- il y a 5 heures
Ce vendredi 19 juin, Christophe Pouchoy, gérant Tech chez la Financière de l’Échiquier, David Rainville, responsable stratégie Tech chez Sycomore AM, et Andrea Tueni, sales trader chez Saxo Banque, se sont penchés sur la question autour de SpaceX en tant pari du siècle ou folie boursière, la fortune infinie d'Elon Musk au-dessus de la capitalisation de Bitcoin, le rassurance de SpaceX sur le rendement avec les Capex IA, le cycle toujours tendu des puces mémoires, les semi-conducteurs dans les coulisses d'ARM, SK Square jouant SK Hynix en décoté, l'acteur italien de l'aérospatiale Avio, ainsi que les seuils techniques à surveiller sur les marchés, dans l'émission BFM Bourse présentée par Guillaume Sommerer. BFM Bourse est à voir ou écouter du lundi au vendredi sur BFM Business.
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00:02BFM Bourse, Tech Stoxx, Guillaume Sommerer. Tout un stock d'actions pour investir dans la tech.
00:08Pendant 27 minutes, on vous apportera des idées de pépites et on tentera de faire de vous des
00:12insiders. Nos golds de la tech cette semaine. Christophe Pouchois, il est là, la financière
00:19de l'échiquier. Bonjour Christophe. Bonjour Guillaume. Bienvenue. Et David Rainville,
00:22responsable stratégie tech de Sicomore Asset Management. Bonjour David. Depuis Vienne en
00:26direct, l'Autriche. Salut David. Bonjour. Ravis de vous retrouver. Chaque vendredi,
00:30à ce heure-ci, BFM Bourse. Donc prendre l'avance sur la tech boursière, grâce messieurs à votre
00:34expertise. Dans un instant, vous nous ferez découvrir vos pépites. Mais oui, c'est ça prendre de l'avance.
00:42Et oui, quand le giguel part un tout petit peu trop tôt. Ça fait partie de Tech Stoxx, figurez-vous.
00:47Et donc, dans un instant, on prendra de l'avance en nous faisant découvrir. Vous nous ferez rêver à
00:52travers des valeurs tech pas forcément encore très connues, mais que vous, vos équipes,
00:55on d'ores et déjà identifiées. Déjà cette semaine-là, qu'est-ce qui l'un et l'autre vous
01:00a le plus
01:00impressionné ou bluffé ? Christophe. On a beaucoup parlé cette semaine des suites de
01:06l'introduction en bourse de SpaceX. En fait, le titre a monté vendredi dernier au moment de
01:11l'introduction. On en avait parlé la semaine dernière. Il a continué à progresser cette
01:15semaine pendant quelques jours. Ensuite, on voit un petit peu de prise de profit. Donc pour nous,
01:19c'était un événement assez important dans l'écosystème spatial qu'on suit évidemment de très près.
01:25Et c'est vrai que cette introduction en bourse a suscité un peu de réallocation au sein des
01:31portefeuilles des investisseurs, soit particuliers, soit des fonds spécialisés comme le nôtre, le
01:36fonds Echiquier Space. Donc en fait, ce qu'on a vu, c'est qu'il y avait des prises de
01:39profit sur
01:40ce qu'on appelle les pure players du secteur spatial, les Rocket Lab, les Intuitive Machines. Donc tous ces
01:47stocks un peu adorés ces derniers temps par le retail et notamment les particuliers américains. On voit
01:53qu'il y a eu un peu de prise de profit pour aller davantage vers SpaceX. Tout le monde avait
01:57un peu peur dans cette
01:58introduction compte tenu de la valorisation qui avait été annoncée, de savoir si après l'ouverture
02:04vendredi dernier, on aurait une bonne performance pour le titre. On est quand même plutôt assez content.
02:10C'est vrai qu'on est au-dessus du prix d'introduction. Le prix d'introduction était à 135 dollars.
02:17Donc là, je crois qu'on a
02:18clôturé dans les 180, 190. Donc on est au-dessus du prix d'introduction. Donc toujours une bonne dynamique en
02:25fait pour
02:26cette introduction en bourse. Ça n'a pas forcément aussi enlevé des liquidités d'autres parties du marché, puisqu'on
02:33a vu cette
02:33semaine une très bonne performance en fait de tout l'écosystème de l'intelligence artificielle, notamment tous les
02:39fabricants de puces, d'équipements qui sont liés à cet écosystème de l'infrastructure cloud.
02:45– Oui. Et est-ce que l'introduction en bourse de SpaceX, c'est vrai qu'il s'est bien
02:49passé, mais il n'a néanmoins
02:50pas levé tous les doutes, pas empêché les critiques ? Est-ce que là-dessus, justement, vous avez pu forger
02:56un
02:56argumentaire encore renforcé pour rassurer ceux qui s'inquiéteraient encore ? On peut challenger effectivement la
03:01valorisation de SpaceX, se demander si tout ça, c'est pas de la science-fiction, du rêve, si ça repose
03:05pas sur un
03:05seul homme, le jour où il se cassera le poignet, le titre SpaceX baissera. À tout ça, quels sont vos
03:10contre-arguments, Christophe, en tant qu'investisseur en plus dans SpaceX ?
03:12– Sur le risque de gouvernance, celui que vous évoquez, je pense que c'est le plus critique. C'est
03:17-à-dire
03:17que si on avait, malheureusement, un accident qui arrivait à Elon Musk, il est fort possible que les
03:22titres de SpaceX et de Tesla connaissent une très très mauvaise journée. Donc ça, c'est un risque,
03:28malheureusement, qu'on ne peut pas occulter. Sur les autres risques, en fait, c'est l'exécution du
03:32management et l'exécution de la société qui va démontrer si tout le potentiel sur Starship, sur la croissance
03:38de Starlink, sur le développement dans l'infrastructure IA terrestre, puis Orbital,
03:43avec ses satellites data centers dans l'espace, sera possible. Donc ça, c'est vraiment,
03:48maintenant, nous, ce qu'on appelle une show me story. C'est-à-dire que Elon Musk a exposé
03:53sa vision à 10 ans. Maintenant, les investisseurs, en fait, vont suivre de très près la manière
03:57dont il l'exécute et surtout l'atteinte de points d'étape, de milestones. Donc le test de
04:05Starship dans quelques mois sera critique, notamment pour mesurer ses points. Et ça va faire un peu comme
04:10les clubs de bourse côté en bourse, vous savez, Manchester United, etc., où quand le club rate le
04:15quart de finale allée, le titre baisse, mais au quart de finale de retour, au contraire, il peut exploser à
04:20la hausse.
04:20Ce sera un peu la même chose sur les lancements de fusée, quand ça rate, quand ça rate pas, sachant
04:24que rater un
04:24lancement, c'est pas un drame, ça fait partie de l'aventure spatiale, souvent.
04:27Et c'est vrai qu'on a pu observer sur des plus petites compagnies comme Firefly, les dernières, par
04:31exemple, qu'un échec, ça peut être durement sanctionné. Un succès, par contre, on l'a vu
04:37cette année, pareil dans le cas de Firefly, ça peut faire monter très fortement le titre. Pour
04:41SpaceX, la société a une maturité plus importante, et comme on l'avait dit la semaine dernière, la
04:45partie IA désormais génère une partie très importante des revenus totaux de la société. Donc
04:51que peut-être qu'un échec sur la fusée Starship serait peut-être moins sévèrement
04:57sanctionné que ça serait le cas, par exemple, pour un acteur de plus petite taille.
05:00Et vous avez choisi d'y investir en tant que valeur IA, ou plutôt en tant que valeur
05:04espace ? Vous la voyez comment ?
05:06Alors nous, on a deux stratégies, on a un fonds spatial, un fonds
05:09d'intelligence artificielle, on a investi pour les deux, à chaque fois, parce qu'on
05:13voit SpaceX comme très important dans l'écosystème de chacune des thématiques.
05:18David, on vous retrouve. Bon, SpaceX, donc je vous demandais, je demandais à Christophe
05:22qu'est-ce qu'il a le plus bluffé cette semaine ? Bah lui, c'est SpaceX. Il se trouve
05:25que vous
05:25aussi, c'est SpaceX, en préparant cette interview, vous me disiez que c'est SpaceX, mais est-ce
05:28que vous le voyez aussi positivement, ou est-ce que vous abordez SpaceX par un autre biais
05:33en l'occurrence ?
05:35Oui, bien sûr, bonne question. Et nous, on n'a pas investi dans SpaceX sur la cotation
05:41en bourse. Pourquoi ? Pour des raisons égées, on gère un fonds qui est 100% responsable.
05:46Et comme l'a mentionné Christophe, côté gouvernance, il y a certainement des sujets
05:49là. Côté de la business, il y a bien sûr les enjeux de valorisation que vous avez bien
05:54discuté déjà. Donc pour nous, quand on regarde SpaceX, on voit plusieurs paris, incluant le
05:59pari IA, le pari Data Center, le pari NeoCloud qu'on voit avec SpaceX qui loue ses GPU dans
06:06Colossus 1 et Colossus 2, les deux gros Data Center qu'Elon Musk a fait construire dans
06:11les dernières années. Et le point clé ici, Christophe parlait du chiffre d'affaires
06:16récurrent qui sort de ces Data Center là, c'est très impressionnant. Et ce qui nous
06:21a vraiment piqué notre curiosité, c'est le deal particulièrement qu'ils ont fait avec
06:27Anthropik et Google qui revendent des GPU à ces deux boîtes là pour des prix qui sont au-dessus
06:34du marché. Donc le deal d' Anthropik se fait environ au prix du marché pour un deal
06:39de 4 ans et tandis que le prix des GPU pour Google qui loue des GPU et non des GPU,
06:46donc
06:46pas sa propre puce à l'intérieur du Data Center d'Elon Musk de XAI, se fondent presque
06:52à deux fois les prix du marché. Donc quand on met ça dans nos modèles financiers, il
06:55y a beaucoup d'inquiétude bien sûr dans le marché, comme quoi le CAPEX fait dans les
06:59Data Center d'IA parce que ça coûte cher, ça coûte 30 à 40 milliards de dollars par
07:05gigawatt. Quand on met ces chiffres de monétisation, on peut arriver avec des chiffres qui sont
07:12très intéressants en termes de rendement total interne, le fameux IR1 d'un projet d'IA.
07:20Donc nous, ça nous donne plus de confiance dans les cloud providers comme Microsoft qui investissent
07:25fortement et qui devraient avoir une plus forte accélération de chiffre d'affaires de l'autre côté
07:31de l'année prochaine sur ces monétisations des GPU.
07:35Oui, c'est intéressant. C'est une autre façon d'aborder le potentiel de l'IA SpaceX.
07:39Et par exemple, là, ça ouvre de nouveaux boulevards pour Microsoft et consorts, Christophe.
07:43Vous le voyez aussi comme ça? Vous êtes aussi dans l'IA?
07:45En fait, ce que nous disent, j'ai vu des responsables de Microsoft, d'ailleurs, cette semaine ou
07:51la semaine derrière. Donc, on a eu cette discussion sur évidemment leurs besoins en
07:55infrastructures cloud. Jusqu'à présent, que ce soit Microsoft, que ce soit Amazon, Google,
08:01Oracle, la plupart disent qu'ils sont contraints en capacité. Ils n'arrivent pas à mettre en ligne
08:06des Data Center aussi vite, en fait, que la demande des clients finaux se matérialisent.
08:11Donc, ils cherchent partout où il y en a de la capacité disponible. C'est vrai que SpaceX
08:15avait de la capacité disponible puisqu'ils avaient construit les Data Center Colossus,
08:19dont David parlait, de manière très rapide. Donc, beaucoup de coûts, mais pas de revenus
08:23parce que Grock était peu utilisé. Donc, ils ont souloué très rapidement cette puissance
08:27de calcul. Sur Microsoft, en fait, ce qu'ils nous disent, c'est qu'ils pensent
08:30qu'ils seront moins contraints en fin d'année. Donc après, c'est toujours pareil.
08:34Est-ce que l'année prochaine, on aura encore des CAPEX en très forte augmentation
08:38ou est-ce qu'on va avoir un équilibre offre et demande ? Donc, ça aussi, ça rend la question
08:43intéressante.
08:43Oui, la fortune d'Elon Musk cette semaine avec SpaceX en bourse, sa fortune a dépassé
08:47la market cap du Bitcoin, figurez-vous, puisqu'au plus haut de SpaceX en début de semaine,
08:52la fortune d'Elon Musk a approché 1400 milliards de dollars pendant que le Bitcoin
08:56au même moment était à 1300 milliards. Donc, Elon Musk, sa seule fortune personnelle
09:00au-dessus de toute la market cap du Bitcoin.
09:02Et de plusieurs états, je pense, en termes de PIB.
09:07Oui, la fortune personnelle d'Elon Musk égale le PIB de 125 pays.
09:11C'est bon, voilà. Dans un instant, vous nous livrerez votre coup d'avance
09:14qu'il faudra suivre la semaine prochaine dans la tech.
09:16Mais d'abord, ce dont on vient de parler est encore un peu trop mainstream.
09:19Techstock, c'est aussi le moment où on échange dans le secret de la tech.
09:22Vous nous livrez l'un et l'autre vos indiscrets.
09:27Pouvez-vous faire de nous des insiders, s'il vous plaît ?
09:30Livrez-nous des secrets sous les radars que tout le monde a.
09:35Une annonce dans la tech passée peut-être inaperçue
09:37ou une rencontre que vous avez eue, une discussion confidentielle
09:40que vous n'avez pas le droit de divulguer sauf auprès des habitués de Techstocks.
09:44David ?
09:48Attendez, on met le son, David.
09:49Attendez, vous êtes à Vienne, là, du coup, on n'a pas eu le temps de mettre le micro.
09:51Hop, ça y est, allez-y, deuxième tentative.
09:53Et là, ça va ?
09:53Oui, c'est bon.
09:54Allez, une discussion confidentielle ou un truc qui vous a bluffé, là, récemment.
09:59Oui, on parlait de mainstream.
10:00Donc, ce n'est pas mainstream, mais je vais parler d'un thème mainstream
10:03qui est bien sûr la mémoire, qui performe très bien.
10:06Les actions de mémoire en 2025 ont fait plus de 150%.
10:09Ils sont à plus de 200% en performance depuis le début de l'année,
10:13donc dans les cinq premiers mois et demi.
10:15Donc, il y a beaucoup d'investisseurs qui s'inquiètent sur les valorisations de la mémoire,
10:20combien de temps que ça peut durer.
10:22Et en fait, pour nous, on voit une continuation de cycles très tendus
10:26en termes de capacité à rencontrer le niveau de demande qu'il y a pour,
10:31non seulement les puces d'IA, mais aussi pour le reste des investissements
10:34faits à travers les data centers, mais aussi les PC personnels,
10:38les mobiles, les smartphones et tout ça.
10:40Donc, pour nous, on ne voit pas de problème en tant que surcapacité avant le début de 2028.
10:47Il y a beaucoup d'investissements qui seront faits,
10:49donc beaucoup de machines d'ASML, par exemple, qui seront faits,
10:53qui seront délivrés dans les usines de fabrication de puces de mémoire d'ici 2028.
10:57Et en fait, une fois qu'on arrive à un moment d'équilibre dans ce marché-là,
11:03en fait, en 2028, la demande de la mémoire croîtra,
11:07aura une croissance aussi de 20 à 25 %.
11:09Donc, encore plus d'investissements sur ce cycle.
11:12Ça veut dire que les prix devraient continuer d'être assez hauts sur le prix de la mémoire.
11:16Ça veut dire que Micron, SK Hynix, Samsung continueront de voir des marges opérationnelles au-dessus,
11:21au-delà de 80 %. Et ce qui nous intéresse vraiment ici, c'est le niveau de valorisation.
11:27Bon, il y a Micron aux États-Unis qui traite environ à 10 fois le PE,
11:30ce qui est historiquement haut pour une boîte de mémoire dans un cycle haussier.
11:34Normalement, on valorise des stocks de mémoire sur le price to book.
11:37Donc, c'est quoi la fair value des assets de la business.
11:41Par contre, les Coréens sont beaucoup moins chers, entre 5 et 6 fois le PE
11:44et 3 fois, 2 fois et demi le price to book.
11:47Ce qui est très intéressant avec les Coréens aujourd'hui,
11:50et Samsung nous a déjà confirmé qu'ils voulaient redonner beaucoup de cash à leurs actionnaires,
11:55et on attend que Hynix nous annonce quelque chose de très similaire.
11:58Mais si on prend, par exemple, notre modèle financier,
12:01nos estimés, notre forecast pour 2027, 2028, 2029, 2030 sur la mémoire,
12:06et on prend 50 % de ce free cash sur Lola qui est retourné aux actionnaires,
12:11on voit entre 75 % et même 100 % de la capitalisation boursière de ces boîtes-là
12:18qui peuvent être rachetés ou repayés en tant que dividendes.
12:21Donc, pour nous, le cycle de la mémoire, ça fait peur, bien sûr,
12:24parce que ça a monté beaucoup dans les dernières années.
12:28Mais là, on est à un point structurellement positif et sain,
12:32avec beaucoup de cash pour racheter des actions et donner des dividendes aux actionnaires comme nous.
12:36– Oui, tout le monde alerte sur le niveau des acteurs des cartes mémoires en disant
12:40« ça monte », mais ça monte énormément, sauf qu'à un moment, la demande va se calmer,
12:43quand il y aura le retournement de cycle.
12:44Attention, ces acteurs-là vont énormément souffrir.
12:46Sauf que vous dites, on en a encore pour plusieurs années encore devant nous
12:49de croissance de la demande, très bien, et la génération de cash que tout cela génère
12:54permettrait à ces acteurs des cartes mémoires de racheter leurs actions à un niveau absolument dingue,
12:58ce qui peut-être soutiendrait les cours même quand le cycle se retournerait.
13:01C'est une forme de filet de sécurité, voire de poursuites à la hausse, pourquoi pas de relais de croissance.
13:05Est-ce que vous partagez l'idée, Christophe ?
13:07– Oui, et en fait, on a aussi eu, nous, l'occasion de voir Sandisk,
13:12qui est aussi un grand nom de la mémoire aux États-Unis,
13:14plutôt dans la mémoire flash que la mémoire vive.
13:18Mais en fait, eux aussi nous confirment que les perspectives sont très fortes,
13:22ils ont énormément de demandes, les prix restent très élevés.
13:25Donc c'est vrai qu'on parle aux différents acteurs de la mémoire, ils le confirment.
13:29Après, ce qu'on s'aperçoit aussi, c'est que du côté de l'organisation,
13:31leurs clients, beaucoup les appellent les dealers de drogue,
13:35parce qu'en fait, ils sont en train de maintenir les prix extrêmement élevés.
13:39Ils refusent, disons, ils sont très réticents à augmenter rapidement les capacités,
13:44parce qu'évidemment, dès qu'il y aura des expansions de capacités importantes,
13:47ça aura un impact sur les prix.
13:48Et en attendant, leur stratégie, c'est plutôt de négocier des contrats pluriannuels
13:53avec leurs clients finaux afin de s'assurer qu'il y ait en fait un plancher
13:58en termes de prix et donc de marge brute pour eux.
14:02Donc ça, c'est quelque chose de très important parce qu'historiquement,
14:04les marges brute variaient énormément.
14:05C'est toujours difficile parce que quand on est dans les dynamiques du moment,
14:10on ne voit pas très bien où on va et on ne sait pas trop d'où on vient.
14:13Là, du côté des mémoires vives, du côté des dérams, on a un exemple,
14:17on a une modélisation claire nette et précise qui date des années 2000.
14:20Il y avait eu une frénésie autour de ces valeurs, de ces fabricants et de la mémoire vive.
14:25On avait connu une soif de mémoire.
14:27Et puis, les prix s'étaient retournés, mais fois mille.
14:31Enfin, c'était de la folie.
14:32Il y a la moitié des acteurs de cette industrie qui avaient dû mettre la clé sous le paillassant.
14:37Il n'y en a pas beaucoup qui ont résisté.
14:38Ceux qui ont résisté connaissent une deuxième vie, un deuxième cycle archi favorable,
14:43mais toujours être vigilant au retournement de cycles qui peuvent être d'une violence fracassante.
14:47Il s'est livré, quand même, avec pas mal de confiance dans l'avenir, David,
14:52sur ces acteurs des cartes mémoires.
14:53David, dans un instant, vous nous livrerez une pépite.
14:55Du coup, vous aimez bien une conviction sur les marchés,
14:57de valeurs qui garderaient un fort potentiel et vous nous la ferez découvrir.
15:00Christophe, vous, vous avez rencontré cette semaine le directeur financier
15:03d'une boîte américaine dont on parle aussi très souvent dans la tech.
15:06Oui, c'est Arm.
15:07En fait, je ne sais pas si les auditeurs connaissent Arm,
15:10mais Arm, c'est une société qui est spécialisée, en fait,
15:13dans la vente de propriétés intellectuelles.
15:15En fait, c'est eux qui conçoivent l'architecture, les instructions qui sont utilisées
15:19pour des microprocesseurs.
15:22Et donc, cette société Arm qui, historiquement, avait une activité très simple,
15:27elle octroyait des licences à des fabricants de puces,
15:30à des fabricants d'équipements.
15:32Et ensuite, en plus du paiement de ces licences chaque année,
15:36elle recevait en fait des royalties en fonction du nombre d'unités produites,
15:41unités de semi-conducteurs produites.
15:42Et en fait, ils viennent d'annoncer un changement dans cette stratégie d'investissement.
15:46Ils veulent maintenant devenir un fabricant de semi-conducteurs.
15:49Donc, c'est une évolution dans leur modèle d'activité qui est assez importante.
15:53Et en fait, ce qui nous intéresse particulièrement, c'est qu'ils ont fait cette annonce en mars,
15:58fin mars de cette année, en dévoilant en fait ces stratégies de production d'une puce qu'on qualifie de
16:06CPU.
16:06Donc, c'est l'équivalent des puces qui vont dans nos PC, mais on les utilise aussi pour les centres
16:11de données.
16:11Et c'est à comparer en fait aux puces GPU de Nvidia ou les puces ASIC de Broadcom ou de
16:18Marvel.
16:18Ici, on parle de puces CPU qui font du traitement séquentiel.
16:21Depuis des années, ARM ont produit qui sont plus efficientes d'un point de vue gestion en fait de la
16:27performance, etc.
16:29par rapport aux puces X86 d'Intel et d'AMD qui sont une architecture différente.
16:36Et là, ce que ARM nous a dit, c'était que les prévisions de long terme qu'ils ont données
16:41en mars,
16:41où ils prévoyaient un marché des CPU à 100 milliards en 2031 dont ils auraient 15%.
16:48Et bien là, ils nous disent que ces 15%, donc ces 15 milliards de chiffre d'affaires,
16:53ils les feront peut-être avec un seul client et qu'ils en ont un deuxième dans le pipeline
16:57et qu'ils pourraient faire peut-être 10 à 15 milliards aussi.
17:00Et en fait, je voulais en parler pour illustrer...
17:01C'est une bonne nouvelle sur l'échelle.
17:02Après, un client de cette taille-là, c'est bien, mais on en dépend fortement du coup.
17:07C'est ça.
17:07Mais en fait, ce que je voulais...
17:09Je voulais expliquer la performance récente d'ARM qui est une très forte performance.
17:13Les gens ont peut-être un petit peu de mal à comprendre vu les niveaux de valorisation actuels.
17:17C'est qu'on est en train de revoir très à la hausse les prévisions de croissance futures.
17:21Ils continueront, ils vont faire des puces en masse.
17:25Meta est un de leurs premiers clients.
17:26OpenAI aussi, ils sont en discussion avec eux.
17:29Et après, il y a toute cette activité de propriété intellectuelle.
17:32Ce qui est intéressant dans ARM Holdings...
17:35Alors déjà, la valeur, elle me plaît depuis que ça a été un des architectes de l'iPhone.
17:39Enfin, 50% de la valeur ajoutée technologique de l'iPhone au début,
17:44au tout début de l'iPhone 1, c'est ARM Holdings.
17:47Pourtant, vous n'êtes pas hostile mais rétif à l'iPhone, dans votre quotidien en tout cas, Antoine.
17:52Vous n'êtes pas très...
17:52Oui, j'en ai pas, mais il faut reconnaître.
17:54Mais après, je vais donner un chiffre, je ne l'ai pas donné.
17:57Ils ont 100% de part de marché sur le mobile.
18:00Oui !
18:01C'est-à-dire que tous les processeurs qu'on a dans des smartphones,
18:03ou peut-être 99, mais ils ont quasiment 100% de part de marché.
18:06Et puis surtout...
18:07sur une architecture ARM parce qu'il est plus efficient en termes de batterie.
18:11Et vous avez dit le mot, c'est un architecte.
18:14Ce n'est pas qu'un fabricant de puces.
18:15Il design la technologie intérieure de A à Z.
18:18C'est peut-être ça qui fait sa valeur ajoutée
18:19par rapport à d'autres fabricants de semi-conducteurs classiques.
18:22Oui, oui.
18:22Moi, ce que j'ai vu dans l'actu cette semaine,
18:24c'est les renseignements français, la DGSI,
18:25qui ronde son contrat avec Palantir quand même.
18:27Ça aussi, c'est quelque chose...
18:28Ils ronde leur contrat avec Palantir.
18:29Question de souveraineté qui revienne au cœur des enjeux dans la tech.
18:33Christophe...
18:33Ça, c'est important.
18:34Nous, on insiste.
18:35On a même un fonds dédié à la souveraineté technologique européenne
18:37parce que c'est un point clé, en fait, pour les années à venir.
18:40C'est-à-dire qu'il nous faut être autonomes.
18:42On voit que les États-Unis sont capables de nous couper l'accès
18:44à des modèles d'IA du jour au lendemain.
18:46Ils voulaient couper l'accès aux satellites Starlink en Ukraine.
18:50Donc, on voit qu'il y a un vrai enjeu.
18:52Donc, il y a des plans en Europe qui sont en train d'être poussés
18:55aussi bien dans la production d'usines critiques,
18:58semi-conducteurs et autres, construction de data centers.
19:00Et pour nous, c'est...
19:01ou défense, évidemment.
19:02Et c'est vraiment un point clé.
19:03Et donc, la DGSI rompt son contrat avec Palantir
19:06au profit d'un groupe français, le groupe français Chaps Vision.
19:09On aura l'occasion d'y revenir.
19:11Intéressant, messieurs, vos indiscrets.
19:12Mais Techstock, c'est pour passer à l'action dès lundi,
19:15dès la semaine prochaine.
19:15Il faut agir quand on investit dans la tech en bourse.
19:17Ceux qui agissent aujourd'hui font les standards de demain.
19:21Alors, on passe à l'action, les amis.
19:25On va peut-être commencer avec David.
19:27On va rester dans le domaine des mémoires vives avec...
19:30Alors, vous allez nous parler d'une boîte qui s'appelle
19:34SK Square.
19:35Ça rappelle...
19:35Le SK, ça rappelle SK INIX.
19:37Est-ce qu'il y a un lien entre les deux?
19:39C'est bien ça.
19:40On essaie d'être un petit peu créatif après la bonne performance
19:45des actions SK INIX.
19:46Donc, SK Square est une holding, une société holding coréenne cotée en bourse
19:52qui détient environ 20% de SK INIX.
19:55Donc, ils ont droit à 20% des dividendes que SK INIX retournera à leurs investisseurs.
19:59Ce qui est intéressant, c'est que comme plusieurs sociétés de holdings,
20:04ils ont un discount d'environ 45%.
20:07Donc, ça nous permet d'acheter SK INIX aujourd'hui à 1,5 fois le book value ou environ deux
20:13fois le PE 2027 sur nos chiffres.
20:15Donc, c'est une bonne opportunité parce que 1,5 fois le PE, c'est environ la moyenne historique de
20:22milieu de 6 sur une boîte de mémoire, pardon, sur le book value.
20:27Et donc, en achetant SK Square, on peut devenir actionnaire dans SK INIX, mais le faire avec une bonne décote.
20:34Et qu'est-ce qui est intéressant, c'est que le management team, c'est une toute petite équipe qui
20:39travaille chez SK Square,
20:40il n'y a pas beaucoup d'employés, et on leur parle une fois au trimestre pour voir les updates
20:46et comment ils pensent fermer ce discount-là avec la valeur de SK INIX, de leur stake dans SK INIX.
20:52Et en fait, à travers des buybacks, à travers un meilleur mouvement commercial, marketing et discussion avec les investisseurs américains
21:02et reprendre les dividendes que SK INIX crachera vers eux, ils vont pouvoir racheter leurs propres stocks et fermer ce
21:09discount-là.
21:10Donc, pour nous, c'est une manière créative, un peu plus créative, je devrais dire, un peu moins cher d
21:14'acheter SK INIX
21:16dans un thème de la mémoire qui continue d'être fort ou qu'on ne voit pas vraiment de grand
21:21delta entre la supply et la demande dans les trois prochaines années.
21:24Pour ceux qui trouvent SK INIX trop cher, il y a SK Square qui détient en ligne coréenne, qui détient
21:2820% de SK INIX, Antoine.
21:30On en parlait en préparant l'émission tout à l'heure, mais ça peut être aussi...
21:33C'est une solution comme, par exemple, quand on veut investir la tech chinoise et notamment Tencent,
21:37c'est un peu lointain, c'est un peu compliqué, on peut toujours acheter du Produce,
21:41qui est une entreprise néerlandaise qui détient un sacré paquet d'actions Tencent et qui est directement explosée.
21:48On en découvre un des valeurs dans Techstock, c'est ça qui est sympa.
21:51Vous nous emmenez, vous, les experts de la tech, aux coffins de la tech.
21:54À vous, Christophe, de nous livrer une pépite, une conviction pour la suite.
21:57En fait, aujourd'hui, on va parler de technologie, mais on va parler de technologie spatiale.
22:01Oui.
22:01Voilà, donc ça fait...
22:03Non, pitié, pas SpaceX.
22:04Non.
22:05Beaucoup plus près, on va aller en Italie.
22:08Et en fait, on va parler d'une petite société, disons petite, plus petite que SpaceX, qui s'appelle Avio,
22:16mais qui est plus ou moins sur le même segment de marché.
22:18En fait, ils fournissent...
22:19Ils sont très peu connus, mais par contre, ce sont eux qui fabriquent les boosters d'Ariane 6.
22:24Donc ça, c'est vraiment très important.
22:25On a vu cette semaine, d'ailleurs, qu'Ariane 6, en partenariat avec Avio, évidemment,
22:30a lancé la version lourde d'Ariane 6, en fait, de manière réussie, avec tous les satellites d'Amazon Léo.
22:36Donc ça, c'est une bonne nouvelle.
22:37En plus de fournir, en fait, les boosters d'Ariane 6, Avio développe sa propre fusée,
22:42une fusée de petite puissance, qui s'appelle Végacé.
22:45Donc ils ont eu quelques tirs réussis.
22:47Donc là, on parle de placer en orbite des satellites en orbite basse.
22:51Et au-delà de cette activité spatiale à proprement parler, en fait, Avio fait aussi des moteurs pour les missiles
22:57de MBDA.
22:58Et maintenant, ils vont aussi fournir les missiles pour RTX, pour certains programmes d'Artex, de Lockheed Martin.
23:04Et en fait, ce qu'on trouvait intéressant, c'est que cette semaine, le gouvernement américain a demandé à ce
23:10qu'il y ait une accélération de la production de missiles
23:12pour, en fait, regarnir l'arsenal américain qui a quand même consommé beaucoup pendant la guerre en Iran.
23:19Et donc, parmi d'autres, Avio pourrait être un des acteurs qui fournira le gouvernement américain.
23:24C'est génial, une valeur spatiale italienne.
23:27Italienne, côté à Milan.
23:28Ouais, c'est un magnifique pays, mais c'est une industrie incroyable encore, l'Italie, quand même.
23:32Bon, on va regarder le potentiel technique de tout ça.
23:34En bourse, si on investit dans la bonne valeur au mauvais moment, ben c'est pas bien.
23:37Le timing et l'analyse graphique, ça compte.
23:43Le trade tech, notre trader aujourd'hui, Andréa Twaini pour Saxo. Bonjour Andréa, on est ravis de vous retrouver.
23:48Vous allez nous dire ce qui, d'un point de vue graphique, relève de la tech tonique, la tech qui
23:51garde du fort potentiel,
23:52puis la tech en toque, celle qui risque de s'essouffler un peu.
23:54Déjà le Nasdaq pour vous, à ce stade, à ce niveau, c'est de la tech tonique ou c'est
23:58amené à devenir de la tech en toque, le Nasdaq ?
24:02Je pense qu'il y a encore un potentiel de hausse aujourd'hui.
24:05On a écarté une prime de risque déjà avec le risque géopolitique.
24:07On a certes des tensions, on a certes des choix sectoriels qui sont faits, sous-sectoriels même sur l'IA.
24:13Mais aujourd'hui, on n'a pas vraiment de signal potentiel d'une baisse à venir sur le Nasdaq.
24:18Donc nous, on estime qu'il y a encore un potentiel de hausse, qu'on peut aller chercher des niveaux
24:21tels que 30 660, voire 32 480.
24:25Donc en upside, si on fait une projection technique, on peut arriver sur ces niveaux-là, on peut aller chercher
24:29ces niveaux.
24:2930 660, c'est les anciens plus hauts, qui datent d'il y a pas très longtemps.
24:3232 480, là pour le coup, c'est une projection. Et si on doit fixer un niveau de risque sur
24:37le Nasdaq, le premier, il est situé vers 29 000 points.
24:39Et après, derrière, on a un niveau vers 28 480, donc quasiment 28 500 points.
24:44C'est, on va dire, les deux zones d'alerte. La première 29 000, c'est plus un niveau de
24:47support.
24:4828 480, c'est une première zone d'alerte du coup sur le Nasdaq.
24:51Il faudrait rester au-dessus pour continuer justement d'aller chercher ce potentiel de hausse sur l'indice.
24:55Mais nous, on estime justement qu'avec cette normalisation qu'on va avoir sur le plan géopolitique, sur le plan
24:59énergétique,
25:00qui est en tout cas amené à arriver, on devrait quand même maintenir un biais plutôt positif.
25:05Et on reste, nous, malgré justement cette réunion de la FED qu'on a eue cette semaine et un Kevin
25:08Warch plutôt faucon,
25:09on reste assez doviche sur la politique monétaire de la FED.
25:12Donc on estime que ce biais-là aussi, une fois que les prix d'énergie vont baisser,
25:15ça devrait un petit peu écarter ce risque de taux qui reste élevé pendant longtemps.
25:19Andrea, une valeur qui a du potentiel technique, qui est bien orientée, qui est positive, vous nous conseilleriez quoi ?
25:28Eh bien, ça peut surprendre, mais nous, on aime bien Micron.
25:30Pourquoi ça peut surprendre ? Parce qu'on est déjà sur des niveaux qui sont extrêmement élevés,
25:34mais on a des fondamentaux qui sont extrêmement solides.
25:36Alors bon, on a toujours cette tension sur l'offre qui permet de maintenir des marges qui sont toujours plus
25:40élevées.
25:41On estime aujourd'hui que le marché price plus simplement un cycle classique de la mémoire,
25:45mais un super cycle de la mémoire tourné sur l'intelligence artificielle.
25:49Et donc, du coup, on estime que la valeur, elle peut continuer de progresser.
25:52Elle peut continuer de progresser.
25:53On peut se fixer un objectif vers 1348 dollars.
25:56Le risque, lui, il est déjà sur un niveau de support.
25:59On va commencer par le support déjà.
26:01Niveau de support, 940 dollars.
26:03Première alerte, 856 dollars.
26:05Sous 856 dollars, on invalide ce scénario.
26:08Mais c'est vrai qu'aujourd'hui, tous les indicateurs techniques sont extrêmement solides.
26:11On est au-dessus de toutes les moyennes mobiles, cours, moyens, long terme.
26:13On a un RSI qui est évidemment en zone de surachat, enfin d'achat en tout cas, avec des vrais
26:18flux acheteurs qui continuent de venir sur le titre.
26:20Donc, nous, on estime que malgré justement ce boom qu'on observe, on peut continuer justement dans cette logique, encore
26:26une fois, de super cycle,
26:27d'être maintenu d'un point de vue technique vers quelque chose de positif.
26:31Andréa, une tech en TOC, une valeur techno qui n'est pas très bien orientée ?
26:37Là, pour le coup, Microsoft.
26:39Nous, on estime que sur Microsoft, on a un vrai biais.
26:43Microsoft perd 20%, là où le Nasdaq, sur un an, là où le Nasdaq gagne 40%.
26:48Donc, le problème, il n'est pas sur l'indice, il n'est pas sur la tech, il n'est
26:51pas sur l'IA.
26:52Il est clairement propre à Microsoft avec toujours une déception du côté d'Azure, des dépenses qui continuent d'augmenter,
26:57des capex qui augmentent, mais pour le coup, une monétisation qui tarde à se matérialiser
27:02ou en tout cas se matérialiser suffisamment par rapport aux dépenses.
27:04On a aussi une dynamique financière avec des rachats d'actions qui sont quasiment plus bas depuis presque 10 ans.
27:09Un free cash flow qui a du mal à se dégager.
27:11Donc, on a pas mal de points, du coup, d'un point de vue fondamental qui sont compliqués aujourd'hui
27:14sur le titre.
27:16Et donc là, ce qu'on peut viser comme niveau sur Microsoft, c'est plutôt un retour sur 350 voire
27:21325 dollars.
27:22Et pour invalider, on va dire, ce scénario technique, il faudrait repasser au-dessus des 455 dollars.
27:27Mais c'est vrai que graphiquement, on a déjà cassé plusieurs niveaux de support.
27:30On a quand même du mal sur ces niveaux de support à trouver un flux acheteur.
27:34On a des intérêts qui sont de moins en moins nombreux.
27:36Et on a une couverture qui est aussi beaucoup plus forte quand on analyse le marché des options,
27:40une couverture sur des mouvements de baisse qui est de plus en plus forte.
27:44Et donc, ça montre que la tension sur le titre est bien présente.
27:47Même si on a connu un cycle là aussi positif il y a quelques années, ça a bien tourné sur
27:51Microsoft
27:51et on estime qu'il y a encore un potentiel de baisse.
27:53Merci beaucoup André Twainy pour Saxo au cœur de TechStalks.
27:56Aujourd'hui, chaque semaine, nos experts vous apportent un coup d'avance à vous tous
28:00qu'il faudra suivre la semaine prochaine.
28:02David et Christophe, on démarre avec vous Christophe.
28:05Que suivrez-vous dans la tech la semaine prochaine ?
28:06On parlait de Micron.
28:08On va suivre les résultats de Micron.
28:09Ils ont déjà pré-annoncé.
28:10Ils n'ont pas pré-annoncé, mais le management a dit que la tendance était plutôt meilleure
28:14que ce qu'ils avaient donné lors des derniers résultats.
28:17Donc, ce qu'on va avoir, c'est le positionnement.
28:19C'est-à-dire la très forte hausse, attente élevée.
28:22Il faut que le management continue de délivrer.
28:26Et vous, David, que suivrez-vous la semaine prochaine ?
28:29Oui, bien sûr, la publine Micron.
28:31Mais aussi, il y a Qualcomm qui a un Analyst Day, jeudi prochain.
28:36Et donc, avec eux, qu'on parlait de ARM plus tôt,
28:39Qualcomm fabrique des puces pour les cellulaires, pour les smartphones,
28:42mais aussi maintenant des puces d'IA utilisant la technologie,
28:47la propriété intellectuelle de ARM, donc Analyst Day.
28:50Et on va en apprendre plus sur leur business IA.
28:53Et moi, ce que j'aime bien, c'est que vous êtes Québécois, David.
28:56Vous ne dites pas Micron, vous prenez bien soin de dire Micron.
28:59Alors que Christophe se laisse aller à dire Micron.
29:01C'est vrai, désolé, désolé.
29:03Et puis, il parle du cellulaire.
29:06Ah, pour parler du téléphone ?
29:07Bah oui, du cellulaire.
29:09C'est chouette.
29:10Et c'est pour ça qu'on aime Sex Talks et tous nos experts.
29:12Merci, David, de nous avoir accompagnés depuis Vienne en plus,
29:15pour Sycomore.
29:16Merci, Christophe, de nous avoir rejoints ici en plateau.
29:18On vous sollicite pas mal en ce moment.
29:19On va vous laisser un peu travailler ces prochains jours
29:22et ces prochaines semaines.
29:22On se rencontrera très bientôt.
29:24A bientôt.
29:24Donc la saison prochaine aussi, bien sûr, Christophe Pouchois,
29:26la financière de l'échiquier.
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