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Tornano i riflettori sui mercati del credito: quali prospettive per il reddito fisso?
In un quadro macroeconomico e monetario che continua a dettare le regole, il credito si riaffaccia come protagonista per gli investitori in cerca di rendimenti. Il segmento high yield, in particolare, continua a stuzzicare l'interesse, ma con quali opportunità e quali rischi?
Nonostante i rendimenti rimangano su livelli interessanti, superiori al 5% per l'high yield in euro e oltre il 6,5% negli USA, è la qualità del comparto ad essere notevolmente migliorata. La duration contenuta e una prevalenza di rating double B segnano un'evoluzione rispetto al passato.
Le disruption settoriali, dall'automotive al food & packaging, fino al software, creano un terreno fertile per la dispersione e per la selezione accurata di emittenti, aprendo scenari di potenziali vincitori e perdenti.
Tuttavia, la prudenza resta d'obbligo. Spread ai minimi storici decennali, rischi geopolitici e politici non ancora pienamente prezzati, e un imminente maturity wall per il 2027-2028, richiedono un'analisi attenta e una strategia mirata.
Scopri come orientarti in questa fase complessa ma ricca di sfumature, analizzando i fondamentali, i fattori tecnici e i rischi macro, di mercato e di policy.
#Credito #HighYield #RedditoFisso
In un quadro macroeconomico e monetario che continua a dettare le regole, il credito si riaffaccia come protagonista per gli investitori in cerca di rendimenti. Il segmento high yield, in particolare, continua a stuzzicare l'interesse, ma con quali opportunità e quali rischi?
Nonostante i rendimenti rimangano su livelli interessanti, superiori al 5% per l'high yield in euro e oltre il 6,5% negli USA, è la qualità del comparto ad essere notevolmente migliorata. La duration contenuta e una prevalenza di rating double B segnano un'evoluzione rispetto al passato.
Le disruption settoriali, dall'automotive al food & packaging, fino al software, creano un terreno fertile per la dispersione e per la selezione accurata di emittenti, aprendo scenari di potenziali vincitori e perdenti.
Tuttavia, la prudenza resta d'obbligo. Spread ai minimi storici decennali, rischi geopolitici e politici non ancora pienamente prezzati, e un imminente maturity wall per il 2027-2028, richiedono un'analisi attenta e una strategia mirata.
Scopri come orientarti in questa fase complessa ma ricca di sfumature, analizzando i fondamentali, i fattori tecnici e i rischi macro, di mercato e di policy.
#Credito #HighYield #RedditoFisso
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NovitàTrascrizione
00:03Il mercato del credito torna al centro dell'attenzione degli investitori in un contesto ancora influenzato dalle politiche monetarie, dall
00:12'andamento dell'economia e dalla ricerca di rendimento.
00:14In particolare il segmento high yield continua a offrire opportunità ma presenta anche rischi che è importante valutare con attenzione.
00:22Quali sono oggi le prospettive e come orientarsi in questa fase? Lo scopriamo subito dopo la sigla.
00:47Ben tornati su Stay Live. Oggi parliamo di mercati del credito e di quali sono le prospettive per il reddito
00:55fisso nel contesto attuale.
00:57Ci concentreremo in particolare sul segmento high yield, un'area che può offrire opportunità sicuramente interessanti ma che richiede anche
01:05molta attenzione.
01:06Per approfondire questi temi ci colleghiamo con Ciarudatta Shende, Head of Client Portafoglio Management Fixed Income di Candrium.
01:13Welcome!
01:15Grazie mille per avermi invitato.
01:17Partiamo da una visione generale per capire quali sono le prospettive dei mercati del credito nei prossimi mesi.
01:27Nel complesso, guardando al quadro generale, i mercati del credito appaiono piuttosto interessanti all'inizio di quest'anno.
01:33I rendimenti si mantengono su livelli elevati.
01:37L'investment grade in euro offre un rendimento superiore al 3%.
01:40L'high yield in euro si aggira intorno al 5%, mentre negli Stati Uniti si supera il 6,5%.
01:48Questo significa che l'elemento fondamentale del carry, la cedola, rimane un fattore molto importante per gli investitori.
01:56Passando ai fondamentali, nel segmento investment grade, la situazione appare piuttosto resiliente.
02:02Anche nel comparto high yield, i tassi di default rimangono relativamente contenuti e non si registrano forti tensioni sul mercato
02:09in questa fase.
02:11Nel complesso, dunque, dal punto di vista dei fondamentali, la situazione appare stabile.
02:15Non ci aspettiamo un crollo della crescita, forse un rallentamento, ma non si vedono particolari ostacoli.
02:22Se invece guardiamo ai fattori tecnici, ovvero ai flussi, questi restano molto presenti, sia sull'investment grade, sia sull'high
02:29yield.
02:30Gli investitori continuano a entrare nel mercato a tratti dalle cedole disponibili,
02:36e questo rappresenta un ulteriore elemento positivo per i mercati del credito.
02:42D'altra parte, esistono alcuni rischi in termini di spread, che oggi si trovano su livelli estremamente ristretti.
02:51Nell'investment grade, ad esempio, siamo sui minimi storici pluriannali.
02:56Ciò implica che il rischio non è adeguatamente prezzato dal mercato,
02:59e che gli investitori non ricevono una remunerazione sufficiente per assumersi ulteriore rischio di credito.
03:07Inoltre, bisogna considerare i rischi che circondano il mercato del credito,
03:11in particolare quelli geopolitici e legati alle politiche con tutto ciò che ne consegue.
03:17Anche questi rischi, al momento, non sono pienamente prezzati.
03:21Guardando avanti, in un contesto che dovrebbe rimanere favorevole per il credito,
03:26ci aspettiamo un ritorno di maggiore dispersione nel mercato.
03:29Non pensiamo che sarà un mercato in cui tutto si muoverà nella stessa direzione.
03:34Ci sarà una differenza più marcata tra vincitori e perdenti.
03:38In sintesi, riteniamo che questo sia un mercato caratterizzato da buoni rendimenti
03:43e da alcune interessanti opportunità,
03:45ma dove è necessario mantenere prudenza e selezionare le opportunità in modo molto accurato.
03:59Entrando più nello specifico, invece, quali opportunità intravedete nel segmento high yield?
04:09Ci sono diverse opportunità nel segmento high yield.
04:14Tutto parte da ciò che dicevo prima riguardo al carry.
04:17Il rendimento è ben presente, ma oltre a questo ci sono due elementi strutturali molto rilevanti.
04:23In primo luogo, l'high yield oggi è di qualità superiore rispetto a dieci anni fa.
04:29Come probabilmente saprete, la quota delle emissioni con rating double B
04:33rappresenta oggi una parte molto più significativa del mercato high yield.
04:39Quindi non si tratta più del mercato delle cosiddette obbligazioni spazzatura di un tempo.
04:44Il livello di qualità complessiva è sensibilmente migliorato.
04:48In secondo luogo, la duration è più contenuta.
04:51Oggi la duration media dell'high yield globale è intorno a 3,
04:55il che significa che la sensibilità al credito o ai tassi di interesse è molto inferiore.
05:01Pertanto, migliore qualità e minore duration rappresentano senza dubbio una combinazione favorevole.
05:08Poi, ovviamente, combinando tutto questo con il carry,
05:11dobbiamo anche pensare alle disruption che stiamo vedendo oggi nei mercati high yield.
05:18E queste disruption riguardano diversi settori,
05:21tra cui quello automobilistico, il settore del food and packaging,
05:24con i trattamenti GLP-1,
05:26che stanno arrivando e che stanno modificando il comportamento dei consumatori.
05:31E il settore del software, che oggi rappresenta ancora una piccola parte del high yield,
05:36quindi non abbiamo visto un impatto enorme,
05:38ma resta comunque una fonte rilevante di dispersione,
05:42che porterà opportunità, ma anche rischi.
05:44Quindi, come detto, queste disruption porteranno opportunità.
05:49Il modo migliore per coglierle, secondo noi,
05:52è ancora una volta selezionare con grande attenzione gli emittenti,
05:55essere consapevoli di tutti i rischi che li riguardano
05:58e scegliere queste opportunità con molta attenzione.
06:06Per concludere, sempre rimanendo su questo settore,
06:09quali sono i maggiori rischi da monitorare nel breve e medio periodo?
06:18Questa è una domanda molto importante.
06:20Come ci piace sempre dire, per noi di Candrium,
06:23il rischio è un elemento fondamentale a cui guardare.
06:26E forse la cosa più importante,
06:29su cui ci concentriamo quando parliamo di high yield.
06:32ci sono diversi gruppi di rischi.
06:35Partiamo dal rischio macro e di policy.
06:38La geopolitica può cambiare il sentiment.
06:41Non è un segreto e lo vediamo accadere anche adesso.
06:45Sappiamo che c'è molta incertezza sulle politiche
06:48con tutto ciò che sta succedendo sui dazzi.
06:50Più dazzi, meno dazzi, niente dazzi.
06:53E questo può avere un impatto.
06:57Dobbiamo anche parlare di ciò che succede con le banche centrali
07:00e del fatto che la loro indipendenza potrebbe essere messa in discussione dai mercati.
07:04E quindi la loro credibilità potrebbe essere a rischio.
07:08Anche questo è un tipo di rischio macro con cui dobbiamo fare i conti.
07:13Il secondo rischio, come dicevo prima,
07:15è quello di mercato e il rischio tecnico, quindi, legato all'offerta.
07:20Non dimentichiamo che non c'è solo l'AI da considerare.
07:24C'è anche il maturity wall che si avvicina nell'high yield.
07:28Non è immediato, ci aspettiamo che arrivi più verso il 2027 e il 2028.
07:33Ma gli emittenti high yield in genere devono anticiparlo.
07:37Se devono rifinanziare, devono tornare sul mercato.
07:40E questo sarà una fonte di rischio.
07:44Infine, siamo in un contesto di spread molto ristretti,
07:48il che significa che piccole turbolenze possono avere un grande impatto.
07:53Quindi, guardiamo anche a fattori come la liquidità.
07:56Guardiamo ai rischi settoriali.
07:58Questi rischi più locali o più specifici dell'high yield
08:01sono cose su cui siamo molto attenti,
08:04in particolare i rischi di liquidità.
08:07Perché la liquidità sparisce molto velocemente
08:09proprio quando ne hai bisogno.
08:12Quindi concluderei dicendo c'è il rischio macro,
08:16c'è il rischio tecnico dell'high yield,
08:18ma soprattutto c'è il rischio idiosincratico.
08:21Non dimentichiamolo.
08:22In passato, le banche centrali erano così attive con il quantitative easing
08:27è con il loro supporto che i rischi idiosincratici erano quasi passati in secondo piano.
08:33Noi pensiamo che con tutte le disruption che ci sono oggi
08:36il rischio idiosincratico, cioè il rischio specifico delle singole aziende,
08:41diventerà sempre più importante.
08:44E quindi in questo mercato serve un'analisi bottom-up rigorosa.
08:49Capire i modelli di business, capire i bilanci e il ciclo del credito in cui l'azienda opera
08:54per valutare la reale affidabilità creditizia di ogni singolo emittente prima di investire.
09:02Quindi ci piace il reddito fisso, ci piace l'high yield e pensiamo che ci saranno opportunità.
09:11Ma se vogliamo sfruttare il carry, dobbiamo essere attenti a tutti questi rischi
09:16e dobbiamo attuare una selezione accurata.
09:23E grazie a Ciaradutta Scende per aver condiviso la sua visione.
09:28Grazie e a prestissimo.
09:31Grazie mille, è stato un piacere.
09:33Mentre noi ci rivediamo nella prossima puntata di Stay Live.
10:01Grazie a tutti.
10:02Grazie a tutti.
10:04Grazie a tutti.
10:06Grazie a tutti.
10:07Grazie a tutti.
10:08Grazie a tutti.
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