Arthur Igreja analisou o acordo bilionário da Oracle com a OpenAI e explicou os impactos para o mercado de tecnologia. Com CAPEX global previsto em US$ 530 bilhões e valuations astronômicos, especialistas questionam se a demanda por IA vai acompanhar os investimentos e alertam para possíveis turbulências no setor.
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00:00A gente vai falar agora de investimentos em inteligência artificial.
00:04O meu entrevistado é o especialista em inovação e tecnologia, Arthur Igreja.
00:08Arthur, boa noite pra você, sempre bom demais ter você aqui com a gente.
00:12Quero começar falando desse acordo recente da Oracle com a OpenAI
00:17de cerca de 300 bilhões de dólares, que claro, chamou a atenção do mercado.
00:22Com questionamentos, inclusive, sobre a capacidade da demanda por inteligência artificial
00:28crescendo o suficiente para justificar gastos tão estrondosos.
00:33Qual é a sua leitura? Como é que você enxerga isso?
00:37Boa noite, Cris. Sempre um prazer estar aqui, obrigado pelo convite.
00:40Olha, esse assunto está começando a esquentar, então muitos se perguntam se não é uma bolha.
00:46Muitos tinham uma precaução em fazer qualquer comparativo com o final da década de 90
00:50e com o crash que nós tivemos lá no ano 2000, a bolha .com, que era o crescimento da internet.
00:57Todo mundo estimava que a internet seria revolucionária, mas muitos achavam que ia acontecer
01:03muito mais rápido do que efetivamente aconteceu.
01:06E tem um paralelo interessante, que lá nós vimos investimentos recorde em infraestrutura,
01:11mas nada que se compare com o que está acontecendo agora.
01:14Então, deixa eu trazer alguns números para que nós possamos entender o tamanho do que está acontecendo.
01:19As empresas de tecnologia, elas estão com gasto em CAPEX, que são investimentos em hardware, em infraestrutura,
01:26que vão atingir no ano que vem 530 bilhões de dólares.
01:30Para comparativo, em 2016 eram 30 bilhões.
01:33Ou seja, empresas de software que estão gastando muito em hardware.
01:38E esse acordo que você mencionou, ele está sendo criticado pelo seguinte, a OpenAI.
01:42Ela falou que ela vai ter uma demanda de 300 bilhões da Oracle.
01:47Então, a Oracle, para expandir os seus data centers, vai precisar, obviamente, de muitos chips da NVIDIA.
01:53E por fim, a NVIDIA vai lá e faz investimentos na OpenAI.
01:57Então, a crítica é o seguinte, os valuations não param de subir.
02:01As sete maiores empresas de tecnologia, nessa semana, passaram 20 trilhões de dólares em market cap.
02:08Mas a pergunta é, será que esses anúncios, eles não estão criando um ciclo?
02:13Ou seja, a OpenAI anuncia que precisa de data centers, a Oracle anuncia que precisa de mais chips da NVIDIA,
02:20e a NVIDIA, por fim, faz investimentos na OpenAI.
02:24A grande pergunta é, será que as receitas vão crescer tão rápido assim?
02:29É, pois é.
02:30O que me vem na cabeça, né?
02:32Não há um risco apostar no crescimento futuro e usar dívida pesada para tentar garantir espaço nesse mercado de IA?
02:41Pois é, só que está todo mundo com aquela dúvida se essa é uma aposta certeira ou não.
02:46Porque nós precisamos lembrar daquele comportamento que é chamado de curva J, né?
02:50Ou seja, na história da tecnologia, nós temos grandes investimentos para depois ter retornos que são incrivelmente acelerados.
02:57Então, no final das contas, ninguém quer perder esse bonde, ninguém quer ficar para trás.
03:02Ou seja, a fase onde tem os maiores ganhos.
03:05E muitos investidores acabaram perdendo esse bonde.
03:08Só para, mais uma vez, citar alguns números.
03:11Empresas como Spotify levaram mais de 10 anos para ter qualquer espécie de resultado positivo.
03:16O mesmo aconteceu com a Amazon, o mesmo aconteceu com o Uber.
03:19A Tesla levou 17 anos para ter o primeiro resultado positivo.
03:23Mas é justamente nessa fase em que o mercado está suspeitando, ele está em dúvida se aquilo vai ser um golaço ou se vai ser um fracasso,
03:32em que os investidores que acertaram a visão de futuro, é ali que eles têm os melhores retornos.
03:37Então, nessa corrida da IA, muitos investidores estão deduzindo que isso vai ser muito maior que a internet,
03:45vai ser o futuro de toda a tecnologia e que eles não podem perder isso.
03:48Ou seja, se o mercado oscilar, se ele tiver turbulências, muitos estarão dispostos a carregar essa posição em virtude do tamanho dessa transformação.
03:59Mas o que o mercado começa a encontrar um certo consenso é essa escalada indefinidamente para cima,
04:05como nós estamos vendo de 2022 para cá, ela normalmente não é assim que se desenha.
04:11Ou seja, eu não ficaria nem um pouco surpreso se nos próximos meses nós vamos passar a ver a primeira grande turbulência no mercado de IA.
04:22É, no caso específico, voltando a falar da Oracle com a OpenAI, a Oracle pode precisar de 25 bilhões por ano em empréstimos para honrar esses contratos.
04:33Então, até que ponto esse modelo de endividamento é sustentável?
04:36E como você avalia o risco de endividamento nesse setor de IA como um todo?
04:43Cris, quem vai determinar isso vai ser o mercado, porque a grande dúvida aqui, volto a dizer, é a capacidade de aumento de receita.
04:50Então, empresas como a Antropic estão conseguindo aumentar o faturamento, a OpenAI também, mas não nessa velocidade.
04:57No caso da OpenAI, ela tem lá 700 milhões de usuários, mas quando nós olhamos os pagantes, eles são uma fração muito pequena.
05:04Então, voltando para o caso da Oracle, a grande pergunta é, ela vai ter um aumento de receita?
05:10Porque, como você disse, ela vai precisar de muito capital.
05:13Agora, quando nós olhamos o caso da OpenAI, que é a demandante da Oracle, o problema é ainda mais grave.
05:20Então, onde é que eu quero chegar com isso?
05:22Se o caso da Oracle é um caso de 20 bilhões por ano,
05:25veja, se tiver qualquer turbulência no lado da OpenAI, que ainda é uma empresa de capital fechado,
05:32tem feito várias rodadas de captação, mas se, por exemplo, a OpenAI falar o seguinte,
05:36olha, dos 300 bilhões, na verdade, eu vou precisar só de 150 ou 200.
05:42Isso vai afetar geometricamente a Oracle.
05:45Então, o que nós estamos vendo aqui é não só o endividamento, que, volto a dizer, ele no mercado de tecnologia é muito natural.
05:53Nós vemos isso nas startups, nas scale-ups, que são as startups que se tornam,
05:58passam a se tornar empresas maiores e também nas empresas listadas em bolsa.
06:02Mas, tudo isso, nós precisamos lembrar que é uma espécie de, é uma série de dominós que estão alinhados.
06:10Ou seja, tudo pode dar incrivelmente certo ou nós podemos ver um primeiro sinal de falta de demanda
06:17numa empresa como a OpenAI e aí, fatalmente, todas as outras serão afetadas.
06:22É, a gente vai acompanhar isso muito de perto contando com você.
06:26Agora, falando de algo da semana passada, a gente viu ações do setor de tecnologia
06:30com quedas seguidas nos Estados Unidos.
06:33E aí, para usar um termo que você usou no começo da nossa conversa,
06:36muitas pessoas já citavam medo dos investidores de uma certa bolha.
06:41Esse perigo é real?
06:44Ele é sempre real, porque nós estamos vendo um mercado extremamente esticado.
06:48Então, claro, tem N fatores que precisam ser levados em conta, né?
06:51Primeiro, essa desvalorização do dólar em escala global.
06:57E por que eu estou mencionando isso?
06:59Porque, a partir do momento que nós vemos uma moeda se desvalorizando,
07:02o que acontece é que todos os ativos que a cercam acabam tendo uma apreciação para compensar isso.
07:09Então, quando o dólar passa por essa desvalorização, nós vemos o quê?
07:12O real se apreciando, nós vemos as bolsas se apreciando,
07:16mas parte desse movimento é só uma correção monetária.
07:20Agora, especificamente em relação ao mercado de tecnologia,
07:23de fato, esse cuidado começa a ser maior.
07:27Nós vimos isso com empresas como a Apple lançando produtos e o mercado caindo.
07:33E muitos começam a avaliar se esses múltiplos, eles não estão extremamente exagerados.
07:40Mencionando aqui um caso que aconteceu nos últimos anos.
07:42Vários analistas se perguntavam o porquê que a Tesla era negociada num múltiplo
07:48que historicamente nunca se viu.
07:50Então, a partir do momento que a Tesla começou a ter um comportamento de vendas, de receitas
07:55e, principalmente, tendo que sacrificar um pouco a sua lucratividade,
07:59o mercado revisou a ação da Tesla nos últimos 12 meses de forma pesada.
08:03Então, em algum momento, o mercado volta para as premissas básicas.
08:08Por isso que eu volto a dizer, nós estamos vendo aqui o mercado de tecnologia com métricas que foram abandonadas.
08:14Nesse momento, se nós pegarmos os fundamentos de valoração de empresas relacionados aos seus fundamentos,
08:23esses conceitos estão completamente descolados.
08:26Ou seja, o risco é real, porque essas empresas vão ter que fazer o quê?
08:30Elas vão ter que bater as expectativas, que já são colossais, trimestre a trimestre.
08:36Nesse momento, não tem mais espaço para nada dar errado.
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