00:02Avec les équipes de Ports-en-Pars, on va sortir un petit peu de la situation, bien sûr, des marchés
00:07très volatiles, de la baisse importante ce matin et de l'Iran.
00:10On en reparlera bien sûr dans quelques minutes avec les équipes d'Amundi.
00:13Juste avant, un focus donc sur les petites et moyennes valeurs avec Céline Bourban qui est vendeur actions institutionnelle chez
00:19Ports-en-Pars.
00:20Bonjour Céline, merci d'être avec nous ce matin pour revenir brièvement sur votre liste de valeurs favorites, la liste
00:27de Ports-en-Pars qui a été publiée il y a quelques jours.
00:30Parmi les valeurs que vous souhaitez souligner ce matin, Valneva, Planisware et également JL Events.
00:35Commençons peut-être par JL Events qui a publié ses résultats la semaine passée avec une année 2026 qui s
00:41'annonce riche en événements pour JL.
00:43Mais c'est exactement ça, effectivement. JL Events, juste pour préciser, on a sorti notre liste i5. JL Events ne
00:50fait pas partie de notre liste i5, c'est Valneva.
00:52Mais JL Events a tout de même un beau potentiel. En fait, la publication a été très bien reçue.
00:58Malgré, effectivement, une ouverture ce matin qui n'est pas... Ils suivent le CAC 40, malheureusement.
01:03Mais la croissance, en fait, effectivement, une belle croissance avec une performance opérationnelle qui était légèrement supérieure à ce qu
01:09'on attendait, en croissance de près de 90 points.
01:12Donc, il y a effectivement la division live qui montre, effectivement, une solide profitabilité.
01:17Et la marche était haute du fait des JO de Paris de 2024.
01:21Mais la division a quand même bénéficié d'une excellente dynamique en France, mais aussi en Amérique du Sud et
01:26au Japon.
01:26Donc, sur les autres divisions, il y a effectivement...
01:29Alors, Exhibition, en fait, s'en sort plutôt pas mal avec un effet biennal plutôt positif et de nombreux salons.
01:36Bon, alors, à noter tout de même que la contribution de la Chine demeure quand même compliquée,
01:39ce qui a pesé, bien évidemment, sur la marche de la division.
01:41Mais cette moindre performance a été compensée par une belle amélioration de la profitabilité chez Venius,
01:46dont la marge a progressé de 130 points de base.
01:50Donc, les perspectives, comme vous dites, effectivement, sont favorables.
01:53La dynamique devrait rester très bonne en 2026, avec un pape de croissance embarquée qui est solide.
01:58Donc, il y a bien sûr le second volet de facturation sur les JO Milan-Cortina de 2026.
02:02Mais on a également le contrat sur les JO asiatiques d'Aechina-Goya.
02:05Il y a le positionnement sur la FIFA, l'intégration du Stade de France aussi,
02:09et la finalisation du M&A avec FIMALAC.
02:12Donc, globalement, la croissance top-line à périmètre échange constant devrait être supérieure à 8%.
02:16Nous, on reste positif sur la valeur.
02:18Ils sont peu exposés, en fait, au Moyen-Orient.
02:21Donc, quelque part, c'est intéressant dans le contexte actuel.
02:24Il y a noté également un très bel effort des endettements
02:26qui permet au groupe d'atterrir sur un leverage 1,8
02:29en termes de dette financière nette sur EBITDA.
02:33Donc, nous, on reste logiquement positif sur la valeur.
02:35Et il y a encore un beau potentiel à explorer, environ 12-13%.
02:39On a un prix objectif à 36.
02:41Et nous sommes ce matin à 31,25 euros pour Jellyvence, en baisse de 3%.
02:45Un mot de Valneva qui va publier ses résultats la semaine prochaine.
02:49Valneva qui est dans votre liste de valeurs favorites.
02:51Alors, le groupe va publier ses résultats dans une semaine.
02:54Mais dans une biothèque, ce n'est pas le plus important.
02:56Ce qui compte, bien sûr, c'est la recherche et les étapes de phase 1, 2, 3.
02:59D'ailleurs, il y aura une phase à surveiller pour la maladie de Lyme.
03:02Mais c'est tout à fait ça, Etienne.
03:04Effectivement, les résultats, effectivement, nous, ce qui va compter le plus,
03:06le davantage, en fait, ce sont les résultats cliniques de phase 3
03:08qui vont être déterminants sur la maladie de Lyme.
03:11Et ils sont donc attendus au cours du premier semestre 2026.
03:14On n'a pas de date précise, mais ce sera au cours du premier semestre.
03:17Et l'étape est importante, car l'essentiel de notre valorisation sur le titre
03:21pèse quand même 74%.
03:23Donc, le succès de ces résultats cliniques sera finalement décisif.
03:27Si c'est positif, Valneva pourrait obtenir une autorisation de mise sur le marché
03:31dès le premier semestre 2027, avec un lancement commercial dans la foulée.
03:35Alors, pour rappel, la maladie de Lyme, c'est un vrai problème de santé publique aux USA.
03:39Et le vaccin serait l'unique existant sur le marché.
03:42Donc, Pfizer s'attend apparemment à un véritable produit blockbuster en cas de validation.
03:46Donc, pour 2026, au niveau des résultats de Valneva,
03:50le vaccin Ichiaro, qui est pour l'encéphalie japonaise, restera la locomotive.
03:54Mais l'approbation du vaccin pour la maladie de Lyme
03:59pourrait propulser la société du fait d'une baisse des dépenses,
04:01mais également de la perception de nouvelles sources de revenus.
04:04Alors, dans les sources de revenus à attendre,
04:05il y aurait le milestone 143 millions attendu en 2027,
04:09mais qui pourrait être complété effectivement de 100 millions également,
04:12qui seront conditionnés, bien évidemment, à des déclencheurs au niveau des ventes.
04:15Sur les royalties, on sera entre 14 et 22%.
04:19On débutera à 14% et ça grimpera progressivement à 22%,
04:22selon le niveau de vente également.
04:24Et au niveau des dépenses, elles sont attendues en baisse également,
04:26vu qu'il y a la fin du développement du vaccin Zika
04:28et la fin de l'étude de phase 3 sur la maladie de Lyme,
04:32à laquelle Valneva a participé à 40%.
04:34À noter, oui, également, on s'attendait...
04:38Ils ont également arrêté la commercialisation aux États-Unis du vaccin X-Chic,
04:43mais l'annonce, en fait...
04:44Donc là, c'était pour le chikungunya,
04:46mais l'annonce, en fait, récente.
04:48On vient d'apprendre ce matin le remaniement au sein de la FDA,
04:50c'est-à-dire que le directeur, qui était assez controversé,
04:53sera remplacé fin avril,
04:54en raison, effectivement, de décisions qu'il avait prises,
04:57qui étaient plutôt controversées et dont Valneva avait souffert,
04:59et raison pour laquelle ils avaient jeté l'éponge sur le marché américain.
05:02Donc, si jamais des reprises de discussion sont prises avec la FDA,
05:06alors, bien évidemment, rien de garanti,
05:07mais ça représenterait un upside supplémentaire pour la société.
05:11Nous, en attendant, on se base sur les résultats,
05:13on attend, de toute façon, les résultats sur la maladie de Lyme,
05:16et la société, en attendant, a publié un chiffre d'affaires confortable
05:20de 174 millions, la précédente publication,
05:23et la situation de trésor est plutôt confortable,
05:25avec une visibilité jusqu'au lancement du vaccin,
05:27qui serait au deuxième trimestre 2027.
05:30Donc, voilà, si tout se passe bien,
05:31la société devrait atteindre le break-even en 2028,
05:33et nous, on a un prix objectif à 6,4,
05:36la valeur fait partie de notre high-five du mois de mars.
05:38Oui, ce qui fait un objectif très ambitieux,
05:40puisque nous sommes ce matin à 4,45 euros pour Valneva,
05:44en baisse de 2,7%.
05:46Il nous reste à peine une minute,
05:47mais quand même, pour parler de Planisware,
05:49c'est l'une des plus fortes baisses depuis le début de l'année,
05:52dans ce segment des small-limit cap.
05:53On est quand même sur un repli de 30%.
05:55Le titre est même repassé sous son cours d'IPO.
05:58Oui, tout à fait, effectivement.
05:59Bon, ça a été, effectivement, il y a eu des craintes.
06:01Je crois que le marché a beaucoup réagi,
06:02des craintes, en fait, sur l'intelligence artificielle
06:04qui pourraient impacter,
06:05et puis des chiffres qui étaient, finalement,
06:08un petit peu moins bons qu'expérés,
06:10mais parce qu'effectivement,
06:11les clients étaient dans l'attentisme, en fait.
06:12Mais là, les signatures reprennent,
06:14et nous, pour 2026, on s'attendait...
06:16Bon, on s'attend quand même à une belle croissance.
06:18Le management, de son côté, reste plus mesuré.
06:20Ils sont très prudents.
06:21Ils attendent une croissance top-line attendue de 10%,
06:23mais on croit comprendre, en fait,
06:25qu'ils sont prudents,
06:25parce qu'ils ne veulent surtout pas reproduire,
06:28en fait, un sales warning.
06:29Donc, ils vont y aller progressivement.
06:31Ils sont prudents, donc, pour 2026 dans l'immédiat,
06:33mais nous, on pense, en fait,
06:34que le potentiel est important,
06:35surtout que la valeur est complètement sous-évaluée.
06:38La profitabilité, en fait, devrait rester solide.
06:41Ils ont un modèle qui est quand même intéressant
06:43avec 80% de revenus récurrents,
06:45une trésorerie nette qui est largement positive,
06:47et un taux d'attrition qui est très limité à moins de 2%,
06:50qui illustre bien le coût de sortie
06:52pour toute entreprise qui souhaite changer de logiciel.
06:54Donc, on pourrait débattre
06:55sur l'éventuel risque de l'intelligence artificielle
06:57et d'autres solutions qui pourraient éventuellement concurrencer
07:00le modèle orchestra à plus long terme
07:01dédié aux petites entreprises.
07:03Mais honnêtement, à ce prix-là, actuellement,
07:04le titre est vraiment sous-évalué.
07:06Donc, nous, on a un prix objectif à 25 euros
07:09et un beau potentiel encore à attendre.
07:11Merci beaucoup, Céline Bourbon nous a raccompagné ce matin
07:13pour faire un focus sur trois valeurs que vous suivez
07:16dans cet univers des small mid-cap,
07:18Planisware, Valneva et donc G.E.L.E.V.E.N.
07:20Ça notait, bien sûr, qu'il ne s'agit pas de recommandations,
07:23mais d'illustrations de valeurs que vous suivez
07:25chez Porzampar, bien sûr,
07:27qui est spécialisé sur la couverture
07:29de ces ETI, de ces PME cotées.
07:31C'est parti.
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