Bolsa sobe, juros preocupam: o que esperar da economia em 2026?

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Jason Vieira, economista-chefe da LEV DTVM, faz um balanço de 2025, marcado por tarifas de Donald Trump, tensões geopolíticas, dólar mais fraco e juros elevados no Brasil. A análise aborda inflação, política fiscal, desempenho da Bolsa e as incertezas para 2026, especialmente com eleições e limites para cortes da Selic   🚨Inscreva-se no canal e ative o sininho para receber todo o nosso conteúdo!   Siga o Times Brasil - Licenciado Exclusivo CNBC nas redes sociais: @otimesbrasil   📌 ONDE ASSISTIR AO MAIOR CANAL DE NEGÓCIOS DO MUNDO NO BRASIL:   🔷 Canal 562 ClaroTV+ | Canal 562 Sky | Canal 592 Vivo | Canal 187 Oi | Operadoras regionais   🔷 TV SINAL ABERTO: parabólicas canal 562   🔷 ONLINE: https://timesbrasil.com.br | YouTube   🔷 FAST Channels: Samsung TV Plus, LG Channels, TCL Channels, Pluto TV, Roku, Soul TV, Zapping | Novos Streamings   #CNBCNoBrasil  #JornalismoDeNegócios  #TimesBrasilCNBC

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00:00E a gente segue conversando agora sobre esse balanço do ano,

00:04dessa vez com o Jason Vieira, que é economista-chefe da Leve DTVM

00:09e vai se conectar aqui com a gente ao vivo nessa noite.

00:12Tudo bem, Jason? Boa noite, bem-vindo.

00:14Tudo bem, boa noite.

00:16Obrigada pela disponibilidade nessa última noite de 2025.

00:21Bom, está acabando o ano, um ano muito marcado.

00:24A gente estava ouvindo o Vini, inclusive, sobre isso,

00:26pelo tarifácio de Donald Trump.

00:27Também tivemos muitas tensões geopolíticas,

00:30suspeita de bolha no mercado da inteligência artificial.

00:33E isso falando só lá de fora.

00:35Aqui no Brasil a gente conseguiu domar a inflação,

00:38mas as custas de juros bastante altos,

00:40muita desconfiança em relação à política fiscal do governo,

00:43relação conturbada também entre executivo e legislativo.

00:47E aí, Jason, diante de todos esses fatos,

00:49quero ouvir qual é o balanço que você faz de 2025.

00:532025, podemos dizer que foi um ano atípico,

00:56porque nós tivemos diversos momentos diferentes.

00:58Obviamente, foi marcado lá pelo Liberation Day,

01:01que foi a questão das tarifas de Donald Trump logo no começo do ano.

01:06Isso marcou muito a economia mundial,

01:08marcou muito as perspectivas em relação ao que ia acontecer no mundo.

01:12Mas, em partes, isso tudo vem daquela jogada típica de Donald Trump,

01:17de jogar para pedir o máximo para conseguir aquilo que,

01:22pelo menos, ele entende que é vantajoso aos Estados Unidos.

01:26Mas, ao mesmo tempo, tivemos esse movimento global

01:28em que essa dissolução do valor global do dólar,

01:32uma situação muito importante, ajudando os mercados emergentes,

01:35também ajudou o Brasil.

01:36Vamos lembrar que daqui duas semanas,

01:38praticamente, nós teremos a divulgação do IPCA.

01:41Se vier de acordo com a nossa projeção,

01:43nós vamos fechar muito próximo do topo

01:45da meta de inflação por parte do CM&E.

01:51E isso é um fator muito relevante.

01:53Nós só tivemos a inflação chegando próximo ao topo da medição

01:59porque o dólar global perdeu valor por conta das políticas de Donald Trump.

02:03Ou seja, nós tivemos uma queda de mais de 5% do dólar,

02:06ou valorização do real de 5% no período.

02:09A economia brasileira é extremamente dolarizada.

02:12E se não fosse por esse fator, se a gente só ficasse pelo fator fiscal,

02:16que é também um dos pontos mais relevantes que aconteceram este ano,

02:20nós estaríamos, por exemplo, com uma inflação,

02:22pelos nossos cálculos, próximas de 6%.

02:24Então, a situação não foi tão boa para o Brasil quanto aparenta.

02:29Porque nós viemos do segundo semestre já

02:32com uma dissolução muito rápida da atividade econômica,

02:35que só restou a questão do emprego,

02:36que ainda que seja um fator muito relevante,

02:38atrapalha na condução da política monetária

02:40por parte do Banco Central,

02:42ou seja, não adianta o restante da economia dar sinais

02:44de que está aliviando as pressões

02:46se você vai fechar com uma inflação no topo da meta

02:49e você vai fechar o ano também com um desemprego baixo.

02:53Então, são dois fatores que fazem com que o Banco Central

02:55se mantenha conservador,

02:57apesar de toda a reclamação que a gente ouve por parte do governo,

03:00que está muito preocupado com 2026,

03:02porque, na verdade, é um ano eleitoral.

03:04E daí vem a questão fiscal,

03:06talvez o último fator importante.

03:08Nós fomos marcados por um ano

03:09em que o aumento do déficit público

03:11deve se aproximar de 80% do PIB,

03:15que é um número muito ruim da dívida bruta em relação ao PIB,

03:20e com um aumento absurdo da arrecadação que nós tivemos.

03:23Ou seja, o governo não se pautou pelo corte de gastos,

03:26ele se pautou pelo aumento das despesas.

03:29E nem isso gerou o impulso macroeconômico que se poderia imaginar.

03:33E tem mais gastos para 2026.

03:36Ou seja, ano de eleição, ano de Copa do Mundo,

03:39um dos anos para o Brasil de conjunção de feriados,

03:42que vai ser, para quem gosta, vai ser muito bom,

03:45porque você vai ter uma série muito grande de feriados,

03:48e isso tudo vai marcar o ano, com certeza.

03:50É, mas impacta a gente sabe, né, no setor produtivo,

03:53no comércio, no varejo, enfim.

03:55E Jason, a gente mostrou ontem aqui no Jornal Times Brasil,

03:58exclusivo CNBC,

03:59que a Bolsa Brasileira ganhou 34% em 2025, né,

04:03e quero ouvir essa sua análise sobre os fatores, né,

04:07a que se atribui esse resultado,

04:09e o que você está esperando para 2026?

04:12Então, nós temos um fator importante sobre 2025,

04:15Bolsa de Valores,

04:15que talvez seja muito mais conectado a exatamente

04:18essa queda global do dólar,

04:19do que efetivamente uma preferência

04:21pelas ações de mercados emergentes no mercado brasileiro.

04:24Diga-lhes passagem,

04:25isso não é um efeito só no Brasil,

04:27e a Bolsa Brasileira sequer foi de melhor desempenho

04:29entre os mercados emergentes.

04:31O que aconteceu é exatamente este fator

04:33de extrema relevância,

04:35dessa liquidez muito elevada

04:38por conta dos investimentos em inteligência artificial,

04:40que foram muito altos em 2025,

04:43muito altos,

04:44acabaram dispersando parte dos investimentos,

04:47ou seja, a liquidez global ficou muito alta,

04:49mas quando nós observamos o posicionamento

04:51de investidores locais e estrangeiros aqui no Brasil,

04:55é estranho você ver que o volume de investimento

04:58não foi alto em Bolsa,

05:00em mercados, por exemplo,

05:01de renda variável,

05:02ainda que a Bolsa tenha subido isso tudo,

05:04e nem sequer também a posição de estrangeiros

05:06nas Bolsas de Valores aqui.

05:08Foi bastante limitado,

05:09ou seja, nós subimos,

05:10como outros países acabaram subindo também,

05:13a rebolque da Bolsa americana,

05:14com volume baixo e batendo recorde atrás de recorde,

05:18tanto que pode parecer estranho,

05:19nós comemoramos os 100 mil pontos

05:21de maneira muito efusiva no mercado,

05:23nós comemoramos os 120 mil pontos também

05:25de maneira muito efusiva no mercado,

05:27mas os 130, 140, 150 mil pontos

05:30não teve grandes celebrações,

05:32e todos ocorreram este ano.

05:34Jason, você já comentou aqui

05:36sobre os impactos dessa desvalorização do dólar

05:40ao longo de 2025,

05:41de fato, ele perdeu,

05:42foi uma queda bem acentuada,

05:4311% de perda de valor

05:46ao longo desse ano.

05:47O que está por trás dessa queda

05:49e qual é a sua expectativa

05:50para o dólar no ano que vem?

05:53Bom, essa queda vem exatamente

05:54por essa questão do Liberation Day,

05:56de toda a discussão do Donald Trump

05:58em cima da política monetária americana

05:59e da perspectiva de aumento de gastos fiscais.

06:03Você tinha a expectativa

06:04que o DOJ, lá que começou o ano

06:06com grandes expectativas

06:08de cortes de gastos nos Estados Unidos,

06:10acabou se dissolvendo,

06:11o Elon Musk saiu do governo americano

06:13e da expectativa de trilhões de dólares de gastos

06:17vai fechar com pelo menos 300 bilhões

06:19de redução de gastos nos Estados Unidos.

06:22Para nós, 300 bilhões de dólares

06:24seriam praticamente um trilhão e meio de reais

06:28de economia, óbvio,

06:30para a gente soa muito,

06:32mas dado a expectativa

06:33de que vai haver toda a questão

06:36de novos gastos nos Estados Unidos,

06:38talvez 200 bilhões de dólares

06:39não sejam suficientes

06:40para as demandas e exigências

06:44do Donald Trump.

06:45E, obviamente, a briga dele

06:46com o Federal Reserve

06:47pela exigência de corte de juros,

06:50uma briga direta,

06:51principalmente com o Jerome Powell,

06:53e aí colocar alguém dentro do Fed

06:54que é muito conectado a ele

06:56e já falar no final de ano

06:57de demití-lo, esse tipo de coisa,

07:00isso acabou levando a um enfraquecimento global do dólar

07:06e que levou para uma vantagem

07:07a mercados emergentes.

07:09A economia brasileira,

07:09como ela é extremamente dolarizada,

07:12baseada muito em commodities,

07:14ela se beneficiou disso.

07:15Mas, como eu já disse lá atrás,

07:17não foi o benefício que se esperava,

07:19porque se nós imaginarmos

07:20que por causa deste câmbio,

07:23destes 11% que nós tivemos de valorização,

07:25nós vamos fechar com a inflação

07:26muito próxima do topo da meta da inflação,

07:29imagina se o câmbio não tivesse sido valorizado.

07:32Se, por exemplo,

07:33tivesse um movimento ou de estabilidade

07:34ou de alta do dólar este ano,

07:37para onde estaríamos?

07:38E daí vem a preocupação do Banco Central.

07:40Por isso o Banco Central se mantém conservador.

07:42E para o próximo ano,

07:43imaginando-se que,

07:45dados os sinais que foram emitidos

07:46na última ata do FOMC,

07:49e dado que a economia americana

07:51não entrou na recessão

07:52que muitos preconizavam,

07:54nós éramos que brigávamos

07:55com essa perspectiva de recessão,

07:57porque os sinais emitidos

07:58pela economia americana

07:59não eram de recessão.

08:01Boa parte da inflação americana

08:03também não se dissipou,

08:04porque boa parte dos núcleos inflacionários

08:07ainda estão muito próximos de 3%.

08:08E se a gente considerar

08:10que a meta deles é 2%,

08:12está 50% acima da meta inflacionária.

08:16Então, o Federal Reserve

08:17também pode se tornar conservador,

08:19e daí tem uma questão para o Brasil.

08:21Nós provavelmente não teremos

08:23uma valorização do real frente ao dólar

08:25como nos imaginávamos no passado.

08:27O que pode ser agora,

08:29falando de outros ativos,

08:30como por exemplo Bolsa de Valores,

08:32tudo vai depender do movimento eleitoral.

08:34Porque agora existe um jogo de xadrez

08:36em que as peças ainda estão muito difusas,

08:38você tem um jogador para o lado

08:40e sete jogadores para o outro,

08:41que é uma coisa muito complicada com xadrez,

08:43mas do momento em que eu acho que

08:45houver a definição,

08:46pelo menos dos players,

08:48nós vamos começar a entender

08:49que as pesquisas podem ser

08:50que façam diferença aqui no Brasil.

08:52e o mercado tem preferência

08:54por conta exatamente da questão fiscal

08:56por uma alternância de poder,

08:58não por um candidato,

08:59e sim pela alternância de poder,

09:01que o projeto econômico desse governo

09:02para o mercado financeiro

09:03não é considerado bom.

09:05Ele é um projeto

09:06que acumula no médio prazo

09:08uma coisa que pode se tornar insustentável

09:11e que o governo tem que tomar atitudes

09:13muito difíceis para corrigir.

09:16E que provavelmente,

09:17se esse governo for reconduzido,

09:19ele vai ter que cometer

09:20o que a gente chama daquele famoso

09:21o estelionato eleitoral em 2027.

09:25Porque existem bombas fiscais enormes

09:27que vão cair em 2027,

09:29tem que se tomar medidas muito duras,

09:32se esse governo for reconduzido,

09:34ele vai ter que chegar,

09:35ele vai ter que prometer uma coisa

09:36e chegar lá e fazer outra,

09:38ou pior,

09:39se ele chegar lá e não fizer,

09:41aí a situação brasileira

09:42para 2027 fica complicada.

09:44Então, pode haver um rali de Bolsa de Valores?

09:47Pode,

09:47mas vai depender da conjunção

09:50dos fatores políticos

09:51que vão se desenhar para 2027,

09:532026, perdão.

09:55Jason,

09:55deixa para eu puxar

09:56Vinícius Torres Freire

09:57para a conversa também.

09:58Vini.

09:59Ô Jason,

10:00você já fez aí um quadro

10:01bastante completo,

10:02mas vou fazer uma pergunta

10:03pontual,

10:05que vou chover um pouco

10:06numa olhada,

10:07porque você já falou aí

10:08praticamente tudo de perspectiva

10:09de relevância para 2026.

10:11Agora, pontualmente,

10:13o mercado está prevendo,

10:14prevendo uma mediana

10:15das projeções,

10:16Selic em 12,25%

10:18em dezembro do ano que vem.

10:21Ainda é horrivelmente alto,

10:22mas implica

10:23um corte até acelerado

10:25de juros

10:26ao longo do ano,

10:27de 15 para 12,25%,

10:30considerando ainda

10:30que tem problemas

10:31tais quais,

10:32eleição

10:33e risco de volatilidade

10:35que pode nublar

10:36aí o cenário.

10:37Você acha que vai dar tempo

10:38de cortar 275 pontos,

10:412,75 pontos

10:42percentual da Selic

10:43lá no ano que vem,

10:45ou a coisa subiu no telhado?

10:49É,

10:49eu acho que o juros

10:51subiu no telhado.

10:52Eu já tenho falado

10:52disso também,

10:53eu sou meio contrário,

10:54vamos dizer assim,

10:55não totalmente,

10:56mas eu sou meio contrário

10:57da mediana do mercado,

10:59e nós não estamos,

11:00por exemplo,

11:00com 12,75 no próximo ano,

11:02nós estamos com 13,

11:03achando que o Banco Central

11:04vai ter que cortar

11:04meio contra gosto,

11:07porque existem complicadores

11:08de cenário ainda

11:09que podem fazer

11:10com que esse corte

11:11se torne algo

11:12muito complicado.

11:12mas tem um fator

11:13muito relevante também,

11:14nós já fizemos

11:15alguns estudos no passado,

11:17por exemplo,

11:17um estudo que nós fizemos

11:18quando os juros

11:19chegaram a 2% no Brasil

11:21e o quanto isso

11:22impactou no crédito.

11:24E eu vou dizer

11:24para vocês assim,

11:25até fazendo de maneira

11:27prática,

11:28fizemos um teste

11:30e fizemos uma demanda,

11:32por exemplo,

11:33para um empréstimo

11:33imobiliário

11:34quando os juros

11:35estavam a 2%.

11:37isso daí

11:37deu 7%

11:40mais TR.

11:41Depois fizemos

11:42a mesma demanda

11:44por empréstimo

11:45quando os juros

11:45estavam a 13%,

11:47deu 9%

11:48mais TR.

11:50Então,

11:51isso é só um exemplo

11:52para você imaginar

11:53que o impacto

11:54da taxa nominal

11:55de juros

11:56no crédito,

11:57no Brasil,

11:58dado o spread bancário,

12:00ele é

12:01muito dissolvido.

12:02então,

12:03uma taxa de juros

12:05sair de

12:0615%

12:08para 12,5%,

12:1012,75%

12:11ou 13%,

12:12dado

12:13a conjuntura

12:14da taxa nominal,

12:16dizer que isso

12:17vai ser um grande

12:17estimulador

12:18da economia

12:19é difícil.

12:21Eu acho que um dos momentos

12:22em que a taxa de juros

12:23foi melhor estimulativa

12:24no Brasil,

12:24porque, por exemplo,

12:25não estava em meio

12:26a uma pandemia,

12:28foi durante o mandato

12:29do Temer,

12:29quando nós tivemos

12:30uma taxa de 6,5%

12:31ao ano

12:31e o Banco Central

12:32fez um trabalho

12:33tão bem azeitado

12:34que a taxa de juros

12:36longa

12:37não passava de 10%

12:39em nenhum vértice

12:40da curva,

12:40ou seja,

12:41todos os vértices

12:41da curva

12:41estavam abaixo,

12:42ali 9,

12:439,5%,

12:44que foi algo inédito

12:46na economia brasileira

12:47e que foi muito

12:47salutar naquele momento,

12:49que você não matou

12:50o mercado de renda fixa

12:52e estimulou

12:52o mercado de renda variável.

12:54E é isso que talvez

12:55o Brasil precise,

12:56uma taxa de juros

12:57que seja competitiva,

13:00que mantenha

13:01o mercado de renda fixa,

13:02que o governo

13:02não consiga se financiar,

13:03porque é um instrumento

13:04de financiamento do governo,

13:06mas que ao mesmo tempo

13:07não mate a economia.

13:08Para chegar nessa taxa,

13:10você precisa ter

13:11uma questão fiscal melhor

13:12do que isso

13:12que está se apresentando agora,

13:14porque o que está

13:14se apresentando agora

13:15não sustenta

13:16nenhuma taxa

13:17de juros

13:17de um dígito,

13:18nenhuma,

13:19nem 9,99%

13:21é sustentável

13:22no Brasil,

13:23dada a situação fiscal

13:24que nós passamos.

13:25Seja,

13:262026 promete.

13:27Obrigada,

13:27Vini.

13:28Muito obrigada,

13:29Jason Vieira,

13:29economista-chefe

13:30da Leve,

13:32DTVM.

13:33Ótima virada aí

13:33para 2026

13:34e a gente se fala

13:35mais no ano que vem.

13:37Feliz ano novo

13:38e até a próxima.

13:39Até.

13:39Tchau.

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