- il y a 2 jours
Ce jeudi 19 mars, les convictions de Kepler Cheuvreux, ont été abordées par Adrien Henry, analyste marché chez Kepler Cheuvreux, dans l'émission Good Morning Market sur BFM Business. Retrouvez l'émission du lundi au vendredi et réécoutez la en podcast.
Catégorie
📺
TVTranscription
00:017h22 en portefeuille avec les équipes de Kepler Gestion désormais, on va se focaliser sur les valeurs qui font l
00:07'actualité aujourd'hui.
00:08Adrien Henri en plateau ce matin, analyste marché. Bonjour Adrien.
00:12Bonjour Mathieu.
00:13Merci d'être avec nous. Dans un instant, nous allons revenir sur Beneteau qui perd plus de 4% après
00:17avoir publié ses résultats hier soir,
00:18mais également sur Exel Technologies puisque ce matin, Kepler Chevreux a relevé son objectif de cours sur la valeur.
00:24Pour compléter ce qui vient d'être dit notamment par Jean-Louis Cussac, quand vous échangez aujourd'hui avec les
00:29gérants, avec les différents intervenants de marché,
00:31c'est quoi un petit peu le pouls, c'est quoi l'ambiance ?
00:34L'ambiance, elle est qu'effectivement, même si on cède encore 1% aujourd'hui, on sent qu'il n
00:39'y a pas un flux vendeur qui est déterminé
00:42et ni un flux acheteur qui revient sur le marché. On est vraiment entre deux.
00:46On sent que les gens ne croient pas au scénario du pire qui est vraiment un conflit long et intense.
00:52On a toujours effectivement le taco de Trump, Trump always chicken out.
00:58Donc Trump va se retirer et va revenir en arrière et un arrêt finalement des attaques pour être le début
01:03de discussion avec l'Iran et une fin de conflit.
01:06Mais effectivement, le scénario du pire, c'est un maintien de cet envolée des prix de l'énergie, le Brent
01:12ou le gaz.
01:13Et puis derrière, un affolement de l'inflation et puis une réplique des banques centrales nécessaires pour contrôler cette inflation.
01:19Un petit peu le scénario qu'on avait vu en 2022, même si, clairement, aujourd'hui, on voit bien que
01:23le marché ne le price pas du tout.
01:25Du côté des valeurs, Beneteau a donc publié ses résultats hier soir.
01:29Une année 2025 dans le rouge.
01:31Le titre a ouvert à moins 5.
01:33On est désormais sur un repli de 3,4% à 6,37 euros.
01:38Il faut dire que Beneteau a pris de plein fouet les droits de douane, les droits de douane américains.
01:43Il y a un an déjà, effectivement.
01:45Plus le contexte géopolitique n'aide pas, c'est mieux au niveau des volumes.
01:50Le deuxième semestre avait montré un redressement au niveau des volumes.
01:53Ils ont sorti beaucoup de nouveaux modèles.
01:55Donc ça, c'est un soutien.
01:57Par contre, on voit sur la rentabilité.
01:59Le groupe est en perte opérationnelle en 2025.
02:02C'est vraiment cet élément-là qui va être problématique.
02:05Et on voit que le redressement va être plus lent que prévu.
02:08Donc ça, c'est un élément qui, aujourd'hui, effectivement, est bloquant un petit peu sur Beneteau,
02:13ce redressement des marges.
02:14Mais surtout, on a une visibilité qui est très limitée pour l'achat de bateaux.
02:18Aujourd'hui, vous êtes dans un environnement géopolitique,
02:21sans faire de croisière forcément en Méditerranée,
02:24mais on est sur un environnement géopolitique qui est délicat.
02:28Et puis, si jamais il y a une augmentation des taux directeurs,
02:30donc ça entraînera une augmentation des taux d'intérêt.
02:33Puis je vous rappelle que les distributeurs qui achètent les bateaux,
02:36leur carnet de commandes, ils le font notamment en s'endettant.
02:39Donc, c'est des éléments qui peuvent être bloquants, effectivement,
02:41et qui font que la visibilité, aujourd'hui, sur Beneteau est trop limitée.
02:45Le titre a été divisé par deux, depuis le Covid, voire plus.
02:48On est sur une baisse de plus de 50%.
02:50C'est une valeur cyclique.
02:52Comme vous l'avez souligné, c'est une valeur également qui dépend des taux d'intérêt
02:54en ce qui concerne les loueurs.
02:56C'est quoi, aujourd'hui, l'analyse, l'objectif de cours, l'opinion sur ce titre Beneteau ?
03:03Nous, on vient de réduire nos estimations justement par rapport à ces éléments de rentabilité pour 2026
03:08et ce redressement plus long au niveau de la rentabilité.
03:11Et même si le profil de Beneteau est un bilan sain, une rentabilité historique assez importante,
03:19on trouve qu'aujourd'hui, on n'est pas dans les environnements de marché adéquats
03:22pour rentrer aujourd'hui sur la valeur avec une bonne visibilité,
03:25un vrai redressement au niveau des ventes qui permettrait effectivement de revenir sur un titre comme Beneteau.
03:31Voilà donc pour ce groupe qui a publié hier soir un chiffre d'affaires en baisse de 18%
03:36et une perte nette de 43 millions d'euros.
03:38À l'inverse, ça va beaucoup mieux pour Exai Technologies.
03:41Là, on est sur des plus hauts historiques encore ce matin.
03:44Le titre a pris 70% depuis le début de l'année.
03:46D'ailleurs, Raphaël Gorgé, son patron, était l'invité hier soir d'être vichurillant.
03:50Si ça vous intéresse, dans la grande interview, il revenait notamment sur ce changement majeur
03:55avec la guerre en Iran et désormais un carnet de commandes qui n'est pas plein,
03:59mais en tout cas qui offre une visibilité énorme.
04:02Publié leurs résultats il y a quelques jours, donc mardi il me semble,
04:06les résultats étaient bons, augmentation de l'EBITDA, de l'EBE de 40%,
04:11des carnets de commandes remplis.
04:13Et on voit qu'entre les prototypes au niveau des drones maritimes
04:17qui étaient en train d'être mis en place,
04:19là on a un processus qui va rentrer en production,
04:21donc un levier opérationnel qui va être, entre guillemets, bien meilleur
04:26et qui va soutenir la progression des marches.
04:28Donc ça c'est vraiment un élément important.
04:30Et puis effectivement, on a un environnement géopolitique
04:35qui est vraiment très en faveur des drones.
04:37C'est vraiment le catalyseur, j'ai envie de dire, macroéconomique géopolitique sur ce titre
04:44parce qu'on a vu les drones à la fois en Ukraine, mais en mer Baltique.
04:48Ça va être une vraie question aussi au niveau de l'utilisation des drones maritimes.
04:51Et sur ce marché-là, Excel est vraiment quasi-monopole.
04:56En tout cas, il commence à décrocher pas mal de contrats.
04:59Et donc, ce nouveau conflit au Moyen-Orient
05:02avec la menace d'avoir des mines à l'intérieur du Détroit
05:08est, entre guillemets, parfait pour un groupe comme Excel.
05:11Donc effectivement, l'environnement actuel pousse effectivement ce titre-là.
05:16Ce matin, Kepler Chevreux revoit la hausse son objectif de cours.
05:19Il faut dire que vous vouliez 140 euros.
05:21C'était atteint parce qu'hier soir, à la clôture, on était à 140 euros.
05:24Donc vos analystes ont décidé de relever d'un cran leur objectif.
05:28C'est ça, en tout cas, en termes de l'objectif de cours ?
05:29C'est tout à fait ça.
05:30Par rapport à un Beneteau, qui est vraiment une valeur
05:32qu'on n'a pas envie d'avoir en portefeuille.
05:34Aujourd'hui, il y a une certaine dynamique sur Excel.
05:36Alors c'est un titre qui est cher, c'est évident.
05:38On revient, je pense que c'est plus de 50% déjà depuis le début de l'année.
05:41Ça en a fait 500% l'année dernière.
05:44Donc c'est un titre qui est cher, c'est évident.
05:47Après, aujourd'hui, il y a une vraie dynamique.
05:49Il va y avoir une progression des chiffres.
05:51Je parlais de 40% de progression sur le BE l'année dernière.
05:54Donc on va continuer à être sur cette dynamique.
05:57Et nous, effectivement, on a envie de continuer à avoir un titre Excel
06:00qui fait d'ailleurs partie de nos valeurs préférées
06:02au sein du secteur de l'aéronautique et de la défense,
06:05au côté de Safran, par exemple, également.
06:07Et donc, effectivement, on relève cet objectif.
06:11Il n'y a pas certainement autant de potentiel
06:12qu'on a pu en avoir jusqu'ici.
06:14Mais c'est vraiment un titre qu'on apprécie.
06:17Et on pense que l'environnement actuel est plutôt porteur pour Excel.
06:19Plus haut historique ce matin pour Exaille Technologies
06:21qui, contre la tendance, gagne plus de 1% au-delà des 140 euros.
06:26En effet, l'an passé, il y a un an, on était à 34 euros.
06:29Donc on a un titre qui a quasiment été multiplié par 5
06:31sur les 12 derniers mois.
06:33Un dernier mot de Sartorius Stedim
06:35qui, dans un environnement un petit peu chahuté,
06:38a quand même décidé de maintenir sa journée investisseur.
06:41Et le groupe s'est mouillé, notamment sur des objectifs à 2027.
06:44Oui, c'est le nouveau management qui arrive en fin d'année dernière.
06:49Stedim, effectivement...
06:50Finalement, ces objectifs reflètent la « résilience » d'un profil comme Stedim.
06:58C'est un groupe qui a des commandes et une activité assez résiliente, j'ai envie de dire.
07:03Parce qu'une fois qu'ils vendent leurs machines au groupe bio-pharmaceutique,
07:06derrière, ils sont obligés d'utiliser les composants de Stedim.
07:11Un peu comme les machines à café, si on grossit le trait.
07:14Alors, ce n'est même plus le cas, parce que maintenant, vous pouvez acheter une carte d'or
07:17pour en placer sur votre machine d'espresso.
07:19Donc là, effectivement, vous êtes obligés.
07:21Et puis, on va dire la spécificité de Stedim fait que l'activité est un peu plus spécifique.
07:25Mais en tout cas, effectivement, l'activité est résiliente.
07:29Et ça montre, même que dans un environnement comme ça, délicat,
07:34le management a été plutôt positif sur ses perspectives,
07:39et même au-delà de 2027.
07:41Et donc, on apprécie cette résilience,
07:43alors que le titre a baissé de près de 15% depuis le début de l'année.
07:46On est en dessous des niveaux d'acquisement, une décote de 25%
07:49par rapport au niveau moyen des multiples historiques du groupe.
07:52Et donc, on trouve qu'effectivement, ce niveau-là a été injustifié.
07:57On est passé avec une recommandation positive sur le titre.
08:01Et donc, on apprécie effectivement Stedim.
08:03Alors, ça ne va pas être un potentiel qu'on va avoir tout de suite,
08:06parce que le premier trimestre, ce n'est certainement pas le meilleur de l'année.
08:10Mais c'est une progression et un profil qu'on trouve adapté,
08:14effectivement, dans l'environnement de marché actuel.
08:16C'est un titre qui s'était envolé lors de la pandémie en 2021.
08:20C'est vrai que depuis, il a été divisé par deux, par trois.
08:24C'est vrai qu'on ne retrouvera pas les niveaux de croissance
08:26ni de rentabilité de l'époque.
08:29Néanmoins, comment aujourd'hui,
08:31Sartorius Stedim et comme d'autres concurrents,
08:33peuvent retrouver un petit peu l'attrait de la bourse,
08:36sachant qu'elles ont été très largement oubliées ?
08:39Oui, effectivement, il y a une normalisation qui a été nécessaire
08:42pour tous ces actifs et tous ces acteurs de la santé
08:45qui ont vécu un moment Covid, entre guillemets, exceptionnel.
08:49et donc qui s'est reflétée, effectivement, en bourse.
08:53Mais cette normalisation a pris du temps.
08:56Et en fait, 2025, c'est la première année
08:58où on a un retour de la croissance.
08:59Et donc, on pense que sur cette base-là,
09:02les années qui viennent vont être effectivement...
09:06On va retrouver effectivement un rythme plus classique,
09:09entre guillemets, que ce soit dans les commandes
09:11des clients de Stedim,
09:12mais aussi dans l'évolution de la rentabilité.
09:14Et donc, ce sont ces éléments-là qu'on apprécie
09:18et qui, d'autant plus dans un environnement de marché compliqué,
09:24montrent Stedim un profil défensif
09:25qui est d'autant plus intéressant dans un environnement de marché
09:28comme celui-là.
09:29Alors, le marché avait acheté la nouvelle mardi
09:31lors de la présentation de ce plan stratégique,
09:33puisque le titre avait gagné près de 9%.
09:35Et là, ce matin, il rend une partie des gains,
09:38moins 3% pour ce titre.
09:40Sartorius Stedim Biotech à 170 euros.
09:42Merci beaucoup, Adrien Henry, de nous avoir accompagné ce matin.
09:45Je rappelle que vous êtes analyste marché
09:46chez Kepler Chevreux.
09:47Pour revenir en détail sur ces trois sociétés
09:50qui font l'actualité,
09:51avec donc Beneto qui a publié ses résultats hier,
09:53Sartorius qui a présenté mardi son plan stratégique,
09:56et XAX Technologies qui est au plus haut historique.
09:58Après, donc, un carnet de commandes record.
10:01N'hésitez pas à retrouver Raphaël Gorgé
10:03qui était hier soir l'invité de la grande interview.
Commentaires