- il y a 12 heures
Ce mercredi 17 juin, la baisse du profit dans le secteur automobile causée par la montée du prix des matières premières et la continuité des pertes pour Medincell, ont été abordés par Alain Du Brusle, directeur général délégué de Claresco Finance, dans l'émission Good Morning Market sur BFM Business. Retrouvez l'émission du lundi au vendredi et réécoutez la en podcast.
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00:01Bonjour Alain, vous êtes directeur général délégué de Claresco Finance.
00:04Oui, c'est un petit peu la surprise du chef, la BMW qui cède 7%
00:08et donc c'est pour cela que Renault ou encore Stellantis cède plus de 2% ce matin à l
00:13'ouverture.
00:14Secteur automobile bien sûr qui est en première ligne face à la montée des prix des matières premières
00:19et surtout le moral des consommateurs qui est déprimé, notamment en Europe.
00:24Oui, bonjour Etienne.
00:25Sur l'automobile, c'est vrai que c'est un secteur qui a bénéficié ces derniers jours d'un rebond
00:30suite à la baisse des prix du pétrole évidemment
00:33mais le warning de BMW hier soir rappelle la dure réalité.
00:37Oui, c'est difficile sur la plupart des marchés mais il y a un marché où c'est particulièrement difficile,
00:42c'est la Chine
00:43qui est maintenant le grand marché mondial.
00:45On est autour d'un marché qui est de 90 millions de véhicules, il y en a 30 qui sont
00:49en Chine
00:49et en fait aujourd'hui le marché est en nette baisse, ça fait quelques trimestres que c'est le cas
00:54et ça ne s'améliore pas et il se trouve que BMW est quand même une des sociétés européennes qui
00:58a de belles positions en Chine
01:00donc forcément ça semble être quand même une des principales raisons de la révision
01:07puisqu'il faut rappeler que le marché domestique en Chine il est attendu à moins 14 maintenant en 2026
01:12ce qui est quand même très très bas, c'est 4 millions de véhicules en moins
01:14donc forcément ça baisse beaucoup
01:17clairement nous l'automobile on a toujours été très très très prudents
01:19et ce warning c'est quand même des raisons qui ne sont pas spécifiques à BMW
01:25c'est quand même plutôt le marché qui est invoqué
01:27donc on peut craindre que ça se répercute sur d'autres sociétés dans les annonces à venir
01:32donc ce n'est pas terrible pour l'automobile en effet
01:34qui reste un métier compliqué.
01:35Moins 7% pour BMW, moins 3% pour Mercedes
01:39ou encore 2% de baisse ce matin pour Volkswagen
01:41et donc tout cela plombe très largement le DAX ce matin à Francfort
01:46dans l'actualité des entreprises
01:47si on regarde un petit peu ce qui se passe à Paris
01:49il y a une autre baisse flagrante ce matin
01:52c'est Medincel, c'est une biotech qui fait partie du SBF 120
01:55le titre recule de 13%
01:57hier soir le groupe a publié ses résultats
01:59alors les marchés regardent surtout l'avancement des projets
02:03notamment de phase 1, de phase 2 etc.
02:05bien sûr mais aussi et surtout les résultats
02:07qu'est-ce qui cloche un petit peu là ?
02:08Résultats opérationnels, perte de 20 millions, trésorerie 84 millions
02:13Oui alors il faut faire attention parce que dans Medincel
02:15il y a deux choses dans le chiffre d'affaires et les résultats
02:18c'est d'une part il y a les royalties qui viennent des médicaments qui sont vendus
02:22le premier c'est ce qu'on appelle Usedi
02:24qui est une injection mensuelle d'un médicament qui s'appelle la risperidone
02:28qui est dans le traitement de la schizophrénie
02:29ils ont un partenariat avec Teva
02:31ce médicament monte en puissance
02:33leur code part de royalties en 2025
02:36et 2026 était de 9 millions 3
02:39donc ça c'était plutôt, ça confirme la bonne progression de ce médicament
02:42en revanche le revenu global lui dépend de la tombée ou non de royalties
02:47enfin de milestones liés à l'atteinte de certains seuils de chiffre d'affaires
02:51il y en avait eu en 2024-2025
02:53là il y en a un petit peu moins cette année
02:54c'est pas en soi significatif
02:56quant au résultat opérationnel il est du coup forcément un peu plus bas qu'anticipé
03:00d'autant plus que les charges d'exploitation ont pas mal augmenté
03:03mais pourquoi il faut bien rappeler que cette entreprise de biotechnologie
03:07en fait elle a une, sa technologie biotech c'est d'avoir des médicaments qui sont déjà connus
03:12mais qu'on met dans des capsules injectables en sous-glutanée
03:16qui permettent de libérer de manière prolongée le principe actif du médicament
03:19sur plusieurs semaines voire plusieurs mois avec une seule injection
03:22dont c'est le cas avec leurs médicaments Usedi
03:23mais il y en a un deuxième très important qui s'appelle l'olanzapine
03:27à libération prolongée
03:28qui est destinée à des troubles plus sévères dans la schizophrénie
03:31et là ils viennent d'avoir l'autorisation en Europe de commercialisation
03:36et l'autorisation est aussi attendue en fin d'année par la FDA aux Etats-Unis
03:43et donc ces deux médicaments combinés permettraient de couvrir
03:46plus des trois quarts de la population qui atteint de schizophrénie
03:49donc ça veut dire là un gros potentiel de chiffre d'affaires
03:52et donc dans l'attente de la montée en puissance notamment de l'olanzapine
03:56le groupe a fait des investissements commerciaux etc.
04:00donc c'est ça qui creuse un peu la perte cette année
04:01donc d'une certaine façon un chiffre d'affaires un peu moindre qu'attendu
04:05parce qu'il y a moins de milestone et un peu plus de charge
04:08parce qu'on se prépare au lancement de l'olanzapine
04:10c'est pas en soi de mauvaise nouvelle
04:13alors bien entendu le marché s'attendait un peu plus aujourd'hui
04:15donc c'est pour ça que le titre baisse
04:16mais les fondamentaux sont quand même bons
04:18les ventes du Zeddy progressent rapidement avec Teva
04:21et le deuxième médicament qui est a priori encore plus prometteur
04:24a une roadmap qui se déroule bien
04:26puisque c'est donc autorisé en Europe depuis fin mai
04:28et probablement aux Etats-Unis d'ici la fin de l'année
04:31donc je dirais les fondamentaux restent tout à fait en ligne
04:34il faut voir que c'est une société où à horizon 2030
04:36les analystes estiment que la société pourrait générer
04:39300 millions de chiffres d'affaires et 200 millions d'ébitda
04:42rien qu'avec ces deux médicaments qui atteindraient leurs pixels à ce moment-là
04:46moins 12%
04:48sachant que le titre a connu un parcours spectaculaire ces dernières années
04:52ne serait-ce que sur les 12 derniers mois
04:53c'est plus 80%
04:55aujourd'hui c'est une biothèque qui affiche plus d'un milliard d'euros
04:57de capitalisation boursière
04:58faut pas oublier le beau parcours bien sûr Alain
05:02tout à fait oui mais là c'est le chiffre qui est un peu en dessous des attentes
05:04mais il faut bien distinguer dans le chiffre d'affaires et les résultats
05:08ce qui vient des revenus récurrents
05:09donc les royalties du médicament Usedi
05:12et ce qui est plus variable c'est-à-dire les milestones reçus
05:15et ça ça peut varier d'un trimestre à l'autre
05:16bon et puis un dernier mot quand même de SpaceX
05:19comment ne pas faire l'impasse sur quand même un titre qui a pris 50%
05:23depuis le prix d'introduction en bourse
05:25c'était 135$
05:26on était au-delà des 200$ hier soir à la clôture
05:29en séance quand même on a SpaceX qui est passé devant Microsoft
05:32en termes de capitalisation boursière
05:33enfin c'est juste dingue ce qui est en train de se passer
05:36ça mérite un petit détour
05:37donc cette société introduite en bourse
05:39c'est la plus impressionnante de l'histoire des marchés
05:41elle a levé 75 milliards de dollars
05:42en échange de quoi 7,5% du capital constitué d'actions A
05:46il faut rappeler que ça fait un peu plus 7 milliards d'actions cotées
05:49mais il y a en plus 6 milliards d'actions B non cotées
05:51détenues par les fondateurs
05:53et des droits préférentiels visant les actions A
05:55donc en réalité ce n'est que 4% des droits économiques
05:58qui ont été introduits
05:59pour une valeur sous-jacente d'un trillion 7
06:01et comme le titre a pris 50%
06:02et en supposant que les actions B valent au moins autant
06:06on serait donc sur une capitalisation de 2,6 trillions
06:10pourquoi ça monte ?
06:11d'abord parce que c'était sur Sousserie 4 fois
06:13les deux banques introductrices
06:15Goldman Sachs et Morgan Stanley
06:16ont fait chacune 100 millions de dollars
06:18le titre s'est arraché en bourse
06:19bon ce que je trouve préoccupant en fait fondamentalement
06:22c'est que tout le narratif autour de l'introduction en bourse
06:25n'est pas de combien ça vaut
06:26mais tout le monde parle des flux
06:27c'est-à-dire l'anticipation dans l'immédiat
06:30de forts flux acheteurs
06:31alors que la société va rentrer prématurément
06:33dans l'indice Nasdaq
06:34en plus ils vont considérer son flottant à 20%
06:36alors que la réalité n'est qu'à 7,5 voire 4
06:38donc ça crée évidemment beaucoup de demandes
06:40par rapport à pas beaucoup de titres disponibles
06:42elle va ensuite rentrer dans l'indice S&P 500
06:44mais il faut attention parce qu'au bout de deux mois
06:46la société pourrait subir des flux vendeurs
06:48d'employés devenus multimillionnaires
06:50et qui vont être progressivement autorisés
06:52à vendre leurs actions
06:52alors c'est entre la publication des premiers résultats
06:54dans 2-3 mois
06:5620% des titres deviennent cessibles
06:58augmentés à 30
06:59si le titre a monté 30%
07:00on y est déjà
07:01et ensuite il y aura des tranches d'intermédiaires
07:03qu'une libération complète au bout de 6 mois
07:05donc il pourrait y avoir un fort retour de papier
07:07entre 2 et 6 mois
07:08donc attention
07:09pendant ce temps-là
07:10personne ne s'interroge sérieusement
07:12sur la valorisation
07:12alors de quoi parle-t-on ?
07:14c'est une société qui a fait 19 milliards de dollars
07:16de chiffre d'affaires l'année dernière
07:17avec 6,6 milliards
07:19débit d'ajusté
07:20mais quand même une perte de 5 milliards
07:22alors il y a trois activités
07:23les fusées
07:244 milliards de dollars
07:25une légère perte
07:26là personne ne s'attend
07:28est-ce que ça explose
07:29que ça se multiplie par 10
07:30en gros les attentes sont
07:31peut-être que ça double
07:32d'ici 2030
07:33mais c'est quand même un point important
07:34parce que les fusées
07:35c'est ce qui permet d'envoyer les satellites
07:36donc s'ils sont bons
07:38ou pas
07:39c'est ça qui va aussi valider
07:41la compétitivité
07:42du réseau Starlink
07:44alors la deuxième partie de la fusée
07:46si on peut dire
07:46c'est évidemment la constellation Starlink
07:499600 satellites
07:51l'unique au monde
07:5211 milliards de dollars
07:53de chiffre d'affaires
07:54en 2025
07:544 milliards de résultats
07:55d'exploitation
07:56mais surtout le nombre d'abonnés
07:58double tous les ans
07:58depuis deux ans
07:59donc si on prolonge la courbe
08:00on peut aller très loin
08:01alors pourquoi c'est bien
08:03parce qu'en fait
08:03pour le prix
08:04avec Starlink
08:04pour le prix d'une box
08:05on peut avoir un internet
08:06et un téléphone correct
08:08pas du niveau fibre
08:09mais quand même pas mal
08:10là où ça serait trop coûteux
08:11alors c'est forcément le cas
08:12au milieu des océans
08:13mais même en France
08:14il y a pas mal d'endroits
08:14où il y a des gens
08:15qui prennent Starlink
08:15parce que tirer 2 km de fibre
08:18c'est très cher
08:19donc ça engendre
08:19des espérances énormes
08:20évidemment
08:21pour Goldman Sachs
08:22Starlink
08:22pourrait atteindre
08:23144 milliards de dollars
08:24en 2030
08:25certains vont même
08:26jusqu'à 300 milliards
08:27en 2035
08:27la vraie question
08:29c'est est-ce que ça va prendre
08:29une part significative
08:31des télécoms mondiales
08:32à 300 on sera à 15%
08:33ou est-ce que ça sera juste
08:34le grand acteur du satellitaire
08:36qui resterait un marché
08:37plus de niche
08:38et dans ce cas là
08:39on serait plutôt
08:39sur quelques dizaines
08:40de milliards de chiffres d'affaires
08:42avec un tiers de part de marché
08:43sachant que
08:45Amazon est en train
08:46de monter son propre réseau
08:47et puis les Chinois aussi
08:48auront leur propre réseau
08:49bientôt
08:50donc tout ça
08:51fait qu'il y a des attentes
08:52très variables
08:52et puis le dernier point
08:53c'est l'IA
08:54et là je pense
08:54qu'il y a de plus problématique
08:55parce que là
08:56ils investissent beaucoup
08:57pour avoir leur propre IA
08:58peut-être un jour
08:59dans l'espace
09:00avec des data centers
09:01mais ça c'est très très lointain
09:02en attendant
09:03Goldman Sachs
09:03et Morgan Stanley
09:04ils voient entre 200
09:05et 300 milliards de dollars
09:07de chiffres d'affaires
09:07dans ce domaine
09:08en 2030
09:08là ça me paraît
09:10très très ambitieux
09:11compte tenu des incertitudes
09:12du marché
09:13et puis pour l'IA
09:14il y a des investissements
09:15colossaux
09:15c'est-à-dire que
09:16l'année dernière
09:16pour un chiffre d'affaires
09:18de 4 milliards
09:18ils ont eu 6 milliards
09:20de pertes
09:20et aujourd'hui
09:21c'est le cœur
09:22des investissements
09:22c'est effectivement
09:23acheter des data centers
09:24etc
09:25et on voit
09:26les autres grands concurrents
09:27en fait pour être présents
09:28dans l'IA
09:29ils investissent des sommes
09:29des dizaines
09:30voire des centaines
09:31de milliards de dollars
09:32rappelons que Starlink
09:33avait 30 milliards
09:34de dettes
09:34à fin 2026
09:35avant l'introduction
09:36en bourse
09:36et qu'ils ont déjà prévu
09:37plus de 30 milliards
09:38d'investissements
09:39en 2026
09:40ce qui veut dire
09:41qu'à la fin de l'année
09:41la société ne sera plus
09:43cash positif déjà
09:44donc tout ça fait que
09:45sur la valorisation
09:46évidemment on peut
09:47imaginer beaucoup de choses
09:48mais admettons
09:49qu'il serait à 250 milliards
09:51de dollars en 2030
09:52avec 100 milliards
09:53d'EBITDA
09:53on serait déjà
09:54sur 10 fois le chiffre d'affaires
09:5627 fois l'EBITDA
09:57ce qui semble très élevé
09:58sachant qu'il y a la moitié
10:00de ça qui vient de l'IA
10:00où on ne sait pas du tout
10:01ce qu'ils vont faire
10:02donc de manière plus réaliste
10:04on serait aujourd'hui
10:05sur la base d'un CR2026
10:06qui est plus proche
10:07disons à 30-35 milliards
10:09on serait à 80 fois les ventes
10:10ça paraît irréel
10:11alors la confiance des marchés
10:13dans la capacité d'innovation
10:14d'Elon Musk
10:15est évidemment très forte
10:16mais des histoires
10:17comme Tesla
10:18ont montré que la croissance
10:19peut finir par flaffonner
10:20quand l'innovation
10:21devient moins différenciante
10:22donc moi je n'achète pas
10:23sur ces niveaux
10:24c'est sûr
10:24Merci beaucoup Alain Dubrul
10:26pour nous avoir partagé
10:27votre analyse ce matin
10:28que ce soit sur SpaceX
10:29sur Médincelle
10:30ou encore sur le secteur automobile
10:32et donc SpaceX
10:33qui était encore en hausse
10:34hier de 4,8% à la clôture
10:36au-delà des 200 dollars
10:37201 dollars
10:38et un gain de quasi 50%
10:40par rapport au prix d'introduction
10:41en bourse de vendredi
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