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Ce lundi 2 mars, la réaction des marchés face à la guerre en Iran, ainsi que les points essentiels à savoir sur Safran, Vallourec et Forvia ont été abordés par Damien Dierickx, gérant chez Exane AM, dans l'émission Good Morning Market sur BFM Business. Retrouvez l'émission du lundi au vendredi et réécoutez la en podcast.
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00:00Tout de suite on parle de valeur, comme chaque jour à 7h avec ce matin Damien Dirix qui est avec
00:05nous, gérant chez Exxon Asset Management.
00:08Bonjour Damien Dirix.
00:09Bonjour Iti.
00:09Dans un instant on va faire un petit focus sur Forvia, sur Valourec mais également sur Safran.
00:14En tant que gérant de portefeuille quand même avant juste un mot sur ce contexte de marché, là cette baisse
00:19de 2%.
00:20C'est vrai que les cours du pétrole avaient déjà bien monté depuis le début de l'année,
00:23ils avaient commencé à anticiper ces tensions au Moyen-Orient.
00:27Sur la partie actions c'était un peu moins le cas, encore la semaine dernière on était sur des records
00:31à Paris.
00:32Comment vous regardez un petit peu là ce qui se passe sur le marché actions ?
00:35Le marché avait commencé quand même un peu l'anticipé vendredi, vous regardez, par exemple vous avez IAG,
00:41vous connaissez Boutichier, il avait publié des très très bons chiffres vendredi matin,
00:45avec une surprise, un share buyback qui avait été annoncé, donc vraiment des très bons chiffres,
00:50et elle baissait assez nettement dès vendredi.
00:53Marché se disant qu'il allait se passer quelque chose certainement ce week-end,
00:56parce qu'il n'y avait pas vraiment d'autres raisons pour que l'IAG baisse,
00:59et pour qu'il y ait de la pression notamment sur les airlines,
01:01et une pression à la hausse aussi sur les boîtes de défense.
01:03Donc j'allais dire, si on regarde ce matin autour de moins 2 sur le CAC,
01:08ça me semble mesuré comme réaction, j'allais dire logique et mesurée.
01:14C'est-à-dire qu'il n'y a pas de panique dans ce qu'on voit là.
01:17Comme l'a dit votre intervenant précédent, c'est assez logique de voir des boîtes de défense monter,
01:21même si c'est un peu un réflexe pavlovien, parce que sur les boîtes de défense européennes,
01:26il n'y a pas vraiment de changement drastique de ce qui va se passer dans les budgets européens.
01:31Il y aura des dérivés positifs, notamment sur un BAE par exemple,
01:35où on aura des effets positifs parce qu'eux travaillent avec le budget américain,
01:39mais sur toutes les sociétés européennes qui ont peu d'accès au budget américain de défense,
01:45qui logiquement devrait monter, ou en tout cas où on devrait voir une remontée des besoins sur tout ce qui
01:51est missiles.
01:52Alors on va en parler peut-être avec Safran, mais c'est la partie américaine qui va en profiter, pas
01:57vraiment l'Europe.
01:58Est-ce que vous pensez que le marché va rapidement gommer cette baisse de 2% ?
02:02Alors c'est vrai que personne ne sait comment va évoluer le contexte géopolitique,
02:05mais je veux en venir à ce qui s'est passé en avril dernier, lors du Libération Day,
02:09où en fait on a eu des buys the deep très importants, notamment auprès des investisseurs particuliers,
02:14et en fait là personne n'a envie de louper le train, si je puis dire.
02:17Exact, c'est assez...
02:20En fait si on regarde des mouvements géopolitiques, c'est rarement des...
02:25Alors on a la guerre en Ukraine qui a un point un peu différent quand même,
02:28parce que les implications étaient un peu autres,
02:32mais si on regardait la guerre des 12 jours l'année dernière,
02:36qui commence le 13 juin, 13 juin plus 12 jours,
02:39le marché, vous regardez les mouvements qu'il a fait, c'est environ 4% de baisse,
02:42si je prends l'Eurostox, donc on est sur des choses qui sont assez mesurées,
02:47le marché a très envie rapidement de regarder au-delà et de se dire,
02:51bon, c'est passé, il n'y a pas de changement drastique,
02:56alors c'est possible évidemment qu'il se passe des choses assez négatives ensuite,
03:01si ça dure, et si on attaque des infrastructures pétrolières,
03:05des choses comme ça, ça peut être un peu pénible,
03:07mais le marché souvent aime regarder au-delà assez rapidement,
03:11donc là on est dans la phase, on prend un coup sur la tête, c'est assez violent,
03:15on ne s'attendait pas aux réactions sur les pays du Golfe notamment,
03:19puisque ça tape un peu partout quand même,
03:22et là, c'est assez logique que le marché frappe,
03:26souvent on aime bien effectivement aller regarder au-delà assez rapidement,
03:29une fois qu'on voit que les choses se calment,
03:31ou que de toute façon le potentiel de riposte de l'Iran se tarira.
03:36D'autant plus que là, nous avons eu les résultats annuels des sociétés du CAC 40,
03:40demain Thalès, je le disais, va faire mail-ball,
03:43les entreprises européennes qui ont rarement affiché des profits records,
03:47c'est vrai que dans l'ensemble c'était plutôt une stabilisation,
03:49voire même une légère baisse des profits,
03:51néanmoins ces résultats annuels étaient au-delà des attentes,
03:54même si les attentes étaient relativement basses,
03:56avec vous on va regarder notamment le dossier Safran,
03:59qui est quasiment sur des plus hauts historiques en bourse,
04:01on est à peine à 10% des plus hauts qui ont été touchés récemment,
04:05avec une activité civile qui va très bien,
04:07et puis là aussi Safran qui est exposé au domaine militaire.
04:10Tout à fait, alors si on regarde les résultats,
04:12ils étaient effectivement très bons,
04:14pour le coup effectivement un peu au-dessus des attentes,
04:17donc vraiment avec un parcours qui avait déjà été assez impressionnant.
04:21En fait, Safran continue de profiter du redressement des activités aéronautiques,
04:25et surtout de son business dans le CFM 56,
04:29donc le moteur qui équipe une grande partie des avions à moyen courrier.
04:34Donc ce business-là continue d'être très bon,
04:36et puis l'année dernière, le fait important,
04:38c'est que pour la première année,
04:40ils ont enregistré un profit sur le service après-vente du LIP,
04:44qui est le nouveau moteur,
04:45qui fonctionne depuis presque 10 ans déjà maintenant,
04:48mais on va l'appeler nouveau quand même,
04:50dans la vie d'un moteur c'est jeune,
04:53et on a enregistré les premiers profits de ce LIP,
04:56et la très bonne nouvelle de cette publication,
04:58c'est que Safran s'est engagée et a relevé ses objectifs de 2028,
05:03donc il avait fait un CMD fin 2024 dans les objectifs 2028,
05:07et là il a rehaussé tous ses objectifs,
05:09que ce soit la croissance qui passe de,
05:11en bon français, mid-single digit,
05:14donc 5-6% à double digit,
05:16donc plus de 10% de croissance des revenus d'ici 2028,
05:20un EBIT qui est relevu, là aussi,
05:22alors ils ont fait 4,8 milliards l'année dernière,
05:24ils visent entre 7 et 7,5,
05:26alors qu'ils avaient dit qu'ils feraient entre 6 et 6,5,
05:28et un free cash flow,
05:29alors là qui est très impressionnant,
05:30puisque l'année dernière,
05:32ils ont publié un free cash flow de 4,9 milliards d'euros,
05:35et ils anticipent que sur le cumulé 2024 à 2028,
05:39ils vont faire autour de 21 milliards,
05:41alors qu'auparavant, ils disaient,
05:42on va faire entre 15 et 17,
05:43donc vous voyez, le relèvement est très impressionnant,
05:46et il tient compte,
05:47un des impôts supplémentaires qu'il doit payer en France,
05:49et il ne tient pas compte du potentiel,
05:51et maintenant à peu près certains deals rafalent en Inde,
05:55qui est quand même un point très positif
05:58pour le free cash flow d'une société comme ça.
05:59Grâce notamment à l'activité maintenance,
06:01dans le sens où les avions ont du retard,
06:03on l'a vu lors de la publication de Airbus,
06:04et donc les compagnies aériennes n'ont pas le choix,
06:07ils n'ont pas le choix de faire durer plus longtemps leurs avions,
06:09faire durer plus longtemps l'avion signifie qu'il faut faire la maintenance
06:13sur des avions un peu plus âgés,
06:15et donc la phase de fin de vie du CFM 56,
06:19qui devait arriver déjà depuis quelques années,
06:21c'est-à-dire un pic de ce qu'on appelle les shop-visites,
06:25c'est le passage au garage tout simplement,
06:26comme votre véhicule,
06:29et bien cette phase de fin de vie,
06:31elle a été décalée dans le temps à droite,
06:33et donc tout ça, c'est des points positifs,
06:35puisque pendant ce temps-là,
06:36le Libre qui lui perd de l'argent,
06:38perdait de l'argent en tout cas,
06:40pendant sa phase de ramp-up,
06:42et bien il peut faire sa phase de ramp-up
06:44de façon plus longue,
06:46dans un environnement avec des profits positifs
06:47pour le CFM 56.
06:49Donc on a vraiment tous les voyants au vert,
06:51et vous l'avez dit tout à l'heure,
06:53il y a aussi le voyant de la défense,
06:54parce qu'en fait aujourd'hui,
06:56certes il y a toutes ces opérations au Moyen-Orient
06:59qui sont importantes,
07:00mais on a aussi, je voulais souligner,
07:01il y a quand même un discours très important
07:02du président de la République aujourd'hui,
07:04où il se déplace à l'île-longue
07:06pour faire un discours
07:06sur la dissuasion nucléaire française,
07:08c'est quelque chose de très important,
07:11et Safran est un des acteurs de cette dissuasion,
07:14notre avant à travers leur JV Ariane Group,
07:18puisqu'ils font le M51,
07:19c'est le missile français,
07:22le missile nucléaire de la force océanique,
07:24il participe évidemment au Rafale,
07:26et le Rafale porte le missile ASMP-R,
07:29qui est la dissuasion nucléaire française aérienne,
07:32et puis très important,
07:34moi je trouve qu'on ne le sait jamais assez,
07:37c'est qu'en fait Safran,
07:38c'est déjà un missilier en lui-même,
07:41mais c'est aussi la société qui fabrique
07:44la propulsion de tous les missiles européens,
07:47alors qu'ils soient faits en Suède,
07:49en Norvège,
07:50qu'ils soient faits en Grande-Bretagne,
07:53en France,
07:53voire en Italie,
07:55ce sont des missiles dont la propulsion
07:57est fabriquée par Safran.
07:59Et vous parliez du Rafale,
08:01Dassault va d'ailleurs publier ses résultats cette semaine,
08:02ça sera mercredi matin,
08:05avant l'ouverture des marchés européens.
08:06Voilà donc pour cette conviction Safran.
08:08Autre titre que vous regardez en ce moment,
08:10c'est Valourec,
08:10alors ça tombe bien,
08:11parce que son patron était l'invité de BFM Business matin,
08:14Philippe Guillemot,
08:14pour revenir notamment sur les tensions géopolitiques,
08:17mais pas que,
08:18sur un petit peu tout ce qui se passe
08:19sur le secteur pétrolier,
08:21mais pas que,
08:22c'est vrai que la remontée des cours du pétrole,
08:24alors ça c'était sans la séance d'aujourd'hui,
08:26a profité à ce titre Valourec,
08:27qui gagne quand même plus de 20% là depuis le début de l'année.
08:30Absolument,
08:30alors ce sujet-là est important,
08:32mais je trouve que plus important,
08:35c'est de regarder ce qui s'est passé dans cette société.
08:37C'est-à-dire,
08:37c'est une boîte,
08:38en 2021,
08:39c'est une boîte qui était en faillite.
08:41Cette boîte a été totalement retournée,
08:43en termes de business,
08:44elle a été délevredgée,
08:46il n'y a plus de dette du tout dans cette société,
08:48on est en cash net positif en fin d'année dernière,
08:51mais c'était le cas aussi fin 2024.
08:53Donc on a eu un retournement complet,
08:55ils ont pris des énormes décisions de restructuration
08:57de leur business en Europe,
08:59où ils ont fermé leur aciérie en Allemagne,
09:03et ils ont reconcentré leur business,
09:04là où ils sont très forts,
09:05c'est-à-dire aux Etats-Unis,
09:07là où il y a un super business,
09:08oil and gas,
09:09et puis au Brésil,
09:10où ils ont une base de coûts extrêmement intéressante,
09:13et où ils peuvent arroser,
09:15évidemment,
09:16cette zone,
09:17le LATAM,
09:18mais aussi le Middle East.
09:20Donc ils ont vraiment restructuré cette société,
09:23l'année dernière,
09:24elle fait 800 millions d'euros d'Ebida,
09:26elle génère 400 millions d'euros de Free Cash Flow,
09:28donc cette société qui n'avait pas payé de dividendes depuis 10 ans,
09:31est revenue aux dividendes l'année dernière,
09:33elle a des perspectives qui sont,
09:35on va dire,
09:35dans le pétrole,
09:36alors il les a mieux décrites que moi,
09:37c'est évident,
09:38qui sont relativement positives,
09:41alors avec un petit décalage dans le temps,
09:42sur le début d'année,
09:43qui va être un peu plus faible,
09:44mais qui va se redresser aux Etats-Unis,
09:46puis dans ces activités dites internationales,
09:49c'est-à-dire plutôt middle-east,
09:50parce qu'en fait,
09:51ils ont moins commandé en fin d'année dernière,
09:53et donc c'est en train de repartir maintenant,
09:55mais moi,
09:56ce que j'ai trouvé très intéressant dans la publication,
09:58c'est le sujet de la géothermie.
10:00Quand il est venu faire son CMD,
10:03Philippe Guillemot,
10:03il nous a parlé évidemment des activités classiques
10:06de tubes de Valorec,
10:07mais il avait dit,
10:08il y a deux choses qui nous intéressent aussi,
10:10c'est travailler sur l'hydrogène,
10:12et le stockage de l'hydrogène,
10:13alors ils ont développé un produit là-dedans,
10:15qui est opérationnel,
10:17et puis surtout,
10:18la géothermie,
10:18alors c'était passé un peu au second plan,
10:20et là,
10:20il a bien expliqué vendredi,
10:22qu'en fait,
10:23c'est un business qui a démarré en fait,
10:25parce que faire de la géothermie,
10:26ça veut dire creuser des puits,
10:27creuser des puits,
10:28vous avez besoin,
10:29dans des conditions extrêmement complexes,
10:32de pression,
10:33vous avez besoin d'avoir des tubes
10:35de très grande qualité,
10:36donc premium,
10:37et en fait,
10:38c'est la stratégie de Valorec,
10:40c'est d'avoir monté,
10:41et d'avoir focusé son business
10:43sur la partie premium,
10:45et ce premium,
10:46forcément,
10:46il se fait avec des marges
10:48qui sont bien supérieures
10:50à ce qu'on voit
10:50dans la commodité de tubes
10:52qui paraît assez simple comme ça,
10:55mais en fait,
10:55un tube tel que ceux
10:59qui font Valorec,
11:00c'est très complexe,
11:01et à haute valeur ajoutée.
11:02Et c'est notamment l'une des forces
11:03de ce groupe qui résiste plutôt bien
11:05aujourd'hui dans cette séance baissière,
11:07puisque ce titre Valorec
11:08est stable à 19,77€,
11:11un mot peut-être de Forvia,
11:12allez,
11:12il nous reste 30 secondes.
11:1330 secondes,
11:14quelque chose d'assez impressionnant,
11:15ils ont pris,
11:16ça y est,
11:16les décisions ont été prises,
11:18on a un day-leverageing
11:19qui a commencé,
11:20puisqu'ils ont décidé
11:20de céder leur activité intérieure,
11:22c'est fait,
11:23on a des résultats
11:24qui montrent
11:25que le free cash flow
11:26a été un focus absolu,
11:27puisqu'en fait,
11:27il sort 50% au-dessus des attentes,
11:29et de façon qualitative,
11:30ce n'est pas un free cash flow
11:31qui est fait
11:32avec du working capital,
11:33du besoin de fonds de roulement
11:35qui aiderait
11:36à faire des très bons chiffres,
11:37ce n'est pas du tout le cas,
11:38donc on a des très bons chiffres,
11:39une décision de day-leverageing
11:40avec une session
11:42qui va permettre
11:43de réduire la dette d'un milliard,
11:45et un plan à 2028
11:46qui est basé
11:47sur les forces de la société,
11:48c'est-à-dire
11:48sur des efforts structurels internes
11:51qui ont été lancés
11:51depuis deux ans
11:52et qui vont continuer
11:53de donner leurs fruits.
11:54Merci beaucoup Damien Dirich
11:55d'être revenu ce matin en plateau,
11:56gérant chez Portefeuille,
11:57chez Exxon Asset Management,
11:59pour faire un point
12:00sur Forvia,
12:01sur Safran
12:02et sur Valoré.
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