00:10Et pour finir cette émission, marché à thème, le dernier quart d'heure de Smart Bourse, nous avons le plaisir
00:15d'accueillir Nikolai Barinov.
00:17Bonsoir Nikolai.
00:19Bonsoir Nicolas.
00:20Vous êtes gérant chez Clartan et avec vous on va faire un petit peu d'analyse fondamentale.
00:24On va parler du cas NKT, une entreprise qui fabrique notamment des câbles sous-marins.
00:30Alors expliquez-nous pourquoi avoir choisi cette entreprise pour décrypter ce soir le cas d'investissement.
00:35Oui en effet, je vous parlerai aujourd'hui de câbles et plus précisément de NKT qui est un des trois
00:43acteurs européens du marché du câblage.
00:47Il s'agit d'une société danoise qui est écoutée à la bourse de Copenhague depuis plus de 100 ans
00:55et qui réalise aujourd'hui des chiffres d'affaires de 3,5 milliards d'euros.
01:01Pour une capitalisation, on est sur une mid-cap, une capitalisation moyenne de 6,2 milliards d'euros.
01:08Donc une entreprise créée à la fin du 19e siècle par un ingénieur danois dans le domaine du câblage pour
01:17accompagner l'électricité naissante à l'époque.
01:21En 1953, il pose le premier câble haute tension sous-marins qui est relié à la Suède à l'île
01:31de Gotland.
01:31Et c'est précisément sur ce segment du marché du câblage, des câbles haute tension, que NKT s'est appuyé
01:41et qui en a fait sa force.
01:43Il s'agit des câbles les plus puissants qui permettent de transporter l'électricité à plus longue distance, que ce
01:52soit sur des réseaux terrestres ou sous la mer.
01:55Il relie par exemple des îles à leur métropole et cette activité représente plus de 60% des revenus.
02:03Et il y a un tiers des revenus qui est réalisé dans les câbles à moyenne basse tension qui sont
02:10plus déployés dans la distribution.
02:12Donc si on peut utiliser cette analogie, les câbles haute tension ce sont les autoroutes de transport et les moyens
02:19de basse tension plus les routes départementales.
02:23Quelles sont les forces de la valeur et est-ce qu'on est, je connais un peu la réponse, mais
02:29est-ce qu'on est sur un marché porteur aujourd'hui quand on achemine de l'énergie ?
02:32On en a parlé juste avant, il y a quand même pas mal de tensions sur les sujets de l
02:35'énergie.
02:35Mais quelles sont les forces de NKT dans le marché, dans le moment de marché actuel ?
02:40La force de NKT c'est précisément leur spécialisation sur les câbles haute tension.
02:46C'est vraiment ce sujet haute tension ?
02:47Oui, puisque c'est le segment qui croît le plus rapidement de 10% par an.
02:54Et donc cette activité représente presque deux tiers des revenus.
02:58Alors pour les deux autres acteurs européens majeurs comme Prismian, qui est une prise italienne, qui est beaucoup plus grosse
03:06qu'NKT, cela ne représente que 15% du chiffre d'affaires.
03:10Et pour le français NXAN c'est un quart.
03:12Donc avec NKT nous avons une exposition à la thématique qui est beaucoup plus pure.
03:17Et sur le marché, nous sommes clairement sur un super cycle de l'investissement en infrastructures énergétiques.
03:27En Europe, aux Etats-Unis, le réseau est assez vétuste.
03:32D'autre part, en Europe, nous avons des objectifs qui proviennent de la Commission européenne, assez ambitieux, d'augmentation du
03:40mix de renouvelables.
03:42Bien sûr.
03:42Ce qui exige notamment la pose de câbles à haute tension pour relier les fermes éoliennes avec la terre, pour
03:53accompagner l'objectif de neutralité carbone du continent européen d'ici 2050.
03:59Sur l'interconnexion également, l'interconnexion ce sont des câbles qui relient deux réseaux d'électricité étatique
04:07et qui permettront aux Etats d'échanger de l'électricité de manière plus fluide.
04:16Et donc là aussi, il y a une cible de 50% de capacité en plus en Europe.
04:22D'accord.
04:23Donc rien que sur le marché européen, finalement, il y a de quoi assurer une croissance pour une valeur comme
04:28NKT, si je comprends bien.
04:29Exactement. L'Europe représente près de trois quarts des revenus pour NKT.
04:37Et en dehors des objectifs politiques, nous avons également une demande de l'électricité qui croit régulièrement d'au moins
04:474% par an,
04:48puisque les véhicules électriques sont de plus en plus présents dans le parc, en plus de pompes à chaleur.
04:56Et puis finalement, il y a bien sûr le déploiement des data centers qui accompagnent l'entraînement des modèles en
05:05intelligence artificielle,
05:06qui aujourd'hui est encore un phénomène américain, mais qui deviendra européen.
05:11Donc nous partons d'un réseau qui est plutôt vétuste en Europe, et quand on rajoute à cela une accélération
05:19à la demande,
05:20cela fait que nous sommes sur un super cycle d'investissement.
05:26Et sur la partie câble à haute tension, nous sommes sur une croissance de 10% par an,
05:33qui fait qu'aujourd'hui les capacités de production ne sont pas suffisantes pour faire face à la demande.
05:39D'accord. Et alors du coup, est-ce que le parcours boursier, la valorisation de NKT reflète vos convictions ?
05:49Je crois que NKT publiera dans quelques jours, le 13 mai, ses résultats.
05:53Oui. NKT a connu un parcours boursier assez haut en couleur depuis un an.
06:03Le cours a été revalorisé de 70%. Aujourd'hui, on est sur un PER, c'est-à-dire multiple, autour
06:11de 30%.
06:12Nous considérons que le cours a davantage de capacités d'appréciation,
06:19puisque la société est actuellement dans une phase d'expansion industrielle,
06:24avec des investissements qui pèsent, puisque la génération de trésorerie a été déficitaire l'année dernière,
06:33et le sera encore cette année, puisqu'ils sont en train d'ouvrir une seconde usine en Suède, en Allemagne,
06:39et de construire un autre navire de déploiement.
06:43D'accord. Ils investissent quelque part pour faire face à cette demande qui arrive sur le sol européen.
06:48Et par conséquent, la génération de trésorerie est encore négative.
06:53Mais nous considérons que, une fois ces investissements réalisés courant en 2027,
07:01la société sera en mesure de croître ses revenus d'au moins 7% par an,
07:07et de plus que doubler son résultat opérationnel à l'horizon 2030.
07:14Et nous avons un objectif de 1100 courants de cours de bourse.
07:21Bien sûr. 1100 courants danoises ?
07:24Oui, exactement.
07:25Dernière question. Pourquoi NKT, plutôt que Nexans ou Prismian en Italie ?
07:31Oui. Prismian, c'est l'acteur majeur du domaine du câblage.
07:36C'est le leader mondial.
07:38NKT est une exposition qui est plus pure à la haute tension.
07:44C'est ça, c'est vraiment le sujet haute tension ?
07:45Oui.
07:46C'est leur spécialité, c'est plus de 60% de leur revenu.
07:52Pour Prismian, ce n'est que 15%, autour de 15%.
07:57Alors que sur les autres câbles, moyenne, basse tension,
08:00il y a plus de risques de commodité.
08:03Qu'ils deviennent plus commoditaires avec une croissance accrue des acteurs extra-européens.
08:11Alors que sur les câbles haute tension, nous sommes sur un produit plus sophistiqué
08:16avec une valeur technologique qui est bien plus élevée.
08:20Cette volonté d'investir dans les infrastructures énergétiques européennes,
08:24notamment renouvelables, qui va amener des investissements en matière de câbles, câbles haute tension,
08:29ça se voit dans les carnets de commande de NKT aujourd'hui ?
08:31Oui, le carnet de commande de NKT est aujourd'hui autour de 10 milliards d'euros.
08:38D'accord.
08:39Ce qui représente 5 ans de revenus pour le groupe.
08:45Donc la visibilité est assez élevée.
08:48Merci beaucoup Nicolas et Marinov de nous avoir accompagnés dans Marché à thème,
08:54le dernier quart d'heure de Smart Bourse.
08:56Je rappelle que vous êtes gérant chez Clartan.
08:59Merci à toutes et tous d'avoir suivi Smart Bourse sur Bsmart4Change.
09:04Je vous rappelle que Smart Bourse, c'est tous les jours en direct de 17h à 18h,
09:09que vous pouvez également nous retrouver en replay sur bsmart.fr
09:14et nous écouter en podcast sur toutes les plateformes de podcast.
09:19Et quant à moi, je vous donne rendez-vous demain à 17h en direct sur Bsmart4Change.
09:24A demain.
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