00:00Beaucoup de publications en entreprise, avec Novartis dans le secteur de la santé qui perd plus de 3%,
00:05idem pour Air Liquide, quand donc à l'inverse, BP gagne un peu plus de 2% à la Borde
00:09-Landre après ses résultats,
00:10plus 3% également pour Nexens dans le SBF 120, c'est l'une des plus fortes hausses de cet
00:15indice large parisien.
00:17Bonjour François Dossouf, merci de nous accompagner ce matin, vous êtes directeur de la gestion action de Siena IM,
00:23avec vous, on va revenir justement sur ces publications du matin, de ce mardi matin,
00:28avec notamment Nexens ou encore Air Liquide, bon commençons quand même par Air Liquide,
00:33c'est la plus forte baisse de l'indice, chiffre d'affaires en ligne avec les attentes,
00:37bon qu'est-ce qui fait que le marché est là, vend la nouvelle ce matin ?
00:40Oui en fait Air Liquide, il faut se rappeler qu'il avait pris quand même 18% depuis le début
00:44de l'année,
00:44dans un contexte où les valeurs défensives avaient plutôt même sous-performé,
00:48ça faisait partie d'une des valeurs défensives qui avait tiré son épingle du jeu,
00:52bon aujourd'hui le marché y vend pour la nouvelle, mais ce qui est important de savoir c'est
00:56dans quelle mesure est-ce que les objectifs moyens termes sont remis en cause ?
01:01Quand nous regardons la publication, il est clair que, compte tenu du contexte aujourd'hui
01:06d'électrification et de la place de l'hydrogène dans le mix énergétique international,
01:13compte tenu du contexte international, c'est un titre qui continue à être bien orienté,
01:18si je vois bien, le management a plutôt confirmé les objectifs d'amélioration de marge de 100 BP,
01:23c'était déjà le cas en 2025, le management propose une augmentation du dividende de 12%,
01:30donc une valeur avec beaucoup de visibilité, et dans le contexte actuel,
01:33qui est un contexte avec, on voit bien une tension au niveau des chaînes d'approvisionnement,
01:38et c'est peut-être une des raisons pour lesquelles il faudra être un peu attentif sur le titre,
01:42parce que le management même mentionne qu'il y a eu quand même quelques perturbations
01:46au niveau de l'approvisionnement sur l'hélium en provenance du Moyen-Orient,
01:51donc il faudrait être vigilant, parce que si vous voulez, là nous sommes sur un trimestre,
01:56et la crise n'a commencé que sur la fin de la période du trimestre,
02:00depuis lors on n'a pas vu d'amélioration au niveau de l'approvisionnement,
02:03donc peut-être quelques soucis d'approvisionnement en perspective,
02:07mais d'un point de vue pricing power, c'est un titre qui aujourd'hui,
02:12du fait de la manière dont ces contrats sont libellés,
02:16qui garde un pricing power, et qui est central notamment dans les enjeux de politique énergétique.
02:25Donc vous êtes toujours optimiste sur ce titre, vous le gardez en fond de portefeuille ?
02:28Oui, oui, d'autant plus que quand vous regardez en fait sa valorisation par rapport à ses concurrents,
02:32l'Inde et aux Etats-Unis Air Products, en fait c'est un titre qui est quand même sous-valorisé,
02:38et qui offre une visibilité qui aujourd'hui est un peu sous-valorisée,
02:43sans doute du fait de sa présence dans des indices qui ne sont pas des indices qui sont mainstream,
02:49et donc le titre probablement, il pourrait continuer à riréiter,
02:55donc nous avons un potentiel qui est supérieur à 10%, 10-15% sur le titre.
03:01180 euros ce matin pour ce titre Air Liquide qui cède un peu plus de 3%,
03:05mais qui reste en effet dans le vert depuis le début de l'année,
03:07avec une performance de plus de 13% depuis le 1er janvier,
03:10chiffre d'affaires donc en hausse de plus de 3%,
03:13hors variation de change et d'énergie, c'est légèrement inférieur aux attentes du marché.
03:18A l'inverse, il y a une publication qui est au-delà des attentes des analystes,
03:23c'est Nexens, avec là une très forte dynamique, bien sûr sur l'électrification,
03:27on en parle tous les jours sur ce plateau, avec les renouvelables, avec l'intelligence artificielle,
03:31et le marché s'est focalisé notamment sur la croissance organique dans l'électrification,
03:35qui est de quasiment 5%.
03:36Oui absolument, et quand vous regardez en fait,
03:38toutes les composantes sont bien en progression,
03:42et quand vous regardez la transmission, c'est 300 BP de croissance de plus que le consensus.
03:46Non, je pense que c'est un titre qui doit riréter,
03:49parce qu'on oublie quand même que c'est un des deux leaders,
03:52avec Prismian, à pouvoir mener des contrats et des projets en haute mer,
03:58de bout en bout, à travers le câble et l'électrification.
04:03Donc c'est aussi un leader dans l'interconnexion des pays européens,
04:09et aujourd'hui ce que je vois, c'est qu'avec la confirmation des objectifs,
04:13c'est un titre dont la guidance est totalement diresquée,
04:17parce qu'en fait le titre a souffert notamment du projet GSI,
04:20Great Sea Interconnector,
04:22qui était censé relier Cyprus, Israël et la Grèce,
04:28qui est mis en suspens et qui est un peu mis entre parenthèses,
04:31et aujourd'hui le groupe nous dit que dans ses prévisions,
04:33il ne tient plus compte de ce projet,
04:36qui donc devient de facto une option gratuite,
04:39donc un titre qui est sous-valorisé,
04:40qui a à peine payé dix fois l'EBIT sur 2026,
04:44et en plus un titre qui annonce aujourd'hui une acquisition,
04:47qui va lui permettre en fait d'augmenter son exposition aux Etats-Unis,
04:53aujourd'hui qui est de 9%,
04:54avec une cible à 20-25%,
04:57une acquisition qui fait sens,
04:58pour un titre qui est désendetté,
05:00et qui va financer en fait cette acquisition,
05:05en partie avec du cash et de l'endettement,
05:08mais ce n'est pas une inquiétude pour un titre
05:10qui lui est totalement désendetté.
05:12Et un titre qui est quasiment au plus haut historique,
05:13on est à peine 3 euros du plus haut
05:15qui avait été touché ces dernières semaines,
05:17143 euros à l'instant pour ce titre d'excellence
05:20qui gagne 4,5%.
05:22Il y a du potentiel.
05:23Un dernier mot de Nokia,
05:25qui renaît un petit peu de ses cendres,
05:26alors là c'est vrai qu'on est sur une recovery,
05:30avec un titre qui a été chahuté,
05:32on se souvient,
05:32ça a été très compliqué ces dernières années pour Nokia,
05:35et puis là,
05:36l'intelligence artificielle fait que ce titre revient
05:38sur ses plus hauts 2010-2011,
05:39à l'époque où le groupe avait perdu son leadership,
05:42où il avait loupé le virage du smartphone.
05:44C'était un thermomètre,
05:45il faut se rappeler que c'était le thermomètre
05:47de l'économie européenne,
05:48quand Nokia a publié en fait,
05:50c'était encore plus important que la Banque Centrale Européenne,
05:53c'était attendu comme le Messie.
05:56Sinon, ce qu'il faut noter quand même,
05:57c'est qu'on est aujourd'hui dans un titre
05:59qui renaît de ses cendres.
06:01Mais en fait, peut-être que,
06:03enfin je ne vais pas revenir sur la publication,
06:04qui a été vraiment très très bien,
06:06vous avez 49% de croissance
06:08sur les activités AI, Data Center,
06:11ce n'est pas ça le sujet.
06:12Le sujet c'est qu'en fait,
06:12vous avez un titre aujourd'hui qui progresse,
06:14en ligne droite,
06:15quand vous regardez...
06:16Ça fait fois deux depuis octobre.
06:17Oui absolument,
06:18et donc vous commencez quand même à vous dire
06:20que quelque part en fait,
06:21les anticipations des investisseurs
06:23sur tout ce qui est Data Center,
06:25tout ce qui est IA aujourd'hui,
06:27commencent peut-être à avoir des valorisations
06:29qui commencent à être tendues.
06:31Donc il n'y a pas d'inquiétude sur le titre,
06:34mais à court terme,
06:34vous pouvez quand même vous considérer
06:36que c'est un titre qui,
06:37aujourd'hui, il faut se rappeler,
06:39l'essentiel de l'activité,
06:41ça reste quand même les mobiles infrastructures
06:43avec une croissance zéro.
06:44Donc le marché table beaucoup,
06:46c'est une amélioration des marges
06:47qui viendraient en fait de la partie Data Center IA,
06:50et en fait, il occulte tout souvent
06:53le fait que quand vous changez d'activité,
06:55quand vous renaissez de vos cendres quelque part,
06:57vous devez aussi adapter votre outil de production,
07:00vous devez aussi faire croître vos OPEX,
07:03et probablement que les déceptions
07:05vont arriver au niveau des marges,
07:08parce qu'en fait,
07:09c'est des groupes qui doivent monter en puissance
07:10pour satisfaire une demande
07:12qui devient aujourd'hui pléorique.
07:13Donc vous êtes à l'écart aujourd'hui chez Sina ?
07:14Non, non, nous sommes plutôt nôtres,
07:16nous avons plutôt allégé récemment en fait,
07:18après le rallye sur le titre,
07:19nous avons allégé,
07:20nous sommes plutôt neutres sur le titre,
07:23parce qu'effectivement,
07:23nous voyons bien que nous sommes
07:24dans un marché de momentum
07:25sur lequel en fait,
07:27vous pouvez encore vous laisser porter
07:29sur un titre,
07:30mais aujourd'hui,
07:30nous trouvons que la valorisation du titre
07:32commence à être un peu tendue.
07:34Comment vous exposez aujourd'hui
07:35à l'intelligence artificielle
07:36chez Sina IM, François Dossou ?
07:39On l'a vu ces dernières semaines,
07:40c'est compliqué pour le secteur des softwares,
07:43il se fait baloter,
07:44à l'inverse,
07:45il y a un mouvement très fort
07:46sur le secteur des semi-conducteurs,
07:48l'indice de Philadelphie a quand même gagné
07:50quasiment 50% depuis le mois de mars,
07:52c'est très violent.
07:54Absolument,
07:54nous nous sommes à travers,
07:55vous savez que les équipementiers,
07:57les semis,
07:58et notamment les semis,
07:59nous aimons beaucoup des titres
08:00comme STM Co-Electronics,
08:04donc nous sommes aujourd'hui
08:05très exposés aux semi-conducteurs,
08:07mais nous pensons en fait que,
08:09en fait l'approche la plus avance,
08:10c'est une approche diversifiée,
08:12à travers,
08:13il faut des semis,
08:14mais il faut aussi des data centers,
08:15et donc européens,
08:17en tant qu'investisseurs européens,
08:19vous avez des acteurs indirects,
08:20nous parlions de Nokia tout à l'heure,
08:22il faut des réseaux,
08:23donc je pense que c'est un moment
08:24où il faut plutôt faire son marché,
08:27il faut faire du stop picking,
08:28et donc probablement que la plus,
08:32l'essentiel de la hausse,
08:33sur ces thématiques,
08:34il y a,
08:35elle est probablement devant nous,
08:36et qu'aujourd'hui,
08:37elle est derrière nous,
08:39et il faut être peut-être plus sélectif,
08:41à travers des acteurs,
08:42sur lesquels il y a encore de l'upside,
08:44notamment,
08:44vous pouvez regarder STM,
08:46je pense qu'il y a encore,
08:47malgré la hausse d'utilis,
08:48il y a encore du potentiel,
08:50on était en déjeuner avec l'entreprise hier,
08:53c'est vrai qu'aujourd'hui,
08:54vous avez un titre,
08:55qui en plus n'est pas chèrement valorisé,
08:58mais en potentiel,
08:59par rapport à ses concurrents,
09:00nous avons donc beaucoup,
09:02beaucoup d'alertes,
09:04sur certaines valeurs,
09:04qui commencent à être excessivement chères,
09:06mais la tendance de fond,
09:07c'est de continuer,
09:08en fait,
09:08à se laisser porter sur des titres,
09:10qui sont encore bon marché.
09:11Merci beaucoup,
09:13François Dessaud nous a repartagé ce matin,
09:14les convictions de Sienna IM,
09:16vous êtes le directeur de la gestion action.
09:17Merci.
09:18Merci.
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