00:061 y 6 de la tarde, 12 y 6 en Canarias, abrimos página de mercados.
00:13Y lo hacemos en un día, en el Quilbex 35, a estas horas, se sitúa en torno a los 18
00:18.094 puntos,
00:19se deja casi 80.000 puntos, con un 0,44% de caída, y además con Indra, Logista Integral,
00:26y Laboratorio de Robi, liderando los ascensos, y en el plano de las caídas, de los descensos de cotización,
00:33Acciona, Acción Energía y Solaria Energía.
00:35Sin embargo, para analizar de fondo los detalles de la actualidad financiera en el día de hoy,
00:41y de la actualidad bursátil, que saben ustedes que cada día aquí repasamos,
00:44tenemos ya a Luis Silva, que es del equipo de relación con inversiones de Cobas Asset Management.
00:49Buenas tardes, Luis.
00:51¿Qué tal? Muy buenas tardes, un placer estar con vosotros.
00:53Un placer tenerte hoy aquí para analizar una actualidad de mercados que pasa, en primer lugar,
00:59por la amenaza inflacionaria, en concreto, en Estados Unidos,
01:03porque parece ser que ahora mismo la Reserva Federal podría estar también planteándose subidas de tipos
01:09precisamente por esta amenaza inflacionaria.
01:12Sí, efectivamente. Al final, nosotros, pues desde Cobas,
01:16no creemos que la clave sea anticipar si la FED subirá o no los tipos de interés
01:23tras un dato concreto de inflación, ¿no?
01:25Al final, yo lo que creo es que la experiencia nos demuestra que las previsiones macroeconómicas
01:30pues son muy difíciles de acertar de una forma consistente.
01:34Al final, nosotros, pues desde Cobas llegamos diciendo muchos años que la inflación no iba a bajar tan rápido
01:42como todo el mundo esperaba, ¿no?
01:44Al final, bueno, pues dicho esto, si la inflación en Estados Unidos sorprendiera al alza,
01:50el mercado podría interpretar que la Reserva Federal pues tendrá que mantener una política monetaria
01:56más restrictiva, ¿no?, durante más tiempo, ¿no?
01:59En cambio, si por el contrario, pues un dato más moderado, pues reforzaría las expectativas
02:05de futuras bajadas de tipos, ¿no?
02:08En cualquier caso, yo creo que nuestra filosofía de inversión, que es el Value Investing,
02:13pues lo que hacemos es centrarnos en encontrar empresas que coticen con un descuento significativo
02:21respecto a su valor intrínseco, ¿no?
02:23Y creemos que las oportunidades de inversión a largo plazo, pues dependen mucho más de las valoraciones
02:29y de la calidad de los negocios que de intentar predecir el próximo movimiento de los bancos centrales, ¿no?
02:37Al final, seguimos pensando que existen factores estructurales que podrían mantener la inflación
02:43por encima de los niveles que hemos estado viendo en los últimos años, ¿no?
02:49Por lo que no descartamos un entorno de tipos de interés más elevados de lo que actualmente
02:55descuenta parte del mercado.
02:57En ese sentido, Luis, yo quería preguntarte, en tu opinión, ¿cuáles son los factores quizá
03:01que están haciendo repuntar la inflación en Estados Unidos?
03:03¿Puede ser todo el conflicto del intermedio?
03:06¿Puede haber también cierta influencia por parte de la debilidad de la moneda fiat norteamericana,
03:11en general, de todas las monedas fiat que hay ahora mismo circulando?
03:16Bueno, sí, al final yo creo que es por un poco todo lo que está ocurriendo actualmente, ¿no?
03:23O sea, todo lo de Estados Unidos con Irán y los intercambios de estos ataques que estamos viendo, ¿no?
03:32Pues al final ponen en duda también todo el acuerdo de paz, con lo cual todo lo que estamos viendo,
03:37la subida de los precios y demás, es lo que va a crear esta inflación que vamos a ver,
03:40o que podemos ver, ¿no?, en las próximas semanas, digamos.
03:46Y, bueno, esto además también ocurre en Europa porque otro titular que leemos hoy en Prensa Especializada
03:50es que el Banco Central Europeo subirá tipos por precaución, dicen, y es que el mercado cree
03:54que la inacción ya no es una opción.
03:56Sabemos que en las últimas reuniones el Banco Central Europeo, también la Reserva Federal,
04:00al menos lo que trataron de hacer, o fue su decisión, fue pues mantenerse, digamos, en el inmovilismo, ¿no?
04:08Ni subir tipos ni bajarlos.
04:10Sí, al final yo creo que el debate no debería centrarse exclusivamente en si el Banco Central Europeo
04:19subirá o no los tipos en la próxima reunión, ¿no?
04:22Sino en las razones que le llevan a hacerlo.
04:25O sea, si el mercado considera que la inacción ya es una opción, no es porque la inflación sigue siendo
04:31una preocupación relevante
04:33y la credibilidad del Banco Central, pues depende de mantenerla bajo control, ¿no?
04:37Entonces, dicho esto, creemos que intentar anticipar cada movimiento de los bancos centrales,
04:43pues aporta poco valor al inversor de largo plazo y que, al final, la historia demuestra que
04:49las previsiones macroeconómicas suelen tener un elevado margen de error y que las mejores oportunidades de inversión
04:56surgen de las valoraciones de las compañías, no en cambio de acertar la próxima decisión del Banco Central Europeo, ¿no?
05:04Al final, creemos que un entorno de tipos más altos, pues puede generar volatilidad a corto plazo,
05:11pero también contribuye a normalizar los mercados financieros tras años de dinero, pues, extremadamente barato, ¿no?
05:20Entonces, al final, para el inversor value, que es lo que somos nosotros, lo importante es identificar
05:27empresas sólidas con balances saneados y cotizando, pues, con descuentos significativos respecto a su valor intrínseco, ¿no?
05:37Al final, yo creo que más que preocuparnos por una subida puntual de tipos, es mejor analizar cómo afecta
05:46este entorno a la valoración de los activos y dónde creemos que pueden surgir las mejores oportunidades
05:52de inversión a largo plazo.
05:53En ese sentido, de hecho, yo quería preguntarte o quería comentarte otro titular que leíamos hoy en la imprensa financiera
06:00y es que las gestoras value ya asuman un patrimonio gestionado de 15.000 millones de euros en conjunto,
06:05entre ellas estáis vosotros en Cobas Asset Management y, claro, esto, de algún modo, también es muestra de ese éxito
06:11y de ese interés que cada vez es creciente en la gestión que hacéis vosotros.
06:16Totalmente, totalmente. Aquí, realmente, por puntualizar, sería algo más de 15.000 millones,
06:22ya que este dato no está contando los cambios de pensiones o los mandatos de gestión, ¿no?
06:27Pero la verdad es que sí, es una noticia muy interesante porque demuestra que, pues, a los años de dominio
06:33de las grandes tecnológicas y de la gestión indexada, pues, sigue existiendo un grupo importante de inversores
06:40que cree en la inversión basada en valor, ¿no? Entonces, en definitiva, es un dato súper impactante
06:46y se debe al buen comportamiento de las estrategias value que ha hecho crecer el patrimonio
06:52de las principales gestoras, ya no solo por la rentabilidad tan buena, ¿no?, que hemos ido obteniendo
06:58a lo largo de los últimos años, sino también por el flujo de entradas que hemos ido teniendo,
07:03pues, bien sea porque el inversor ha tenido liquidez o bien, pues, porque hemos tenido
07:10traspasos de otros fondos con estrategias distintas, pues, como el de la banca comercial
07:15tradicional, ¿no?, que quizás sus fondos, pues, no han tenido un comportamiento tan bueno
07:19y, en cambio, la gestión independiente sí lo ha tenido. Al final, el value, pues, como
07:26hemos visto, ha vivido años muy difíciles. Entonces, cuando el mercado está dispuesto
07:31a pagar cualquier precio por el crecimiento, los gestores que miran valoraciones suelen quedarse
07:37temporalmente rezagados, ¿no? Entonces, bueno, al final que haya estos 15.000 millones gestionados
07:45bajo esta filosofía en nuestro país, pues, demuestra que existe una base de inversores
07:51que, bueno, sigue confiando en comprar buenos negocios a precios razonables y dejar que el
07:58tiempo haga el resto, ¿no?
08:00Bueno, y precisamente la semana pasada, el día 3 de junio, en la Francisco Marroquín
08:06se celebró un evento, precisamente, sobre Value Investing, donde participasteis vosotros,
08:10estuvo Juan Huerta de Soto, del equipo de analistas, un evento organizado por el equipo
08:15de tu dinero de Nunca Duerme, Luis Fernando Quintero, Domingo Soriano y Manuel Llamas,
08:20en conjunto, o sea, en colaboración con Los Locos de Wall Street, que sabes que tienen
08:23un cursillo que se llama Invertir con Cabeza a Largo Plazo, donde, pues, dan las claves
08:28para la inversión en este sentido, además, basada en las ideas del Value Investing,
08:33y precisamente comentaban esto. Y yo quería preguntarle también, ¿cuál crees tú que es el futuro
08:37de las gestoras Value y si crees que esta cantidad de patrimonio gestionado irá creciendo
08:42en el futuro? Bueno, a ver, hombre, yo creo que desde luego, si la evolución de este tipo
08:52de estrategias sigue funcionando y que, al final, nuestra filosofía es una filosofía,
08:59yo creo que, razonablemente sencilla de entender, ¿no? Es buscar compañías infravaloradas
09:05en el mercado, compañías con negocios fáciles de entender, compañías que generen flujos
09:11de caja y, al final, pues, bueno, es una filosofía, yo creo que, que muy apta para cualquier tipo
09:19de inversor y, desde luego, pues, bueno, si el cliente confía en este tipo de filosofía
09:26se sigue encontrando cómodo ante este tipo de inversiones y demás. Yo creo que, desde luego,
09:35sí que puede seguir creciendo el volumen de patrimonio en este tipo de gestoras.
09:40Precisamente, en este sentido, quería preguntarte ya, en último lugar, sobre las nuevas suscripciones
09:44de los fondos que tenéis en Cobas de selección y también de internacional.
09:51Sí, bueno, al final, estos fondos… A ver, nosotros en Cobas, pues, ya estamos prácticamente
09:58en 4.800 millones de euros bajo gestión, ¿no? Y, bueno, sí que es cierto que los fondos
10:05en concreto de selecciones internacionales, pues, están cercando a los límites que hayamos
10:09comentado. Así que, bueno, es inminente que quizás empecemos a trabajar con la CNMV en
10:16el cierre parcial a nuevos inversores en estos dos fondos en concreto, ¿no? Aquí sí que
10:22puede parecer una noticia contraintuitiva, porque normalmente las gestoras quieren captar
10:29más dinero, ¿no? Pero al final, bueno, pues, precisamente yo creo que por eso esta decisión
10:35sirve para, bueno, transmitir un poco de disciplina. Entonces, bueno, dicho esto, sí que es verdad
10:43que se cerrarán para nuevos inversores, pero para los ya existentes, los ya partícipes
10:50en estos fondos, pues, podrán seguir haciendo sus suscripciones, ¿no? Luego también puntualizar
10:55que, aunque se cierre el Cobas internacional y el Cobas selecciona nuevos inversores, estos
11:01sí que podrán hacer suscripciones, pues, a otros fondos que tenemos dentro de la gestora,
11:06¿no? Que son el Cobas Grandes Compañías, Cobas Iberia, Cobas Concentrados, incluso nuestro
11:12fondo, quizás un poco más conservador por el porcentaje que tiene invertido en renta
11:17fija, que sería el Cobas Renta, ¿no? Entonces, bueno, yo creo que aquí, pues, cuando una gestora
11:22cierra un fondo a nuevas suscripciones, lo que queremos es transmitir que estamos dando,
11:30pues, la prioridad no es crecer en patrimonio a cualquier precio, sino proteger la capacidad
11:36de generar rentabilidad para los partícipes actuales, ¿no? Por tanto, bueno, pues, que
11:42este cierre no hay que interpretarlo como una medida comercial, sino como una decisión
11:47de inversión y que es una forma, pues, de alinear los intereses de la gestora con los
11:52de sus inversores y algo que, bueno, pues, que siempre debería valorarse de manera bastante
11:57positiva.
11:58Pues sí, muy interesante todo lo que nos comentas y todas las oportunidades que se
12:02ofrece desde Cobas Asset Management y, nada, pues, te agradezco el análisis de hoy en materia
12:07bursátil y quedarse emplazado para otra ocasión. Luis Silva, es miembro del equipo de relación
12:13con inversores de Cobas Asset Management. Buenas tardes y muchas gracias.
12:17Muy buenas tardes. Muchas gracias a vosotros.
12:18Enés Radio Libre Mercado, con ánimo de lucro.
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