00:00Éric Léouine, votre portefeuille va s'afficher.
00:04Alors vous avez du Dassault Systèmes.
00:06Je garde.
00:07Vous gardez ?
00:07Oui, je rachète même.
00:08Vous rachetez d'ailleurs ?
00:09Oui, ça va, c'est une super boite.
00:12Ok, Valourec ?
00:13Je garde, plus haut depuis 5 ans aujourd'hui.
00:16Accord ?
00:17Je garde.
00:17Compagnie de l'Odé ?
00:18Je garde.
00:19Vous avez du Bastide ?
00:20Je garde.
00:21Du Hype ?
00:22Je garde.
00:23Du Atos ?
00:23Je garde.
00:24Du Rémi Cointreau ?
00:25Je vends, on doit bien gagner dessus, c'est des spiritueux,
00:28c'est compliqué avec les droits de douane.
00:30Et je garde Alten.
00:31Qu'est-ce que vous achetez, Eric ?
00:32Aïko.
00:34Spécialiste des solutions marketing comme le couponing.
00:36Quand vous allez au supermarché, vous achetez du coca,
00:38vous avez un petit coupon qui vous donne 50 centimes de réduction.
00:41Ça fait rire tout le monde parce que ça fait très France profonde,
00:45si vous me permettez cette expression, mais ça marche très bien.
00:47Ça existe encore, le couponing physique ?
00:49Oui.
00:50Internet, 67 millions de marge brute.
00:52Ils ont une rentabilité au-dessus de 12%.
00:54Ils ont racheté leurs principaux concurrents.
00:55Ce qui est intéressant, c'est en termes de value,
00:57c'est pas cher du tout, ça vaut en VE sur ROC,
00:59ça vaut 4 fois en PEUR, ça vaut 9 fois.
01:01Il y a un rendement de 7%.
01:02Et puis la cerise sur le gâteau,
01:03c'est qu'il y a un actionnariat qui est un peu divisé,
01:06avec notamment WPP qui a 37% du capital.
01:08Alors ça fait très longtemps qu'il est donné sortant.
01:10Mais à un moment ou un autre, ça peut se revaloriser.
01:12Sortant, pas acheteur.
01:13Plutôt vendeur, oui.
01:14Plutôt vendeur, parce qu'on se demande
01:15ce que vient faire cette petite participation chez eux.
01:17Donc c'est un dossier qui me plaît bien.
01:19Un, il y a du rendement.
01:20Deux, c'est pas très cher.
01:21Et trois, il y a l'actionnariat qui peut évoluer.
01:23Ça, c'est votre valeur favorite du moment ?
01:26Oui. Sinon, si je peux rajouter une valeur,
01:27je voudrais mettre Emeis en portefeuille.
01:29Tout simplement parce que je considère
01:32que les performances opérationnelles qui sont...
01:33Rappelez que Emeis, c'est l'ancien...
01:35C'est l'ancien ORPA qui a eu des problèmes,
01:36moins 98% en 5 ans.
01:38Ça va mieux du point de vue opérationnel
01:40avec une augmentation de la croissance organique.
01:42Et puis ils sont, à mon avis, tirés d'affaires
01:44en termes de dettes puisqu'ils sont sortis du plan de sauvegarde.
01:47L'endettement a été fortement réduit.
01:49Et André, il nous dit que c'est un AI winner.
01:52Je pense qu'on peut doubler sur Emeis cette année,
01:54aller à 30 euros.
01:54Donc je mets les deux valeurs pour une fois.
01:57La même musique.
01:58On va lui faire peur aussi
01:59parce qu'il a l'air tout content aujourd'hui.
02:01Il a remporté quelques victoires,
02:03sa perf, le stock picking,
02:05le private equity.
02:07Chez Moneta, c'est la fête là.
02:09Vous avez, vous aussi, du Alten.
02:11On a du Alten, on garde.
02:12Vous avez du BNP Paribas.
02:14On garde.
02:15Vous avez du LDC, nos amis du poulet.
02:17On garde.
02:18Vous avez du Canal Plus.
02:19On garde aussi.
02:20Vous avez du Hersté.
02:21Oui.
02:22Vous avez du Emeis.
02:23Emeis, oui.
02:24Je souscris grandement à la thèse d'Eric.
02:27Et c'est un titre que nous avons rentré récemment.
02:29Mais c'est très bien.
02:31Vous avez du Orange.
02:32Orange, on garde.
02:33Qu'est-ce que vous achetez ?
02:35Alors, on a sorti...
02:36Nous, on aime bien les portefeuilles un peu concentrés.
02:38On avait sorti deux titres la précédente fois.
02:41Donc là, cette fois-ci, on va ajouter Vonovia.
02:43Alors, Vonovia, on est dans la vieille économie.
02:45Vonovia, pour ceux qui ne la connaissent pas,
02:47c'est le principal propriétaire foncier résidentiel européen
02:51avec 600 000 logements, essentiellement en Allemagne,
02:53mais aussi en Suède et en Autriche,
02:55un patrimoine de 80 milliards, plus de 80 milliards d'euros.
02:58Que du résidentiel ?
02:59Que du résidentiel.
03:00Et une société qui a beaucoup souffert ces dernières années
03:03puisque son cours avait été divisé par trois
03:05avec la hausse des taux.
03:08Il a rebondi depuis.
03:09L'année dernière, il n'a pas fait grand-chose
03:11puisque les taux étaient un peu sous pression.
03:14Et là, cette année,
03:16je pense que c'est une société qui peut prendre sa revanche.
03:19Il y a un changement à la tête de cette société.
03:23avec quelqu'un qui pourrait prendre une action très audacieuse,
03:29c'est-à-dire vendre un pan important du portefeuille
03:32et désendetter la société
03:33puisque celle-ci a une dette très importante,
03:3640 milliards d'euros,
03:37qui stresse un tout petit peu les gens.
03:40Et avec aujourd'hui des taux de refinancement
03:43qui sont élevés
03:44et un patrimoine qui peut être vendu à des bons taux,
03:49je pense que l'effet sur le free cash flow
03:52peut être contenu.
03:54Et donc, on a des catalystes clairs,
03:55une valorisation qui est dépréciée
03:57avec 50% de décote sur l'ANR
04:00et des valorisations du patrimoine
04:02qui remontent avec des perspectives...
04:04L'ANR, vous expliquez pour les gens...
04:06Actifs netts réévalués, c'est la valeur du patrimoine moins les dettes.
04:10D'accord.
04:10On sait que chez Moneta, vous êtes spécialisé aussi sur les valeurs bancaires
04:14que vous connaissez bien.
04:15Est-ce que dans les 4 catégories, vous mettez les bancaires où ?
04:20Les 4 catégories que vous nous avez décrites tout à l'heure ?
04:22Voilà, je pense que les bancaires dans un premier temps seront des AI winners
04:28puisqu'il y a des gains de productivité très importants à obtenir.
04:33Alors, pour ceux qui sont peu courageux, on ne remplace pas les départs à la retraite.
04:37Ça, c'est la politique de la Société Générale.
04:39Pour ceux qui sont très courageux, on fera des licenciements secs
04:42et ceux qui sont semi-courageux, ils continueront un peu d'embauche.
04:45Mais honnêtement, on aura besoin demain de moins de gens
04:49pour faire les mêmes travaux dans toute une série de départements.
04:52D'accord.
04:52Ça, on voit bien la productivité, mais le modèle peut être attaqué quand même.
04:56On le voit.
04:57On le voit avec des Revolut.
04:58Voilà, ça, c'est à moyen long terme.
05:01Alors après, Revolut, on le voit en France.
05:05Il y a beaucoup de clients opportunistes chez Revolut.
05:07Les encours sont très faibles.
05:10Les marges, les revenus bancaires par client sont très faibles.
05:15Alors qu'aujourd'hui, nos vieilles banques traditionnelles
05:19ont quand même gardé le principal de la relation client.
05:21C'est-à-dire, elles gardent le compte principal.
05:24C'est elles qui font les crédits hypothécaires.
05:26C'est elles qui gardent les flux sur l'essentiel des cartes de crédit.
05:30C'est là où est domicilié le salaire.
05:33Disrupter, mais pas tout de suite.
05:35Bousculer, je dirais, bousculer.
05:37Bousculer et en attendant plutôt bousculer
05:39tout en faisant des gains de productivité.
05:41Voilà.
05:41Donc, vous restez sur le secteur.
05:42On reste sur le secteur.
05:43La configuration des taux est parfaite pour le système bancaire.
05:47C'est-à-dire, avec des taux raisonnablement bas
05:50et une courbe des taux pentues.
05:52Donc, aujourd'hui, elles font beaucoup de marge sur les…
05:54Sauf, je ne veux pas, ce n'est pas pour vous piéger,
05:57mais s'il y a une crise du private equity, les banques…
06:00Non, parce qu'aujourd'hui, elles ont sorti beaucoup de financements.
06:03Alors, justement, le private equity, ceux qui vont souffrir,
06:07c'est les acteurs de la dette privée
06:08parce que c'est eux qui ont financé le private equity.
06:10Les banques l'ont fait beaucoup moins et beaucoup plus prudemment cette fois-ci.
06:13Bon, c'est la fête chez Monéta en tout cas.
06:15On l'a compris.
06:16Merci de nous avoir suivis.
06:17Merci à tous nos invités, même à Jean-Marc Daniel.
06:19On se retrouve la semaine prochaine pour une émission
06:22dont je peux déjà vous annoncer qu'elle sera…
06:23Je ne serai pas là.
06:24Ah non ?
06:25Elle sera avec cette date quand même, Jean-Marc, ou pas ?
06:27Merci à tous.
06:27Merci à tous.
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