00:02En portefeuille, c'est avec Céline Bourban qui est avec nous au téléphone, vendeuse d'actions institutionnelles chez Porzampart BNP
00:10Paribas.
00:11Bonjour Céline.
00:13Bonjour Nicolas.
00:14Merci d'être avec nous. On va passer en revue à trois valeurs que vous suivez de près pour différentes
00:20raisons en tant que professionnelle des marchés actions.
00:23Et on commence avec LNA Santé dont vous estimez que le groupe est sous-évalué et qu'il a indirectement
00:28souffert du scandale Orpéa.
00:31Exactement. Vous l'avez bien dit. LNA Santé est une entreprise familiale. C'est parmi les plus gros acteurs de
00:36la santé dans le domaine de la dépendance et du sanitaire.
00:38Comme vous l'avez dit, ils ont tristement souffert du scandale Orpéa alors qu'ils n'étaient pas du tout
00:45nommés dans le rapport. Je ne me rappelle plus du nom.
00:49Les faux soyeurs, oui c'est ça. Donc le titre effectivement avait beaucoup chuté et depuis il a eu du
00:54mal à remonter. Je crois que les investisseurs sont devenus en fait assez craintifs vis-à-vis du secteur.
00:58Et pourtant nous c'est un titre qu'on apprécie parce qu'il bénéficie en fait d'une très basse
01:04infrastructure, des bonnes résilences de marge et malgré des contraintes réglementaires liées à la tarification.
01:10Donc le groupe gère 90 centres médicaux. Les EHPAD représentent 45% des revenus et les cliniques pour soins de
01:16suite et réhabilitation sont à peu près 55% des revenus.
01:18Ils sont présents essentiellement en France avec un peu d'infrastructure en Belgique et en Pologne.
01:22Donc les résultats opérationnels en fait, et vous voyez bien le titre en fait, a grimpé depuis.
01:26Les rétests annuels ont été excellents avec une marge opérationnelle à 7,5 malgré la réforme tarifaire qui laissait penser
01:33que ça allait vraiment peser sur la marge.
01:35Donc c'est une belle performance qui est notamment liée au fort développement de l'HAD, c'est l'hôpital
01:39à domicile.
01:40C'est un service en fait 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7 de soins médicaux et paramédicaux
01:45à domicile avec le même niveau de qualité qu'à l'hôpital.
01:48Donc ça c'est un avantage, ça permet de rester dans l'environnement familial et de retarder une éventuelle hospitalisation.
01:54Et de nombreux soins sont proposés par LNA, donc par exemple à domicile on peut avoir des soins de cancérologie,
01:58diapétologie, les soins palliatifs, la chimio, etc.
02:01Donc nous en 2026 on attend de la croissance organisée et de potentielles nouvelles acquisitions, mais surtout il y a
02:07beaucoup de tendances de fonds.
02:08C'est-à-dire que le groupe est déjà faiblement endetté, enfin raisonnablement endetté on va dire, avec une dette
02:14nette en fait à 2,4 fois l'EBIDA,
02:16du fait que le groupe n'est pas propriétaire des murs, il rénove mais revend ensuite les murs.
02:20Il y a un challenge démographique indéniablement et d'augmentation des maladies chroniques.
02:25A l'heure d'aujourd'hui on estime qu'il manque environ 100 000 places en EHPAD d'ici 2030.
02:28Donc c'est dire en fait les moyens qui sont nécessaires et les infrastructures publiques finalement sont assez vieillissantes,
02:34il y a un manque de moyens dans le public et l'HAD en fait se développe énormément.
02:39Donc nous en fait là actuellement, bon le titre a déjà grimpé, on a un prix objectif à 35 mais
02:43il n'est pas exclu qu'on ne revoie pas notre scénario.
02:47Donc le potentiel actuellement, mais c'est vraiment un potentiel à long terme sur le titre qui mérite d'être
02:51révisé.
02:52On est à 31 euros et 20 centimes à l'heure actuelle et on est face à un titre qui
02:57progresse de 27% depuis le début de l'année
03:00mais vous anticipez encore un potentiel de progression sur le titre Céline.
03:05Tout à fait.
03:06Ça c'était donc pour LNA Santé, deuxième valeur en portefeuille aujourd'hui c'est LDC Céline.
03:13Oui alors LDC, un beau groupe, je pense que les auditeurs doivent le connaître, c'est le numéro 1 de
03:17la France de la volaille
03:18et ils sont numéro 2 sur les produits traiteurs donc ils représentent les marques comme Le Gaulois, Maître Coppe, Lamarie,
03:24Pierre et Martinet, etc.
03:25Donc cette valeur faisait partie de notre sélection i5 pour le mois de mai.
03:29Le groupe continue à fournir une excellente performance qui est portée par une forte demande en volaille et en oeufs
03:34et également une stratégie d'expansion en Europe du groupe.
03:37Donc le quatrième trimestre, la publication a été au-dessus de nos attentes.
03:41Ils ont publié un chiffre d'affaires en croissance de 9% organique alors que le consensus attendait 4,8.
03:47Donc c'est une belle performance qui est liée effectivement à un effet prix et effet mix.
03:52Il y a également en fait une robustesse en fait des marchés internationaux avec une très belle croissance sur ces
03:58marchés
03:59et du M&A en fait tout simplement qui a contribué pour 60 millions au quatrième trimestre.
04:04Donc les résultats annuels seront publiés demain donc mercredi.
04:08Ils devraient être bons, le management a publié une guidance mais qui nous semble prudente.
04:13Ils attendent en fait un EBITDA de seulement 560 millions.
04:17Nous on attend un EBITDA à 637 millions.
04:21Donc soit une croissance de 27% et un net income, excusez-moi, un résultat net de 29%.
04:28Donc globalement le management reste très positif malgré un contexte qui s'avère quand même difficile
04:33face notamment aux importations de poulet qui demeurent importants.
04:36Un poulet sur deux pour rappel est importé en France.
04:40Donc il y a eu une très forte augmentation de l'importation mais le groupe a de très très fortes
04:44ambitions en Europe.
04:45Il continue en fait à s'accroître en Europe grâce à des acquisitions en Pologne, en Allemagne, Roumanie, Hongrie
04:51et plus récemment au Royaume-Uni où de belles synergies sont à attendre avec cette nouvelle acquisition.
04:58Donc nous on attend encore de nouvelles acquisitions parce que malgré ces dernières acquisitions en fait ils sont encore cash
05:02net
05:03et donc la valorisation nous semble attractive avec un price earning en fait à 13 fois pour l'exercice 26
05:10-27.
05:11On a un TP en fait qui est à 126 avec un prix actuel il me semble à 109.
05:17On est sur un cours de bourse à l'heure actuelle pour LDC à 109,40 euros
05:22et on voit une progression de plus 24% depuis le début de l'année.
05:28J'enchaîne Céline sur la troisième valeur en portefeuille aujourd'hui.
05:31On parle de Delta Plus où pour le coup la publication annuelle n'a pas été aussi bonne qu'attendue
05:38mais vous anticipez quand même que celle-ci s'améliore.
05:41Oui alors là ce titre en fait ce dossier il faut le voir un peu plus à long terme.
05:44C'est pour des investisseurs patients car le contact actuel pèse sur l'activité.
05:48Effectivement la publication annuelle qui avait été publiée au mois d'avril
05:51avait démontré une très bonne résilience du modèle
05:53et ils avaient annoncé dans la foulée deux acquisitions Bolton en Italie et au Brésil dans la production anti-chute.
05:59Donc c'était des acquisitions de belles références relatives sur la marge
06:02parce que ces deux sociétés présentent des taux de marge opérationnelles particulièrement élevés à 18-20%
06:07contre 11 à 12% pour le groupe.
06:09Donc d'importantes synergies industrielles et commerciales sont attendues.
06:12Mais effectivement la récente publication du premier trimestre a déçu.
06:16La croissance était juste de 1% alors que nous attendions 2,8% de croissance.
06:21Et il s'avère que le groupe a effectivement été impacté malheureusement par le conflit au Moyen-Orient.
06:25La dynamique a brutalement été retournée au mois de mars alors que janvier-février la dynamique était très bonne.
06:30Donc il y a un attentisme sur les marchés historiques que sont la France et l'Allemagne, l'Italie
06:34et la top-line est sévèrement impactée de coûts hors Europe.
06:38Mais le management reste tout de même positif et il confirme les ambitions pour 2026,
06:42à savoir un retour de la croissance organique via des restructurations d'activités aux Etats-Unis
06:47où il semble qu'ils aient de nombreux leads commerciaux
06:50et donc il pourrait y avoir de bonnes dynamiques observées d'ici la fin d'année.
06:54Et également sur l'Amérique latine et en Europe, hors France bien sûr.
06:58Donc malgré le contexte, le management ne concède pas de baisses prix.
07:00Ils ont vraiment une stratégie priorité aux marges sur les volumes.
07:05Et donc si vous voulez, sur la croissance organique,
07:07la trajectoire est bien évidemment dépendante du rythme de normalisation de l'activité dans les zones affectées.
07:13Donc bien évidemment, notre scénario est un peu blue sky.
07:17Mais la société est plutôt bien gérée.
07:19Je dirais que sur le moyen long terme, il y a des belles perspectives à attendre.
07:22Donc les marges seront probablement impactées mais de manière marginale
07:26parce qu'elles devraient être préservées du fait de la stratégie de l'entreprise
07:29à préserver absolument les marges et à ne pas concéder de baisse de prix.
07:32Donc il y a un gros travail en interne.
07:34Et nous, nous confirmons dans notre scénario de 2026 avec une top line à 424 millions,
07:38soit une croissance de 8,8% et une marge opérationnelle en croissance de 60 BP.
07:43Donc on a un prix objectif à 64.
07:46Avec un coût à l'heure actuelle qui est à 37 euros.
07:49Et donc vous avez un objectif à 64 si je comprends bien.
07:51Oui, tout à fait.
07:52Bon, il faut le voir que c'est un dossier un petit peu plus long terme
07:54mais un beau dossier quand même bien géré qui devrait fournir de belles surprises.
07:58Le titre Delta Plus qui perd pour le coup 24% depuis le début de l'année.
08:03Merci beaucoup Céline Bourbon d'avoir été avec nous dans Good Morning Market.
08:06Je rappelle que vous êtes vendeuse d'actions institutionnelles
08:08chez Porzampart BNP Paribas.
08:10Merci.
Commentaires