00:00Et Frédéric Ponchon qui vient de nous rejoindre à l'instant, directeur général de Dorval AM.
00:05Bonjour Frédéric.
00:05Bonjour Étienne.
00:06Merci de nous accompagner ce matin.
00:08Alors bon, c'est vrai que hasard de calendrier, Alain Dubrulle vient de nous parler à l'instant d'une
00:12valeur espagnole spécialisée dans le renouvelable.
00:15C'est vrai que les énergies vertes retrouvent de l'attrait en bourse depuis le début de l'année.
00:19Je regardais l'indice européen Clean Energy Stocks qui gagne 10% depuis le 1er janvier.
00:24Donc c'est une nette surperformance par rapport aux indices européens.
00:28C'est vrai que c'est un secteur qui a souffert, le secteur de l'énergie, Clean Energy, si on
00:32enlève bien sûr les énergies fossiles.
00:35Qu'est-ce qui a fait que là, depuis le début de l'année, ça va mieux ?
00:37Alors peut-être si on revient un petit peu en arrière, effectivement, les énergies renouvelables,
00:41souvent sont identifiées avec le sujet plus global de la transition écologique et énergétique.
00:46Pourtant, c'est une partie et pas l'intégralité.
00:50C'est des métiers, en revanche, qui ont des modèles économiques qui sont très sensibles aux taux.
00:53Et ce qui s'est passé depuis 2022, c'est une explosion, en fait, à la hausse des taux qui
00:57a fait que,
00:58et en termes de valorisation, en termes de résultats, c'est des titres qui ont été sous pression.
01:02Mais qu'est-ce qui se passe depuis quelques mois maintenant ?
01:05Eh bien, c'est que le narratif a changé.
01:08L'angle, c'est plus léger, c'est un peu moins, effectivement, le climat,
01:14mais c'est plutôt une question de sécurité énergétique et d'autonomie.
01:17Parce que ce qu'on voit, c'est que depuis le début de la décennie, en Europe, on a eu
01:20trois crises majeures en termes énergétiques,
01:23le Covid, le conflit en Ukraine, l'actuelle guerre dans le Golfe.
01:30Et tout ça a montré, en fait, qu'il y avait une volatilité qui était extrêmement difficile à absorber sur
01:34les prix de l'énergie par les entreprises, les ménages,
01:37et une insécurité.
01:39Donc, finalement, le narratif, il s'est vraiment retourné sur cette question de se dire, il faut qu'on réduise
01:47nos dépendances.
01:47Juste un chiffre, selon les scénarii, si on arrivait en Europe à un net zéro en 2050,
01:55eh bien, on passerait d'un mix énergétique qui est aujourd'hui à 66% fossile à environ 15%
02:02en 2050.
02:03C'est-à-dire qu'on n'a plus ces sujets de blocage des Trois d'Ormouz ou d'autres
02:07blocages ailleurs dans le monde.
02:09Ça vaut pour l'énergie, mais pas que, puisqu'on voit aujourd'hui avec Ormouz que les sujets, c'est
02:15aussi ceux, plus largement,
02:17des chaînes de valeur avec les intrants pétro-sourcés qui viennent d'Asie.
02:21Et donc, en fait, tout le sujet qu'on voit aujourd'hui sur cette thématique de la transition,
02:26eh bien, il est autour de la réduction des dépendances, de la compétitivité des entreprises européennes.
02:34Ajoutez à cela quand même des éléments assez défensifs dans la période actuelle,
02:37parce que c'est vrai que c'est des acteurs qui offrent de la visibilité.
02:40La hausse des matières premières incite les États, mais aussi les entreprises à s'électrifier.
02:46Donc ça, c'est bon pour beaucoup d'acteurs.
02:48Et puis, on ne peut pas y échapper.
02:49Il y a aussi l'intelligence artificielle qui a mis son grain de sel dans tout cela.
02:53Encore ce matin, là aussi, Hazard de Calendrier, vous avez Legrand qui rachète une entreprise américaine,
02:58Jirtz Industries, qui fabrique notamment des équipements électroniques pour les data centers.
03:03Donc, on en revient là aussi à l'IA, en quelque sorte.
03:05Oui, tout à fait.
03:05C'est des sujets qui sont un petit peu connexes, parce qu'un des grands sujets de la transition énergétique
03:09et écologique,
03:10c'est, on a parlé de l'énergie, de la production, mais il y a la réduction, en fait,
03:16l'efficacité énergétique et puis l'électrification de l'économie.
03:19Donc, l'électrification de l'économie, elle touche tous les secteurs, enfin quasiment,
03:23sauf les industries très lourdes et les transports lourds.
03:26Mais en particulier, effectivement, il y a une demande qui est extrêmement forte
03:30et qui vient justement de ces data centers.
03:33Donc, il y a beaucoup de sociétés, effectivement, qui sont sur ces deux piliers, en fait.
03:38Si on prend l'exemple de Schneider, qui est une de nos fortes convictions depuis longtemps,
03:43et on met à profit chaque baisse pour se renforcer dans une optique de long terme,
03:51Schneider Electric est sur les sujets d'efficacité énergétique des bâtiments,
03:56des réseaux intelligents et aussi, naturellement, de l'approvisionnement en électricité des data centers.
04:04C'est le cas pour les semi-conducteurs.
04:06Les semi-conducteurs, c'est évidemment essentiel pour l'IA, les data centers,
04:11mais c'est aussi essentiel pour la transition écologique énergétique,
04:15ce qui fait qu'on en a pas mal dans les portefeuilles thématiques climat-transition.
04:19Parce que quand on parle d'onduleurs en photovoltaïque,
04:23quand on parle de borne de recharge, de stockage, etc., etc.,
04:27partout, c'est plein de semi-conducteurs.
04:30Des semi-conducteurs qui sont cotés en Asie, aux États-Unis.
04:34Alors, on en a un petit peu en Europe.
04:35Comment, en termes géographiques, vous arrivez à répartir votre exposition ?
04:39Parce que c'est vrai qu'aujourd'hui, tout ce move, toute cette tendance intelligence artificielle,
04:43c'est vrai qu'elle se voit beaucoup sur les indices émergents et sur les indices américains.
04:47Oui.
04:47Alors, effectivement, on a quand même quelques champions en Europe.
04:50On a notamment ASML, qui est une société qui, justement, par cette technologie,
04:56permet de réduire, en fait, pour une efficacité toujours plus forte,
05:02le nombre de watts consommés.
05:04On a des sociétés comme Infineon, ST Microelectronics,
05:07qu'on a pu avoir en portefeuille dans l'ensemble de la gamme,
05:10qui sont des acteurs majeurs sur aussi cette énergie plus propre.
05:18Et dans la production d'énergie ?
05:20C'est vrai qu'il y a quelques instants, avec Alain Dubrulle, on parlait de gré énergie.
05:25Est-ce que c'est, là aussi, le solaire, l'éolien, la production d'électricité,
05:29des secteurs qui vous intéressent aujourd'hui ?
05:31Alors, je pense qu'on est rentré dans une deuxième phase de la transition écologique et énergétique.
05:36On a eu toute la décennie 2010, qui a été beaucoup sur l'addition, en fait,
05:40de gigawatts de capacités installées, et dans le solaire, et dans l'éolien.
05:45Aujourd'hui, grâce à une baisse des prix de l'installation,
05:49grâce à une augmentation, en fait, de l'efficacité, en fait, de l'éolien et de l'énergie,
05:56on est sur des prix qui sont extrêmement intéressants,
05:59en termes de compétitivité par rapport au charbon et aux autres énergies,
06:05pour faire de l'électricité.
06:06Je pense qu'on est dans une deuxième phase,
06:08où les investissements, ils vont se concentrer beaucoup sur les réseaux.
06:13Parce que, quand on a des problématiques d'intermittence avec les énergies renouvelables,
06:18ça veut dire quelque chose qu'il faut changer sur les réseaux.
06:23Donc là, on a des sociétés comme Nexens, par exemple, câblage,
06:27système de câbles pour les réseaux, pour la connexion de l'éolien offshore, par exemple.
06:32Et aussi, au-delà des réseaux, et je rejoins mon prédécesseur,
06:38vraiment le stockage, en fait.
06:40C'est la nouvelle source, enfin, c'est le nouveau segment
06:45sur lequel il va y avoir beaucoup d'investissements.
06:47Donc, nous aussi, Greenergy, René Vois-Bless,
06:52c'est une des principales convictions qu'on a en portefeuille.
06:56Et c'est un gros carton depuis le début de l'année,
06:5845% depuis le 1er janvier,
07:00et un titre qui a quasiment fait foie à deux sur les 12 derniers mois.
07:03Merci beaucoup, Frédéric Ponchon, de nous avoir accompagné,
07:05directeur général de Dorval Asset Management,
07:07pour faire un zoom sur l'électrification,
07:10et puis les énergies vertes,
07:12qui retrouvent donc de l'attrait en bourse,
07:14que ce soit en termes de flux,
07:16mais aussi en termes de performance,
07:18notamment depuis le début de l'année.
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