Análise: "Governo está chegando no limite da sua capacidade de gastar", diz Norberto Zaiet

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O Brasil registrou crescimento de 0,4% no segundo trimestre de 2025, acima do esperado, mas com sinais de desaceleração. O colunista do Times Brasil - Licenciado Exclusivo CNBC Norberto Zaiet comentou no Fast Money sobre o equilíbrio frágil da economia e impactos nos investimentos.

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00:00A gente fala agora do Brasil que registrou um crescimento de 0,4% no segundo trimestre de 2025.

00:07Estou falando do PIB, os dados mais recentes divulgados pelo IBGE.

00:11Esse resultado ficou acima do esperado pelos especialistas,

00:15só que também mostra uma desaceleração no crescimento do país.

00:19Se olharmos esse número pela ótica da demanda,

00:21que leva em consideração o consumo das famílias, o consumo do governo,

00:25dos investimentos e o saldo das exportações,

00:28os investimentos cresceram 3,1%, o sexto trimestre consecutivo de crescimento.

00:35E a gente fala agora ao vivo com o colunista do site timesbrasil.com.br

00:40e Managing Partner da PSEA Value Investors, Norberto Zayetti,

00:44já está aqui ao vivo no Fast Money para comentar mais sobre esses resultados.

00:49Tudo bem, Norberto? Boa tarde para você.

00:53Boa tarde, Natália. Boa tarde, Felipe. Prazer estar de volta aqui com vocês.

00:56Prazer o nosso, Norberto. Vamos lá, o que te chamou mais atenção, então,

01:01nesse contexto em que a gente teve um crescimento 0,4% no segundo trimestre

01:06e é uma desaceleração quando a gente se compara com o primeiro trimestre, né, Norberto?

01:13Olha, Natália, é assim, a economia brasileira, o que os números têm demonstrado

01:18é que a economia brasileira está num equilíbrio bastante delicado.

01:23Por um lado, você vê o PIB crescendo, crescendo menos, claro, comparado ao trimestre anterior,

01:31mas se comparado ao ano passado, ao mesmo trimestre do ano passado, está crescendo 2, 2,2%,

01:36quer dizer, é um ritmo de crescimento que, dado o histórico recente brasileiro, é um bom nível, né?

01:43Você vê os níveis de desemprego nas mínimas históricas, né?

01:49Então, você vê, por um lado, uma economia que segue bem, que segue, aparentemente, sustentada, né?

01:58Mas, por um outro lado, você vê a inflação fora da meta, né?

02:03Você vê as expectativas de inflação, que é pior do que ter inflação fora da meta,

02:08e as expectativas da inflação fora da meta, combinado com um juro de 15%, né?

02:15Que é um juro alto, com juros reais acima de 7% aí pagos pelos títulos do Tesouro.

02:21Então, você vê que é um equilíbrio que não se mantém no longo prazo, né?

02:26Alguma coisa vai ter que ceder nessa história toda.

02:30E, do ponto de vista do investidor, o que a gente consegue ver é que o que vai ceder é o lado PIB.

02:36A gente vê uma economia crescendo acelerada muito por conta de gastos do governo, né?

02:43Por conta de transferências governamentais, e você vê um governo que está com a sua capacidade de gastar mais comprometida, né?

02:54Está chegando perto de um limite do que dá para gastar, né?

02:58Então, você já começa a ver alguns sinais, vamos dizer, vendas no varejo.

03:01Começam a patinar devagar, mas começam a patinar.

03:04Você começa a ver os dados de investimento que você mesmo falou.

03:07De fato, os investimentos vêm crescendo, mas esse trimestre é uma queda de 2,2% na formação bruta de capital fixo, né?

03:13Que é o grande dado de investimento do setor privado, né?

03:18O investimento do setor privado em relação ao PIB é baixíssimo, né?

03:21Está ao redor de 16%, quer dizer, uma economia em que o setor privado não tem capacidade de investir

03:27ou não tem desejo de investir, porque a taxa de uso que o governo paga é muito alta, né?

03:34E inibe-se esse investimento.

03:36É uma economia que não tem capacidade de crescer de uma maneira sólida e sustentável.

03:40Então, o que a gente vai querer ver nos próximos meses é como é que o governo, né?

03:47Como é que a economia vai manejar sair desse equilíbrio delicado.

03:52É um equilíbrio frágil, é um equilíbrio que vai em algum momento mudar de lugar, né?

04:00E você, assim, o que a gente precisa ver é se esse processo vai ser um processo gerenciado,

04:08que parece que vai ser, e a velocidade que esse processo vai tomar, né?

04:13A impressão que dá é que o governo vai fazer o malabarismo que tem que fazer

04:18para tentar manter um crescimento que seja alguma coisa positiva daqui até o ano que vem,

04:28mantendo essa mesma política econômica, né?

04:30Mantendo essa mesma política de gastos, apesar de num ritmo mais baixo,

04:35e esperar, de fato, o que vai acontecer do ponto de vista eleitoral, né?

04:42Acho que o grande definidor de investimento, de fato, no Brasil, no longo prazo,

04:49vai ser como é que se definem as eleições do ano que vem,

04:53e, com base nisso, como é que se define uma nova política econômica,

04:57porque, claramente, essa que a gente está rodando aí, ela está bastante esgotada, né?

05:02Ela está chegando no limite dela.

05:04Certo. Obrigada. Felipe, sua pergunta para o Zayet.

05:07Legal, Zayet. Boa tarde. Bom falar com você de novo.

05:11Zayet, a gente está com uma expectativa, né?

05:13Claro que o presidente Donald Trump está pressionando muito ali o Jerome Powell, né?

05:17Para baixar um pouco os juros.

05:19É capaz que o Fed abaixe ali um 0,25 e tal?

05:22Como é que isso vai ter impacto para o Brasil?

05:24O que você acha que acontece se o Fed tomar essa decisão de abaixar pelo menos 0,25?

05:29Vamos ter mais dinheiro vindo para o Brasil?

05:31Nem que seja um investimento um pouco mais especulativo?

05:36Felipe, é uma excelente pergunta essa que você está fazendo,

05:38porque, de fato, apesar dos juros nos Estados Unidos estarem em um patamar mais elevado

05:44dos tempos mais recentes, né?

05:47Eu até escrevi um artigo para o Times Brasil semana passada,

05:52exatamente falando sobre isso.

05:54As condições financeiras aqui nos Estados Unidos continuam bastante frouxas, né?

05:59E a sinalização que existe é que com esses cortes que o Fed deve fazer aí

06:05começando esse mês,

06:07essas condições financeiras devem ficar mais frouxas.

06:10E, de fato, condições financeiras frouxas, né?

06:13Quer dizer, o mercado líquido ajuda bastante investimento em mercados não desenvolvidos.

06:22Então, você, de fato, é capaz de ter um pouco mais de fluxo para o Brasil.

06:26A gente tem tido fluxo para o Brasil, né?

06:28Tem fluxo para investir em juros,

06:30tem algum fluxo agora mais recentemente para investir em Bolsa.

06:34Eu acho que muito na especulação, de fato, de como é que vai se desenrolar o processo eleitoral,

06:43mas, de fato, as condições financeiras estão frouxas

06:45e maior frouxidão vai, de fato, ajudar esse processo de ter um pouco mais de investimento,

06:52nem que especulativo, aí para o Brasil.

06:55E aqui também, né?

06:57A gente vê que as bolsas aqui estão no valuation bastante,

07:02está no máximo histórico, né?

07:03Dos indicadores, dos índices de bolsa.

07:06Você vê a inteligência artificial tomando conta do mercado

07:13e, de fato, causando...

07:15Os valuations que a gente vê, apesar de parecerem exagerados aqui fora,

07:19eles são condizentes com os lucros que as empresas,

07:23que as grandes empresas de tecnologia têm gerado, né?

07:26Então, o mercado, não sem razão, tem colocado um múltiplo alto,

07:32talvez em alguns casos exagerado,

07:34mas um múltiplo alto nas empresas de tecnologia,

07:37mas elas têm feito jus ao múltiplo que elas têm sido negociadas em bolsa, né?

07:42Então, o que a história mostra, e é o ponto do artigo da semana passada,

07:46é que as condições frouxas não querem dizer que elas vão ficar menos frouxas,

07:51quer dizer que elas tendem a ficar até mais frouxas, né?

07:53Ao longo do caminho.

07:55Em momentos de euforia, que pode ser que aconteça,

07:59que a gente esteja caminhando para um momento de euforia,

08:02você vê condições financeiras mais frouxas ainda

08:05e isso, de fato, vai trazer, sim, mais fluxo para o Brasil.

08:08Felipe.

08:09Quero agradecer Norberto Zayet,

08:11colunista do site timesbrasil.com.br,

08:14e Managing Partner da PCEA Value Investors,

08:18participando ao vivo aqui do Fast Money.

08:20Muito bom te ouvir, Norberto.

08:21Volte sempre, por favor.

08:24Vai ser um prazer.

08:25Obrigado, Natália.

08:26Obrigado, Felipe.

08:26Até a próxima.

08:27Boa tarde.

08:28Tchau, tchau.

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