- il y a 2 jours
Ce mercredi 6 mai, la publication de Novo Nordisk, qui retrouve enfin des couleurs et affiche des résultats bien au-delà des attentes des investisseurs, a été abordée par Alain du Brusle, directeur général délégué de Claresco Finance, dans l'émission Good Morning Market sur BFM Business. Retrouvez l'émission du lundi au vendredi et réécoutez la en podcast.
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00:01Bonjour Alain Dubrul, merci de nous accompagner ce matin.
00:03Vous êtes directeur général délégué de Claresco Finance.
00:05Avec vous on va parler de Novo Nordis, de Jean-Charles Decaux, de JC Decaux plutôt décidément,
00:09et puis de Diageo, trois sociétés qui ont publié leur chiffre d'affaires ce matin,
00:15avec des résultats qui sont saloués pour Novo Nordis qui gagne plus de 7%,
00:20plus 6% pour Diageo qui était même réservé dans les premières secondes de cotation.
00:24Et puis dans un instant nous parlerons de JC Decaux qui à l'inverse perd un peu plus d'un
00:27pour cent.
00:28Bon, commençons peut-être par Novo Nordis, que c'est la bonne surprise de la matinée,
00:32plus 7% ce matin, le titre retrouve les 300 couronnes suédoises.
00:36Et pour cause, on a un groupe qui publie des résultats au-delà des attentes.
00:40Oui, bonjour Etienne.
00:41Alors les résultats du premier trimestre de Novo, alors optiquement sont énormes,
00:45mais il faut attention parce qu'il y a une reprise de provisions sur des éléments antérieurs
00:49qui fait que le chiffre publié en soi est considérable.
00:53Donc il faut voir les chiffres retraités.
00:54Mais néanmoins, même si on retraite de cet élément exceptionnel,
00:57les ventes du premier trimestre ne reculent que de 4% à taux de change constant,
01:02ce qui est mieux que les attentes qui étaient comprises, on va dire, entre moins 6 et moins 11.
01:06Et le résultat d'exploitation à taux de change constant retraité recule de 6%,
01:10ce qui est là aussi meilleur qu'attendu.
01:12Alors la société note notamment un très fort démarrage de sa nouvelle pilule anti-obésité Végovie,
01:18qui est maintenant utilisée par un plus de 1 million de patients, notamment aux États-Unis.
01:22Et en conséquence, il revoit légèrement à la hausse ses objectifs annuels.
01:25Rappelons qu'il y avait eu pas mal de warnings et que la guidance était pour l'instant
01:30d'une croissance du chiffre d'affaires et du résultat d'exploitation,
01:34enfin une décroissance comprise entre moins 5 et moins 13.
01:37Et là, ils ont relevé ça à moins 4, à moins 12.
01:39Alors c'est modeste, mais sachant qu'il y a eu pas mal de trimestres avec des révisions à la
01:44baisse,
01:44cette remontée de guidance est quand même, un, encourageante,
01:49et deux, le démarrage de la nouvelle pilule anti-obésité semble assez prometteur.
01:54Et donc même s'il y a toujours, face au concurrent Lily, un problème du fait qu'en gros
01:59les produits Lily sont perçus comme meilleurs, le bon démarrage volumique de Végovie est encourageant
02:06parce que la stratégie de Novo pour lutter contre Lily, c'est finalement faire plus de volume
02:12quitte à baisser ses prix, et visiblement ça a l'air de marcher,
02:16donc je pense que ça pourrait aider la perception sur un titre qui a quand même énormément souffert
02:20et qui aujourd'hui ne se paye que 14 fois les résultats de 2026,
02:23sachant qu'on s'attend à un résultat d'encore légère baisse cette année,
02:27et c'est stable en 2027, mais si déjà ils peuvent se stabiliser là-dessus et repartir ensuite,
02:32ça rend le titre plus attrayant.
02:34Avec, comme vous l'avez souligné, un titre qui a perdu 70% depuis ses plus hauts de 2024,
02:39Novo Nordisk a beaucoup déçu ces derniers trimestres.
02:41Est-ce que vous pensez que là, cette publication peut être un élément déclencheur,
02:47ou non, il en faudra plusieurs pour confirmer la tendance ?
02:50La difficulté, c'est quand même que sur les produits phares de l'anti-obésité,
02:54les produits de Lily s'avèrent un peu meilleurs,
02:56ce qui fait que pour tenir sa part de marché, Novo est obligé de baisser ses prix,
03:03donc ça c'est évident dans la guidance de 2026.
03:07Maintenant, est-ce qu'en proposant les trucs moins chers,
03:11est-ce qu'ils vont réussir à compenser par plus de volume ?
03:13C'était un peu la question du marché, en tout cas les tendances du T1
03:16semblent montrer qu'ils peuvent trouver une place en tant que challenger,
03:20et si dans un marché qui reste quand même, attention, en forte croissance,
03:24et donc oui, on peut penser que sur ces niveaux-là, le titre peut se stabiliser.
03:28Maintenant, si Lily veut aussi accroître son avance et commence à baisser ses prix,
03:34ça ne va pas aider Novo non plus.
03:36Donc je dirais à ce stade, ça va arrêter de baisser.
03:39Maintenant, est-ce que c'est le début d'une remonte à d'âge ?
03:42Ça me paraît un peu précoce pour le dire.
03:44Moins 6% depuis le début de l'année pour ce titre Novo Nordisk,
03:47malgré la hausse de 9% à l'instant, 311 couronnes pour Novo Nordisk.
03:52Autre publication à suivre ce matin, qui là aussi a beaucoup déçu les boursiers ces dernières années,
03:56c'est Diageo, alors on change de secteur, on passe de la santé au secteur des spiritueux.
04:01Diageo qui est coté à la Bourse de Londres, c'est notamment la maison mère de plusieurs maisons de bière,
04:08mais également de Rome, avec aujourd'hui un groupe qui annonce une croissance organique
04:13de ses ventes de 0,3% de baisse.
04:17Le marché s'attendait à moins 2, donc là aussi c'est moins pire qu'attendu.
04:21Alors en fait, c'est une légère croissance, un plus 0,3,
04:24mais c'est surtout nettement meilleur que les moins 2,3 qui étaient attendus.
04:29Alors il faut rappeler que Diageo, c'est un grand groupe de spiritueux,
04:33enfin c'est connu pour la bière Guinness, mais c'est surtout des spiritueux aux Etats-Unis,
04:36des tequilas, des whisky, et en fait le marché était difficile,
04:42et il y avait un changement de management il n'y a pas très longtemps,
04:44où en gros le message maintenant c'est que, bon, la pré-minimisation c'est bien,
04:50mais il va falloir faire un coup et les coups, et puis peut-être faire un peu plus de volume,
04:54quitte à avoir des politiques de prix plus agressives.
04:57Donc forcément ça a pas mal secoué chez Diageo sur les objectifs,
05:01mais aussi sur le cours de bourse, forcément.
05:04Et donc c'est le premier vrai trimestre depuis qu'il y a le nouveau management,
05:09et par chance quand même c'est bien,
05:13le chiffre d'affaires T3 est 5% au-dessus des attentes,
05:15et ça regarde en termes de croissance organique, on est à plus 0,3 contre moins de 3 attendus,
05:20donc ça c'est un peu un soulagement.
05:22Alors c'est tiré surtout par de bonnes tendances et spirituelles à bière en Europe,
05:26tandis que l'Amérique du Nord, qui est un peu le point noir,
05:29est en ligne avec les attentes, donc on est quand même en baisse de 9,4% en Amérique du
05:33Nord,
05:33mais le consensus est à moins 10.
05:36La société, malgré ce bon T3, pas de changement d'objectif pour l'ensemble de l'année,
05:42mais compte tenu des révisions à la baisse des précédents trimestres,
05:45et du fait qu'on a un nouveau management,
05:47où on se dit est-ce qu'ils ne vont pas encore en remettre une couche avant de repartir,
05:52je dirais un bon T3 et une guidance pour l'année maintenue,
05:55dans le contexte de GGO, c'est clairement une bonne nouvelle.
05:59La société a aussi précisé qu'à l'occasion des résultats annuels qui seront publiés le 6 août,
06:03il y aura un point, un update sur la stratégie,
06:06donc ça aussi c'est bienvenu.
06:07Donc je dirais dans le contexte actuel, pas de mauvaise nouvelle,
06:09voire une bonne nouvelle sur le T3, c'est suffisant pour que le titre rebondisse,
06:12parce qu'il y a eu beaucoup de déceptions jusque-là.
06:15On avait un cas similaire pour AB InBev, c'est la maison mère de l'EF,
06:19qui est cotée à la bourse de Belgique, 9% de hausse hier pour AB InBev.
06:24Est-ce qu'aujourd'hui vous vous positionnez sur ce secteur des vins, des spiritueux, de la boisson ?
06:31Alors AB InBev c'est une histoire un peu différente,
06:33c'est une société leader, notamment aux Etats-Unis dans la bière,
06:37et très très leader en Amérique latine, 70% de part de marché au Brésil,
06:41avec des marges incroyables.
06:43Le problème d'AB InBev c'est que c'est une sorte d'ultra leader,
06:48mais qui souffrait de problèmes de croissance organique depuis des années,
06:51il y a notamment une décroissance structurelle dans la bière aux Etats-Unis,
06:56avec ses marques phares, Miner, Bud et tout ça,
06:59et qui sont de plus en plus concurrencées par des petites bières,
07:04disons artisanales, et puis globalement le fait que les gens boivent moins de bières aussi,
07:08a fortiori avec la montée en puissance des pilules anti-obésité de Novo.
07:13Mais, et donc, oui, la raison pour laquelle AB InBev a fortement monté hier,
07:17c'est que pour la première fois depuis, allez, depuis au moins 4 ans,
07:21il y a un trimestre avec une croissance organique positive.
07:25Donc, c'est un soulagement, mais attention, la bière, ça reste quand même une catégorie compliquée,
07:31et AB InBev a un gros leader qui va un peu moins mal,
07:35mais où les questions de croissance restent structurellement posées.
07:38Alors, c'est des énormes marges, il n'y a pas de questions,
07:41mais sur la bière, voilà, c'est un bon trimestre,
07:43parce qu'on est repassé en positif sur les tendances organiques,
07:46mais ça ne veut pas nécessairement dire que ça sera le cas éternellement,
07:49donc moi je reste quand même un peu prudent sur ce genre de société.
07:51– Et un dernier mot quand même de J.C. Decaux,
07:54qui a publié ce matin son chiffre d'affaires,
07:56alors là, à l'inverse de Novo Nordisk et de Diageo, c'est du rouge,
07:59moins 5% désormais pour J.C. Decaux à 17,74 euros,
08:03avec le groupe qui se montre prudent pour le deuxième trimestre.
08:06Forcément, le deuxième trimestre, on est en plein dans la guerre en Iran,
08:08donc il y aura un impact sur le chiffre d'affaires réalisé au Moyen-Orient.
08:12– Decaux, en fait, c'est une société dont je pense que les fondamentaux
08:15sont pas mal améliorés ces derniers temps,
08:17mais dont le comportement boursier reste assez dépendant
08:21de la guidance du trimestre à venir,
08:23et dès que c'est un peu en dessous, comme c'est le cas là,
08:25le titre prend cher.
08:27Donc le chiffre d'affaires T1, il est à 880 millions,
08:30on attendait 897, si on regarde en organique,
08:33c'est plus 5,7, le consensus était entre 5,4 et 6,
08:36donc c'est dans les attentes,
08:38et tout ça malgré des difficultés au Moyen-Orient
08:40qui pèsent 5% du chiffre d'affaires,
08:41et aussi, assez important, des tendances positives en Chine,
08:44qui a été quand même une zone compliquée depuis 4 ans.
08:46Donc le T1 est plutôt pas mal,
08:48mais pour le T2, le groupe s'attend à une croissance organique de 3%.
08:53Alors, c'est ça qui déçoit à mon avis,
08:54même si je pense que le groupe l'avait pas mal dit,
08:57ça devait être en grande partie anticipé.
08:59Il faut aussi préciser que comme le Moyen-Orient
09:01pèse 5% de la zone,
09:02et qui est forcément en ce moment beaucoup en baisse,
09:05la société précise que la tendance hors Moyen-Orient au T2
09:08resterait dans les 5%, ce qui est plutôt pas mal,
09:11et que sur les deux prochains trimestres,
09:14il y aura un effet positif de la Coupe du Monde de football,
09:16qui est toujours un événement bon pour les annonceurs.
09:19Donc ça, c'est des éléments de confort, mais quand même,
09:21et puis aussi, ils ont toujours dit
09:23que le deuxième semestre serait plus solide que le premier.
09:25Donc voilà, mais bon, le fait que le T2
09:27soit quand même en dessous de la tendance T1,
09:29même si ça avait été anticipé, même si on sait pourquoi,
09:32chez Decaux, globalement,
09:34quand les annonces du trimestre à venir sont moyennes,
09:37le titre des soudes,
09:38et puis le fait que l'année dépendra davantage du deuxième semestre,
09:43on comprend pourquoi en raison des comparables,
09:46mais dans le contexte actuel macroéconomique,
09:49ça reste un groupe qui dépend un peu
09:51de l'appétit publicitaire des entreprises de consommation,
09:55et dans le contexte actuel,
09:56il y a forcément une sensibilité,
09:58et donc s'il y a un ralentissement économique
10:00au cours des prochains trimestres,
10:02forcément, ça ne va pas aider Decaux,
10:03donc c'est une des raisons pour lesquelles le marché est toujours un peu fébrine.
10:06Mais c'est vrai qu'en termes de valorisation,
10:08ce n'est pas très cher.
10:09Pas très cher, mais vous restez à l'écart.
10:10Comment vous vous positionnez sur ce titre J.C. Decaux ?
10:13Decaux, c'est un titre sur lequel je suis revenu l'année dernière
10:16en étant surpondéré,
10:17et puis j'ai pris quelques profits il y a quelque temps,
10:20parce que je me doutais que sur le deuxième trimestre,
10:23ça commencerait à être un petit peu...
10:24Pour l'instant, je suis écouipondéré dans mon fonds Midcap,
10:27et si ça baisse suffisamment,
10:29je pense que j'en ferai un petit peu,
10:30parce que l'histoire est quand même intéressante à moyen terme.
10:32Merci beaucoup Alain.
10:33Alain Dubrul nous a raccompagné ce matin,
10:35directeur général délégué de Claresco.
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