00:05Comme régulièrement dans cette émission à 9h20, nous parlons de valeurs pour garnir vos
00:09portefeuilles avec ce matin en ligne depuis Ports-en-Pars, BNP Paribas, Céline Bourban.
00:13Bonjour Céline, merci d'être avec nous par téléphone, vous êtes vendeuse actions institutionnelles,
00:19dans un instant nous parlerons de Mercelle mais également de Spi, juste avant quand même un petit
00:22mot de CRSI qui s'est effondré vendredi de 18,2%, ce matin le titre est suspendu. Le marché est
00:30inquiet après la publication du rapport indépendant en ce qui concerne les allégations, on se souvient
00:35du fonds activiste Grizzly Recherche, c'était au mois de juin, le titre avait perdu 60% l'espace de
00:41quelques jours.
00:42Oui tout à fait Etienne, de CRSI quoi de mieux qu'un lundi matin pour partir de CRSI. Effectivement donc
00:50le
00:50titre a bien évissé vendredi dernier suite aux conclusions de l'expert, là en fait ensuite donc
00:55ils ont fait une publication en deux temps, c'est-à-dire que le rapport de l'expert vendredi
00:58matin et vendredi soir ils ont publié leurs résultats semestriels, donc ce qu'on peut dire déjà c'est
01:03qu'alors on va noter deux points positifs quand même, les résultats sont au rendez-vous avec un EBITDA qui
01:07a été multiplié par 6 par rapport à l'an dernier donc en ligne avec nos attentes, la base était
01:11favorable mais
01:11la bonne performance est là tout de même. De son côté l'expert indépendant juge, de son côté infondé l
01:17'allégation
01:18première du short seller qui indiquait que le chiffre d'affaires de CRSI aurait été fabriqué.
01:23Néanmoins, il y a quand même quelques points qui méritent une attention toute particulière. Le rapport de l'expert met
01:29en
01:29effet en évidence le fait que bon déjà que les obligations simples de NYGC en fait clients de CRSI avaient
01:35été souscrites
01:36par la holding de contrôle du dirigeant donc on avait connaissance d'une grande proximité entre
01:40CRSI et NYGC mais cette souscription en fait d'obligations est nouvelle donc il n'y a rien de majeur
01:45mais ça pourrait laisser penser
01:46qu'ils sont finalement sous influence notable. Ensuite l'expert met en évidence un tableau
01:50désorganisé de la société et insuffisant dans le contrôle interne donc l'image est clairement peu
01:55flatteuse et ça corrobore malheureusement avec les conclusions du commissaire au compte qui vendredi
02:00soir en fait lors de la publication on apprend que le commissaire au compte Ernst & Young dit ne pas
02:05être en mesure de certifier les comptes. Alors il y a des pistes d'audit incomplètes, des insuffisances au
02:10niveau du contrôle interne pour certaines reventes de matériel informatique pour lesquelles aucun document ne
02:15permet de certifier la date de livraison. Alors quelque peu problématique effectivement, autre
02:20point effectivement litigieux sur la composition du chiffre d'affaires de service de l'exercice on
02:26comprend que la moitié du chiffre d'affaires soit 14 millions sur les 28 millions a été réalisé auprès
02:31de la holding du dirigeant donc le fondement économique n'est pas discutable mais il est
02:35regrettable tout de même que la société n'ait pas clairement communiqué sur ce point juillet dernier
02:38à l'annonce du chiffre d'affaires. Donc le groupe a lancé des ajustements pour corriger son
02:42organisation interne et ses lacunes donc une équipe juridique et financière renforcée ces
02:46derniers mois. Les résultats sont certes stupéfiants et il devrait en fait s'aligner sur les estimations
02:52être à plus d'un milliard de chiffre d'affaires sur l'exercice 2026-2027 mais je pense que ces
02:57résultats resteront totalement occultés en fait par les conclusions de l'expert indépendant et du
03:00commissaire au compte. Donc dans cette attente en fait notre analyse en fait a coupé son prix
03:06objectif de 64 à 19 mais à court terme bien évidemment le titre va rester fortement impacté
03:13donc un titre à réserver aux sportifs.
03:1521,92€ vendredi soir à la clôture pas de cotation ce matin le titre s'est effondré de 18,2
03:21% et ce matin
03:22dans un communiqué la société annonce qu'elle tiendra demain soir à 17h45 une présentation aux
03:27investisseurs afin de faire un point sur la situation. Deux publications marquantes la semaine
03:31dernière allez une minute sur chacune c'est que c'est pas évident mais il nous reste assez peu de
03:35temps
03:35Céline Bourbon, SPI et Emersen.
03:38Ouais ok, SPI écoutez très belle publication du troisième trimestre, une forte croissance tirée par
03:43l'Allemagne et l'Europe du Nord, forte demande donc du marché, l'Europe centrale en fait elle n'est
03:48pas
03:48en reste, il y a également une forte demande sous-jacente, la France ça redemeure un talon d'Achille
03:52mais qui s'en sort pas trop mal depuis l'acquisition d'Artemis avec une croissance de 2% sur
03:56le
03:57troisième trimestre. Donc globalement le contexte est très porteur pour SPI avec une politique
04:01M&A qui est particulièrement efficace et surtout le titre est peu dépendant de la France,
04:05la France représente un tiers du chiffre d'affaires au maximum. Donc à date nous de toute façon
04:08on maintient notre recommandation de renforcer avec un prix objectif à 52 et on pense que le
04:13potentiel pourrait être sous-évalué sur le titre. Voilà et ensuite sur Mersenne, donc
04:18effectivement très belle publie également le troisième trimestre pour le groupe, en cumulé
04:23sur 9 mois le chiffre d'affaires enregistre une croissance organique de 7%. On a Electrical
04:28Power qui est en forte croissance avec une solide dynamique du marché des data centers, Advanced Materials
04:33également. Alors lui on n'avait pas vu, c'était cette division, c'est vraiment une bonne nouvelle car
04:36on a une croissance de 6% et première croissance enregistrée depuis le troisième trimestre 2024.
04:42Donc toutes les géographies profitent de cette belle dynamique et encore une fois c'est un titre qui est peu
04:46dépendant de la France et la guidance en fait, donc le management a relevé sa guidance, ses objectifs,
04:52mais ça nous semble encore trop prudent. On pense qu'ils peuvent faire beaucoup mieux.
04:55Donc on reste à l'achat avec un prix objectif de 51.
04:5939,25 à l'instant pour ce titre Mersenne, quand de son côté SPI progresse de 0,6% à
05:0543,48€.
05:06Merci beaucoup Céline Bourbon de nous avoir accompagné ce matin,
05:09vendeuse action institutionnelle chez Ports-en-Pars, BNP Paribas.
