00:03Musique
00:10Le dernier quart d'heure de SmartBourse chaque soir c'est le quart d'heure thématique.
00:13Le thème ce soir, c'est celui de l'énergie.
00:16C'est un très bon moment pour parler des producteurs d'énergie.
00:20Nous allons décrypter spécifiquement le cas d'investissement Iberdrola
00:24avec les équipes de Clartan associées et l'une des gérantes de Clartan qui est à mes côtés,
00:27Marie-Lou Gouefon. Bonsoir Marie-Lou.
00:29Bonjour.
00:30Merci beaucoup d'être avec nous.
00:31Oui, qu'est-ce qu'il faut savoir de l'espagnol Iberdrola, du profil du groupe
00:36et ce qui en fait un cas d'investissement intéressant en général pour vous Marie-Lou ?
00:41Alors effectivement, l'énergie c'est un thème d'actualité.
00:46Iberdrola c'est le leader espagnol de l'énergie mais c'est aussi l'un des plus grands groupes électriques
00:52mondiaux.
00:52Ils affichent une capitalisation boursière de 130 milliards d'euros.
00:55Et c'est une entreprise internationale présente dans des marchés comme l'Espagne, le Royaume-Uni, les Etats-Unis et
01:02le Brésil.
01:03Alors l'entreprise est née en 1992 de la fusion entre deux compagnies hydroélectriques espagnoles
01:10qui avait elle-même été fondée au début du siècle.
01:13Donc c'est ainsi que Iberdrola a acquis une expertise historique dans la production d'électricité.
01:18Mais c'est vraiment par son choix de pionnier de la transition énergétique que Iberdrola a réussi à faire la
01:26différence
01:26puisqu'en fait dès le début des années 2000, le groupe s'est dirigé vers les énergies renouvelables
01:33avant que ce ne soit une tendance généralisée.
01:36Et ça lui a conféré un avantage concurrentiel de telle sorte qu'aujourd'hui Iberdrola c'est 45 000 collaborateurs
01:42et 46 milliards d'euros de revenus.
01:46On parlait tout à l'heure dans la partie précédente de l'émission de l'énergie et des besoins d
01:51'investissement en énergie.
01:52Un groupe comme Iberdrola, c'est un groupe qui déploie des CAPEX records aujourd'hui.
01:57Absolument, c'est pour ça que Iberdrola, ce n'est pas simplement un producteur d'électricité traditionnelle,
02:04c'est un acteur stratégique de l'infrastructure énergétique mondiale.
02:08Le groupe mène des investissements records qui sont notamment dirigés vers les réseaux
02:13et les réseaux constituent l'épine dorsale de l'infrastructure énergétique.
02:17Comment s'équilibrent les grands métiers du groupe Iberdrola, Marie-Lou ?
02:22Alors il y a deux métiers qui se complètent.
02:24La première moitié des revenus, c'est le transport et la distribution d'électricité.
02:30Ce sont en fait les réseaux électriques régulés, c'est le cœur du modèle.
02:34En quelque sorte, ce sont les autoroutes de l'électricité qui acheminent l'énergie depuis les centrales jusqu'aux consommateurs.
02:41Par exemple, aux États-Unis, dans le Nord-Est, ils ont Avant-Grid, qui opère des réseaux dans des États
02:47très peuplés comme New York.
02:49Alors la base d'actifs régulés, c'est 51 milliards d'euros, donc c'est tout à fait considérable.
02:54Et c'est ce qui assure la visibilité des revenus.
02:57Et l'autre moitié de l'activité, en fait, c'est la production et la commercialisation d'énergie.
03:03Et Iberdrola produit de l'électricité, principalement avec des sources renouvelables.
03:09Il y a l'éolien, le solaire, beaucoup d'hydraulique aussi, parce qu'ils ont des barrages.
03:14Donc par exemple, ils ont en mer du Nord des parcs éoliens offshore.
03:19En Espagne, ils ont des centrales solaires d'envergure, comme Nognes-des-Balboas.
03:23C'est l'une des plus grandes d'Europe.
03:25Donc ce qui nous attire, chez Clartan Associés, c'est cet équilibre entre les réseaux régulés et la production.
03:32Et aujourd'hui, la production d'Iberdrola est 90% décarbonée.
03:38Quelles sont les grandes tendances de long terme qui portent l'activité d'Iberdrola, mais l'activité du secteur en
03:45général,
03:45et qui caractérisent aussi cette industrie de production et de réseau également, Marie-Lou ?
03:52Alors c'est une industrie qui est vraiment intéressante de notre point de vue.
03:56D'abord parce qu'elle répond à un besoin essentiel, et aussi parce que désormais, la demande est en croissance
04:03structurelle.
04:04Notamment avec les besoins de l'intelligence artificielle, en termes de digitalisation, de data centers.
04:11En fait, tous ces nouveaux écosystèmes sont très gourmands en électricité.
04:15Il y a aussi l'électrification des transports, la décarbonation de nos industries, même les pompes à chaleur en fait
04:22contribuent à ce mouvement.
04:25Donc on a de nouveaux usages qui augmentent la consommation d'électricité à un moment où les États doivent investir
04:32dans les réseaux.
04:32Parce que les installations sont souvent insuffisantes et elles sont vétustes.
04:36En moyenne, elles ont plus de 50 ans.
04:40Donc c'est un métier qui ne consiste pas seulement à préparer l'avenir, il faut déjà répondre aux enjeux
04:46du présent.
04:47Avec aussi cette visibilité qu'apporte cette industrie, là je parle aussi à l'investisseur, à la gérante d'actifs,
04:55Marie-Lou.
04:55On a vu long terme sur la récurrence des revenus d'un groupe comme Iberdrola par exemple ?
05:02Oui, alors c'est une caractéristique de l'industrie qui nous intéresse énormément.
05:07En fait, on a beaucoup de visibilité qui est offerte par les actifs régulés.
05:11Déjà parce que les tarifs sont fixés par les régulateurs.
05:15Nous avons la commission de régulation de l'énergie, mais il y a également des équivalents.
05:20Aux États-Unis, c'est la FERC qui est l'équivalent fédéral de régulation.
05:25L'autre point, c'est que les tarifs sont souvent indexés sur l'inflation.
05:29Donc ça préserve la valeur des actifs.
05:31Et puis, la rentabilité des capitaux propres, elle est garantie, elle est contractualisée.
05:37En fait, c'est la base d'actifs qui sert d'assiette pour la rémunération.
05:41Et puis les contrats sont à long terme, donc ça, ça sécurise les revenus.
05:45J'ajouterais aussi que c'est un métier qui a beaucoup de barrières à l'entrée.
05:49Ces actifs nécessitent des investissements importants, on l'a vu, pour être construits.
05:55Des décennies aussi.
05:57Il y a une expertise technique qui est difficile à répliquer.
06:00Et puis, les relations avec les régulateurs se construisent dans la durée.
06:04Donc finalement, c'est une industrie qui présente des caractéristiques défensives et qui a aussi un potentiel de croissance.
06:12Qu'est-ce qui distingue spécifiquement Iberdrola ?
06:14Puisque c'est votre choix chez Clartan Associés, dans cet univers, dans cette industrie.
06:19Qu'est-ce qui distingue Iberdrola par rapport à ses concurrents ?
06:21Alors, nous avons spécifiquement choisi Iberdrola dans notre fonds Clartan Valeurs,
06:26parce que l'entreprise affiche une certaine qualité opérationnelle.
06:32Déjà, elle affiche l'une des meilleures rentabilités de son secteur.
06:35L'un des bilans les plus sérieux aussi.
06:38Et c'est vraiment fondamental dans l'industrie, parce que ça permet cette planification des investissements
06:45et une allocation efficace du capital également.
06:48Nous constatons aussi que l'entreprise a un certain savoir-faire dans la gestion des opérations.
06:54Par exemple, ils savent optimiser le prix de vente de l'électricité en gérant activement les barrages et le stockage.
07:01Alors, si je peux donner un exemple pour souligner les défis du secteur et aussi les qualités d'Iberdrola,
07:09on se rappelle qu'il y a exactement un an, l'Espagne et le Portugal ont connu un blackout historique
07:16qui a quand même duré dix heures, qui a été causé en fait par des incidents techniques
07:20et puis des surtentions en cascade, de telle sorte que toute la péninsule ibérique s'est trouvée plongée dans le
07:27noir
07:27et les infrastructures paralysées.
07:29Alors, cette crise, elle a montré à nouveau l'importance d'avoir des infrastructures modernes et robustes,
07:37cet enjeu de fiabilité et d'endurance du système électrique
07:40et elle a également renforcé la position d'Iberdrola,
07:44car le groupe s'est montré très réactif dans sa communication, dans sa coopération avec les enquêtes techniques.
07:50Donc, ça a montré la valeur de son expertise.
07:53Oui, je comprends. Ils sont sortis, grandis, c'est difficile à dire, mais ils sont sortis grandis quand même de
07:57cette crise
07:57qui a frappé la péninsule ibérique.
07:59En effet, et puis c'est une crise qui n'est pas isolée. Par exemple, aux États-Unis, les interconnexions
08:05entre États sont très limitées,
08:06donc ça fragilise beaucoup le réseau. Et au Texas, en février 2021, il y a aussi eu un blackout avec
08:13une très grande vague de froid.
08:15Comment est-ce qu'on n'a pas parlé de chiffres ? Comment est-ce que tout ça se traduit
08:18en chiffres ?
08:18C'est quoi les quelques métriques clés qui vous paraissent pertinentes quand on regarde Iberdrola, là, aujourd'hui ?
08:25Si on doit résumer en un chiffre cette histoire, depuis 25 ans, Iberdrola a multiplié par plus de 10 sa
08:35capitalisation boursière.
08:37Plus récemment, à l'automne, le groupe a présenté au marché sa vision pour 2031,
08:43avec des objectifs très ambitieux à deux chiffres de croissance de son résultat net sur les deux prochaines années.
08:50Et puis, c'est un groupe qui est très prudent dans sa communication financière, qui a l'habitude de dépasser
08:55ses objectifs.
08:57Donc, de notre point de vue, c'est un gage de confiance dans l'exécution du plan et la capacité
09:02de créer de la valeur.
09:03Qu'est-ce que ça apporte dans un portefeuille ? Et plus précisément, qu'est-ce que Iberdrola représente aujourd
09:08'hui
09:08dans un fonds comme ClartanValeur, un fonds flagship pour la société ClartanAssociée ?
09:14Vous disiez, effectivement, market cap x10 en 25 ans, et puis un profil défensif, d'entreprises défensives, avec potentiel de
09:23croissance.
09:25Alors, on a une position importante dans notre fonds ClartanValeur, dans Iberdrola.
09:30C'est une position de 3%.
09:32Nous l'avons initiée à...
09:33Ça le met dans le top 10, par exemple ?
09:35Oui, tout à fait. Ça fait partie des entreprises qui comptent dans le fonds.
09:39On a initié cette position à l'automne 2024.
09:43Et en fait, depuis lors, la performance cumulée du cours est de l'ordre de 40%.
09:49Aujourd'hui, on envisage toujours Iberdrola comme une conviction de long terme,
09:54parce que ça rentre vraiment dans l'épure de ClartanValeur.
09:57On l'a vu, on a une certaine profondeur de gouvernance, de management, on a beaucoup de visibilité.
10:02On a également un niveau de pricing qui reste raisonnable, de notre point de vue, avec du rendement.
10:09Donc, beaucoup de qualité dans ce dossier.
10:12Et en synthèse, c'est un dossier d'investissement qui nous permet de jouer en défense,
10:17dans cet environnement énergétique particulièrement complexe,
10:21tout en ayant des perspectives de croissance.
10:23L'énergie au cœur des, plus que jamais au cœur des enjeux, si je puis dire.
10:27Et effectivement, la dernière crise en date dans le Golfe nous le rappelle encore cruellement vue d'Europe.
10:33Merci beaucoup, Marie-Lou.
10:34Marie-Lou Gouaiffon, gérante financière chez Clartan Associé,
10:37qui était avec nous l'invité de ce dernier quart d'heure pour décrypter ce cas d'investissement.
10:41Iberdrola, une interview comme les autres,
10:43que vous retrouvez bien sûr en replay sur bismart.fr
10:46ou en podcast sur l'ensemble de vos plateformes d'écoute préférées.
Commentaires