00:01estamos en la recta final del programa de con ánimo de lucro el día de hoy me
00:06acompaña fernando romero cómo estás fernando muy bien un gusto desde abaco
00:11capital portfolio manager unos directores de inversión de los productos que tiene
00:16abaco capital y que bueno pues ha tenido a bien aceptar la invitación de venir a
00:23presentarnos aquí de manera periódica tesis de inversión tesis de inversión
00:27que al final lo que reflejan es un poco que es el objetivo de esta sección que
00:33comparten fernando con también abaco capital con avantage capital cuando nos
00:39acompaña juan gómez bada y que lo que nos hacen es enseñarnos un poco cuál es la
00:44actividad que desarrollan bueno pues profesionales como es el caso de fernando
00:48en fondos de inversión como lo es abaco o como les avantage además fondos de
00:52inversión basados en fundamentales que no es otra cosa que la búsqueda
00:58descubrimiento análisis y finalmente inversión en compañías pero no se puede
01:03invertir en una compañía si antes no no la has analizado extraordinariamente bien
01:09y en este proceso se descubren empresas de una manera muy interesante hoy fernando
01:16bienvenido de nuevo a con ánimo de lucro nos traes una compañía que me estabas
01:21comentando antes de que abriéramos el micrófono es de origen brasileño pero que
01:26también cotiza en eeuu no si exactamente a mbps un grupo el mayor grupo cervecero de
01:32latinoamérica y principalmente su negocio está en brasil también argentina
01:37paraguay y uruguay en república dominicana pero cotiza también en eeuu en una
01:47ambev ambev a que se dedica ambev a ver ambev como
01:52decía es la mayor cervecera de latinoamérica pero también tiene otras marcas de bebidas no alcohólicas
01:58zumos agua y luego la tiene toda la distribución de de pepsi tanto en brasil como en como en argentina
02:06no bueno pepsi gatorade red bull entonces es un conglomerado de tienen muchísimas marcas propias de
02:13cerveza marcas nacionales como en españa podría ser mao estrella galicia estrella am etcétera las
02:22propias de brasil y argentina que son en este caso brama antártica en argentina esquilmes en
02:29república dominicana es presidente y luego forma parte del grupo abeinbev que es el mayor grupo
02:34cervecero a nivel mundial con lo cual también tienen la operación de todas las marcas de
02:38cerveza del grupo que son estelar toa corona batweiser esto si no sonarán si no sonarán
02:44un poquito más y kilmes yo creo que también oye una curiosidad fíjate cuando yo estaba estudiando
02:55la acreditación efe uno de los profesores que teníamos nos hablaban un poco de los fondos
03:01de inversión y nos metió la curiosidad por los que llamaba vice fonds o sea fondo fondos basados
03:09en vicios entonces nos decía son muy chulos pero salen mucho del mercado por por por esta este interés
03:17por las cosas buenas el sello sg y demás pero en eeuu puedes comprar fondos que están basados en
03:24bebidas alcohólicas en casas de juego etcétera etcétera y chico me llamó mucho la atención
03:30entonces claro que hay en la cuenta que es verdad que muchas veces hay compañías que no digo que
03:35tengan que ser de vice pero hay compañías por ejemplo que se dedican a destilados o en este caso
03:41a cervezas podrían llegar a salir del radar de algunos inversores simplemente porque una de las
03:46actividades principales que tienen es la venta de bebidas alcohólicas le pasa esto a ambe bueno
03:53pues probablemente sí yo creo que hay muchas razones por las que creemos que que la compañía está muy
03:59infravalorada de mercado no una de ellas posiblemente es la que comentas no nosotros sí que hacemos mucho
04:06hincapié en todo el tema de sobre todo en el governance en la capacidad del equipo gestor de de crear
04:12valor no
04:12y que la haga de una forma sostenible y creemos que a pesar de de ser un grupo cervecero no
04:19sé la
04:19cerveza no creemos que es un vicio pero podríamos llamarlo vicio menor no quizás no a ver no entiéndeme
04:27no no estaba englobando en este caso la cerveza dentro de lo que son los los fondos del vicio que
04:32a mí me enseñaba este profesor de del ive pero sí es verdad que desde un punto de vista digamos
04:41formal en
04:42el mundo en el que nos movemos pues podría pensarse pues igual que hay marcas alcohólicas que ya no les
04:50dejan anunciarse dependiendo de a qué hora pues a lo mejor también le pasaba esto un poco a la a
04:55la
04:55cerveza y es verdad que si uno mira la cotización de ambe efectivamente la la acción que por lo que
05:03veo llegó a estar en 50 dólares en algún momento pues está cotizando en los 2 80 2 40 ahora
05:09mismo no esa
05:11esa cotización el pico que tuvo la compañía en bolsa fue llegó casi a estar en los 9 dólares ese
05:18su
05:18pico y como bien dices esto ocurrió en 2013 cuando brasil fue completamente el boom de mercados
05:24emergentes en concreto de brasil con precios altos del petróleo y los nuevos descubrimientos o
05:29yacimientos del presalte en brasil brasil era una economía que estaba creciendo muy por encima de otros
05:37emergentes y muy por encima de los mercados desarrollados no entonces estas compañías
05:41tuvieron un boom esta compañía que es una compañía de crecimiento de mucha calidad ha llegado a cotizar
05:45a por encima de 30 veces de beneficios no y lo que hemos visto en los últimos 10 años es
05:53un poco
05:54como todo este hype tanto por brasil como otros en pequeñas cosas que la entrada de jane en el mercado
06:04etcétera ha hecho que la compañía pase de cotizar a esos más de 30 veces beneficios a cotizar hoy en
06:12día
06:1212 veces beneficios no y creemos que es una de las razones por la que existe la oportunidad no que
06:20es el
06:20mercado donde opera es brasil y también un poco el tener toda su facturación todas sus ventas en divisa
06:29local y gran parte de sus costes en hard currency en este caso en dólar el fortalecimiento del dólar
06:36que hemos vivido durante los últimos 10 años ha sido una constante preocupación de los inversores
06:47de cara a la compañía entonces si a pesar de esto nosotros pensamos que lo más importante es es la
06:57compañía una buena inversión a largo plazo creemos que si si te fijas un poco más en el largo plazo
07:01y
07:02quitando este último ciclo bajista de los últimos 10 años la compañía empezó a cotizar en 1997 si
07:08hubiésemos invertido en la compañía que por cierto no salió a cotizar muy barata no las compañías no suelen
07:13salir a cotizar a la bolsa demasiado baratas normalmente no a pesar de salir a cotizar a un
07:19precio un precio elevado y estar ahora mismo un momento muy elevado si hubiésemos sido inversores
07:28desde desde que salió a cotizar hasta el día de hoy la rentabilidad obtenida con dividendos es
07:33superior por ejemplo al esampi en el mismo periodo en el mismo periodo solo por los dividendos que
07:39ofrece la compañía no solamente por los dividendos sino también por la revalorización
07:43comentamos un poco que la compañía ha llegado a cotizar a 9 dólares pero 10 años antes cotizaba
07:49a 0,25 centavos es decir tuvo una revalorización muy fuerte entre los años 2002-2013 coincidiendo
07:57un poco con el boom económico que vivió en este caso brasil durante esos años y la acción
08:04multiplicó por más de 30 veces durante este periodo hemos visto un periodo completamente contrario a este
08:10y hemos visto como los múltiplos han contraído de forma muy bestia no pero pero que creemos que en
08:19este caso la razón de por la que nos gusta es porque creemos que es un negocio extraordinario con
08:24unas ventajas competitivas extremadamente fuertes para que te hagas una idea ambebe es dueña de las
08:29principales marcas nacionales en estos mercados también tiene las marcas internacionales que entran dentro de
08:36la categoría de premium pero sobre todo donde está la la ventaja competitiva y la barrera de entrada
08:41de este mercado es en la red de distribución que tiene no en estos países son normalmente mercados
08:47fragmentos muy muy fragmentados para que te hagas una idea en brasil hay casi más de un millón de
08:52puntos de venta son pequeños bares pequeños comercios además de los centros comerciales y grandes cadenas no
08:59pero hay mucho local pequeño no entonces el tener esta red de distribución que tiene la capilaridad
09:07de llegar a más de un millón de locales hace que básicamente ningún jugador en el mercado
09:12puede competir con esa los únicos que pueden competir tendrían tendrían que entrar a través del
09:17sistema de coca-cola coca-cola en este caso en brasil tiene cuatro embotelladoras cuatro principales socios
09:23si quisieras competir contra ambe que ahora mismo tiene un 60 por ciento de cuota de mercado la única
09:28forma que tendría es realmente ir a través o de sus de su propio sistema lo cual no te lo
09:34va a
09:34permitir si compites contra él o a través de de coca-cola no entonces creemos lo mismo pasa en
09:40argentina la cuota de mercado superior al 60 por ciento república dominicana es superior al 90 por ciento no se
09:47puede decir pero no tiene competencia aquí o muy poca en uruguay en paraguay también tiene cuota
09:53muy muy elevada entonces es una compañía que es líder en sus mercados puede seguir teniendo algo de
10:02crecimiento no tanto como a lo mejor podría tener hace 30 años pero creemos que puede seguir creciendo
10:07entre el 6 y al entre el 6 y el 8 por ciento en cuanto a beneficio operativo es capaz
10:13de trasladar
10:14precios a sus productos a largo plazo tiene unos márgenes de vida del 35 por ciento unos retornos sobre el
10:23capital invertido superior al 25 por ciento y no tiene deuda es decir estamos ante un negocio en
10:29nuestra opinión de muchísima calidad con una posición competitiva muy fuerte no se puede ver
10:36disruptiva por la ida ni por nada la ida no puede transportar cervezas a un millón de puntos de
10:42establecimiento y creemos que además esta posición competitiva la han estado reforzando los últimos años
10:48mediante una plataforma de distribución que se llama bis que es una plataforma que se pueden descargar
10:55todos estos pequeños comercios en restaurantes bares pequeñas tiendas y hacer los pedidos no
11:01solamente de todos los productos de ambas sino de productos de tercero o sea es una máquina de generar
11:07caja es una máquina de generar caja efectivamente una máquina de generar caja que además tiene una situación
11:13competitiva como tú decías envidiable porque cualquiera que quisiera entrar a jugar a su mismo
11:20juego necesitaría para empezar como decías una red de distribución imposible de montar en dos días no es
11:28las redes de distribución normalmente en casi todos los mercados se caracterizan porque la escala es la
11:35principal ventaja competitiva no cuanto más escala tiene más eficiente mejor servicio das al al a tu cliente
11:43final y cuanto mejor servicio pues más grande te haces y es como un círculo virtuoso un círculo virtuoso
11:49no entonces coca-cola está establecido lo la puede tener pero para un nuevo competidor entrar en ella te
11:57podrías enfocar a lo mejor en una pequeña ciudad en concreto y poco a poco ahí pero es algo que
12:01sería
12:01muy costoso ambas debería y evidentemente te atacaría para proteger su su mercado y es muy complicado
12:10que puedas competir contra ellos y creemos que sea realmente complicado de
12:18de atacar no es bueno ahora cuéntame en nada en 30 segundos cuando construyes la posición y como
12:27estáis ahora bueno la posición la hemos estado construyendo durante los últimos dos años pero la
12:36compañía la conocemos desde hace más tiempo porque hemos sido inversores del de ave imbe que es el
12:41principal accionista tiene el 62% de las acciones de de ambem y bueno es un negocio por darte algunas
12:49métricas de valoración muy simples pero históricamente la media de cotización ha cotizado por encima de 20 veces
12:54beneficios ahora mismo cotiza 12 veces beneficios y como tú dices es una máquina generar caja no y entonces
13:01reparte gran parte o todo lo que genera en dividendo y tiene un dividendo del 8% no fantástica idea
13:09de
13:09inversión fantástica tesis que nos habéis traído hasta con ánimo de lucro te lo agradezco mucho fernando
13:15te escucho muy prontito de vuelta y si no en tu dinero nunca duerme espero que nos vemos también
13:18muy prontito nosotros nos vamos adiós adiós hasta mañana a las 12 aquí en con ánimo de lucro
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