00:00Alain Dubruc qui nous attend depuis Claresco, directeur général délégué.
00:04Merci de nous accompagner Alain afin de revenir sur les nombreuses publications de ces dernières heures.
00:09Commençons peut-être par la réaction la plus violente aujourd'hui,
00:13Novo Nordisk qui s'effondre de 18% ce matin à Copenhague.
00:18Alors bon, le titre gagne certes 13% depuis le début de l'année, il est très volatile en ce moment,
00:22on perd quand même 40% en l'espace d'un an.
00:25Novo Nordisk qui fait encore un profit warning, on ne les compte plus décidément aujourd'hui,
00:29ces profit warning de Novo Nordisk.
00:32Oui, bonjour Etienne. Effectivement, Novo qui était la pépite d'il y a deux ans avec l'essor des médicaments anti-obésité,
00:40ne cesse d'avoir des difficultés.
00:42Alors bon, les résultats de 2025 sont en ligne, mais le chiffre d'affaires en organique était en croissance,
00:48il y a une marge d'exploitation à 40%, mais ce qui déçoit à nouveau en effet, c'est les perspectives de 2026.
00:53La société s'attend désormais à un recul du chiffre d'affaires et du résultat d'exploitation,
00:57compris entre moins 5 et moins 13% après retraitement de divers exceptionnels, donc c'est vraiment en tendance.
01:04Le recul vient essentiellement des États-Unis où il y a des baisses de prix,
01:07et il y a aussi la perte d'exclusivité du semaglutide dans certains marchés internationaux qui étaient un médicament phare.
01:13En toile de fond, en fait, chez Novo, ils disent qu'il y a des renégociations de prix aux États-Unis avec Trump et tout ça,
01:20mais le vrai problème, en fait, ce qui pèse, c'est l'infériorité des produits anti-obésité versus ceux de Lily,
01:27qui imposent, du coup, pour maintenir ou ne pas trop perdre de part de marché, de baisser assez fortement le prix pour compenser cette infériorité.
01:35Alors, ce ne sont pas des mauvais médicaments, bien sûr, mais ceux de Lily sont clairement supérieurs,
01:39et c'est ça qui plombe l'histoire depuis deux ans.
01:41Donc là, le warning, ce nouveau warning implique une révision à la baisse des bénéfices par action compris entre 5 et 10%,
01:49et c'est vrai que le titre, il est rebondi assez fortement depuis le début de l'année,
01:53après une année 2025 assez catastrophique, on était à plus de moins 40%,
01:57on avait pris un peu plus de 20-25% dans les trois premières semaines,
02:00et là, avec la baisse de 18%, le titre perd une grande partie de ses gains acquis depuis le début de l'année,
02:08et en termes de valorisation, avec une croissance des résultats, avec une décroissance en 2026,
02:14on ne peut pas dire que la valorisation soit un élément de support.
02:16Historiquement, c'est une valeur qui était très forte dans le diabète, avant même l'anti-obésité,
02:21et qui traitait sur des multiples, jours 30 fois les résultats, enfin, de grosses primes par rapport au secteur.
02:26L'année dernière, on était tombé probablement en fin d'année à des cotes,
02:30et maintenant, avec la remontée, puis la baisse aujourd'hui et la baisse des attentes,
02:35on est sur une valorisation qui est plutôt en ligne, voire en ligne plus avec le secteur,
02:40ce qui n'est pas évident compte tenu de la trajectoire actuelle de l'entreprise,
02:44donc je n'irais pas forcément profiter de cette baisse pour en faire.
02:50300 couronnes pour ce titre, Novo Nordisk qui cède 50% en l'espace d'un an.
02:56Autre titre qui se fait chahuter en ce moment, c'est Publicis,
02:59qui a tout de même perdu 9% hier soir à la clôture,
03:01et ce matin encore, il est en baisse de 1,8%, on est sous les 77 euros.
03:07Alors, hasard de calendrier, Publicis a publié ses résultats le jour où Anthropik a publié une mise à jour de cloud,
03:14avec notamment des nouvelles fonctionnalités autour du juridique.
03:18On a vu hier beaucoup de valeurs dans les softwares perdre du terrain,
03:21et aujourd'hui, il y a quand même un gros problème pour Publicis,
03:23c'est sa capacité à démontrer au marché qu'il est présent dans l'intelligence artificielle et qu'il est au rendez-vous.
03:28Oui, c'est vraiment ça qui a pesé hier, parce que les résultats eux-mêmes publiés hier matin étaient solides.
03:34Croissance organique du chiffre d'affaires de 5,6, 5,9 au T4,
03:38une marge opérationnelle 18,2 qui s'améliore de 0,20 points,
03:42alors qu'ils ont augmenté en moyenne leur salaire de 7% sur l'année,
03:46qu'ils ont emploié 5 000 nouveaux collaborateurs.
03:48Aux Etats-Unis, ils gagnent des parts de marché,
03:50ils ont des nouveaux clients comme Nespresso, Mars ou Coca-Cola,
03:53notamment, ils prennent tout ça à WPP.
03:55Et même en Chine, ils ont une croissance organique de 6%,
03:58ce qui est impressionnant dans un contexte de consommation sous pression.
04:01Par ailleurs, ils ont l'air assez confiants quand même sur les prochaines années,
04:04ils espèrent viser une croissance organique de 6, 7,
04:06ce qui est très au-dessus de la moyenne du secteur.
04:10Alors, il faut rappeler que le groupe a beaucoup investi dans la data, la technologie,
04:13plus de 14 milliards dans les dernières années,
04:15notamment via des acquisitions.
04:17Dans tout ce qui est numérique, data, etc.,
04:19ils sont très en avance par rapport à leurs concurrents.
04:22Alors, c'est vrai, hier, ils ont été pénalisés par l'annonce d'Entropique.
04:25Alors, qu'est-ce qui a quitté le séisme sur le marché ?
04:28Pas que pour Publicis.
04:29Il faut bien rappeler qu'hier, il y a près de 300 milliards de capitalisation
04:32qui sont évaporés.
04:34Aux Etats-Unis, les valeurs logicielles ont chuté de 6%.
04:37Les services financiers, de près de 7%.
04:39Des sociétés comme Volter's Clover, qui sont un peu dans la librairie juridique,
04:46ont perdu plus de 10%.
04:47Riedel Zévir aussi, plus de 10%.
04:50C'est un vrai séisme qu'on a eu hier sur tout ce qui est médias, logiciels,
04:54même les services informatiques et les services financiers.
04:57Donc, Publicis a été emporté par ça.
04:59Alors, je trouve que c'est un petit peu sévère, en particulier pour Publicis,
05:04parce que dans le monde de la publicité, c'est vraiment ceux qui sont le plus en avance
05:08dans tout ce qui est data, numérique, logiciel, etc.
05:12Alors, c'est sûr, ils le disent eux-mêmes,
05:14l'IA va forcément réduire un peu la taille du marché,
05:18ou en tout cas, les clients vont être amenés à se poser la question
05:22de savoir pourquoi j'utilise une agence de pub.
05:25Et a priori, Publicis, qui peut apporter plus de services,
05:30sera aussi la société, parmi ses concurrents en tout cas,
05:33qui sera le mieux tiré parti de l'IA pour rendre service à ses clients.
05:36Donc, a priori, pour eux, qui sont vraiment les leaders sur ces questions,
05:41c'est presque plus une opportunité qu'un risque,
05:43mais pour l'instant, le marché emporte tout,
05:47vend tous les secteurs sans discrimination.
05:49Et revient sur les valeurs défensives.
05:51Je parlais du secteur des télécoms, c'est vrai, il est au plus haut en Europe.
05:54On a également les services collectivités, l'énergie,
05:57qui revient sur les devants de la scène.
05:59Est-ce que vous, dans vos portefeuilles chez Claresco,
06:01face à ces questions sans réponse sur l'intelligence artificielle,
06:05sur la façon dont ça va rebattre les cartes pour certains groupes,
06:08vous êtes plutôt défensif,
06:10ou est-ce qu'il y a des opportunités sur certaines valeurs ?
06:14Non, on pense qu'il y a des opportunités.
06:15Il faut faire attention à ces grands mouvements de balancier.
06:18Vous vous rappelez, ça fait pratiquement exactement un an
06:20qu'il y a eu l'annonce de DeepSic en Chine,
06:23laquelle avait entraîné un sell-off très brutal sur les marchés,
06:27et un petit peu sans discrimination.
06:28C'est vrai que depuis cette époque, certaines valeurs ne se sont pas remises,
06:32mais d'autres ont largement rebondi et atteint de nouveaux plus hauts.
06:36L'idée, en fait, dans l'IA, c'est qu'on voit qu'il y a un an ou deux,
06:41il n'y avait que OpenAI, qui était l'unique voie d'entrée,
06:44avec cette idée qu'il y a un peu le gagnant, un seul gagnant prend tout.
06:48Là, ce qu'on voit, c'est qu'il y a une multitude d'acteurs,
06:51il y a plusieurs acteurs dans la LLM,
06:53il y a Anthropy qui a fait ses annonces fracassantes hier.
06:57Mais en fait, ce que disent aussi les acheteurs de semi-conducteurs,
07:01c'est que les data centers, a priori, ils s'en construisent beaucoup,
07:04ils ont tous des clients,
07:05mais que Nvidia n'est peut-être plus l'unique fournisseur,
07:09ou que finalement, si on fait un rapport qualité-prix,
07:13on sera prêt éventuellement à ne pas prendre la dernière puce Nvidia,
07:16mais une moins chère, parce qu'elle sera capable, sur la durée,
07:18de délivrer ce qui est attendu.
07:19Donc, on est dans un monde qui devient, entre guillemets, un peu plus mûr,
07:23mais plus de maturité ne veut pas dire que tout va être sous pression,
07:27et il y a des poches, notamment dans l'intégration logicielle,
07:31qui commencent à naître.
07:32C'est-à-dire que dans l'IA, il n'y a pas seulement les fournisseurs d'infrastructures,
07:35mais justement tous ceux qui vont être capables de faire des applications métiers.
07:39C'est un petit peu ce qu'a annoncé Anthropik hier,
07:40ce qui menace des acteurs existants,
07:42mais ça laisse aussi énormément d'opportunités.
07:45Donc oui, peut-être qu'il y a une prudence à avoir,
07:47c'est peut-être sur les plus gros acteurs,
07:49ou ceux qui sont perçus comme incontournables, par exemple Nvidia.
07:53Oui, ils seront toujours là,
07:54mais peut-être que le multiple n'a pas de raison d'être aussi élevé
07:56qu'il n'a pu l'être par le passé.
07:58Mais il y a toujours la croissance, bien sûr.
08:00Donc je dirais que oui,
08:01globalement nous on reste plutôt plus sélectif,
08:03je dirais, sur les secteurs technologie, logiciel, etc.,
08:07mais pas absent.
08:08Pour rappel, l'IA Booking a perdu 9%,
08:11Expedia à moins 15%,
08:12MSCI, Nasdaq, S&P Global entre moins 6 et moins 12,
08:15et puis surtout vous avez l'écart de capitalisation
08:19entre Nvidia et Alphabet qui est en train de se réduire.
08:22Alphabet d'ailleurs qu'il faudra suivre ce soir
08:24puisqu'ils vont publier leurs résultats après la clôture,
08:26avant les résultats d'Amazon demain.
08:28Donc on va encore beaucoup parler d'intelligence artificielle
08:30dans les dernières heures.
08:31Un dernier mot, il nous reste à peine une minute,
08:33Alain Dubrul, sur Soitec.
08:35Le titre reprend 7, bon il vient de très très loin,
08:37baisse du chiffre d'affaires qui frôle quand même
08:39les 30% sur le dernier trimestre.
08:41Alors si on regarde l'organique,
08:42on est à moins 22 au T3, c'est un peu meilleur qu'attendu,
08:46mais la guidance de 20% en séquentiel pour le T4 déçoit,
08:50et surtout la société ne donne aucune indication
08:52pour l'année prochaine.
08:54Alors il parle éventuellement d'une stabilisation,
08:55mais tout ça reste assez fragile.
08:57Le vrai problème sur Soitec,
08:58c'est que les produits qu'ils vendent
09:00sont essentiellement à destination des smartphones,
09:03et que d'abord le marché des smartphones est très mûr,
09:06et d'autre part, l'idée c'était que les nouveaux smartphones
09:09auraient besoin de davantage de RFSOI, c'est vrai,
09:12mais on note quand même une optimisation
09:13de la conception des nouveaux smartphones,
09:16qui fait que finalement, cette montée en puissance
09:18du RFSOI serait un peu moins élevée que prévu.
09:21Donc sur Soitec, il y a des problèmes quand même
09:24de croissance et de rentabilité qui demeurent,
09:26donc c'est un titre qui rebondit,
09:28parce qu'il a énormément baissé hier avec la vague
09:30dans la tech, mais globalement,
09:32ça reste compliqué.
09:33Un titre qui perd toujours plus de 80%
09:35en l'espace de 5 ans, 26,25€ pour ce titre Soitec.
09:39Merci beaucoup Alain Dubrul de nous avoir accompagné
09:41ce matin pour faire un point sur Publici,
09:43sur Soitec, et donc sur Novo Nordis,
09:45Novo Nordis qui est vraiment le gadin du jour.
09:48On perd 17% sur ce titre ce matin à Copenhague
09:51à 306 couronnes.
09:52Merci.
