00:00Avec Louis De Fels, qui est le directeur général de Guay-Lussac-Gestion.
00:03Bonjour Louis.
00:04Bonjour à la tienne.
00:04Merci d'être avec nous ce matin.
00:06Ça, ça commence.
00:08C'est une période importante pour les small et mid-cap qui vont publier leurs résultats.
00:12On a eu les grandes publications du CAC 40, ça s'est terminé la semaine dernière.
00:15Et maintenant, pour les petites et moyennes valeurs, c'est le bal qui s'ouvre pour les résultats annuels.
00:20Le bal s'ouvre dans les deux prochaines semaines.
00:22On va être content, pas que par les codes géopolitiques, de revenir aux fondamentaux,
00:26revoir un peu les petites pépites du terroir.
00:28Parce qu'il ne faut pas oublier quand même que c'est le fruit des résultats, la bourse future.
00:33Donc voilà, je suis content enfin que ça reparte.
00:36Néanmoins, on en a eu quelques-unes, je serais ravi de vous en parler.
00:38Avec notamment des résultats du côté de Interparfum, avec une année un petit peu de transition, là, 2026.
00:45Voilà, Interparfum, clairement, c'était une des darlings dans les gérants small-cap.
00:48Et c'est vrai qu'il y a eu un énorme rating depuis deux ans, notamment avec la remontée des
00:51taux.
00:52C'est une valeur qui se payait très chère.
00:53Et c'est vrai que toutes les valeurs un peu de qualité, donc celles qui offrent beaucoup de cash flow,
00:56ont beaucoup souffert.
00:56Et c'est vrai que les pauvres, ils ont eu les droits de douane.
00:59Le dollar, ça a été compliqué.
01:00Néanmoins, ils ont fait une année 2025 où ils ont à peu près sauvé les meubles en générant beaucoup de
01:06cash flow.
01:07Le début d'année va être encore un peu compliqué chez Interparfum, parce qu'il y a un très très
01:11fort effet de base sur le dollar.
01:13Donc on pense qu'il va être encore moins 10, moins 15 sur le premier trimestre.
01:16Deuxième trimestre revient flat.
01:18Et ce qui est assez positif sur la valeur, normalement, tout devrait s'améliorer sur le deuxième semestre, et notamment
01:24l'année prochaine.
01:25L'année prochaine, il y a un énorme pipe de lancement, que ce soit chez Coach, Montblanc, Lacoste, Jimmy Chou,
01:30et aussi leur nouvelle licence Longchamp.
01:32Il y a vraiment beaucoup de choses.
01:33Donc voilà, la machine, la beauté d'Interparfum qu'on a beaucoup aimé, qui est un peu une valeur un
01:38peu luxe, donc qui a été un peu massacrée comme tout le secteur du luxe.
01:41Voilà, c'est peut-être encore un petit peu tôt pour se mettre sur le dossier.
01:46Néanmoins, clairement, ça sera une valeur qu'il faudra re-regarder au deuxième semestre pour jouer, notamment la fin de
01:52l'année et 2027.
01:53Juste pour vous donner quelques chiffres, c'était une valeur qui se payait quasiment 25 fois le PE historiquement.
01:57Aujourd'hui, vous pouvez acheter ce titre de qualité pour seulement 15 fois les résultats.
02:02Avec des actions gratuites qui vont à nouveau être distribuées cet été.
02:05Ils n'ont pas encore donné les modalités, mais en tout cas, chaque année, ils donnent des actions gratuites.
02:09Voilà, c'est un peu comme notre air liquide pour le cap.
02:11Chaque année, ils donnent une action pour 10 depuis plus de 10 ans, donc c'est toujours bénéfique pour le
02:15titre, évidemment.
02:16À suivre également, SPI.
02:18Alors là, c'est une valeur qui a bien performé, notamment l'an passé.
02:22C'est vrai qu'ils profitent de la souveraineté, des plans de relance, une valeur qui est très forte sur
02:26ces marchés.
02:27Voilà, alors SPI, c'est vraiment le leader dans l'efficacité énergétique, du génie électrique.
02:32Donc, ça coche vraiment toutes les cases qu'on aime bien en ce moment chez Guelussac Gestion.
02:36Voilà, c'est une valeur.
02:37Souveraineté européenne, d'électrification, digitalisation, exposé au plan allemand, pas du tout d'exposé aux tarifs US, zéro présence au
02:45Middle East.
02:45Donc là, elle cache vraiment toutes les cases.
02:47Donc, la semaine dernière, elle a présenté ses résultats 2025, une croissance modeste de 2%, bien tirée par l'Allemagne
02:55et les autres pays européens.
02:56C'est toujours la France qui lègue un peu, c'est un peu pénible.
02:59Mais normalement, la société a un bon pricing power, ce qui a permis d'avoir une marge un peu en
03:04légère hausse à 7,6%.
03:06Ils ont fait un nouveau plan pour l'année prochaine, où ils ont dit qu'ils avaient continué de croître
03:10organiquement et par M&A, et avec une guidance de 2028, d'une marge de 2028.
03:16Donc, c'est vrai que ça, c'est plutôt une mid-cap.
03:18Nous, Henri Lacrosse, on aime bien aussi, dans les micro-caps, Gérard Perrier Industrie, qui fait un peu la même
03:23chose.
03:23Même souvent, Spie délègue des carnets de commandes à Gérard Perrier, qui pareil, dans l'électrication, la défense, dans l
03:31'énergie et tout.
03:32Donc voilà, ça, c'est des belles sociétés qui sont complètement décorées de ce qui se passe et qu'on
03:36recommande à nos investisseurs.
03:39Spie et donc Gérard Perrier, qui est un peu plus petit.
03:41Gérard Perrier, c'est un peu plus de 300 millions de capitalisation boursière.
03:47Du côté de l'énergie, on l'a vu forcément avec la remontée des cours du gaz, du pétrole, ça
03:52profite à certains acteurs.
03:54Le secteur oil and gas a très bien performé, que ce soit en Europe, mais aussi aux États-Unis depuis
03:59le début de l'année.
04:00Et on retrouve notamment dans ces valeurs GTT, qui est sur des plus hauts historiques.
04:05Voilà, donc GTT qui a publié fin février, c'est vraiment une valeur qui est géniale, c'est qu'elle
04:10est à la fois décorée du pétrole,
04:11donc même quand le pétrole baisse ou monte, elle en bénéficie.
04:14Pourquoi est-ce que c'est vraiment le leader dans tout ce qui est solution de GNL ?
04:18Vous savez qu'aujourd'hui, le GNL, il y en a de plus en plus besoin, notamment depuis la guerre
04:20en Ukraine.
04:21Et c'est vrai qu'il y a eu beaucoup, beaucoup de demandes.
04:24Donc c'est vraiment une société qui a un brevet assez unique et qui permet de transporter le GNL de
04:29façon beaucoup plus, on va dire, plus healthy.
04:33Donc ça, ce qui est pratique, c'est une société qui a un très, très fort carnet de commandes.
04:36Ça avait un peu baissé, parce qu'il y a eu beaucoup de commandes post-inflation, post-repris du baril
04:40en 2022.
04:41Et là, ça y est, la société est repartie en forte croissance de carnet de commandes, donc elle a annoncé
04:46des très bons résultats.
04:47Ce qui est bien, c'est que même la guidance long terme de Bethany a été révisée à la hausse,
04:51à plus de 450.
04:52Donc il y a encore des horizons très bons.
04:54C'est une société qui affiche une très forte cash flow, une très forte récurrence de son chiffre d'affaires.
04:59Et voilà, c'est une société qui permet d'être complètement décorrélée de toutes les problématiques actuellement.
05:04Donc c'est vraiment une société, voilà, pour passer la crise en ce moment, que l'on recommande beaucoup.
05:08Plus de 25% depuis le début de l'année.
05:11GTT qui rentre très clairement dans la cour des grands, puisque désormais, c'est 7 milliards de capitalisation bourse.
05:15Oui, c'est une grande mid-cap, oui.
05:16Le titre qui frôle les 200 euros, nous sommes à 194 euros ce matin.
05:20Et puis alors là, vous allez nous parler d'un dossier qui est un peu plus ambitieux, je ne sais
05:26pas.
05:26En tout cas, c'est une recovery dans laquelle il faut croire, c'est Atos.
05:30Alors bon, d'ailleurs, son patron était hier soir l'invité d'Edwish Evrillon.
05:33Il dit ça y est, on commence à voir le bout du tunnel, on avance sur notre plan, etc.
05:36Mais là, pour le coup, on vient de très très loin.
05:38On revient très très loin sur Atos, notamment les pauvres.
05:42Donc déjà que ce n'était pas facile pour eux, ça fait des années qu'ils brûlent du cash, qu
05:45'ils ont eu beaucoup de restructuration.
05:47Et notamment leur métier eux-mêmes, il y a eu des grandes interrogations s'il y a à aller les
05:50disrupter ou pas.
05:52Donc voilà, nous aujourd'hui, on en parle devant nous.
05:54Ce n'est pas forcément une valeur qu'on recommande, c'est assez compliqué.
05:59Donc voilà, je pense qu'aujourd'hui, c'est une société qui, derrière, vous savez quand ça se passe,
06:02ils ont eu énormément de coûts de restructuration.
06:05C'est pour ça qu'ils ont enregistré de lourdes pertes.
06:08Ils ont encore brûlé du cash, ça fait des années et des années qu'ils brûlent du cash.
06:12C'est pour ça que nous, chez Guilessac Gestion, on dit qu'il ne faut jamais toucher à une société
06:15qui a du free cash flow négatif.
06:17Vous savez, le free cash flow, c'est la société, c'est le cash que vous générez
06:19exactement après votre besoin de food roulement et vos investissements.
06:24Donc voilà, pour l'instant, c'est trop tôt pour savoir si ça va marcher ou pas.
06:27Bon courage au nouveau patron, c'est vrai, qui a, par le passé, fait des miracles dans d'autres sociétés
06:32informatiques
06:33avec plutôt du succès.
06:34Donc voilà, la guidance n'est pas non plus incroyable entre moins 5 et plus 1,
06:38peut-être encore avec beaucoup de restructuration.
06:40Donc pour l'instant, c'est un titre qu'on ne recommande pas.
06:42Mais comme c'est un ancien barring du secteur qui a quasiment fait faillite,
06:46voilà, c'est à surveiller.
06:47Néanmoins, pour l'instant, c'est encore trop tôt.
06:49Attendons de voir s'il recrée du cash et à ce moment-là, on verra.
06:52En tout cas, si le dossier Atos vous intéresse, n'hésitez pas à retrouver sur BFM Business,
06:57le podcast, le replay de Philippe Salle, le patron d'Atos,
07:00qui était hier soir l'invité de la grande interview d'Edwish Chevrillon.
07:03Merci beaucoup, Louis Defeuille.
07:04Je vous ai accompagné ce matin, directeur général de Guilessac Gestion,
07:07pour nous partager vos convictions.
07:09Alors on a compris, prudent, très prudent même sur Atos.
07:11Mais en tout cas, vous restez positif, que ce soit sur Spice, sur Interparfum et sur GTT.
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