00:00Dans 10 minutes, nous serons avec Julien Moulin, le président de la Française de l'énergie,
00:05pour revenir sur cette découverte très importante d'hydrogène dans la Moselle.
00:09Et tout de suite, on va continuer de parler de cet univers des petites et moyennes valeurs avec Philippe de
00:14Verdal.
00:14Bonjour Philippe, merci d'être avec nous ce matin.
00:18Vous êtes gérant chez USES Gestion, focus sur 3 et small et mid-cap avec OB, LNA Santé et ATEM.
00:25Et nous commençons par la nouvelle la plus fraîche, LNA Santé qui a publié hier ses résultats annuels.
00:31Nous sommes dans le segment de la dépendance des EHPAD.
00:34Le groupe avait publié en début d'année son chiffre d'affaires et hier il a publié un résultat net
00:38en hausse de plus de 10% à 24 millions d'euros.
00:41On est vraiment dans le secteur des small cap, c'est 260 millions de capitalisation boursière.
00:45Oui, c'est le secteur des small cap.
00:47Alors rappelons brièvement LNA, c'est 10 500 lits, 10 000 collaborateurs, 89 établissements.
00:56Et donc un chiffre d'affaires qu'on connaissait, au total de 913 millions d'euros qui était en progression
01:01de plus de 10%.
01:03Mais le vrai chiffre d'affaires, c'est le chiffre d'affaires hors immobilier.
01:07Donc c'est un chiffre d'affaires de 870,5 millions d'euros.
01:11Alors en progression de 10%, dont 7,6% de croissance organique.
01:17Et puis évidemment un peu d'acquisition et de renforcement de lits et d'EHPAD.
01:22Donc c'est un bon chiffre d'affaires, surtout si on compare à la concurrence, qui c'est plutôt des
01:28clarianes, on est à 2,6.
01:30Donc on est vraiment sur un bon chiffre d'affaires.
01:33Là où on est, alors LNA, c'est vraiment le bon élève de la classe.
01:37Globalement, en 10 ans, l'entreprise a doublé de taille.
01:41Et donc on n'est pas surpris par ces résultats.
01:44Mais on a une croissance du résultat d'exploitation qui est 10%, exactement parallèle à la croissance du chiffre d
01:51'affaires.
01:52Et une croissance du résultat net de 10%, exactement parallèle à celle du chiffre d'affaires.
01:57Donc ça, c'est un peu l'élément déceptif ou négatif de cette publication.
02:03Pas de bonne surprise d'amélioration de la marge.
02:05Avec des marges qui sont toujours très faibles, puisque c'est un groupe qui fait 900 millions de chiffre d
02:10'affaires.
02:10Vous avez un résultat net de 24 millions.
02:13Pour Elena, comme pour l'ensemble du secteur, de la dette, beaucoup de frais de fonctionnement.
02:18C'est vrai que c'est un secteur qui a été boudé par la bourse quand même.
02:20Alors, le secteur a été boudé à cause de ce qu'on en a dit.
02:24Et donc il y a eu une, évidemment, et il y a toujours une bouderie de la bourse.
02:29Alors, Elena a un taux d'occupation qui est de 93% de ses EHPAD.
02:34C'est un très bon taux d'occupation.
02:35En moyenne, en France, on est plutôt vers 90%.
02:38Clariane, c'est 91%.
02:40Eméis, c'est 87%.
02:41Alors, pourquoi ce taux d'occupation est un peu faible ?
02:44Et d'ailleurs, le taux d'occupation 2025 de Elena baisse de près de 1%
02:49par rapport au taux d'occupation en 2024, c'est pour une raison démographique.
02:54On entre dans les EHPAD vers 86 ans.
02:56Et donc, qu'est-ce qui se passait il y a 86 ans ?
02:58C'était le début de la guerre.
02:59Donc, on est dans la période où globalement, il y avait, en 1940,
03:07550 000 naissances, alors que 5 ans avant, il y en avait plutôt 650 000.
03:12La bonne nouvelle, ou en tout cas ce qui est quand même un facteur
03:16qui va être transformant dans quelques années,
03:19c'est qu'on va arriver bientôt dans le baby-boom.
03:21Et le baby-boom, c'est plus de 850 000 naissances.
03:25Donc, on aura 300 000 personnes par an, en plus, en âge très âgé.
03:34Donc ça, ça sera un changement majeur dans les années qui viennent.
03:37Et ça vous rend optimiste sur ce secteur, ou plutôt prudent ?
03:40D'abord, à moyen terme, c'est certain.
03:43C'est même un vrai problème.
03:45Il y a 615 000 lits en EHPAD en France.
03:50Il y aura 300 000 personnes âgées en plus.
03:53Ça va être un vrai sujet.
03:55Alors, 2026, LNA nous annonce quand même une croissance organique de plus de 5%.
04:00C'est un beau chiffre.
04:01Et ils annoncent aussi l'acquisition de 6 établissements en PACA et Rhône-Alpes.
04:07Donc, on va avoir une croissance encore en 2026 de LNA de l'ordre de plus de 10%.
04:12Et si on regarde le multiple, on a un multiple très bas.
04:16Vous l'avez rappelé, une capitalisation de 260 millions d'euros.
04:18Et on aura un résultat l'année prochaine qui sera supérieur à 26 millions d'euros.
04:2225,40 euros ce matin pour ce titre Elena Santé, qui a donc publié ses résultats annuels hier soir.
04:28Un autre titre aujourd'hui qui fait l'actualité, encore et toujours, c'est Atem.
04:33On est quand même sur une hausse spectaculaire.
04:35Atem gagne plus de 40% depuis le début de l'année, 50% en l'espace d'un mois.
04:42Puisque en dehors des résultats financiers, ils ont surtout nous loué un partenariat stratégique avec Netflix.
04:47Et ça, c'est quand même un game changer pour ce groupe.
04:49– Exactement, ils ont annoncé d'abord des très bons résultats, on y reviendra.
04:53Un partenariat, c'est vrai Etienne, avec Netflix et avec YouTube.
04:59Et puis la confirmation de leur objectif 2027.
05:02Donc ces trois game changers.
05:04Alors on peut revenir sur le partenariat.
05:06Qu'est-ce que fait Atem ?
05:07Ça fait de la compression de vidéos, c'est un secteur assez concurrentiel.
05:10Mais ça prouve que leur produit et leur capacité de compression de vidéos est très bon.
05:17puisqu'ils ont ce partenariat pour la vidéo live avec Netflix et YouTube.
05:22Donc ça, ça nous dit que c'est vraiment une pépite.
05:27Alors Netflix, Atem, c'est une toute petite boîte.
05:31Ça capitalise 115 millions d'euros, 120 millions d'euros pour moins de 100 millions d'euros de chiffre d
05:37'affaires.
05:37Mais c'est une boîte très internationale, plus de 1000 clients.
05:41Les clients, c'est ceux qui diffusent, c'est les télés, les boîtes de streaming et puis les grands opérateurs.
05:49Partout dans le monde, ils sont très implantés aux États-Unis.
05:52Et alors ils ont fait un résultat 2025 qui était quand même très bon.
05:55L'année dernière, 2024, ça avait été un peu flageolant.
05:58Et là, ils ont quand même multiplié leur EBITDA.
06:01Ils sont passés de 1 à 9.
06:03– Et ils visent 22 en 2027.
06:04– Exactement, ils visent 22 en 2027 en nous disant qu'on aura à peu près une trajectoire droite d
06:09'ici 2027.
06:10Donc on a eu 9 en 2025, on pourrait avoir 15 en 2026, 22 en 2027.
06:16Ce qui est crédible à cause de ce partenariat et de ce qu'il nous démontre.
06:20Et donc si vous faites 22 en 2027 et il n'y a pas tellement de dettes,
06:24vous êtes encore sur des ratios de valeur d'entreprise EBITDA qui sont assez faibles.
06:29Ça explique la hausse très forte du cours de bourse dont on ne peut pas exclure qu'elle continue.
06:34– Le titre a gagné plus de 150% en l'espace d'un an.
06:38Nous sommes à peine à 10 euros ce matin, 9,96 euros.
06:41Mais on n'est pas sur des plus hauts historiques, loin de là.
06:43On revient sur des niveaux de 2023 puisque le titre avait connu un très beau parcours
06:48sur les années 2017-2022.
06:51Et puis ensuite, il y a eu un petit plongeon.
06:53Comment on peut expliquer que ce titre a perdu de sa superbe en bourse ?
06:57– C'est une très belle histoire de croissance.
07:00C'est un titre qui faisait un peu plus de 25 millions d'euros il y a 10 ans
07:03et qui a multiplié par 4.
07:07Et l'année dernière, en 2024, ils ont eu pour la première fois
07:10un petit ralentissement de la croissance parce qu'aux États-Unis,
07:14ils ont moins bien vendu et les résultats ont été moins bons.
07:16C'est ce qui a été assez sanctionné fortement.
07:18– Un dernier mot de Obey, on est dans les services aux entreprises numériques.
07:25Là aussi, on a eu des parcours chahutés avec les questions sur les softwares,
07:30sur l'intelligence artificielle, la place de ces sociétés comme Obey.
07:34Vous êtes optimiste sur cette société ?
07:36– Moi, je suis optimiste à cause du discours d'Obey.
07:39Les résultats 2025 sont très bons et des perspectives 2026
07:44que Obey vient de donner et qui sont très bonnes.
07:46Donc, résultats 2025, ils ont été en partie boostés
07:51par une très belle acquisition qu'Obey a faite, qui est Solutec.
07:53Donc, Obey avait beaucoup de trésorerie.
07:55Elle a utilisé une partie de cette trésorerie
07:58pour acheter une entreprise très complémentaire
08:00avec une marge beaucoup plus faible qu'elle.
08:02Obey, c'est 9,1 de marge en 2025.
08:05Et Solutec, quand ils en ont fait l'acquisition, avait 3% de marge.
08:09Et Obey nous a dit, je vais réussir à échéance 2027
08:14à monter la marge de Solutec à peu près à mes marges.
08:17Donc, ça, c'est assez relatif.
08:19Et on a eu déjà une première étape en 2025.
08:22On aura la continuation en 2026.
08:24Et ce qui est intéressant, c'est qu'Obey nous dit,
08:27là, tous les voyants sont au vert.
08:29Alors, Obey travaille beaucoup pour la banque et la finance.
08:32C'est 40% du chiffre d'affaires.
08:35Et les prises de commandes sont très bonnes.
08:38Et elle est même très bonne sur les deux premiers mois de l'année.
08:41Et il y a même des augmentations de prix.
08:43Donc, plus de 3% en moyenne.
08:46Donc, tous les voyants sont au vert.
08:48Et donc, on aura l'année prochaine,
08:50avec Solutec qui sera intégré sur toute l'année,
08:53alors qu'il n'était que sur six mois cette année,
08:56une vraie croissance du chiffre d'affaires.
08:58Donc, de l'ordre de 680 millions d'euros.
09:02avec une stabilité de la marge, mais qui n'est pas mauvaise.
09:06Donc, on voit le discours d'Obey.
09:09C'est de nous dire,
09:10les entreprises ont besoin de moi pour leur digitalisation
09:13et pour intégrer de l'intelligence artificielle.
09:16Voilà donc pour ce titre, Obey.
09:18Maintenant, reste à convaincre les investisseurs.
09:20Ce n'est pas facile.
09:20Ce titre perd plus de 25% depuis le début de l'année.
09:2441 euros, 520 millions d'euros de capitalisation boursière.
09:28Merci beaucoup.
09:29Philippe de Verdal nous a accompagnés ce matin.
09:30Gérant chez UZES,
09:32Gessuie en très courant.
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