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Juan Gómez Bada analiza la tesis de inversión de Irish Continental Group en ‘Con Ánimo de Lucro’.
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00:03Y tenemos información importante que dar en mercados en el día de hoy porque nos muestran
00:08las pantallas de información en tiempo real nuestro selectivo en cifras récord. 18.446
00:15puntos para nuestro principal indicador que cotiza absolutamente plano, un 0,08% abajo
00:21con una compañía que se sale por los bordes, como se suele decir. Indra se está anotando
00:27un 21,35% a esta hora después de presentar unos resultados extraordinarios. Solar y Energía
00:33un 2,94% y Laboratorio Robi un 2,74%. Insisto, Indra anotándose más de un 21% a esta
00:43hora.
00:43Las compañías que por contra tiran del indicador hacia abajo, hacia el negativo, son Fluidra
00:48un 4,98%, Redella Corporación, Red Eléctrica un 2,02% abajo e Iberdrola que subía el
00:57en la víspera un 1,47%. Indra está volando más de un 20% tras sus resultados y previsiones
01:05y esa moda de defensa que se ha impuesto en los mercados más allá de los movimientos
01:12que el presidente de Indra, Ángel Escribano, lleva desde que asumió el mando dentro de
01:18la compañía. Bueno, estos son los principales claves que podemos encontrar en el entorno
01:23bursátil, la foto fija que tenemos hasta ahora, pero hoy tenemos, como todos los jueves,
01:29tesis de inversión y ya me acompaña Juan Gómez Bada, así que nos vamos a ir con
01:33ella.
01:341 y 9 minutos, 12 y 9 en Canarias. Riguroso directo, con ánimo de lucro, ya saben, en
01:38Es Radio Libre Mercado, a través de YouTube, en el streaming y por supuesto después vídeo
01:42en YouTube, podcast en todas las plataformas, para escuchar una nueva tesis de inversión
01:49de la mano del CEO, director de inversiones de Avantage Capital. ¿Cómo estás, Juan Gómez
01:57Bada?
01:57Muy bien, muchas gracias por esto.
01:59Oye, nos hemos hecho aquí un rinconcito de debate los jueves para traer tesis de inversión
02:05de las que sabes que nos encantan. Y hoy nos traes una muy curiosa. ¿Sabes por qué me
02:10gustan mucho las tesis de inversión, Juan?
02:11¿Por qué?
02:12Porque no solo nos ayuda, me ayuda a mí personalmente y a todos nuestros oyentes,
02:17a comprender cómo funciona la cabeza o el análisis de un gestor de fondos, como es
02:23vuestro caso, sino que además nos acerca la actividad de algunas compañías que no
02:29sabemos muy bien cómo funcionan, que no se nos había ocurrido, que igual eran una muy
02:34buena inversión, porque al final tú preguntas ahora a cualquiera por la calle, oye, ¿dónde
02:38se puede invertir? Y te va a hablar de Tesla, te va a hablar de NVIDIA, te va a hablar
02:41de
02:41Google, pero de Irish Continental Group no te va a hablar nadie.
02:47Nadie, ¿no?
02:48A ver, cuéntanos esto de Irish Continental Group.
02:50Hay que tener inversiones por un lado diferentes para que la cartera, cuando se mueva demasiado
02:57las noticias o las narrativas sobre algunas cosas, pues no sufra tanto y sea más consistente
03:03en el largo plazo. ¿Vale? Entonces comento sobre la compañía. Es básicamente una compañía
03:10irlandesa que se dedica principalmente al transporte de pasajeros y tráfico rodado entre las dos
03:20islas de Reino Unión de Bretaña e Irlanda. ¿Vale? Entonces, bueno, pues como esas grandes navieras
03:30que conocemos, que tú llegas con el coche, entras o entran pasajeros y te transportan
03:34directamente. Y también se dedican no solo a esos pasajeros, sino también tráfico de
03:42mercancías que no van rodando, que levantas, que se llaman lift off, lift on. ¿Vale?
03:49Y entonces estos son contenedores de mercancías. También empezaron principalmente entre las dos
03:56islas. Y, bueno, cumple perfectamente nuestros tres criterios de inversión. ¿Por qué? El
04:02primero es alineación de intereses entre directivos y accionistas. Y aquí tenemos al CEO y alma
04:07de la compañía que, pues que cuando entró la compañía en Avantasfan en 2000 y allá por
04:132015, pues tenía un 15% de la compañía. Y ahora tiene un 21% porque no ha vendido sus
04:19acciones y se han reluido, ¿vale? Se ha incrementado su participación por el hecho de que esta
04:28compañía, además de darte dividendos, recompra acciones y amortiza. Entonces, en estos 10-11
04:35años lo que ha hecho es su participación subir a del 15 al 21,6 que está actualmente.
04:42Lo cual quiere decir que si el CEO de la compañía, el alma mater de la compañía, está incrementando
04:50su posición accionarial dentro de la misma, no es porque tenga ninguna intención espúrea,
04:55sino porque considera que lo que está haciendo es ligar su futuro, ligar su posición patrimonial
05:04a que le vaya bien a la empresa. Y por eso la alineación de intereses es tan importante
05:08a la hora de analizar una compañía. Absolutamente. Ahí vemos clara la alineación, el objetivo
05:13de largo plazo que tiene y es una compañía que en este tiempo, pues, ha pasado momentos
05:19de sufrimiento, como todas, ¿no? Pues hay que pensar, por ejemplo, en el Brexit, cuando
05:25apareció el Brexit y que al final la frontera se hizo sobre mercancías, sobre todo en el
05:31mar, en el mar de Irlanda, que es justo donde él cruzaba, ¿no? Donde sigue cruzando,
05:37vamos, ahora también tiene otras líneas, pero, bueno, afectó un montón. Y eso que la
05:44cotización cayó en esos momentos y después también otro momento malo fue pandemia.
05:49Acordaos cuando a todos nos encerraron y después nos liberaban, pero nos liberaban
05:57por provincias, por comunidades autónomas. Pues aquí, pues evidentemente en las islas
06:03había poco tráfico de personas, ¿no? Seguía el de mercancías, pero poco de personas.
06:09Y en ese momento, ¿qué hizo? Pues lo que hace cualquier emprendedor que tiene la visión
06:16en el largo plazo, pues aprovechar la situación, una situación de debilidad del sector para
06:22crecer y consolidar su posición competitiva. Al final, en ese momento, lo que hizo fue reforzar
06:32las líneas, los trayectos que ellos hacían, expulsó a la competencia y esas líneas principales
06:39son su vaca lechera. Y no solo eso, aproveché el momento de debilidad para entrar en el trayecto
06:46más corto, pero más rentable de la zona, que es el doble calé entre Francia y Reino Unido.
06:52El número de millas marítimas es el más corto, pero es el que más tráfico tiene de personas,
07:00de mercancías y de tráfico rodado, ¿no? De camiones que entran en el barco.
07:07Entonces ahí aprovechó un momento de debilidad de los demás para entrar y ahora tiene pues
07:12pues las vacas lecheras, ¿no? Las líneas vacas lecheras, por así decirlo, que son las líneas
07:19entre las dos islas, Irlanda y Bretaña, y Gran Bretaña, vamos, y luego está entrando
07:28muy fuerte y cada vez con una mejor posición competitiva en el trayecto doble calé.
07:33Es mucho más barato que el Eurotúnel, mucho más barato que otras alternativas y a una buena
07:40relación calidad-precio y bueno, dentro del barco pues entra todos los servicios también de catering,
07:45duty-free, etcétera, pues en todos los trayectos. Y entonces está creciendo con mini monopolios,
07:53por así decirlo, o más que monopolios, con una posición dominante muy clara y muy rentable.
08:01Entrasteis en 2015, os habéis comido en medio la pandemia, como bien decía, seguro que afectó,
08:07y estamos hablando de compañías, fíjate, yo cada vez que habláis de este tipo de compañías,
08:13como pues qué sé yo, otras gestoras, recuerdo, no voy a decir el nombre de la gestora ni la compañía,
08:23pero tenía en cartera una empresa liquefactora de gas muy importante.
08:29Claro, cuando oigo hablar de este tipo de empresas o empresas como esta, Irish Continental Group,
08:35que a lo que se dedica es a tener barcos de transportes de pasajeros y mercancías para cubrir líneas
08:42con mucho tráfico, en este caso como es Irlanda-Gran Bretaña o Francia-Gran Bretaña,
08:48siempre pienso en las inversiones que tienen que hacer en CAPEX para mantener los barcos a punto,
08:58me imagino que todo lo que tiene que ver con seguros, personal, etcétera, debe ser muy exigente,
09:04quiere decir que al final son compañías que consumen muchísimo capital
09:07y que, bueno, pues una temporada mala la acusarán de una manera muy notable.
09:13¿Esto lo están manejando bien o aquí están teniendo algún tipo de debilidad?
09:19No, esto lo están manejando bien, es un negocio, son barreras de entradas respecto a nuevos competidores
09:25que necesitan hacer todas estas inversiones y necesitan tener esta capacidad logística
09:31y como lo hacen principalmente en la parte que es más dinero, que cuesta más,
09:37pues tienen algunos barcos en flota propia y luego alquilan otros,
09:44entonces combinan ambas, entonces lo primero que hacen es llenar los suyos
09:48y después para determinados trayectos que tienen más demanda o demanda puntual, pues alquilan
09:56y, bueno, pues la verdad es que en esto la gestión de capital a lo largo de los años ha
10:02sido muy buena.
10:04Edmond Rowell, que tiene el 21%, está muy encima de esto porque al final te cambia los números,
10:10cambia tu posición competitiva y, bueno, defendiendo él su propio interés
10:16y el de su compañía está defendiendo el nuestro, el del resto de minoritarios que invertimos en la compañía.
10:22¿Qué capitalización tiene Iris Continental Group? ¿Cuánto cuesta ahora mismo en bolsa?
10:27Mil millones de euros.
10:29Mil millones. Estamos hablando de una empresa de pequeña capitalización.
10:34Sí, comparado con las grandes que…
10:36Es una small cap.
10:37Es una small cap, sí, y es, pues bueno, cotiza el mercado de Irlanda.
10:44De Irlanda y también en Reino Unido y, bueno, cotiza tiene un PER de 17, es un PER que, pues
10:51eso que no es extraordinariamente barato,
10:54pero para la calidad que tiene la compañía, pues merece la pena, tampoco es demasiado alto
10:58y tiene una rentabilidad por dividendo de, pues está en torno al 2, 3%, depende del año, a veces reparten
11:06más,
11:07a veces lo que hacen es comprar más acciones y siempre el mix, pues bueno, es elevado en torno al
11:164%
11:17y había años que más, que el 6 o el 7, cuando los años peores han aumentado las recompras,
11:23porque, pues bueno, porque el CEO no es tonto y sabe lo que quiere, ¿no?
11:26Entonces, pues esa es la situación.
11:29Entonces, con esto, decir que cumple perfectamente nuestros tres criterios de inversión,
11:34para que entren en la cartera BantasFarm, que son, primero, alineación de intereses entre directivos y accionistas,
11:40segundo, excelente modelo de negocio, tiene unas ventajas competitivas espectaculares con respecto a otros competidores.
11:47Hay que distinguir las líneas en las que tiene dominancia y control casi total,
11:52como son en muchos de los trayectos entre Irlanda y Gran Bretaña,
11:57y otros donde está entrando y está barriendo, y cuando queden menos, pues subirá precios,
12:02subirá, aumentará márgenes, etcétera, como es el Dobercalé, ¿no?, que lleva tiempo.
12:07Y, por último, el precio razonable, precio 17 veces de PER, una rentabilidad para el accionista,
12:14pues que va a rondar el 4% en media durante estos años,
12:19pues decir que es, en nuestra opinión, una excelente oportunidad de inversión,
12:23que no va a dar demasiados sustos en líneas generales,
12:28ya dio más de los que esperábamos con la pandemia o con el Brexit,
12:33que a priori no son cosas esperables,
12:36pero, bueno, la verdad es que se repone bien,
12:39es lo que tienen que hacer los empresarios,
12:43pues aprovechar las amenazas y convertirlas en oportunidades.
12:49Entrasteis, decías, en 2015,
12:52¿puedes decirnos más o menos a qué precios empezasteis a construir la posición
12:56y a cuánto está ahora?
12:58En torno a 3,80 y está 6,7 euros.
13:056,7 euros y entrasteis por debajo de 4.
13:09Sí.
13:09Habéis tenido una rentabilidad muy buena.
13:11¿Creéis que todavía tiene recorrido al alza la compañía o no?
13:14Sí, creemos que tiene más.
13:16Realmente no consideramos la rentabilidad hasta ahora demasiado buena.
13:19Pero sí, no es positiva.
13:21Estamos hablando de que tenéis, no llega al 100%,
13:24pero habéis tenido, ¿qué será?
13:26Un 60, un 70% de rentabilidad.
13:28Sí, más los dividados.
13:30Pero, bueno, la media del fondo ha sido algo más.
13:33En este tiempo se ha triplicado el valor liquidativo del fondo.
13:39Pero, bueno, ahí está el CEO que ahora tiene cada vez más de su compañía.
13:46Un potencial muy interesante.
13:49Lo que no sé aquí muy bien, y a lo mejor tú me puedes ayudar, Juan,
13:53es cómo los gestores manejáis el nivel de expectativas
13:56y los márgenes de seguridad que tenéis en cada compañía.
14:00Porque, claro, yo, me has dicho, en el 15, me he puesto a mirar la gráfica,
14:04he visto que estaba en el entorno del 3, entre el 3 y el 4,
14:08entre 3 y 4 euros.
14:10¿La veías 6,7?
14:12Han hecho una rentabilidad fantástica.
14:14Me dices, no, todavía no es suficiente.
14:16Perde 17.
14:19¿Cómo analizas esto de, bueno, ha ido bien,
14:23no me ha hecho la rentabilidad que llevo de media,
14:26pero tengo elementos encima de la mesa que me dicen que esto todavía puede mejorar?
14:31Sí, claro, porque la ruta de Over de Calé todavía no está generando el resultado que debiera.
14:37Luego también tiene algunas más, sobre todo en tráfico de mercancía, del continente con Irlanda,
14:45y esas las tiene bastante más, o sea, ya va consolidándolas poco a poco más.
14:49Ahí tiene algo de competencia, pero a medida, esto es un negocio en el cual,
14:54cuando tú lo haces bien y empiezas a hacer lo mejor que los demás,
14:59los demás acaban retirándose.
15:00Y cuando se retiran es donde está el beneficio de verdad.
15:04O sea, ahí, claro, el upside es mucho más pronunciado, ¿no?
15:08Eso es.
15:08En el momento en que te cargas a la competencia, y voy a ser malo, voy a ser el de
15:13la contratesis.
15:14¿Y por qué tiene que ser Iris Continental Group quien se lleve el gato al agua,
15:18por ejemplo, en la línea de Over de Calé?
15:21Bueno, porque al final lo que está, o sea, no tendrá todo,
15:27desde luego el Eurotúnel siempre va a tener su propuesta de valor,
15:30pero también es diferente.
15:32Pero hay mercado y ahí tú puedes tener tu cuota,
15:37pero cuando partes, cuando tú llegas a una línea como esa,
15:44tienes que empezar cogiendo cuota de mercado para empezar a hacer operaciones.
15:49Tienes que, necesitas mucho volumen de operaciones y de barcos para arriba,
15:53para abajo, para empezar a ser rentable.
15:55Necesitas alcanzar un volumen con una eficiencia mínima.
15:59Al principio estás en esa ruta en pérdidas,
16:02después estás en zona de break-even,
16:04y a medida que vas consolidando tu posición competitiva,
16:09pues es cuando de verdad florecen los resultados.
16:13Es que hay que entender el ciclo de inversión.
16:18Y bueno, pues cuando tú, bueno, la verdad es que es un competidor temible para los demás,
16:26porque lo hace bien, tiene un pulmón, pulmón que le viene de las rutas en las que ya domina
16:34y tiene un margen alto, y entonces, bueno, pues desplaza a otras navieras, ¿vale?
16:41El Eurotúnel siempre tendrá su propuesta de valor diferente.
16:47¿Qué riesgos observáis?
16:49¿Cuáles son los riesgos que metéis en el análisis de esta compañía?
16:55Bueno, hay temas regulatorios, si quieren intensificar la competencia,
16:59porque consideren que, y entonces te dicen, ya no puedes tener una posición más dominante,
17:05desde luego es un riesgo, que no se vea a corto plazo,
17:10pero que a largo plazo te obliga a tener menos operaciones en los trayectos,
17:16porque parte de eso se lo llevas tu competencia,
17:19con lo cual todos subirían precios.
17:21Los políticos no suelen quererlo, porque lo que ellos viven es que a corto plazo suben los precios,
17:28pero bueno, ese sería un riesgo, es la mayor competencia,
17:33pero por otro lado tiene que haberla.
17:34Entonces esto tiene y tiene que, es un poco como las aerolíneas, ¿no?
17:43Ryanair tiene una filosofía parecida a la de Ryanair,
17:47yo trato de ofrecer la mejor propuesta de valor y aquí es,
17:54¿cómo elige una persona la aerolínea con la que hace,
17:59donde va un determinado destino?
18:01Normalmente ordenan lo que le sale por precio,
18:04por precio y horario a ver si te cuadra o no.
18:07Entonces, pues aquí es igual.
18:10Entonces, esa gestión operativa de las operaciones es fundamental
18:15y eso es donde son los mejores y pueden ser los mejores
18:19y defender eso como lo defiende Ryanair,
18:21teniendo el mayor volumen de operaciones.
18:23¿Qué posición ocupa dentro de vuestro fondo?
18:26Pues está en torno a un 2,7, 2,8 de peso sobre el patrimonio de Avantas Fan,
18:33también de Avantas Fan plan de pensiones
18:35y algo más del Pure Equity,
18:36porque el Pure Equity es, Avantas Pure Equity es puro de renta variable,
18:40no tiene parte de renta fija.
18:44Juan, cuando uno tiene una compañía como esta en cartera,
18:50ocupándole un 2%, en fin, al final consigues,
18:57no sé si diversifica tu cartera por sectores
19:01o es simplemente una muy buena tesis que teníais que tener.
19:05Sí, nosotros vamos, al analizar no vamos buscando diversificar,
19:09vamos buscando buenas oportunidades de inversión una a una.
19:14Potencial de revalorización, es lo que buscáis para introducir en cartera.
19:17Sí, pero en función de qué esperamos que sea.
19:22Pero no porque tengamos mirado, no pensamos que…
19:26Porque sea una posición defensiva de cara a próximos movimientos, por ejemplo,
19:30en los índices que pueda haber.
19:31O de la inteligencia artificial, que esto pues está un poco al margen, ¿no?
19:36No, nosotros no compramos una compañía que pensemos que vale 4 a 2, ¿no?
19:43No es nuestro objetivo tratar de vender la misma compañía al mismo precio.
19:47Nosotros invertimos a muy largo plazo y lo que queremos es el…
19:51Confiamos en el desarrollo del modelo de negocio de esa compañía.
19:54La compañía que vendamos será muy distinta a aquella en la que invertimos, ¿vale?
19:58Entonces es un proceso de análisis muy diferente,
20:02donde no tienes un valor objetivo de salida.
20:07Me explico, es como si le preguntas a Mancio Ortega, a Juan Roch
20:11o a cualquier otro empresario español cuánto vale su compañía
20:14o a qué precio vendería.
20:15Y dice, pues depende y no sé lo que vale, lo que tengo claro es lo que estoy construyendo.
20:21Es muy llamativo.
20:22Te preguntaba esto porque, a ver, llegamos ya muchas semanas
20:26y últimamente se empieza a ver con más fuerza
20:29donde la actualidad bursal te lleva a ver, pues eso lo hemos dicho muchas veces,
20:33índices en máximos, empiezas a ver debilidad ya en Estados Unidos,
20:36un miedo enorme a que dé un vuelco la IA
20:38y que empecemos a ver grandes caídas en los mercados.
20:41Ahí uno tiende a pensar que aquellos que invertís por fundamentales
20:47y que lleváis tiempo invirtiendo en compañías castigadas, entre otras cosas,
20:51por la atención que generan otros mercados, otros sectores,
20:55como pueda ser la tecnología o la inteligencia artificial,
20:59pues pueda ser un muy buen momento.
21:00Y entonces podemos caer en el error de pensar que este tipo de inversiones
21:05como Iris Continental Group pueden ser defensivas.
21:09Oye, no, pues tenemos Iris Continental Group
21:11ante la posibilidad de que los mercados caigan,
21:14pero no es así porque la tenéis en cartera desde 2015.
21:18Claro, no vamos buscando momentum y además tenemos compañías de todo tipo.
21:23No rechazamos ninguna por ser de ningún sector o de ningún país en concreto.
21:27Y tenemos otras que a lo mejor están más en el disparadero
21:31y siguen en cartera y llevan más de cinco años, muchas de ellas.
21:35Ah, no, hasta NVIDIA, precisamente.
21:38Hablamos de NVIDIA y también de Tesla, por ejemplo,
21:42que sí que están en boca de todos,
21:45pero el motivo de inversiones es diferente,
21:48no porque están en boca de todos,
21:49sino porque cumplen también nuestros tres criterios de inversión a la perfección
21:52y confiamos en ese modelo de negocio específico y en el de al lado, ¿no?
21:57Pues, Juan, Iris Continental Group lo apunto a la lista de tesis de inversión
22:03que nos vas dejando aquí semana sí, semana no, como a mí me gusta.
22:08Juan, muchas gracias.
22:10Muchas gracias a vosotros.
22:11Un placer y te veo dentro de poquito otra vez aquí en Con Ánimo de Lucro.
22:15A ustedes, muchas gracias por estar ahí un día más.
22:18Ya saben que mañana a partir de las 12 en directo
22:21aquí estaremos con todos ustedes en Con Ánimo de Lucro.
22:23Sean muy felices, amigos.
22:25¡Vamos!
22:25Con Ánimo de Lucro.
22:29Subtítulos.
22:29Gracias.
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