00:00À 9h04, on va regarder un petit peu les valeurs qui font l'actualité en ce moment, et il y
00:03en a beaucoup.
00:04Pour nous accompagner, Stéphane Noury est avec nous par téléphone, responsable de la recherche-action chez Odo BHF.
00:09Bonjour Stéphane Noury, merci de nous accorder quelques minutes à l'ouverture,
00:12pour revenir notamment à chaud sur les résultats des GAFAM, avec donc hier soir Amazon et Apple qui ont fermé
00:19le bal,
00:21un petit peu de ces résultats trimestriels des GAFAM, avec des réactions toujours très fortes,
00:27puisque Amazon était en très forte hausse, de l'autre côté Apple était en très forte baisse.
00:30Bon, commençons peut-être par la bonne surprise, Amazon qui accélère encore et toujours avec AWS et ses services de
00:36cloud.
00:37Oui, bonjour, écoutez oui, c'est des chiffres assez impressionnants d'Amazon,
00:42le chiffre d'affaires augmente de 20% en glissement annuel, tout à fait plus de 200 milliards sur un
00:49trimestre,
00:50le résultat opérationnel est en hausse de 43%, évidemment c'est au-dessus des attentes du consensus,
00:57et surtout quand on regarde un peu dans le détail, AWS qui est, comme vous le savez, l'activité cloud
01:03du groupe,
01:04accélère à plus 37% alors que le groupe au total est à plus 20%, donc c'est vraiment ça
01:09qui tire,
01:10et le marché attendait plutôt une croissance autour de 30%, donc ça représente une grosse partie du chiffre d'affaires
01:17et de la croissance,
01:19et le message qui est envoyé par le groupe durant la conférence téléphonique hier,
01:25c'est clairement qu'il n'y a pas de ralentissement de la demande en intelligence artificielle,
01:31que ça dépasse largement les capacités disponibles aujourd'hui et que ça pourrait encore durer quelques années,
01:37et c'est la raison pour laquelle ils augmentent de nouveau leur CAPEX à 220 milliards contre 200 milliards,
01:44donc c'est un signal très fort de poursuite de la croissance sur l'IA.
01:50Et donc ce titre qui est attendu en forte hausse tout à l'heure à l'ouverture,
01:54à l'inverse Apple était en baisse de 6% en après-bourse,
01:57on voit quand même que ces résultats amènent énormément de volatilité sur les marchés,
02:01avec par exemple Microsoft hier qui a gagné 15%, c'était la meilleure séance en quasiment 20 ans pour Microsoft.
02:06Quand vous regardez aujourd'hui les résultats des GAFAM,
02:08quels sont les grands insonnements que vous en tirez Stéphane Nourich et Odo BHF ?
02:12Oui, alors l'enseignement principal, c'est qu'il n'y a pas de ralentissement de l'IA,
02:18contrairement à ce que pourrait laisser suggérer l'évolution du marché et puis des valeurs récemment sur l'IA,
02:27mais le marché devient plus sélectif.
02:30Donc il n'y a pas de ralentissement, on a bien vu Microsoft hier qui a publié une croissance forte
02:37sur Azure,
02:39qui a surtout montré aussi qu'on pouvait monétiser l'IA avec Microsoft 365 qui continue de progresser,
02:50on parle d'un rythme de 30% de croissance, ce qui démontre que les entreprises comme les nôtres
02:56sont aujourd'hui réellement prêtes à payer pour ce nouveau service.
03:01Donc le message de Microsoft est assez fort.
03:03Amazon, on vient d'en parler, c'est aussi un message assez fort.
03:08Apple, c'est un cas un peu différent, c'est un cas intéressant parce qu'Apple est un peu en
03:14dehors du trade IA traditionnel.
03:17Alors le titre a reculé après la publication, mais avait très bien progressé avant.
03:24Les perspectives du trimestre qui s'ouvre sont un peu inférieures aux attentes,
03:28avec une activité service qui a un peu déçu,
03:32mais les fondamentaux restent très bons.
03:35Les ventes d'iPhone progressent de plus de 20%, les ventes de Mac de plus de 29%.
03:39D'ailleurs, on peut se poser la question de savoir si les ventes n'ont pas été boostées
03:43à l'annonce de la hausse des prix liée au prix de la mémoire.
03:48Mais là aussi, en fait, la question, le point central, c'est que la demande est très forte,
03:54qu'il n'y a pas de problème de demande et qu'il y a principalement un problème d'offre.
03:59Bon, Meta, c'est vraiment le seul dossier qui a laissé plus de questions sur cette publication
04:05parce que, justement, on n'arrive pas à savoir la façon dont ils vont vraiment monétiser l'IA
04:12ou, en tout cas, ils n'ont pas apporté de preuves de cette monétisation à ce stade.
04:17Et donc, le titre a été sanctionné.
04:19Dans un instant, nous reviendrons sur cette séance folle ce matin
04:22pour l'indice Kospi à Séoul qui a clôturé sur une hausse de 17%.
04:26Juste avant, quand même, un petit mot sur les GAFAM pour clôturer tout cela.
04:30Aujourd'hui, quelles sont vos valeurs favorées de Chiodo BHF, Stéphano Ri ?
04:35Alors, chez Odo BHF, on a une recherche principalement européenne.
04:41Donc, on n'a pas de recommandations sur les valeurs américaines.
04:44Mais vraiment, Microsoft et Amazon ressortent du lot
04:49et sont vraiment à mettre en avant, selon nous.
04:56Après, en Europe, on peut regarder les valeurs liées aux semi-conducteurs
05:01qui ont beaucoup baissé récemment.
05:04ASML, qui est encore, je crois, la plus grosse market cap européenne,
05:09qui a publié des résultats qui sont excellents,
05:13avec des perspectives déjà sur 2027.
05:16On sait que 2027 et même 2028 va être une très forte année de croissance et de montée en puissance.
05:23ASMI, pareil, cette semaine, ils ont publié des chiffres excellents
05:27avec un ton extrêmement positif sur 2027.
05:32Et pourtant, le titre a été accueilli par un moins 8.
05:35Donc, rien à voir, évidemment, avec les fondamentaux,
05:40mais plutôt avec un contexte de marché plus compliqué.
05:44Mais ces valeurs ont bien baissé.
05:47Et si on se pose la question de qui va réussir à monétiser l'IA
05:53entre Meta, Amazon et Microsoft et tous les acteurs de l'IA,
05:59en fait, il n'y a aucune question qui se pose
06:01sur le fait que ces équipementiers, qui sont néerlandais, pour le coup,
06:06vont bénéficier d'une très forte croissance cette année, l'année prochaine,
06:10et peut-être même encore en 2028.
06:11La transition est toute trouvée avec le secteur des semi-conducteurs
06:15qui affiche une volatilité extrême à Séoul.
06:18Ce matin, Samsung a clôturé sur un gain de 27%.
06:22SKNX, plus 17%.
06:23Alors, malgré ce plus 17% de ce matin,
06:25le titre c'est toujours quasiment 9% en l'espace de 5 jours.
06:28Ça montre bien comment, aujourd'hui, ces valeurs bougent
06:31dans un sens comme dans l'autre.
06:33Est-ce qu'aujourd'hui, vous comprenez les craintes
06:35sur ces valeurs liées aux semi-conducteurs,
06:37que ce soit avec la concurrence chinoise,
06:39mais également la crainte d'une certaine forme de normalisation,
06:42après un parcours quand même spectaculaire sur ces deux valeurs ?
06:47Oui, alors là, il y a effectivement plusieurs éléments.
06:49Bon, la hausse des cours, des valeurs, je dirais,
06:54entre le mois d'avril et le mois de mai,
06:58était un peu anormale,
07:00parce que quand vous regardez les graphiques,
07:02on ne peut pas monter en ligne droite,
07:05comme ça, sans qu'il y ait de correction.
07:07Donc, c'est normal qu'il y ait des corrections.
07:10Celle-ci a été très brutale,
07:13mais comme la montée, finalement.
07:15Donc, je pense qu'il faut aller un petit peu au-delà
07:17de ce phénomène de marché
07:21qui est accéléré par les algorithmes, etc.
07:24La vérité de ce marché,
07:26c'est que l'écart entre l'offre et la demande
07:29en semi-conducteurs liés à ces investissements en IA
07:32est énorme.
07:33Et aussi bien dans la mémoire
07:36que dans les puces avancées,
07:39fabriquées par TSMC,
07:41et qu'il y a un bottleneck,
07:42il y a un goulé d'étranglement
07:43chez les équipementiers, chez ASML,
07:46et que pour réduire cet écart,
07:49il va falloir investir.
07:51Et donc, c'est la raison pour laquelle
07:52on est très positif.
07:53Après, il y a eu un phénomène,
07:56notamment en Asie, notamment en Corée,
07:58de surexposition au marché.
08:00Et donc, sur quelques semaines,
08:02il y a eu ce phénomène d'unwinding
08:04qui a vraiment pénalisé le secteur
08:07de façon quasiment indifférenciée.
08:09On a des sociétés qui ont baissé 30%
08:10en ligne droite sur un mois,
08:13avec des publications de résultats
08:15qui sont vraiment très positives,
08:17et surtout l'outlook sur 2027,
08:19déjà, et même 2028 qui est positif.
08:22Et franchement, ça crée des opportunités.
08:24Maintenant, il faut rester raisonnable.
08:27Effectivement, les valorisations étaient au-dessus
08:29des moyennes historiques,
08:31pas extrêmes non plus,
08:32mais quand même au-dessus.
08:33Donc, on était dans un moment
08:34où probablement allait avoir lieu une correction.
08:37On ne savait juste pas quand.
08:38Et voilà, elle a eu lieu.
08:39Et Skylix, qui a clôturé ce matin
08:41sur un gain de 29%,
08:43parce qu'hier, c'était 17 à Wall Street
08:45sur la double cotation,
08:46et donc 29% ce matin de hausse à Séoul.
08:49Allez, 30 secondes à peine.
08:50Juste un mot sur Euronext quand même,
08:52parce que c'est l'une des bonnes surprises
08:53de ces publications d'entreprises
08:54depuis hier soir.
08:56Stéphane Houri, le titre gagne quasiment 3%.
08:58Oui, c'est une très bonne publication.
09:00Notre analyse sur le secteur
09:02était extrêmement positive ce matin.
09:05La croissance organique accélère fortement,
09:083,5%, contre 1% qui était attendu par le consensus.
09:12L'EBITDA dépasse les attentes d'environ 4%.
09:15Et ce qui est particulièrement intéressant,
09:17c'est que ça ne provient pas uniquement
09:19des activités de marché,
09:23mais que ça devient de plus en plus
09:24des activités récurrentes
09:27comme les données de marché,
09:31les services post-marché
09:32ou les services aux émetteurs,
09:34et pas uniquement des volumes de transactions.
09:36Donc ça veut dire qu'avec un peu de discipline
09:38sur les coûts,
09:40il y a du levier opérationnel
09:42et ça laisse entrevoir des révisions à la hausse,
09:43des prévisions de résultats,
09:45et donc c'est ce que s'est allu le marché ce matin.
09:47Et un titre qui est sûr des plus hauts historiques,
09:50154,90€ pour Euronext,
09:52plus 3,7% ce matin,
09:54après donc la publication
09:55des résultats trimestriels records.
09:57Merci beaucoup Stéphane Noury
09:58qui nous a raccompagnés ce matin
09:59depuis Odo BHF par téléphone.
10:01Vous êtes responsable de la recherche Action.
10:03Merci.
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