00:01Alain Dubreuil, directeur général délégué de Claresco Finances.
00:03Bonjour Alain, merci de nous consacrer quelques minutes ce matin à l'ouverture,
00:07car en effet il y a énormément de publications à arbitrer,
00:10rien que dans le CAC 40.
00:11Si on regarde bien sûr en Europe, on peut encore en citer des dizaines.
00:15Commençons peut-être par le segment du luxe qui intéresse probablement nos auditeurs,
00:20téléspectateurs, avec Kering qui donc décolle de 10%
00:23et à l'inverse Hermès qui fait moins 3.
00:26Oui, bonjour Étienne.
00:28Après les résultats de LVMH avant-hier,
00:30on a Kering qui a sorti des résultats qui sont plutôt bien appréciés.
00:35Il y a notamment une amélioration des tendances de chiffre d'affaires
00:37avec une croissance des ventes en comparable au deuxième trimestre qui est à plus 2.
00:41Alors bien sûr c'est tiré par la joaillerie qui est à plus 18 comme chez LVMH et Richemont,
00:46mais on a surtout un recul de Gucci qui est limité à moins 2%
00:50et ça c'est une nette amélioration par rapport au trimestre qui précède.
00:54Et le tout aussi avec un résultat d'exploitation stable qui traduit en fait une amélioration de la rentabilité.
00:59On a une marge d'exploitation qui est à 12,8 contre 12,2 attendu.
01:04Alors c'est moins lié aux ventes, mais qui a une bonne discipline de coût
01:08avec un programme accéléré de fermeture de magasins sous-performants.
01:11Mais comme Gucci s'améliore et que la société prévoit quand même une amélioration des ventes
01:17et de la rentabilité au deuxième semestre,
01:20tout ça apporte des éléments de soulagement sur un titre qui avait quand même beaucoup souffert dans le passé
01:25en raison du recul des ventes de Gucci depuis un nombre incroyable de trimestres.
01:30Alors c'est encore le cas au T2, mais clairement on voit que la tendance s'améliore.
01:34Donc beaucoup de soulagement.
01:37Et dans un titre qui rebondit aujourd'hui, attention quand même parce qu'en termes de valorisation,
01:42on est sur des niveaux de rentabilité qui sont bien plus bas que ce que c'était dans le passé.
01:46Donc ça se traduit par, ça se paye aujourd'hui 40 fois la raison de 2026 ou 28 fois 2027.
01:53Donc on est clairement sur une recovery.
01:54Il faudra que les résultats rebondissent quand même assez vite
01:57pour que le titre continue à progresser.
02:00Et également, il faudra aussi que Gucci confirme son caractère désirable.
02:03Aujourd'hui, l'érosion des ventes semble endiguée.
02:06Il faudra aussi revenir à la croissance au-delà.
02:09Mais en tout cas aujourd'hui, clairement un soulagement et une action sensible du titre
02:14qui est tout à fait compréhensible.
02:15Plus 3,5%.
02:17En face, Hermès moins 3.
02:19Alors Hermès, ce n'était pas si mal.
02:21La croissance des ventes en comparable au deuxième trimestre a plus 6,7%.
02:25Le marché attendait 6,5%.
02:26On a la maroquinerie à 10,2%, un peu en dessous de 17 attendus.
02:30C'est probablement ça qui déçoit un peu.
02:32On a une marge d'exploitation à 41%,
02:34donc c'est un petit peu au-dessus des attentes.
02:38Mais néanmoins, j'y recule sur un an.
02:40La Chine se stabilise, mais il n'y a pas vraiment de rebond en vue.
02:43Donc j'irais sur Hermès, on va dire que c'est en ligne plus ou moins.
02:47Mais il n'y a pas d'aussi bonne nouvelle que sur Kering, clairement.
02:51Et donc c'est probablement ce qui déçoit,
02:53parce que Hermès est quand même la star du secteur.
02:55Et donc des résultats en ligne, alors que d'autres finalement surprennent à la hausse.
02:59En relatif, ça déçoit, donc d'où une certaine déception.
03:03Mais pour autant, rappelons que la valorisation d'Hermès,
03:05maintenant on n'est plus qu'à 33 fois 2027,
03:07ce qui est bien plus bas que les 40-50 qu'on a vécu sur les dernières années.
03:12Et donc même si le chiffre d'affaires n'est pas éblouissant,
03:15il est quand même tout à fait correct.
03:16Donc je pense que ça ne remue pas en cause le statut de valeur défensive d'Hermès aujourd'hui, en
03:22tout cas.
03:22Les autres publications à suivre, Essilor, publication qui était très attendue,
03:26parce que le titre perd quand même 40% ou presque depuis le début de l'année.
03:29C'est ça. Le titre avait beaucoup monté à la fin 2025 sur l'essor des ventes des lunettes connectées.
03:36Et à l'époque, ça avait créé un énorme buzz, donc le titre s'était monté très haut.
03:39Et puis derrière, le narratif depuis le début de l'année,
03:41c'était que sur les lunettes connectées, finalement, il y aurait de la concurrence.
03:45Et que du coup, le groupe ne pourrait pas en tirer tout ce qu'on espérait.
03:50Alors effectivement, au deuxième trimestre, la croissance des ventes est un peu inférieure aux attentes.
03:54On en a à plus 8-7 contre 10-5 attendus, et après 10-8 au T1.
03:58Les ventes des lunettes connectées doublent, mais c'est en dessous de ce qu'on pensait quand même.
04:03Mais pour autant, ce qui surprend positivement, c'est la rentabilité,
04:06qui est assez supérieure aux attentes.
04:08Le reste à l'exploitation est à 2,75, à 10% en-dessus des attentes,
04:12avec une marge en progrésant de 0,8 points.
04:14Alors c'est en partie lié à des remboursements de droits de douane, mais pas seulement.
04:18C'est aussi lié au fait que les lunettes connectées,
04:20même s'ils en vendent un peu moins qu'attendues, ont des très très bonnes rentabilités.
04:24Et le groupe est assez confiant sur une poursuite de la croissance des ventes
04:28et de la rentabilité au deuxième semestre.
04:30Donc comme le titre avait quand même énormément baissé,
04:32c'est un soulagement et le titre rebondit ce matin.
04:35De plus de 2%, 2,4% précisément pour ce titre.
04:38Et Silor Luxottica à 172,80 euros.
04:41Bureau Veritas revoit là-haut ses perspectives, plus 10%.
04:44Et puis ça se passe bien également pour les ESN dans le SBF 120,
04:47plus 12% pour Alten, plus 10% pour Soprasteria.
04:51Un petit mot quand même de ce qui se passe sur la Compagnie des Alpes,
04:54avec un groupe qui décroche de 6% ce matin.
04:57Et pour cause, il revoit la baisse, sa rentabilité pour cette année.
05:01Oui, la Compagnie des Alpes, comme on pouvait s'y attendre,
05:04il avait un petit peu suggéré déjà, mais le Compagnie des Alpes d'hiver,
05:08c'est le ski, donc les grandes stations de ski alpines.
05:11Et l'été, ce sont les parcs d'attraction, notamment le Futuroscope
05:14ou surtout le parc Astérix.
05:16Et ce qui s'est passé, c'est qu'au printemps,
05:19ils ont souffert d'une météo qui était, on l'a oublié,
05:22mais extrêmement pluvieuse au mois de mai.
05:23Donc ça a pesé un petit peu.
05:24Et surtout, les canicules du mois de juin ont pesé sur la fréquentation.
05:29Alors pas dans des proportions colossales,
05:31mais comme ce sont des métiers où il y a beaucoup de coûts fixes,
05:34la moindre fréquentation des parcs d'attraction T2,
05:37dont à peu près 3-4% de moins,
05:38se traduit par une révision de la guidance annuelle
05:42sur le résultat de bruit d'exploitation,
05:45qui au lieu d'être à plus 10, sera plutôt à plus 4, plus 5.
05:48Donc c'est ça qui déçoit.
05:49Moi, je suis un peu surpris.
05:50Enfin, forcément, il y a l'effet d'annonce,
05:51mais quelque part, il me semblait que le consensus
05:53avait déjà anticipé le fait que le groupe
05:58s'offrirait des canicules et des événements climatiques,
06:02ce qui d'ailleurs amène à se poser la question
06:04sur un centre de société,
06:05de savoir quel va être l'impact des événements climatiques actuels.
06:09On aura peut-être des surprises dans les prochains trimestres.
06:11En tout cas, oui, c'est un petit peu décevant,
06:13mais en même temps, moi j'avoue, je ne suis pas très surpris.
06:15On pouvait a priori s'y attendre.
06:16Moins 6% pour Compagnie des Alpes à 20,15 euros.
06:20Un groupe qui, par ailleurs, se diversifie dans le Padel
06:22en prenant une participation de 33% dans Padel City.
06:25Dans l'Eurostox, 50, beaucoup de publications à suivre ce matin.
06:28Deutsche Bank, plus 4,8%.
06:30Eni, plus 4,6%.
06:31Allez, il nous reste une minute.
06:33Alain Dubrul, on ne pourrait pas faire toutes les publications,
06:35mais si on a une aujourd'hui à souligner,
06:37pour vous, c'est laquelle ?
06:39C'est qu'il y en a tellement, je vous le dirais.
06:41La plus marquante, là où, ce matin, vous avez dit
06:43« Ah ouais, ça, c'est pas mal, quand même ».
06:46Alors, je regarde rapidement, là.
06:49Non, il faut juste rappeler, effectivement,
06:50sur les ESN, Alten et Sopra,
06:52c'est des sociétés qui ont tendance à beaucoup réagir
06:54sur les publications de résultats.
06:57Et je dirais qu'au premier semestre,
06:58toutes les sociétés de services informatiques et logiciels
07:01ont beaucoup souffert du fameux SaaS-crack lié à l'IA.
07:04Et comme, déjà, depuis quelques jours, ça rebondit
07:06parce que les semi-conducteurs baissent
07:08et que quand, en plus, vous avez des chinses
07:10et les publications qui sont correctes,
07:12ça s'amplifie dans les résultats.
07:14Donc, voilà, il faut prendre en compte ces hausses,
07:18mais au regard de fortes baisses du premier semestre
07:21qui étaient peut-être injustifiées.
07:22Alten, plus 15% après la publication de ses résultats ce matin.
07:27Soprasteria, plus 13%,
07:28un secteur, en effet, qui reprend très clairement des couleurs.
07:30Merci de nous avoir accordé quelques minutes ce matin
07:32à l'ouverture avec, en effet, beaucoup de publications
07:35à décortiquer, à regarder en très peu de temps,
07:37dans le sens où tout se passe entre hier soir la clôture
07:39et ce matin, 8h, voire même au-delà pour certaines publications.
07:43Alain Dubru, directeur général délégué de Claresco Finance.
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