Balança econômica dos EUA surpreende e muda cenário para o Brasil em guerra comercial

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Carla Argenta, economista-chefe da CM Capital, analisa a redução inesperada do déficit comercial dos EUA em junho e os efeitos do tarifaço americano, que entra em vigor nesta quarta (06). A aversão ao risco e a desaceleração da economia norte-americana impactam empresas e a cadeia produtiva global, além dos desafios para o Brasil enfrentar tarifas de 50%. Vinicius Torres Freire também participa da discussão.

Acompanhe a cobertura em tempo real da guerra tarifária, com exclusividade CNBC: https://timesbrasil.com.br/guerra-comercial/

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00:00O saldo da balança comercial dos Estados Unidos veio melhor do que o mercado esperava.

00:06O déficit encolheu em junho num recuo puxado pela queda nas importações na vigência do tarifácio.

00:12Os números saem justamente no momento em que o Brasil tenta entender e mitigar os impactos da nova tarifa imposta por Trump.

00:20Começa a valer amanhã.

00:21Quem ajuda a gente a entender esse cenário é a Carla Argenta, economista-chefe da CM Capital.

00:27Vinícius Torres Freire nem saiu porque ele vai participar também dessa entrevista aqui comigo.

00:32Carla, boa tarde para você. Obrigado pela gentileza aqui da sua participação num dia tão importante, véspera do aumento do tarifácio.

00:39Notícia aí sobre diminuição do déficit comercial nos Estados Unidos.

00:43Carla, dá para cravar que essa redução no déficit aconteceu por causa do tarifácio?

00:50Boa tarde, Vinícius. Boa tarde, Fábio. É um prazer imenso estar aqui.

00:53Bom, sobre o tarifácio dos Estados Unidos, acredito que houve um movimento muito importante ao longo do primeiro semestre.

01:00O primeiro movimento foi que as empresas anteciparam as suas encomendas, anteciparam as suas compras justamente para fugir desse tarifácio.

01:07Então, houve uma certa... esse movimento foi inflado, né?

01:11Houve uma importação muito grande desses produtos.

01:14No segundo momento, prevaleceu a aversão ao risco, que é justamente isso que nós estamos vendo agora.

01:20Então, essa aversão a risco mais latente faz com que as empresas coloquem o pé no freio em relação às suas compras futuras.

01:28Isso é refletido, sim, no saldo da balança comercial.

01:32Portanto, esses são os primeiros efeitos mais claros dessa política tarifária,

01:38que refletem esse nível de incerteza absolutamente elevado, que ganhou uma projeção muito grande nos últimos dias.

01:45Então, Carla, quer dizer, é o seguinte, a avaliação de muita gente, também na minha, modesta minha,

01:52é que os dados ainda do primeiro semestre estão poluídos.

01:56Teve atitudes violentas, extremas, dos importadores, de consumidores, de antecipação de compra,

02:02e agora tem uma moderação por incerteza, e ainda pode ter, quem sabe, a gente não sabe qual o tamanho do ritmo da economia americana,

02:10pode ter até uma desaceleração de compra devido à diminuição da atividade.

02:13Então, assim, resumo da ópera, esses seis primeiros meses, pelo menos em relação ao comércio de bens,

02:20a gente ainda não pode ter certeza de tendência, é isso?

02:23Exatamente. Acho que é um universo muito pequeno de dados disponíveis para precisar.

02:29Até porque houve uma alteração tão grande sobre essas tarifas, anúncios que depois foram adiados e modificados em termos de tarifa,

02:36que sequer se sabe ao certo qual é a magnitude dessas taxas que incidem sobre esses produtos.

02:41Então, todo esse cenário absolutamente nebuloso, ele promoveu esse movimento que nós acabamos de mencionar,

02:48de antecipação das compras, mas a partir de agora, eu acho que prevalece essa incerteza maior,

02:55com base justamente nos custos mais elevados e numa demanda interna do próprio país norte-americano,

03:01que arrefece ao longo do tempo. Então, essa relação entre demanda arrefecendo, custos mais elevados para a produção,

03:10acaba gerando esse contexto em que os dados que nós colheremos a partir de agora,

03:15tendem a ser menos positivos do que esses que nós vimos até aqui.

03:18O Carla, os Estados Unidos são um país essencialmente importador, poucos são os países com quem os americanos têm superávit.

03:27Aliás, o Brasil é um desses poucos e está sofrendo esse 50% de tarifa.

03:32Agora, essa redução nas compras dos Estados Unidos, ela pode, em algum momento, ao longo dessa nova jornada tarifária,

03:40começar a comprometer o funcionamento de alguns setores que dependem de insumos e componentes importados?

03:45Acredito que sim, é uma tarifa realmente muito elevada.

03:51Então, é natural que você tenha esses processos de descontinuidade ao longo do processo produtivo.

03:56Se isso vir a acontecer efetivamente, é possível que nós vejamos certos produtos não sendo entregues,

04:03aumentando o tempo de entrega desses produtos, os insumos demorando mais a chegar,

04:09uma descontinuidade na cadeia produtiva que impacta justamente na inflação.

04:13Então, esses choques que têm origem não na demanda propriamente dita e no nível de atividade global,

04:21mas em processos de continuidade e descontinuidade das cadeias produtivas,

04:25eles geram esses efeitos sim e podem ter o reajuste via preços no curtíssimo prazo,

04:31o que é algo que o Fed está muito de olho por lá.

04:34Carla, o Goldman Sachs publicou uma espécie estimativa do efeito até agora das tarifas

04:39e ainda não pegou a nova rodada.

04:41Diz o seguinte, que 80% do aumento de tarifas está sendo bancado pelos americanos.

04:4820% é desconto da oferta do vendedor.

04:52E que desses 80 pontos, 60 pontos estão ficando nas empresas.

04:56Inclusive, as empresas estão ficando com prejuízo, diminuindo a margem de lucro delas.

05:01Inclusive, tem empresas como Ford, Nike e outras dizendo,

05:05olha, a gente está tendo prejuízo quase na casa de bilhão, a gente está entubando quase um bilhão.

05:10Você acha que as empresas vão ficar nessa retranca para não perder mercado,

05:15vão esperar bastante tempo antes de aumentar preço?

05:18Ou, daqui a pouco, tendo definido o conjunto de tarifas básicas,

05:22elas vão começar a botar esses preços para o consumidor, vão repassar esse custo?

05:26Isso depende muito do nível de demanda.

05:30A gente sabe que o preço é um ajuste.

05:33Então, ele é um ajuste entre o que acontece do lado da oferta

05:36e um ajuste entre o que acontece do lado da demanda.

05:39Se os preços de entrada, o preço dos insumos acabam encarecendo,

05:44que é isso que nós estamos vendo nesse momento,

05:47e do outro lado você encontra o mercado consumidor que absorve esses produtos,

05:52mesmo com esse reajuste, esse processo acaba sendo mais fluido.

05:55Esse repasse nos preços acaba sendo mais fluido.

05:58Ocorre que nos Estados Unidos, nesse momento, você tem um nível de atividade que é ainda elevado,

06:02mas é visto, sim, paulatinamente um desaquecimento dessa demanda.

06:07Então, é natural que diante de um contexto onde as empresas vejam seus custos aumentando de um lado

06:12e uma dificuldade maior para inserir esses produtos no mercado de trabalho,

06:16elas freem esse processo de aquisição desses insumos.

06:20E isso é feito de uma forma também descontinuada.

06:23Então, você tem uma tentativa de repasse desses preços,

06:27os produtos não sendo vendidos, não sendo negociados junto ao consumidor final,

06:32e, portanto, o ajuste acontece via preços,

06:35com parcialmente as empresas ficando com esse prejuízo,

06:38parcialmente os próprios consumidores absorvendo parte deles via inflação,

06:42e parcialmente quem faz parte de todo esse processo produtivo

06:46e todos os estágios de processamento desses itens,

06:50que também acabam não vendo a vazão de toda a cadeia produtiva

06:55e tem seus reajustes promovidos a posteriori, principalmente pela via dos custos.

07:02Carla, esse resultado do déficit, da balança comercial americana,

07:08essa redução do déficit, acaba reforçando o discurso de Donald Trump

07:12que trata as relações comerciais de uma forma simplista,

07:16como se déficit sempre fosse ruim.

07:19E isso nos leva à necessidade de colocar aqui essa pergunta básica, fundamental.

07:25Déficit comercial é algo ruim?

07:27Não necessariamente, depende muito da inserção desse país na cadeia produtiva global.

07:33E hoje a cadeia produtiva global não engloba só produtos,

07:36ela engloba serviços também.

07:38A relação ampla, econômica, que você tem com os diversos países,

07:42ela diz muito mais sobre a grandeza desse país

07:46e sobre as relações que ele estabelece

07:48do que essa pequena esfera, que é a esfera comercial.

07:51Vale lembrar que os países que têm esse caráter mais desenvolvido,

07:55eles são grandes prestadores de serviços para o resto do mundo.

07:58Então a balança comercial acaba sendo uma fração muito pequena

08:01dentro desse universo de itens que pode ser negociado.

08:05Válido para serviços, válido também para a esfera produtiva.

08:09Além disso, um ponto adicional é que o mercado financeiro dos Estados Unidos

08:13é o maior do mundo.

08:14Ele absorve muitos recursos.

08:17E esses recursos voltam para a esfera produtiva

08:19por conta dessa capacidade que ele tem de concentrar toda essa liquidez global.

08:27Quando você tem um processo que promove uma inflação mais elevada,

08:34você estanca essa via de financiamento.

08:38Porque ao invés de esses recursos migrarem para a esfera produtiva,

08:42com as empresas e as pessoas comprando ações,

08:44elas vão migrar para os títulos públicos,

08:46que têm uma característica um pouco mais segura por estrutura propriamente dita.

08:52Então esse processo acaba sendo nocivo sobre duas faces distintas.

08:58A primeira é que no curto prazo você tem o desaquecimento da atividade propriamente dita.

09:03E a segunda é o encarecimento dos insumos para as próprias empresas.

09:07Então hoje, com a situação econômica que nós temos

09:10e com o nível de desenvolvimento da economia capitalista,

09:14olhar para a relação dos países econômica apenas sobre o prisma da balança comercial

09:19é muito errado, especialmente quando se trata de países desenvolvidos,

09:23como é o caso dos Estados Unidos.

09:25Carla, apesar de os dados econômicos do primeiro semestre serem muito poluídos,

09:32os do PIB, até os de balança comercial,

09:35até os do emprego que tiveram revisões grandes para piorar,

09:39e até os de inflação estarem sendo prejudicados pela incerteza

09:44do que vai ser feito com repasse de custos ou não,

09:47você hoje diria, se tivesse que tomar uma atitude, quase sim ou não,

09:51que a economia americana está desacelerando,

09:53que no primeiro semestre ela teve um ritmo de crescimento

09:55que foi a metade do semestre anterior.

09:58Você diria que isso é só um balanço por causa de incerteza

10:01ou tem fatores mais estruturais de desaceleração?

10:05Acho que ela está desacelerando sim.

10:07Em termos conjunturais, isso é visto através do consumo das famílias,

10:13da propensão à poupança e ao consumo propriamente dito,

10:17do arrefecimento do mercado de trabalho,

10:20que você tem uma quantidade menor de vagas ofertadas

10:22e uma quantidade menor de pessoas buscando essas novas vagas.

10:26Então, existem vários elementos pulverizados em toda a esfera do nível da atividade,

10:31seja olhando a partir da ótica do emprego, seja olhando para os setores produtivos mesmo,

10:37a partir da ótica da indústria, dos serviços, do comércio,

10:41que mostram esse arrefecimento mais latente do nível da atividade conjunturamente falando.

10:46Essas políticas que estão sendo implementadas agora, elas têm um impacto que é estrutural.

10:51Então, ele reverbera ao longo do tempo e pode mudar, sim, o potencial de crescimento dos Estados Unidos,

10:58pode mudar a forma como as pessoas produzem e alocam seus recursos.

11:02A gente fala de duas coisas distintas aqui, mas é sim possível afirmar no curto prazo

11:08que existe essa moderação do nível da atividade, essa moderação do crescimento,

11:13apesar de toda essa oscilação que nós vimos no primeiro semestre.

11:17Carla Argenta, economista-chefe da CM Capital.

11:20Muito obrigado, Carla, pela gentileza da análise.

11:23Uma boa tarde para você.

11:25Muito obrigada e até a próxima.

11:26Tchau, tchau.

11:26Obrigado, tchau, tchau.

11:27Obrigado, Vinícius, também pela participação.

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