00:01En portefeuille, on décrypte trois valeurs avec un gérant sur le plateau de Good Morning Market
00:07et aujourd'hui nous avons le plaisir d'accueillir Axel Pinon. Bonjour Axel.
00:11Bonjour Nicolas.
00:12Membre du comité d'investissement de Carmignac.
00:14On va décrypter trois valeurs que vous suivez aujourd'hui dans Good Morning Market
00:18et on va commencer avec une valeur japonaise qui a un lien avec les semi-conducteurs.
00:23Donc on reste sur cette thématique IA et donc chaîne de valeur dédiée à l'intelligence artificielle.
00:28On parle de Nito Bozeki qui gagne plus de 100% depuis le début de l'année Axel.
00:34Oui, c'est vraiment le sujet.
00:36Hier, on a eu le club des 1000 milliards de dollars de capitalisation
00:39qui s'est encore agrandi avec une valeur américaine et une valeur coréenne.
00:43Bien sûr.
00:43Mais en fait, les semi-conducteurs, ce n'est pas du tout limité à simplement les Etats-Unis et la
00:49Corée ou Taïwan.
00:51On en a aussi au Japon.
00:52D'accord.
00:52Et c'est une histoire très intéressante.
00:53Nito Bozeki qui s'appelle plutôt Nito Bo dans le jargon.
00:57C'est une ancienne entreprise textile qui a complètement revu son business model
01:01pour maintenant faire de la toile de verre qui est posée sur les substrats de packaging des semi-conducteurs.
01:08D'accord.
01:08En fait, quand on regarde ça, ça a simplement l'air d'un film plastique.
01:12Mais c'est un film plastique qui est clé parce que c'est la seule entreprise au monde à pouvoir
01:15faire ça.
01:16Et ce film plastique, cette toile de verre, permet de maintenir les composants au sein de la puce,
01:22qui va servir à accueillir la puce lorsqu'elle va être assemblée,
01:26et surtout à permettre, parce que quand les serveurs d'intelligence artificielle fonctionnent, ça surchauffe,
01:32et à éviter une dilatation thermique des puces, et donc de maintenir tout en place correctement.
01:37Seule entreprise à avoir ce savoir-faire au monde, ça veut dire qu'elle a des clients chez tous les
01:41grands noms de semi-conducteurs aujourd'hui ?
01:44Ce qui a fait que depuis quelques mois, elle a eu la visite de Nvidia, d'Apple, de Qualcomm,
01:50qui sont venus eux-mêmes leur rendre visite pour sécuriser leur approvisionnement.
01:53Parce qu'on est sur une vraie histoire de semi-conducteurs, où les pénuries sont bien là aussi pour Nitobo.
02:00Nitobo a augmenté en 4 ans de par 3 sa capacité de production des tea glass, son fameux fibre de
02:07verre.
02:08Et lors de la saison des résultats, et donc ils ont publié il y a 2 semaines des très bons
02:12résultats,
02:12ils ont remonté leur perspective pour les 2 années à venir, avec 70% de croissance des profits attendus pour
02:20les 2 prochaines années.
02:21Donc on est vraiment sur le phénomène qu'il n'y a plus seulement les puces, telles que Nvidia, qu
02:26'on les connaît,
02:26mais tous les composants autour de la puce prennent maintenant davantage d'importance,
02:31voire autant d'importance que la puce elle-même.
02:33Parce qu'il faut sécuriser le fait de pouvoir réaliser la puce quoi qu'il arrive,
02:37donc le moindre composant, le moindre sous-traitant, le moindre fournisseur se voit, entre guillemets, valoriser pour son savoir-faire.
02:44Exactement. Et là, ce qui est intéressant, je trouve, sur cette entreprise, c'est qu'on est sur un revirement
02:49industriel d'une entreprise textile.
02:51Au Japon, on parle souvent du fait que la destruction créatrice n'existe pas vraiment,
02:55mais en fait elle est lente et ils savent, depuis quelques années, refaire valoir leur savoir-faire, aussi au niveau
03:01technologique.
03:01Et donc ça permet de diversifier la chaîne d'approvisionnement des semi-conducteurs
03:05et de s'exposer autrement que simplement aux Etats-Unis, à la Corée ou à Taïwan.
03:09Je regardais avant l'émission, Nitobo Zeki, c'est plus 114% depuis le début de l'année.
03:13Ça veut dire qu'il y a encore un potentiel pour la valeur en bourse ?
03:17Alors c'est la même grande question que l'ensemble de la chaîne des semi-conducteurs.
03:20Clairement, il y a eu un rallye impressionnant sur le fait des pénuries potentielles à venir.
03:26Ce qu'on voit, c'est qu'il peut y avoir des respirations sur Nitobo, mais sur l'ensemble de
03:30la chaîne,
03:30mais à moyen terme, la tendance est là et on a vraiment une nouvelle révolution industrielle
03:36dans laquelle beaucoup d'acteurs, plus petits et les gros qu'on connaît, vont faire partie.
03:40Il n'y a pas que l'intelligence artificielle en bourse, il y a d'autres sujets, d'autres thématiques
03:45et notamment des valeurs françaises qui suivent pour le coup de très près ce qui se passe en Iran, comme
03:51Safran.
03:52Donc là, on est plus dans l'industrie pour le coup.
03:55Comment est-ce qu'on analyse cette valeur en portefeuille, Axel ?
03:58Alors là, on est sur la vraie industrie, mais la pépite peut-être industrielle européenne.
04:03Ce qu'on voit, c'est qu'aujourd'hui, les résultats de Safran ont été très très bons.
04:07Ils ont publié une croissance du chiffre d'affaires à 23% alors que le consensus attendait 15%.
04:12Ils ont revu à la hausse leur perspective pour l'année.
04:16Mais le titre ne fait plus grand-chose parce qu'il y a une grande inconnue qui est le conflit
04:22au Moyen-Orient
04:23et l'impact que ça pourrait avoir sur l'aérien.
04:25D'accord.
04:26Pour l'instant, ce qui est important pour Safran, c'est le nombre d'heures de vol, le nombre d
04:30'avions en vol.
04:31Et pour l'instant, ce qu'on voit, c'est qu'il y a deux métriques importantes.
04:35Celle de combien d'avions sont parqués et combien d'avions sont retirés de la flotte
04:41parce qu'ils sont trop vieux et ils consomment trop.
04:42D'accord.
04:43Quand on voit les avions parqués, c'est essentiellement un phénomène régional au Moyen-Orient pour l'instant.
04:48Et le nombre d'avions qui est retiré de la flotte, on est sur un chiffre à 1,4 %,
04:53ce qui est en ligne à la moyenne de pré-Covid.
04:55Donc, pas d'inquiétude pour l'instant.
04:56Pas d'inquiétude pour l'instant.
04:57Ce qu'on sait, par contre, et ça, aussi bien Safran que General Electric l'a annoncé,
05:01c'est que les conséquences d'un tel conflit mettent plusieurs mois à percevoir.
05:06D'accord.
05:06Donc, on va attendre dans les prochains mois, et ça va aussi impliquer combien de temps dure ce conflit encore,
05:13mais la hausse du prix du pétrole pourrait impliquer d'ici 12 à 18 mois.
05:18Ce qu'on sait pour Safran, c'est qu'on pourrait monter à 4% de retrait de flotte,
05:23donc une accélération du renouvellement des flottes, sans un vrai impact pour Safran.
05:28Ça pourrait être un impact qui pourrait être gérable pour l'entreprise.
05:30Surtout qu'on pense, chez Carmignac, que les moteurs LIP,
05:34donc qui sont issus de la joint venture qu'ils ont avec General Electric,
05:38et qui équipent notamment les nouveaux Airbus A320 NEO et les Boeing dernière génération,
05:45sont complètement sous-estimés par le consensus.
05:48Donc, on pourrait avoir une entreprise qui continue de bien se comporter.
05:51Ce qui est intéressant sur cette valeur, c'est la capacité de marge et de profit.
05:58Les constructeurs de moteurs captent 42% des profits du marché de l'aéronautique mondial.
06:04Donc, Safran est bien positionné quand même.
06:06Donc, Safran est extrêmement bien positionné.
06:08Ils ont des marges bien supérieures à Airbus et Boeing,
06:11alors qu'ils ne font qu'une partie de l'avion.
06:14Ça explique pourquoi Safran perd 2% depuis le début de l'année,
06:17alors qu'on est quand même alimenté par des inquiétudes sur l'impact du conflit sur ce secteur ou d
06:22'autres.
06:23Oui, parce qu'en fait, ce qui est rentable pour Safran,
06:25ce n'est pas tellement les nouveaux moteurs qui vont être vendus,
06:27mais ça va être le service après-vente.
06:29Ça, c'est de la visibilité.
06:30Un avion, ça va circuler entre 20 et 30 ans.
06:33Donc, c'est des contrats de 20 à 30 ans de maintenance.
06:36Et comme on le sait, Boeing notamment a beaucoup de difficultés d'approvisionnement.
06:41Les avions ont tendance à voler plus longtemps
06:42parce que les nouvelles commandes d'avions n'arrivent pas.
06:45Et donc, pour Safran, c'est tout bénéfice en termes d'entretien des nouveaux avions.
06:50Puis, on a quand même aussi une thématique défense sur Safran,
06:53dont on parle moins, mais c'est quand même 13% du chiffre d'affaires.
06:55C'est eux qui équipent les moteurs des avions Rafale.
06:58Donc, on a aussi cette thématique qui est importante pour l'entreprise.
07:01Troisième valeur en portefeuille, TradeWeb, pour le coup.
07:04Alors là, on change radicalement de secteur d'activité.
07:08On parle de l'électronification du marché obligataire aux États-Unis, Axelle.
07:11Oui, rien à voir.
07:12Alors, c'est une entreprise de services financiers
07:16qui souffre un petit peu depuis le début de l'année
07:17parce qu'il y a deux phénomènes.
07:19Le fait que tout le monde a investi dans l'intelligence artificielle
07:21et donc, on a eu des flux qui se sont complètement délaissés du secteur financier.
07:24Et puis, une valeur qui avait des valorisations importantes
07:27et ce qui a tendance à avoir été corrigé,
07:29surtout lorsqu'on n'est pas dans l'intelligence artificielle.
07:32Ce qui est intéressant sur TradeWeb,
07:34c'est qu'aujourd'hui, quand on regarde l'électronification du marché obligataire,
07:37c'est encore extrêmement faible.
07:3870% seulement du marché des taux est électronifié,
07:4242% du marché du crédit.
07:44Et donc, ils se positionnent là-dessus
07:47avec aussi bien un chiffre d'affaires indexé aux transactions
07:50qu'au système d'information et aux informations.
07:53Et c'est là où ils innovent.
07:55Ils ont notamment signé un partenariat avec Kaichi
07:58pour avoir la prédiction sur les marchés et tout ce qui est Paris
08:02pour aider à diversifier les sources d'informations.
08:06Si on a du chiffre d'affaires sur les transactions,
08:07ça veut dire que la volatilité est plutôt une bonne nouvelle
08:09pour ce type d'entreprise ?
08:09Exactement.
08:10Et donc, en fait, c'est une entreprise intéressante
08:13dans le côté défensif.
08:14C'est que c'est une sorte de couverture à la volatilité.
08:17Plus on a de volatilité sur les marchés obligataires,
08:20plus TradeWeb va générer du bénéfice sur les transactions.
08:23Et puis, toutes les émissions de dette des États
08:25vont aussi passer par là.
08:28Et les émissions des hyperscalers aussi ?
08:30Parce qu'on en a quand même des records cette année.
08:32On a une vraie thématique de dette au global.
08:35On a des marchés obligataires qui sont bien plus volatiles
08:38que les marchés actions.
08:39Et donc, on a un acteur défensif dans ce sens-là
08:42pour une construction de portefeuille.
08:43Très rapidement, pourquoi le titre perd 5% alors
08:45depuis le début de l'année ?
08:46Il perd 5% parce qu'en fait, on voit qu'hors milliers,
08:50tout a eu tendance à le délaisser.
08:52Et que, ce que je disais, la valorisation,
08:54on était à 40 fois les bénéfices,
08:56on vient de tomber à 20 fois.
08:57Donc, on a eu une vraie correction de ce niveau-là.
08:59Et donc, du potentiel peut-être à venir sur le titre.
09:03Merci beaucoup, Axel Pinon, de nous avoir accompagné
09:05dans Good Morning Market.
09:06Je rappelle que vous êtes membre du comité d'investissement
09:08de Carmignac.
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