00:04Et nous commençons tout de suite patrimoine thématique avec un sujet autour de l'or.
00:08Quel scénario vis-à-vis de l'or pour cette année 2026 ?
00:12Pour en parler, nous avons le plaisir d'accueillir sur le plateau de Smart Patrimoine Arnaud Duplessis.
00:15Bonjour Arnaud.
00:16Bonjour Nicolas.
00:17Merci d'être avec nous, vous êtes Senior Portfolio Manager chez CPRAM.
00:20J'ai envie de vous poser la question sur l'or avec un mot, inquiétude.
00:24Une inquiétude qu'on a pu voir sur le cours de l'or en ce début d'année quand on
00:29a vu effectivement la consolidation.
00:31Et finalement on revient au niveau qu'on avait connu en fin d'année dernière en lien avec des inquiétudes
00:37politiques, géopolitiques ou autres
00:39qui sont effectivement le lot de l'investissement sur les marchés financiers depuis plus d'un an maintenant.
00:46Quels sont les fondamentaux qui viennent expliquer le cours de l'or et vers quoi se dirige-t-on d
00:54'ici la fin de l'année Arnaud Duplessis ?
00:56Alors c'est vrai que le début d'année a été particulièrement dynamique puisque les cours de l'or ont
01:01grimpé jusqu'à 5600 en quelques semaines.
01:04Avant une consolidation assez marquée, il est vrai, mais une consolidation bienvenue.
01:08Le marché avait besoin de souffler, était probablement un petit peu suraché.
01:12Voilà, on est passé de 5600 à 4400 en 2-3 jours, donc ça a été particulièrement violent.
01:19Pour se reprendre finalement derrière puisqu'on est ce matin aux alentours de 5300, c'est-à-dire un peu
01:24plus de 20% de hausse en dollars américains depuis le début d'année.
01:28Finalement le meilleur début d'année depuis 1979, encore meilleur que celui qu'on avait pu observer l'année dernière.
01:35D'accord, et alors qu'est-ce qui explique ces tendances sur l'or ?
01:40Est-ce que l'or joue d'un côté son rôle de valeur refuge, mais est traversé parfois par des
01:45événements spéculatifs, ce qui vient d'expliquer la consolidation en ce début d'année ?
01:49Et vers quoi se dirige-t-on sur le cours de l'or Arnaud ?
01:52Alors bien sûr les événements géopolitiques récents ont contribué quand même à la bonne tenue des cours de l'or.
01:58Il y a bien sûr toujours le conflit entre l'Ukraine et la Russie.
02:03Il y a eu les tergiversations de M. Trump vis-à-vis du Venezuela, vis-à-vis du Groenland, et
02:08maintenant ce qui se passe effectivement au Moyen-Orient sont autant d'éléments qui ont pu soutenir la tendance.
02:14Mais je dirais que ce ne sont pas les seuls éléments.
02:16Bien sûr l'or est par, je dirais, de nature un actif défensif traditionnellement recherché en cas de conflit.
02:24Mais on observe depuis quelques années d'autres éléments qui ont pu soutenir cette tendance, notamment les achats des banques
02:31centrales, en fait, qui restent quand même très dynamiques.
02:33Pour la quatrième année consécutive, l'année dernière, les banques centrales ont été très très acheteuses, les banques centrales émergentes.
02:39Un petit peu moins, en fait, que les années précédentes, puisqu'elles ont accumulé à peu près 860 tonnes d
02:44'or en 2025, mais toujours pour les mêmes raisons, c'est-à-dire l'inquiétude vis-à-vis de la
02:49solidité financière des pays occidentaux.
02:52Et la volonté de dédollariser une partie de leur économie ?
02:55Exactement, de dédollariser l'économie mondiale et surtout de diversifier leurs réserves de change qui sont encore très majoritairement exposées
03:02aux dollars américains.
03:04D'accord, donc il y a le sujet inquiétude de l'investisseur et les stratégies des banques centrales, c'est
03:10les deux fondamentaux qui portent le cours de l'or à l'heure actuelle ?
03:12Je rajouterais une troisième, je dirais, historiquement, les gérants globaux avaient traditionnellement cette allocation d'actifs entre les actifs exposés
03:22au marché d'action et au marché obligataire.
03:24Vous savez, le fameux modèle 60-40 américain, 60 actions, 40% obligations.
03:31Qui est remis un petit peu en question depuis quelques années, puisque ces deux classes d'actifs ont tendance à
03:35aller dans la même direction et rentrent maintenant dans l'allocation des actifs réels de plus en plus,
03:41parmi lesquels il peut y avoir l'or, mais aussi les actifs non cotés, ça peut être l'immobilier, donc
03:46qui viennent diversifier finalement l'allocation des gérants globaux.
03:50L'or, ça n'est pas qu'un métal précieux, d'ailleurs on peut y investir en or physique ou
03:55en or papier, c'est aussi une activité économique, notamment les mines orifères, les minières.
04:02Quelle approche avoir, sur la base de ce que vous venez de nous dire, sur l'activité économique d'extraction
04:07d'or ?
04:08L'environnement rarement était aussi favorable pour l'industrie minière orifère. L'année dernière, la performance a été extraordinaire, environ
04:14150% de hausse pour les minières en dollars américains contre 60% pour l'or.
04:19Depuis le début de l'année, je dirais la tendance continue, on est en hausse d'à peu près 30
04:22% sur les mines d'or, toujours en dollars américains.
04:26Pour remettre les choses en perspective, l'année dernière, les cours moyens de l'or étaient aux alentours de 3450
04:32dollars.
04:32Cette année, on attend environ 4500 dollars en moyenne, on est à 5003 aujourd'hui.
04:38En moyenne sur l'année ?
04:38Voilà, donc ramené à l'industrie minière, les marges, comme vous pouvez l'imaginer, le calculer, vont continuer de progresser
04:47très significativement.
04:47Même si les coûts d'exploitation ont fortement augmenté ces dernières années, on a eu une inflation de plus de
04:5450% depuis 2020,
04:56mais la hausse des cours de l'or a été encore plus forte et les marges ont rarement atteint des
05:01niveaux aussi élevés.
05:03Donc c'est un secteur, même s'il commence à rattraper, demeure quand même très en retard par rapport à
05:08l'évolution des cours de l'or depuis peut-être une 10-15 ans environ,
05:13avec finalement cette augmentation des marches, ces niveaux de valorisation qui sont très faibles et donc une prise de conscience
05:19du marché
05:20quant à l'opportunité d'investissement sur cette classe d'actifs qui présente beaucoup d'intérêts, beaucoup de leviers par
05:27rapport à l'évolution des cours de l'or.
05:28Quand on a une activité économique en 2025 basée sur une moyenne du cours de l'or à 3 500
05:35et qu'on voit finalement qu'on est à l'heure actuelle autour de 5 300 dollars,
05:40mais qu'on a une moyenne attendue autour de 4 500 dollars, est-ce que ça peut surprendre à la
05:44hausse des publications de résultats,
05:46des perceptions des investisseurs vis-à-vis de l'activité de certaines minières cotées ?
05:51Alors on est en pleine publication en fait des résultats du quatrième trimestre, qui pour la plupart en fait sont
05:58supérieurs aux attentes du marché,
06:00et dirait le démarrage de l'année est tel en fait que les résultats attendus pour le premier trimestre seront
06:06encore meilleurs,
06:07donc ce qui conduit les analystes à continuer de revoir en hausse leur perspective de résultats pour l'ensemble de
06:14l'année à venir.
06:16Quelle perspective justement pour cette année 2026 ? On a certaines grandes banques qui s'attendent,
06:22alors vous nous avez dit que la moyenne attendue c'est 4 500 dollars l'once.
06:26Pour l'ensemble de l'année, la moyenne arithmétique attendue pour l'ensemble de l'année, oui.
06:29On voit certaines banques qui s'attendent à ce que l'or soit à 6 000 dollars à la fin,
06:34l'once toujours, à la fin de l'année.
06:37Mais quel impact ça pourrait avoir sur l'activité minier, et comment est-ce que vous vous attendez à voir
06:42évoluer cette année 2026 pour le secteur minier,
06:45toujours de manière positive comme en 2025 ? Ça ne change pas ?
06:49Alors cet objectif de 6 000 dollars, pourquoi pas en fait.
06:53Vous savez c'est toujours un peu difficile de donner des objectifs précis en fait sur les cours de l
06:56'or.
06:56Il faut mieux s'appuyer en fait sur les éléments qui ont pu soutenir cette tendance, et tous ces éléments
07:00sont toujours bien là aujourd'hui.
07:02En tout cas, je dirais si cet objectif se réalise, par définition la moyenne de 4 500 dollars attendue aujourd
07:09'hui risque d'être révisée en hausse, en fait infilée.
07:12Et donc qui sera évidemment bien au profit en fait de l'industrie minière qui reste encore une fois très
07:18faiblement valorisée,
07:19et qui pourrait susciter finalement une accélération des mouvements d'acquisition en fait dans ce secteur.
07:25Merci Arnaud Duplessis de nous avoir accompagné dans Patrimoine Thématique.
07:28Je rappelle que vous êtes Senior Portfolio Manager chez CPRM. Merci beaucoup.
07:32Merci beaucoup Nicolas.
07:33Et quant à nous on se retrouve tout de suite dans Enjeu Patrimoine.
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