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00:03Le obbligazioni tornano interessanti e gli investitori si chiedono come muoversi nella seconda metà dell'anno.
00:09Tassi, banche centrali e opportunità nel reddito fisso. Ne parliamo tra poco a Stay Live, subito dopo la sigla.
00:34Benvenuti in una nuova puntata di Stay Live. Inflazione e tensioni geopolitiche, banche centrali.
00:40Il primo semestre ha messo alla prova i mercati. Il reddito fisso però offre di nuovo rendimenti interessanti e torna
00:46centrale nei portafogli.
00:47Vediamo cosa aspettarci adesso per la seconda metà del 2026 collegandoci con Flavio Carpenzano, asset class lead fixed income per
00:55Europa e Asia di Capital Group. Benvenuto.
00:58Grazie mille per avermi invitato.
01:00Grazie a te per essere con noi Flavio. Partiamo subito con un'analisi del secondo semestre di questo 2026. Qual
01:06è il vostro scenario di base per la seconda parte dell'anno?
01:11Sì, assolutamente. Come menzionavi tu all'inizio, è uno scenario interessante perché nonostante il rischio geopolitico rimane molto elevato, l
01:18'incertezza resta anche lì molto elevata,
01:21è una crescita globale che resta ancora solida, resiliente, non surriscaldata, ma un'economia che ancora cresce al 2-2
01:29,5% e resta trainata probabilmente dagli Stati Uniti e soprattutto dagli investimenti sull'intelligenza artificiale piuttosto che sui consumi.
01:38Quindi in realtà è un'economia solida, ma maschera due trend principali. Uno, come dicevo, in America, molto forte, gli
01:47investimenti nell'intelligenza artificiale sono assolutamente elevati e quindi continuano a trainare la crescita,
01:53ma è una crescita, direi, fragile, perché in realtà non vuoi un'economia che è guidata da un solo motore,
01:59che in questo momento sono gli investimenti privati, vuoi un'economia in cui anche i consumi restano molto forti.
02:04Quindi c'è una parte di fragilità da monitorare e dal secondo punto di vista c'è una divergenza.
02:11È una divergenza che vediamo fra gli Stati Uniti e il resto del mondo e soprattutto fra gli Stati Uniti
02:16e l'Europa.
02:17È un'Europa che sicuramente cresce, ma non cresce alla stessa velocità degli Stati Uniti.
02:22Quindi vediamo un'America che cresce al 2%, e un'Europa che sì, resta positiva, ma all'1% guidata
02:29anche lì probabilmente dalla spesa fiscale.
02:31Quindi questi due trend in realtà poi hanno un impatto da un punto di vista di investimento nelle obbligazioni e
02:37politica monetaria.
02:38A proposito degli Stati Uniti, siamo in attesa della prossima riunione della Fed tra pochissimi giorni.
02:44Che cosa vi aspettate?
02:47Guarda, è una Fed che sicuramente sotto Walsh cambia pelle.
02:51E cambia pelle sotto diversi punti di vista.
02:54Uno, sicuramente meno forward guidance.
02:57Sembra una Fed che vuole che il mercato si focalizzi prevalentemente sullo stato dell'economia piuttosto che su quello che
03:04dice la Fed.
03:05Quindi meno forward guidance, più data dependent.
03:09Quindi in realtà ci sarà molto più focus su dati in tempo reale, piuttosto che vecchie statistiche.
03:15È un bilancio più piccolo.
03:17Sembra ci sia l'intenzione di ridurre un po' il balance sheet della Fed.
03:22Il risultato di questi cambiamenti è una Fed che sicuramente sarà meno comunicativa
03:30e quindi maggiore volatilità sui tassi, maggiore incertezza sul mercato obbligazionario e curve più ripide.
03:37Cosa vuol dire?
03:39Vuol dire sicuramente una gestione attiva assolutamente importante.
03:42Il secondo aspetto secondo me da sottolineare è che comunque il mercato oggi prezza un rialzo dei tassi,
03:48circa il 33% i livelli attuali, che secondo noi è un po' troppo elevato.
03:53Prevediamo più una Fed che resterà costante, wait and see, piuttosto che aumentare i tassi,
03:58perché in realtà le dinamiche inflazionistiche in America restano comunque abbastanza solide.
04:04I salari sono in linea con un target della Fed al 2%,
04:08il prezzo comunque del petrolio energetico ha meno impatto sull'America
04:13e comunque si vede una delle aziende in realtà che non aumentano i prezzi.
04:18Perché? Perché la domanda comunque resta ancora relativamente stabile.
04:23Quindi se mettiamo tutto insieme, sì, chiaramente tassi più volatili,
04:28ma in realtà opportunità di investimento soprattutto attive di lungo termine, molto forti.
04:34Nel vostro Outlook sostenete che nonostante gli spread siano ancora compressi in diversi segmenti del mercato,
04:40le opportunità non mancano.
04:42Dove vedete oggi le opportunità più interessanti?
04:46Assolutamente, ci sono due aspetti da considerare.
04:48Uno, sì, è vero che gli spread restano bassi,
04:51ma i rendimenti attesa, i rendimenti a scadenza sono molto elevati.
04:55E quindi in realtà i rendimenti a scadenza sono la proxy per il rendimento futuro annualizzato.
04:59Quindi avere classi di investimento come alta qualità investment grade o high yield
05:05fra il 5 e il 7% in dollari o il 3 e 5% in euro,
05:09sono rendimenti molto attraenti.
05:11Quindi non focalizzarci solo sull'aspetto degli spread,
05:14ma guardare l'eild a livello complessivo.
05:16Il secondo aspetto è, sì, gli spread sono bassi,
05:19ma in realtà mascherano una divergenza, mascherano una dispersione.
05:24E questa dispersione in realtà è molto importante per gestori attivi come Capital Group,
05:27perché in realtà un'analisi fondamentale ci permette di catturare opportunità .
05:32Quindi non avere paura e focalizzarci appunto sul lungo termine,
05:36sull'aspetto fondamentale.
05:37Quindi anche il settore tecnologico oggi in realtà offre tantissime opportunità .
05:41E il terzo aspetto che suggerirei è non focalizzarsi su un singolo outcome.
05:49Vediamo appunto una crescita, come dicevo, stabile,
05:51ma in realtà le incertezze sono molto elevate,
05:54geopolitiche, prezzo del petrolio, inflazione.
05:57E quindi avere un portafoglio chiaramente diversificato è importante.
06:03E oggi il mercato obbligazionario è attraente su tutti i fronti,
06:07dalla parte governativa fino al mercato a yield.
06:09Quindi abbiamo la possibilità di diversificare senza rinunciare al rendimento.
06:14Quindi un portafoglio diversificato e bilanciato e attivo
06:17è sicuramente il modo migliore per navigare questo scenario di incertezze.
06:20E per quanto riguarda invece le aree più interessanti?
06:25Sicuramente focalizzarci più sulla parte di alta qualità .
06:29Visto che gli spread restano compressi non solo a livello assoluto,
06:33ma anche fra la parte di high yield e investment grade,
06:35focalizzarci più sulla parte di alta qualità .
06:38Se guardiamo al mercato investment grade,
06:40sicuramente banche in Europa soprattutto offrono livelli di spread ancora attraenti,
06:46un bilancio molto più forte e la possibilità in realtà di upgrade.
06:49Se guardiamo al settore tecnologico, chiaramente è un settore che rimane molto variegato,
06:56ma in realtà le nuove emissioni che vediamo sul mercato rappresentano un valore molto attraente,
07:01soprattutto sul mercato primario.
07:03Quindi lì tramite un'analisi fondamentale il settore tecnologico offre valutazioni interessanti,
07:09ma anche la parte high yield ad alto rendimento,
07:11in realtà è uno scenario economico e di crescita positivo,
07:16i default resteranno bassi e soprattutto è un mercato high yield dove la qualità è cresciuta enormemente.
07:22Giusto un dato, se guardiamo al mercato high yield americano,
07:2510-15 anni fa avevamo la parte di triple C,
07:28quindi la parte che è più prona a fallimenti, a default,
07:34rappresentava il 15-20% del mercato,
07:37oggi quella parte è al di sotto del 10%
07:39e la parte di alta qualità W rappresenta più della metà del mercato.
07:44Quindi il mercato high yield è vero che gli spressi sono bassi,
07:46ma è un mercato molto più resiliente, è un mercato molto più maturo,
07:50è un mercato molto più di alta qualità ,
07:52con rendimenti dal 7 al 7,5%.
07:55E quindi in realtà anche quella parte del mercato,
07:58nonostante gli spressi sono bassi, offre molto valore.
08:01Grazie a Flavio Carpensano per essere stato con noi e per l'intervista,
08:05spero di riaverti qua prestissimo.
08:07Grazie mille per l'opportunità .
08:10E grazie anche a voi per averci seguito,
08:12ci rivediamo nella prossima puntata di Stay Live.
08:34Grazie a tutti.
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