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Tornano i riflettori sui mercati del credito: quali prospettive per il reddito fisso?
In un quadro macroeconomico e monetario che continua a dettare le regole, il credito si riaffaccia come protagonista per gli investitori in cerca di rendimenti. Il segmento high yield, in particolare, continua a stuzzicare l'interesse, ma con quali opportunità e quali rischi?
Nonostante i rendimenti rimangano su livelli interessanti, superiori al 5% per l'high yield in euro e oltre il 6,5% negli USA, è la qualità del comparto ad essere notevolmente migliorata. La duration contenuta e una prevalenza di rating double B segnano un'evoluzione rispetto al passato.
Le disruption settoriali, dall'automotive al food & packaging, fino al software, creano un terreno fertile per la dispersione e per la selezione accurata di emittenti, aprendo scenari di potenziali vincitori e perdenti.
Tuttavia, la prudenza resta d'obbligo. Spread ai minimi storici decennali, rischi geopolitici e politici non ancora pienamente prezzati, e un imminente maturity wall per il 2027-2028, richiedono un'analisi attenta e una strategia mirata.
Scopri come orientarti in questa fase complessa ma ricca di sfumature, analizzando i fondamentali, i fattori tecnici e i rischi macro, di mercato e di policy.
#Credito #HighYield #RedditoFisso
In un quadro macroeconomico e monetario che continua a dettare le regole, il credito si riaffaccia come protagonista per gli investitori in cerca di rendimenti. Il segmento high yield, in particolare, continua a stuzzicare l'interesse, ma con quali opportunità e quali rischi?
Nonostante i rendimenti rimangano su livelli interessanti, superiori al 5% per l'high yield in euro e oltre il 6,5% negli USA, è la qualità del comparto ad essere notevolmente migliorata. La duration contenuta e una prevalenza di rating double B segnano un'evoluzione rispetto al passato.
Le disruption settoriali, dall'automotive al food & packaging, fino al software, creano un terreno fertile per la dispersione e per la selezione accurata di emittenti, aprendo scenari di potenziali vincitori e perdenti.
Tuttavia, la prudenza resta d'obbligo. Spread ai minimi storici decennali, rischi geopolitici e politici non ancora pienamente prezzati, e un imminente maturity wall per il 2027-2028, richiedono un'analisi attenta e una strategia mirata.
Scopri come orientarti in questa fase complessa ma ricca di sfumature, analizzando i fondamentali, i fattori tecnici e i rischi macro, di mercato e di policy.
#Credito #HighYield #RedditoFisso
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NovitàTrascrizione
00:03Il mercato del credito torna al centro dell'attenzione degli investitori in un contesto ancora influenzato dalle politiche monetarie, dall
00:12'andamento dell'economia e dalla ricerca di rendimento.
00:14In particolare il segmento high yield continua a offrire opportunità ma presenta anche rischi che è importante valutare con attenzione.
00:22Quali sono oggi le prospettive e come orientarsi in questa fase? Lo scopriamo subito dopo la sigla.
00:47Ben tornati su Stay Live. Oggi parliamo di mercati del credito e di quali sono le prospettive per il reddito
00:55fisso nel contesto attuale.
00:57Ci concentreremo in particolare sul segmento high yield, un'area che può offrire opportunità sicuramente interessanti ma che richiede anche
01:05molta attenzione.
01:06Per approfondire questi temi ci colleghiamo con Ciarudatta Shende, Head of Client Portafoglio Management Fixed Income di Candrium.
01:13Welcome!
01:15Grazie mille per avermi invitato.
01:17Partiamo da una visione generale per capire quali sono le prospettive dei mercati del credito nei prossimi mesi.
01:25Nel complesso, guardando al quadro generale, i mercati del credito appaiono piuttosto interessanti all'inizio di quest'anno.
01:34I rendimenti si mantengono su livelli elevati.
01:37L'investment grade in euro offre un rendimento superiore al 3%.
01:42L'high yield in euro si aggira intorno al 5%, mentre negli Stati Uniti si supera il 6,5%.
01:49Questo significa che l'elemento fondamentale del carry, la cedola, rimane un fattore molto importante per gli investitori.
01:58Passando ai fondamentali, nel segmento investment grade, la situazione appare piuttosto resiliente.
02:04Anche nel comparto high yield, i tassi di default rimangono relativamente contenuti e non si registrano forti tensioni sul mercato
02:13in questa fase.
02:15Nel complesso, dunque, dal punto di vista dei fondamentali, la situazione appare stabile.
02:21Non ci aspettiamo un crollo della crescita, forse un rallentamento, ma non si vedono particolari ostacoli.
02:28Se invece guardiamo ai fattori tecnici, ovvero ai flussi, questi restano molto presenti, sia sull'investment grade, sia sull'high
02:37yield.
02:38Gli investitori continuano a entrare nel mercato, attratti dalle cedole disponibili, e questo rappresenta un ulteriore elemento positivo per i
02:47mercati del credito.
02:49D'altra parte, esistono alcuni rischi in termini di spread, che oggi si trovano su livelli estremamente ristretti.
02:56Nell'investment grade, ad esempio, siamo sui minimi storici pluriennali.
03:01Ciò implica che il rischio non è adeguatamente prezzato dal mercato e che gli investitori non ricevono una remunerazione sufficiente
03:09per assumersi ulteriore rischio di credito.
03:12Inoltre, bisogna considerare i rischi che circondano il mercato del credito, in particolare quelli geopolitici e legati alle politiche, con
03:21tutto ciò che ne consegue.
03:22Anche questi rischi, al momento, non sono pienamente prezzati.
03:27Guardando avanti, in un contesto che dovrebbe rimanere favorevole per il credito, ci aspettiamo un ritorno di maggiore dispersione nel
03:35mercato.
03:35Non pensiamo che sarà un mercato in cui tutto si muoverà nella stessa direzione.
03:40Ci sarà una differenza più marcata tra vincitori e perdenti.
03:44In sintesi, riteniamo che questo sia un mercato caratterizzato da buoni rendimenti e da alcune interessanti opportunità, ma dove è
03:53necessario mantenere prudenza e selezionare le opportunità in modo molto accurato.
03:59Entrando più nello specifico, invece, quali opportunità intravedete nel segmento high yield?
04:07Ci sono diverse opportunità nel segmento high yield.
04:11Tutto parte da ciò che dicevo prima riguardo al carry.
04:15Il rendimento è ben presente.
04:17Ma oltre a questo, ci sono due elementi strutturali molto rilevanti.
04:22In primo luogo, l'high yield oggi è di qualità superiore rispetto a dieci anni fa.
04:28Come probabilmente saprete, la quota delle emissioni con rating double B rappresenta oggi una parte molto più significativa del mercato
04:38high yield.
04:38Quindi non si tratta più del mercato delle cosiddette obbligazioni spazzatura di un tempo.
04:44Il livello di qualità complessiva è sensibilmente migliorato.
04:48In secondo luogo, la duration è più contenuta.
04:51Oggi la duration media del high yield globale è intorno ai 3, il che significa che la sensibilità al credito
04:59o ai tassi di interesse è molto inferiore.
05:02Pertanto, migliore qualità e minore duration rappresentano senza dubbio una combinazione favorevole.
05:09Poi, ovviamente, combinando tutto questo con il carry, dobbiamo anche pensare alla disruption che stiamo vedendo oggi nel mercato high
05:18yield.
05:18E queste disruption riguardano diversi settori, tra cui quello automobilistico.
05:24Il settore del food and packaging, con i trattamenti GLP-1 che stanno arrivando e che stanno modificando il comportamento
05:31dei consumatori.
05:32E il settore software, che oggi rappresenta ancora una piccola parte dell'high yield.
05:38Quindi non abbiamo visto un impatto enorme, ma resta comunque una fonte rilevante di dispersione, che porterà opportunità, ma anche
05:46rischi.
05:47Quindi, come detto, queste disruption porteranno opportunità.
05:51Il modo migliore per coglierle, secondo noi, è ancora una volta selezionare con grande attenzione gli emittenti,
05:58essere consapevoli di tutti i rischi che li riguardano e scegliere queste opportunità con molta attenzione.
06:05Per concludere, sempre rimanendo su questo settore, quali sono i maggiori rischi da monitorare nel breve e medio periodo?
06:16Questa è una domanda molto importante.
06:19E come ci piace sempre dire, per noi di Candrium, il rischio è un elemento fondamentale a cui guardare.
06:26È forse la cosa più importante su cui ci concentriamo quando parliamo di high yield.
06:31Ci sono diversi gruppi di rischi.
06:34Partiamo dal rischio macro e di policy.
06:36La geopolitica può cambiare il sentiment, non è un segreto e lo vediamo accadere.
06:42Anche adesso sappiamo che c'è molta incertezza sulle politiche, con tutto ciò che sta succedendo sui dazzi.
06:49Più dazzi, meno dazzi, niente dazzi.
06:52E questo può avere un impatto.
06:54Dobbiamo anche parlare di ciò che succede con le banche centrali e del fatto che la loro indipendenza potrebbe essere
07:02messa in discussione dai mercati.
07:04E quindi la loro credibilità potrebbe essere a rischio.
07:08Anche questo è un tipo di rischio macro con cui dobbiamo fare i conti.
07:13Il secondo rischio, come dicevo prima, è quello di mercato.
07:16E il rischio tecnico, quello legato all'offerta.
07:20Non dimentichiamo che non c'è solo l'AI da considerare.
07:23C'è anche il maturity wall che si avvicina nell'high yield.
07:27Non è immediato.
07:28Ci aspettiamo arrivi più verso il 2027-2028, ma gli emittenti high yield in genere devono anticiparlo.
07:37Se devono rifinanziare, devono tornare sul mercato e questo sarà una fonte di rischio.
07:44Infine, siamo in un contesto di spread molto ristretti, il che significa che piccole turbulenze possono avere un grande impatto.
07:53Quindi, guardiamo anche a fattori come la liquidità.
07:57Guardiamo ai rischi settoriali.
08:00Questi rischi più locali o più specifici dell'high yield sono cose su cui siamo molto attenti.
08:07In particolare i rischi di liquidità, perché la liquidità sparisce molto velocemente proprio quando ne hai bisogno.
08:15Quindi concluderei dicendo c'è il rischio macro, c'è il rischio tecnico dell'high yield, ma soprattutto c'è
08:23il rischio idiosincratico.
08:25Non dimentichiamolo, in passato le banche centrali erano così attive con il quantitative easing e con il loro supporto che
08:33i rischi idiosincratici erano quasi passati in secondo piano.
08:37Noi pensiamo che, con tutte le disruption che ci sono oggi, il rischio idiosincratico, cioè il rischio specifico delle singole
08:46aziende, diventerà sempre più importante.
08:48E quindi, in questo mercato, serve un'analisi bottom-up rigorosa, capire i modelli di business, capire i bilanci e
08:57i cicli del credito in cui l'azienda opera,
09:00per valutare la reale affidabilità creditizia di ogni singolo emittente prima di investire.
09:07Quindi ci piace il reddito fisso, ci piace l'high yield e pensiamo che ci siano opportunità.
09:14Ma se vogliamo sfruttare il carry, dobbiamo essere attenti a tutti questi rischi e dobbiamo attuare una selezione accurata.
09:23E grazie a Ciaradutta Scende per aver condiviso la sua visione, grazie e a prestissimo.
09:30Grazie mille, è stato un piacere.
09:33Mentre noi ci rivediamo nella prossima puntata di Stay Live.
09:58Grazie a tutti.
10:07Grazie a tutti.
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