a des plans d'infrastructure en Norvège.
05:02Il y a beaucoup de plans de relance parce que vous savez que la Norvège
05:04a énormément bénéficié de la hausse du pétrole.
05:06Ils ont un énorme plan d'investissement.
05:09Et voilà, donc nous, c'est une thématique qu'on aime bien jouer chez Gale et Sackgestion.
05:12C'est toutes ces sociétés qui vont bénéficier de ces plans de relance en Norvège.
05:16Santia Asa, qui a également une valeur de rendement.
05:19Ça donne un peu plus de 6% de coupons.
05:21Voilà, ça donne des coupons régulièrement.
05:22Ça ne se paye pas très cher, ça a beaucoup de cash au bilan.
05:25Donc c'est complètement asset light.
05:26Ça se paye aujourd'hui 6,5 fois l'Ebida.
05:30C'est beaucoup moins cyclique.
05:31C'est encore moins cher que leurs grands frères,
05:34qui s'appellent par exemple Bédek, également en Norvège.
05:37Donc voilà, c'est des petites pépites du terroir que l'on aime bien,
05:40assez nichées dans cette thématique d'infrastructure hier.
05:43Santia, Carrel Industries et donc l'UEV.
05:46Aujourd'hui, cette thématique IA, ça représente quelle proportion dans vos portefeuilles ?
05:52Comment vous vous exposez à cette thématique qui a bien performé,
05:55qui devrait encore bien performer ?
05:57Parce que c'est vrai qu'on est sur une tendance de fond,
05:59mais bon, vous ne pouvez pas tout mettre là-dessus aujourd'hui.
06:01On ne peut pas tout mettre dessus, mais après, comme vous avez compris,
06:03ce n'est pas des valeurs pure player comme NVIDIA ou Micron qui ont 100% de leur business.
06:09Là, ces certaines valeurs, ça va être 10%, 20%, 30% de leur chiffre d'affaires,
06:12mais de temps en temps, c'était partie de zéro.
06:14Donc en gros, vous avez un fort rating,
06:16parce que souvent, on est au tout début de ces investissements dans ces valeurs-là,
06:19parce que vous avez vu qu'il y a eu énormément d'investissements,
06:22mais le temps que ça découle et que ça ruisselle vers l'Europe,
06:25là, on parlait sur l'UEV, c'est le premier contrat,
06:27mais il y en aura plein d'autres à venir.
06:28Donc toute la beauté de ces investissements,
06:31aujourd'hui, c'est une partie importante du portefeuille,
06:34mais ce n'est pas que des pure players.
06:36Merci beaucoup, Louis De Fels, de nous avoir accompagné ce matin.
06:38Vous êtes le directeur général de Guay-Lussac Gestion
06:41pour nous faire un point sur les small et mid-cap
06:44et notamment les valeurs liées à l'IA
06:46qui ont donc bien performé depuis le début de l'année
06:48et qui ont, selon vous, du potentiel.
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