00:00Beaucoup de résultats d'entreprises, alors demain ça sera encore une avalanche puisque rien que dans le CAC 40,
00:06demain vous aurez les résultats de AXA, Bouygues, Engie, Saint-Gobain, Stéder Electric, Stellantis ou encore Veolia.
00:13En attendant on va faire le point sur les résultats hors CAC 40 avec Alain Dubrul qui est le directeur
00:18général délégué de Claresco Finance.
00:20Bonjour Alain, merci d'être avec nous ce matin.
00:22Commençons peut-être par la publication qui est saluée, il s'agit de la publication d'Alten,
00:27on est dans le conseil, dans l'ingénierie et vous avez un groupe qui se montre prudent mais assez optimiste.
00:36Bonjour Etienne, alors oui beaucoup de résultats aujourd'hui, donc Alten, un chiffre d'affaires qui est en ligne avec
00:42les attentes à 4,1 milliards,
00:44une baisse du résultat d'exploitation, une forte baisse même après exceptionnelle assez importante,
00:49on a beaucoup d'exceptionnels dans le résultat publié, évidemment ce sont des choses qui sont non récurrentes,
00:55en revanche la trésorerie nette, elle est plutôt en amélioration.
00:59Ce qui pose problème quand même c'est la visibilité, le groupe indique que le premier trimestre 2026
01:06devra confirmer l'inflexion de tendances constatées au quatrième trimestre,
01:09ce qui permettrait de préciser 2026, mais en gros on sent encore, il y a une certaine prudence.
01:16Il y a une amélioration un peu dans l'améronautique civile et banque finance,
01:21mais au global, je pense qu'aujourd'hui le titre ouvre en baisse parce qu'on sent que la société
01:29n'est pas très confiante encore dans l'ampleur du rebond.
01:32Alors c'est un titre qui est très volatile sur les résultats, d'abord parce que la valorisation est plutôt
01:37faible,
01:37ensuite parce qu'il a été pénalisé par les problèmes liés à l'IA qui impactent la valorisation dans le
01:44monde du logiciel et des services informatiques.
01:47Donc on peut dire que, ce qui surprend un peu négativement, c'est quand même l'ampleur des exceptionnels, d
01:51'une part,
01:52et d'autre part une visibilité encore réduite sur le rebond à attendre sur l'année 2026.
02:00Maintenant c'est vrai que la valorisation a resté historiquement basse,
02:02on est à moins de 5 fois le résultat d'exploitation et la génération de trésorerie est plutôt bonne
02:08puisqu'on est, si on prend la génération de trésorerie sur la capitalisation boursière, on est autour de 12%.
02:13Donc voilà, plutôt encore une certaine prudence vis-à-vis des perspectives d'Alten sur cette année.
02:18Oui, en fait ce n'est pas Alten qui est confiant pour cette année, c'est plutôt Ipsos.
02:22Il y a tellement de publications que j'ai mélangé les deux, en fait Alten perd 2% et à
02:26l'inverse, Ipsos gagne un peu plus de 7%.
02:29Ipsos, là on change de domaine, on change du conseil de l'ingénierie pour aller sur le secteur notamment des
02:34sondages, du marketing.
02:36Plus 7,8% pour ce titre Ipsos au-delà des 32 euros avec également un programme de rachat d
02:42'actions.
02:44Oui, alors Ipsos, l'année 2025 a été une année compliquée avec un chiffre d'affaires en dessous des attentes,
02:51notamment aux Etats-Unis où il y a eu des changements de management et puis globalement la fin d'année
02:55a été poussée, poussive.
02:56Donc sur l'ensemble de l'année, la croissance organique était proche de zéro.
02:59On a subi aussi une pression sur les marges, donc il y a eu des changements de management.
03:04La société a fait un Investor Day il n'y a pas très longtemps, dans laquelle elle expliquait qu'avec
03:09un certain nombre de mesures,
03:10ils espéraient revenir d'une croissance à zéro à plutôt vers 4-5%, enfin 4% on va dire, 4
03:17-5% qui était la moyenne historique.
03:19Alors les résultats aujourd'hui, donc il y a peu de surprises sur les résultats,
03:22parce qu'ils avaient déjà un petit peu annoncé lors de l'Investor Day la couleur.
03:26Ce qui, sur l'année 2026, alors ce qui plaît, d'abord sur l'année 2025, c'est quand même
03:33qu'ils portent le dividende à 2 euros,
03:35ça c'est au-dessus des attentes, donc ça s'appelait.
03:38Ils annoncent aussi un rachat d'actions de 100 millions d'euros, ce qui est une forme de confiance,
03:41alors que le titre est quand même très décoté.
03:43Maintenant, sur les perspectives 2026, ils visent une croissance organique de entre 2 et 3%,
03:49alors c'est mieux évidemment que les zéros de 2025, mais on n'est pas encore sur l'objectif de
03:554-5% pour la fin de décennie.
03:58Donc ça reste quand même un peu prudent à court terme, et d'autre part, ils visent une marge opérationnelle
04:04en 2026 qui serait au mieux stable.
04:06Donc attention, je dirais que le marché la voit plutôt le verre à moitié plein,
04:11c'est-à-dire, bon ben déjà pas de nouveaux warnings, parce qu'il y en a eu pas mal
04:14sur Ipsos,
04:15un début de redémarrage, qui confirme un peu ce qu'ils disaient lors de l'Investor Day,
04:21mais attention, pas de progression des marges et une croissance organique qui demande quand même à être confirmée.
04:27Dans le secteur des spiritueux, nous en parlions précédemment, Diageo perd un peu plus de 6% à Londres,
04:32que c'est compliqué pour le secteur des spiritueux, faible visibilité,
04:36que ce soit sur les marchés chinois et américains,
04:38et un groupe qui revoit à la baisse ses prévisions de vente pour cette année.
04:43Bon après, il faut dire que cette action Diageo est plutôt bien commencée l'année à l'un du brûle.
04:47C'est vrai que malgré la baisse ce matin, on gagne toujours plus de 10% depuis le début de
04:51l'année.
04:52Après, il ne faut pas trop dézoomer sur les 4-5 dernières années quand même.
04:55Disons que dans le secteur des spiritueux, il y a eu pas mal d'espoir en début d'année,
04:59sur un, une normalisation, et deux, peut-être aussi une saison tarifaire moins brutale.
05:04Et puis historiquement, Diageo était plutôt perçu comme défensif parce que plutôt dans les spiritueux,
05:11porté par un marché américain sur lequel ils étaient plutôt assez bons,
05:15en contrepartie, leur valorisation était plutôt élevée.
05:18Sauf que là, les ventes du premier trimestre sont quand même en dessous des attentes.
05:21On est à moins de 8, le marché attendait moins à 9,
05:23et au deuxième trimestre, on est à moins 5,1 contre moins 3,7.
05:27Et la faiblesse, elle est particulièrement aux Etats-Unis.
05:29Alors récemment, ce n'est pas une surprise en soi,
05:31mais les Etats-Unis sont à moins 10,3, alors qu'on attendait moins 8,8.
05:34Et plus particulièrement, les spiritueux aux Etats-Unis sont à moins 14.
05:38Alors bien sûr, là-dedans, il y a une partie déstockage,
05:40qui est estimée aux alentours de moins 9%.
05:44Donc là, la baisse de la demande finale serait moindre.
05:47Mais la société indique quand même qu'il y a plus de concurrence,
05:50et notamment une faiblesse en tequila qui est un de ses produits phares.
05:53En conséquence de cette faiblesse, la croissance organique pour l'ensemble de l'année est revue en baisse.
05:57En gros, le marché attendait moins 1, là on va plutôt se situer vers moins 2, moins 3.
06:03Et en termes de réexploitation, on passe d'une croissance qui devait être entre 3 et 5%.
06:10Là, on est plutôt entre 0 et quelque chose, avec en plus une accélération des baisses de coût.
06:16Donc quelque part, ça suggère que la dynamique commerciale n'est quand même pas exceptionnelle.
06:20Donc forcément, le titre, qui avait pas mal rebondi depuis le début de l'année,
06:24subit forcément un revers de fortune ce matin.
06:27Ce n'est pas du tout illogique.
06:28C'est vrai que sur le marché des spiritueux, on est globalement sur des valorisations relativement faibles.
06:33Mais on attend un redémarrage qui tarde à venir, visiblement.
06:38Moins 6% pour Diageo.
06:39Paris-Cocher, vous avez Pernod Ricard qui perd 3,7% à 81,06 euros.
06:43Quand Rémi Cointreau, c'est 3,9% à 42,14 euros.
06:48A l'inverse, ça se passe très bien pour le secteur bancaire.
06:50Avec notamment HSBC qui a publié ses résultats cette nuit.
06:53L'action bondit de plus de 5% et emmène Société Générale.
06:56C'est la plus forte hausse du CAC 40 ce matin.
06:58Plus 2% à 75,36.
07:00BNP Paribas sur un record historique.
07:02Au-delà des 96 euros, plus 1,7%.
07:04Quand Crédit Agricole prend un peu plus d'1% au-delà des 18 euros.
07:08Un dernier mot sur Interparfums.
07:09Interparfums, là aussi, malheureusement, nous n'avons pas de résultats records.
07:13Le groupe met en avant des difficultés sur les effets de change et sur les droits de douane.
07:20Oui, sur le résultat 2025, la société avait déjà averti sur ses résultats mi-décembre.
07:26Donc, elle avait pas mal baissé à cette occasion.
07:28Donc, il n'y a pas d'énormes surprises.
07:32Pour faire court, bien sûr, il y a un petit peu de pression sur la marge en raison du change
07:36et des droits de douane.
07:38Donc, sur l'année, le résultat d'exploitation était en baisse de 2%, à 75 millions.
07:42Mais ça, c'est à peu près en ligne avec les attentes.
07:44On est un peu en dessous de 20% en termes de marge opérationnelle.
07:49Le résultat d'années est également en légère baisse.
07:51En fait, ce qui déçoit ce matin, c'est plutôt la prudence, en tout cas sur le premier trimestre 2026.
07:58Ce qui mentionne une base de comparaison exceptionnellement élevée, un taux de change difficile.
08:04Un calendrier de lancement moins porteur, en tout cas sur ce trimestre.
08:08Mais sachant aussi qu'en 2026, il n'y aura pas moins de lancement majeur.
08:12Donc, tout ça va peser un petit peu.
08:14Et au final, il n'y a pas de guidance pour 2026.
08:18Mais ça, il l'avait déjà dit en décembre.
08:20Mais pour le premier trimestre, on devra avoir une tendance assez faible.
08:25Et c'est ça qui pèse un petit peu sur le titre ce matin.
08:29Je vais noter que Philippe Benassin, le patron d'Interparfum, sera avec nous vendredi à 9h30 dans Good Morning Market
08:35pour revenir sur cette publication.
08:37En tout cas, ce matin, le marché vend la nouvelle, moins 2,7% à 24,38 euros pour ce
08:43titre Interparfum.
08:44Merci beaucoup Alain Dubrul d'être revenu à chaud sur ces différentes publications.
08:47Merci beaucoup Alain Dubrul.
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