00:00En portefeuille à 9h23 avec Igor Demac qui nous attend depuis Vitalépargne, associé et dirigeant.
00:06Bonjour Igor Demac, merci de nous répondre ce matin pour faire un focus sur deux convictions, Capgemini et Vinci.
00:14Commençons peut-être par Capgemini, la plus malmenée avec la bourse qui estime que c'est peut-être l'un
00:19des perdants de l'intelligence artificielle.
00:22Oui tout à fait, c'est une valeur qui a perdu sur les trois derniers mois ou disons le dernier
00:27mois à près de 25%.
00:29C'est aussi une valeur qui a été emportée par toute cette vague sur les SS2I, enfin les ESN et
00:36tous les modèles de conseils informatiques attaqués par l'IA.
00:41C'est déployé aussi sur d'autres secteurs.
00:44Je pense que là on est arrivé à un point où la perception du marché est très négative, les niveaux
00:49de valorisation sont très faibles.
00:51Ça me rappelle aussi un petit peu ce qui s'était passé sur les grandes agences de pub, publicisme, WVP,
00:56lorsque les grands réseaux Facebook se sont transformés en véritables agences de communication et de pub.
01:04Et là on subit un peu la même sanction pour cette société qui a annoncé récemment un programme d'économie
01:12de coût de 700 millions d'euros.
01:13Et puis un modèle économique qui reste centré sur la complexité des grands systèmes informatiques, de grandes entreprises.
01:20Donc une nécessité de maîtriser l'IA.
01:23Et je dirais aussi qu'à son propre jeu, ceux qui défendent l'IA comme le pourfendeur de ces modèles
01:29-là doivent aussi reconnaître que l'IA améliorera les processus au sein même de sociétés et de services.
01:35Et donc ça fera aussi des merveilles en termes d'économie de coût.
01:39Donc si on regarde les valorisations, on est sur un PE de moins de 8 fois en 2027.
01:46Des free cash flow, donc la capacité de générer du cash qui est proche de 12% et pas d
01:53'endettement.
01:53Donc évidemment un momentum très défavorable.
01:57Mais une entreprise qui à ce jour, je trouve, commence à montrer des signes de sous-valorisation chronique.
02:03– Ce titre qui gagne 2% ce matin, c'est la plus forte hausse du CAC 40, 100 euros
02:08et 15 centimes.
02:09Le titre cède 30% depuis le début de l'année et sur un plus bas de 2020.
02:14A l'inverse, ça se passe très bien pour Vinci.
02:16Malgré la remontée des taux, notamment du 10 ans français, ce titre Vinci est dans le vert depuis le début
02:22de l'année.
02:23– Alors évidemment deux cas d'investissement très différents, ce qui montre aussi que dans un portefeuille,
02:27on peut autant s'intéresser à des cas de sous-valorisation qu'à des cas de croissance visible.
02:31Vinci c'est un peu l'apothéose et la confirmation d'une stratégie opérationnelle et surtout financière optimale
02:40puisqu'on a aujourd'hui un levier d'être net sur EBITDA autour de 1 alors qu'on avait connu
02:45lors des grandes acquisitions d'autoroutes, d'actifs de concession, des leviers beaucoup plus importants.
02:50On a effectivement du free cash flow aussi, un peu moins élevé que dans le cas de Capgemini
02:55puisqu'on est plutôt à 7% de free cash flow yield.
02:58Mais le scénario des taux est optiquement défavorable mais indirectement très favorable
03:05puisqu'en fait si c'est la variante inflation qui tisse les taux nominaux,
03:09n'oublions pas que tous les tarifs des concessions autoroutières et aéroportuaires
03:13sont indexés sur l'inflation.
03:15Donc ça a toujours été une formule de défense du modèle économique
03:20et puis évidemment la construction avec des sujets aussi divers que le renouvelable, le nucléaire,
03:27les infrastructures européennes qui sont un vrai thème impulsé d'ailleurs par les grands programmes de l'Union Européenne.
03:34Donc on a une valeur qui n'est pas très chère et qui continue à ne jamais décevoir
03:38sur ces agrégats opérationnels et financiers.
03:40127 euros ce matin pour ce titre Total Energy qui en effet gagne un peu plus de 5% depuis
03:46le début de l'année.
03:48Vinci, pardon, en effet, Vinci qui est à 127 euros ce matin
03:52avec donc un titre qui est dans le vert contrairement au CAC 40
03:56qui est dans le rouge depuis le 1er janvier.
03:59Merci beaucoup Igor Demac pour ces deux focus sur Capgemini
04:02et sur Vinci, associé et dirigeant de Vital & Parent.
04:05Merci beaucoup.
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