Os detalhes de possível desaceleração lenta da economia e sinais de corte de juros em 2026

Name: Os detalhes de possível desaceleração lenta da economia e sinais de corte de juros em 2026
Uploaded: 2025-11-27T23:42:10+00:00
Duration: 14 min 24 s
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O presidente do Banco Central, Gabriel Galípolo, afirmou que a política monetária está funcionando, mas o desaquecimento da economia é lento. Dados do Caged e inflação mostram resiliência, e cortes de juros podem começar em janeiro de 2026, dependendo dos próximos indicadores.

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00:00E apesar do resultado do Caged de outubro, o presidente do Banco Central, Gabriel Galípolo,

00:05reiterou que os dados demonstram desaquecimento bastante lento e gradual da economia.

00:11Galípolo participou de um evento aqui em São Paulo sobre as perspectivas para 2026.

00:18Quando você vai vendo os dados, são dados que continuam demonstrando um processo de desaquecimento,

00:24de desaceleração da economia, mas bastante lento e gradual.

00:26O que, de um lado, nos deixa preocupados e atentos sempre, pelo fato da lentidão.

00:36Acho que a gente gostaria que a convergência da inflação fosse mais rápida,

00:41mas, por outro lado, também ele afasta aquele outro risco de você estar produzindo

00:44uma desaceleração muito abrupta na economia.

00:49Acho que está indo neste caminho.

00:52Agora, o que precisa ser feito para que a gente possa ter uma normalização, vamos dizer assim,

00:58da política monetária, para que não seja necessário você ter que explicar para os seus pares

01:04ou em conversas ou com investidores internacionais como vocês sofrem,

01:07como é possível um país que tem 10 de juros reais, 15 de juros nominal e tem 5% de desemprego.

01:12Qualquer um que você conversa, você fala assim,

01:14o outro banqueiro, você fala, se eu tivesse feito isso,

01:16eu estaria produzindo uma recessão absurda na minha economia e é uma economia que continua mostrando uma resiliência

01:24e acho que tem, de um lado, esta resiliência que responde, sim, por questões estruturais,

01:32como a gente colocou, e um outro tema estrutural,

01:35a gente vê um crescimento que está muito respondendo pelo crescimento na participação na força de trabalho

01:43e de crescimento do emprego.

01:46Ou seja, a gente ainda está cada vez mais difícil essa discussão sobre produtividade

01:50com as mudanças que são super relevantes no mercado de trabalho.

01:53Acho que não é um fenômeno só do Brasil, é um fenômeno em vários outros países,

01:57mas, ainda assim, eu acho que é menos evidente do que a gente gostaria encontrar ganhos de produtividade na economia

02:06para a gente sentir confiança de que a gente não está produzindo só crescimento,

02:09mas está produzindo desenvolvimento.

02:11Os dados novos, eles continuam apontando nessa direção que a gente comentou

02:15de que a política monetária, sim, está funcionando,

02:19mas funcionando de uma maneira bastante lenta numa economia

02:22que vem apresentando uma resiliência para o nível de restrição que a gente colocou na política monetária.

02:28Então, não vejo nenhum dado que surgiu nesse ciclo

02:32que promova qualquer mudança de direção para a gente.

02:35E, lógico, qualquer fato novo, por isso que,

02:39mesmo quando a gente fala, o nosso cenário base hoje,

02:41agora entender que, como foi dito na comunicação oficial,

02:44que 15% é um patamar restritivo adequado,

02:48mas isso coloca no cenário base,

02:51mas sempre pode acontecer coisas.

02:52O Brasil é um país que permite acontecer coisas a qualquer momento

02:55e por isso que a gente permanece ali,

02:57que a gente segue vigilante, analisando,

02:59e a qualquer coisa vamos fazer os ajustes que for necessário

03:01e o Banco Central jamais vai se furtar de fazer o ajuste que for necessário

03:06em função dos fatos que podem ocorrer.

03:08Sabemos que anos de eleição são anos que podem apresentar

03:12uma maior volatilidade em função de pesquisas eleitorais

03:16e questões que podem influenciar as expectativas,

03:19mas o Banco Central segue naquela lógica de que ele não faz um juízo de valor

03:24sobre o que ele acha que vai ser feito a partir da eleição

03:27e sim como é que isso está afetando aquilo que é o nosso mandato efetivamente,

03:31como é que isso está afetando demanda, inflação corrente e expectativas.

03:36É dessa maneira que a gente vai seguir na nossa governança que você conhece bem.

03:39Eu vou voltar com Vinícius Torres Freire mais uma vez.

03:43Vinícius, o Galípolo voltou a dizer que o Banco Central segue vigilante

03:48e que vai fazer ajustes necessários em função dos fatos.

03:52Então, o que os fatos têm mostrado sobre a possibilidade de uma queda dos juros?

03:57Cris, vamos ressaltar primeiro que o Galípolo falou também o seguinte,

04:04estou dando bastante ênfase a isso que você acabou de dizer,

04:08que estamos dependentes de fatos.

04:10Os fatos dizem até agora, segundo o Galípolo, pelo menos o seguinte,

04:15segundo ele, a política monetária, a alta de juros, está funcionando

04:20e, não obstante, essa desaceleração causada pela política monetária

04:26é lenta e lenta até de maneira surpreendente, dado o nível do arrocho.

04:3115% de Selic, quase 10% de taxa de juros real.

04:36O que está acontecendo?

04:37Essa política ajudou, em parte, a valorização do real.

04:43A queda do dólar é um fenômeno mundial, mas foi acelerada aqui no Brasil

04:47por causa dos juros altos.

04:48A queda alta da taxa de juros deu uma segurada no mercado de crédito,

04:54mas só que segurou muito menos do que o BC imaginava.

04:57O mercado de crédito, a gente está falando de tanto dos empréstimos bancários

05:01como no mercado de capitais, onde as empresas vão pegar empréstimos fora dos bancos.

05:06Isso está diminuindo muito devagar.

05:08A gente viu agora que, a partir de outubro, talvez,

05:11teve uma desaceleração mais forte no mercado de trabalho formal,

05:14mas, mesmo assim, há muita criação de vaga.

05:17O que o Galipro está dizendo é, o que todo mundo está vendo?

05:20Tem desaceleração, mas ela é lenta, e ela é tão lenta, especialmente na inflação de serviços

05:25e no mercado de trabalho em geral, não só formal,

05:29que isso dificulta a queda da inflação, especialmente a queda das expectativas da inflação.

05:37Quer dizer, da inflação que vai acontecer mais adiante,

05:39porque não tem base para esperar uma queda mais rápida da inflação,

05:44dado o aquecimento do mercado de trabalho.

05:46Então, está tendo desaquecimento, o Galipro está certo, e ele está enfatizando.

05:50Não tentem ler muito na ata, a gente está esperando os dados,

05:54e quando os dados indicarem que a inflação vai cair de maneira mais sistemática e com mais rapidez,

06:00a gente age.

06:01Mas estamos dependentes dos dados, e os dados indicam muita lentidão

06:06na desaceleração da inflação, das expectativas e da economia.

06:11Obrigada, Vinícius.

06:12Já te chamo de novo.

06:13Eu vou conversar, então, com Alexandre Matias, estrategista-chefe da Monte Bravo.

06:18Alexandre, boa noite.

06:19Obrigada por ter aceitado o nosso convite, estar aqui com a gente mais uma vez.

06:23Sempre um prazer te receber.

06:24Vamos começar pelo resultado do Caged.

06:27Veio dentro do esperado, ou teve alguma surpresa na sua opinião?

06:33Boa noite, Cris.

06:34É um prazer conversar com vocês.

06:36O resultado veio grosseiramente em linha com o esperado,

06:38mostrando uma certa desaceleração, especialmente nos setores mais sensíveis aos juros.

06:42Mas serviços continuam bastante vital.

06:45Então, há uma economia, como você estava falando,

06:47que está desacelerando bem devagar, longe de uma recessão, longe de alguma coisa assim.

06:51Mas, aos poucos, vai mostrando uma certa acomodação no nível de atividade.

06:55Qual a sua avaliação, Alexandre, quanto às falas do ministro do Trabalho,

06:59mais uma vez criticando o atual patamar de juros e citando preocupação com o ano que vem?

07:06Eu acho um pouco de indisciplina, né, o ministro ficar falando do trabalho dos outros,

07:11especialmente numa área que ele mesmo reconhece que ele não tem nenhuma expertise,

07:15ele não sabe muito bem o que ele está falando,

07:17mas políticos, às vezes, falam esse tipo de coisa.

07:19Então, acho que cumpre uma função, mas, do ponto de vista técnico,

07:22o que ele falou não tem muita procedência, não.

07:24E vocês trabalham aí na Monte Bravo com um começo de queda de juros,

07:30quando?

07:30Em janeiro do ano que vem, ou na reunião de março do ano que vem?

07:34Qual é a expectativa de vocês?

07:36A gente há muito tempo tem a expectativa dos cortes em janeiro,

07:39e eu acho que tem um aspecto mais técnico,

07:41que é importante trazer aqui na discussão,

07:45que é, a gente tem a impressão que a Selic parada,

07:48as coisas estão paradas, né?

07:49Mas o modelo do Banco Central, ele pega os dados e tenta fazer projeções para frente.

07:55Então, à medida que o tempo passa, e a Selic está estável,

07:58mas a projeção para frente da inflação está caindo,

08:01na prática, você está fazendo um aperto passivo dos juros reais.

08:04Então, eu tenho a impressão que, mesmo que pouca coisa mude,

08:10o Banco Central, aos poucos, vai reconhecer que a mera manutenção da taxa nesse nível

08:14para uma inflação que já caiu e continua caindo,

08:16representa um aperto adicional,

08:18que não se faz mais necessário, porque você vai estar muito perto da meta.

08:21Na nossa simulação, quando o Banco Central incorporar o terceiro trimestre de 2027,

08:26a taxa vai estar entre 3,10 e 3,20,

08:30que é muito perto da meta de 3, né?

08:32Isso considerando a curva que está no foco, que é a de cortes.

08:36Então, quando você tem uma situação em que a curva com cortes está muito perto da meta

08:40e a curva com estabilidade vai estar, portanto, abaixo da meta,

08:43embora o Banco Central não mostre,

08:46você tem uma situação que preconiza o início do ciclo de distensão monetária.

08:49Então, a gente acha que é em janeiro, realmente.

08:51Eu vou passar para as perguntas dos nossos analistas.

08:54Vamos começar pelo Vinícius Torres Freire.

08:56Vinícius.

08:57Alexandre, boa noite.

08:59Sim, faz parte da boa técnica o Banco Central.

09:03Se acha que a taxa de juros real já está num nível restritivo e suficiente

09:06para controlar a inflação,

09:08se a taxa de juros real começar a cair,

09:10que é o que vai acontecer se as expectativas começarem a cair muito adiante,

09:15está na hora de cortar para não piorar o arrocho.

09:18Agora, o Galípolo tem insistido que,

09:21e insistiu hoje de novo,

09:23que ele está dependente de dados.

09:25Além desse problema da taxa de juros real,

09:28até subir um pouquinho, se não tomar cuidado,

09:30que dados ainda ele pode esperar,

09:32ou ele vai querer conhecer,

09:35para fazer com que o Banco Central tome uma decisão

09:38de, pelo menos, comunicar o início de corte,

09:42que poderia ser em dezembro.

09:43Ele enfatizou muito isso.

09:45Eu estou dependente de dados.

09:47É só a expectativa para você fazer a conta do juro real,

09:51ou é alguma outra coisa?

09:55Não, a política monetária, ela envolve uma discussão que tem inúmeras variáveis.

10:00Eu acho que, do ponto de vista de trajetória das expectativas,

10:03você teve um progresso muito considerável nos últimos seis meses,

10:07a própria inflação corrente caiu bastante,

10:09o câmbio tem ajudado,

10:10a economia desenhou uma desaceleração.

10:13Eu imagino que o Banco Central esteja esperando a confirmação desses movimentos.

10:19E, sobretudo, eu diria que o Galípolo está fazendo uma técnica

10:24que chama a técnica do Banco Central conservador.

10:27Quanto mais duro, quanto mais conservador o Banqueiro Central soa,

10:30mais poder ele tem sobre as expectativas.

10:32Então, eu acho que ele está trabalhando bastante bem nessa postura mais dura.

10:38Mas eu imagino que, em dezembro, a gente vai ter um copom que mantém os juros,

10:42mas já começa a reconhecer que as projeções caminham na direção correta,

10:46vai reconhecer um pouco mais os progressos que eles têm obtido

10:50na condução da política monetária.

10:53E aí vai abrir espaço para uma discussão se o corte vai ser em janeiro ou em março.

10:56Eu tenho a impressão que março vai ser muito tarde,

10:59você não tem necessidade de manter os juros tão altos por tanto tempo.

11:02Mas é evidente que isso é uma questão muito marginal,

11:05é praticamente uma preferência subjetiva do Banqueiro Central também.

11:08Então, eu não quero ser muito sanguíneo e dizer,

11:10não, se não cortar em janeiro está errado, se cortar em março está certo, enfim.

11:15A política monetária é feita por médias trimestrais, afeta muito lentamente.

11:19Então, não estamos discutindo aqui um grande erro,

11:22mas estamos num processo de convergência, a economia está acomodando devagar,

11:25a inflação caiu, as expectativas melhoraram, o juro real ficou muito alto

11:29e o Banco Central vai cortar.

11:31Se vai ser em janeiro ou em março, é um pouco uma questão subjetiva.

11:34A gente acha que janeiro já tem espaço e não há necessidade

11:37para você praticar uma política monetária mais apertada do que é necessária

11:40quando você tem espaço para cortar.

11:42Atrasar 45 dias também não vai mudar tanto assim as coisas.

11:47Alexandre, então, pelo que eu estou entendendo,

11:49na sua opinião, nessa próxima reunião do Copom, na ata,

11:53já deve ter aí uma sinalização, uma tendência de que haverá, de fato, corte no ano que vem?

12:00Eu acho que eles não vão sinalizar um corte, mas eles vão abrir espaço para que isso aconteça.

12:06Eu diria que a última ata, ela praticamente fecha esse espaço.

12:09Então, a gente, ninguém conta com um corte em dezembro,

12:11tinha gente que apostava no corte em dezembro,

12:14depois da ata a gente retirou essa aposta.

12:16Eu acho que a ata de dezembro, ela vai flexibilizar o discurso,

12:19vai reconhecer a melhoria e vai dizer que continua dependente dos dados,

12:22mas eu imagino que isso seja o suficiente para quando chegar a reunião de janeiro,

12:26o Banco Central possa, de fato, iniciar o ciclo de distensão monetária.

12:30Vamos passar para a pergunta do Eduardo Gayer, lá em Brasília.

12:33Gayer.

12:36Alexandre, boa noite.

12:37Vou trazer um pouco a discussão aqui para o meu quadradinho,

12:39porque essa tensão política entre os poderes já pode repercutir até no Copom.

12:45Tem gente dizendo que o governo federal pode atrasar a indicação de dois diretores do Banco Central

12:51por conta dessa crise política, com temor de que esses nomes não passem.

12:55Os mandatos do Diogo Guilhem e do Renato Dias Gomes vencem agora no final de dezembro.

13:00Portanto, haveria um risco de ter um Copom em janeiro com dois diretores a menos.

13:05Porque, pela legislação, eles poderiam esticar o mandato, mas se não quiserem, podem, enfim, não exercer o cargo

13:13e aí teria um Copom com dois diretores a menos em janeiro.

13:17O que isso representa para o mercado?

13:19O mercado já começa a monitorar esse risco ou é uma discussão um pouco mais para frente?

13:25É uma preocupação muito marginal, porque seja um Copom com menos diretores

13:31ou, o que eu acho mais provável, que eles continuem votando na reunião de janeiro,

13:36não tem muita consequência.

13:38O Copom tem os diretores lá, mas a tomada de decisão não se restringe aos diretores.

13:43O Banco Central tem um corpo técnico muito competente, prepara os cenários, a reflexão vai acontecer.

13:49Também não tem nenhuma descontinuidade para você considerar da reunião anterior para essa,

13:54as questões estão evoluindo mais ou menos de acordo com o esperado.

13:56Então, o mercado não vê isso como uma preocupação muito grande.

13:59É verdade, sim, que o ambiente está tensionado, que esse tipo de coisa tem repercussão,

14:03mas eu diria assim, a preocupação maior do mercado com relação à política

14:06vai para o lado da política fiscal e das questões que estão aparecendo, pautas, bombas e esse tipo de coisa.

14:11Na política humanitária, eu acho que a repercussão é muito limitada mesmo.

14:15Alexandre, muito obrigada.

14:17Sempre um prazer te receber aqui.

14:19Boa noite para você e até a próxima.

14:22Boa noite. Até mais.

14:23Obrigada.

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