00:00Et vient de nous rejoindre en studio à l'instant David Kruk de la financière de l'échiquier.
00:04Bonjour David.
00:04Bonjour Antoine.
00:06Comme traditionnellement vous arrivez avec...
00:08On fait la même chose ?
00:09Une sentence, ouais on va essayer de faire la même chose.
00:11Donc vous arrivez avec une sentence, est-elle définitive, irrévocable, etc ?
00:17Définitive, irrévocable, c'est des mots un peu durs quand même, mais bon on va dire oui.
00:20Bon d'accord. Et votre sentence, quelle est-elle ?
00:23Alors le marché est passé d'une asymétrie dangereuse à une asymétrie constructive, Antoine.
00:28C'est ça.
00:31Platon, l'académie, que le nul n'entre ici s'il n'est géomètre.
00:36Donc on va faire un peu de géométrie avec vous et de symétrie.
00:39Alors, on passe d'une asymétrie dangereuse à une symétrie constructive.
00:43Qu'est-ce que vous entendez par là ?
00:45On a mal commencé le mois, ce conflit est arrivé.
00:48Tout le monde avait un petit peu cette croyance implicite par rapport au traumatisme de Liberation Day
00:52que tout deep devait être acheté, et moi le premier, j'en suis désolé.
00:55Mais on a vraiment cru que cette guerre allait être relativement courte.
00:58Tout le monde pensait que les marchés allaient rebondir et que le deep était là.
01:02Et l'asymétrie s'est créée à ce moment-là, où finalement le potentiel de baisse était beaucoup plus important
01:06que le potentiel de hausse.
01:08C'est là où je parle d'asymétrie dangereuse.
01:11Après ça, on a eu une baisse importante.
01:13Le marché a réalisé que la guerre allait être longue, que les conclusions de cette guerre allaient être dangereuses.
01:18Donc on a eu vraiment une purge du positionnement, Antoine.
01:21On a eu des hedge funds qui ont une exposition short au marché la plus importante depuis Liberation Day.
01:28On a des fonds sitiers, donc les fameux fonds Momentum que vous connaissez bien,
01:32qui ont vendu presque 190 milliards depuis un mois sur les marchés.
01:37Je vais arrêter là sur les chiffres, mais c'est juste pour vous montrer l'étendue des dégâts qu'on
01:41a eus.
01:42Et dans le même temps, le positionnement aussi, c'est complètement annihilé,
01:46puisqu'on a un positionnement très pessimiste, très bériche.
01:48On le regarde juste avec le fear and greed, et on est en position d'extrême peur.
01:53On est à 13 sur 100 ou 14 sur 100 toujours.
01:56Donc on a une nouvelle symétrie qui s'est mise en place,
02:01parce que le marché est devenu vraiment pessimiste, et le marché aussi a beaucoup vendu.
02:07Donc c'est là que la symétrie naît, si vous voulez.
02:09Et cette semaine, j'ai eu une phrase d'un trader qui m'a intéressé.
02:13On lui disait « Pour la première fois, je commence à me sentir véritablement pessimiste.
02:18Avec malchance, je suis en train de prédire le point bas du marché. »
02:21Et je trouve que c'est extraordinaire cette phrase, parce qu'il y a une double peur.
02:24Il y a la peur, c'est ces deux forces qui s'opposent et s'équilibrent.
02:27Il y a la peur de l'environnement de marché, et là, bien sûr, il y a plein de craintes
02:32dont on peut citer.
02:34Mais dans le même temps, tout le monde a peur de louper les points bas
02:37après toutes ces ventes et ces baisses du marché.
02:39C'est très marrant, parce que ça fait quelques jours qu'on le dit,
02:43et que les banques d'affaires font pas mal d'études là-dessus,
02:46qui montrent que les marges qu'on dégage en vendant les actions,
02:51finalement, sont en train de faire un ratio de 1 avec les marges qu'on peut récolter en achetant le
02:56marché.
02:57Sauf que, en vendant les actions, on est sûr de faire une perte.
03:00Alors qu'en les achetant, on se donne de la latitude pour des bénéfices.
03:04Donc, c'était un peu le point cuvette.
03:07Et du coup, les indices remontent.
03:09Et vous avez vu à quelle vitesse ils remontent.
03:11Le Cospi qui prend 9%, le Nasdaq.
03:13Donc, il y a vraiment cette peur.
03:15Et c'est là où je dis qu'on peut rester dans un trading range simple
03:18parce qu'on a un équilibre des forces.
03:19Et cet équilibre de force entre l'orientation négative
03:23que vous pouvez avoir à l'aller sur l'économie liée à l'inflation,
03:26liée à un choc de croissance,
03:27liée à des banques centrales qui peuvent être moins accommodantes.
03:30Mais dans le même temps,
03:31maintenant que le positionnement est tellement devenu pessimiste
03:34et c'est vraiment...
03:38Bon, il y a moins...
03:38Vraiment, tous les acheteurs ont...
03:40Les gens ont vendu, excusez-moi.
03:42Et bien là, effectivement, il y a cette symétrie
03:43et on risque de rester dans un range-redding pendant un certain temps.
03:46Donc, là, d'un point de vue technique
03:48et d'un point de vue de finance de marché,
03:51on peut dire que la poussière a fini de retomber.
03:54Et que c'est le moment
03:55où on peut commencer à construire quelque chose.
03:58Oui, maintenant, ça n'empêche pas
04:00qu'il est toujours très, très compliqué
04:02de savoir comment ce conflit va arriver.
04:05D'ailleurs, devant nous, on a un week-end qui est assez long.
04:08Je ne sais pas si vous avez remarqué, Antoine,
04:09mais les lundis, mardi, mercredi,
04:11les marchés ont une très belle performance.
04:12Et les jeudis, vendredi, on est 8% inférieurs
04:15en termes de performance aux trois premiers mi-jour de l'année.
04:17Et on sent qu'on manque de jus pour continuer quelque chose.
04:20Vous voyez bien que sur la géopolitique,
04:22tout le monde en a quand même un petit peu peur.
04:23Et dès qu'on arrive à un week-end
04:24où on ne peut pas vendre,
04:25on ne peut pas maîtriser ses investissements,
04:28les gens vendent avant le week-end.
04:31Et là, on a un week-end de quatre jours en Europe
04:33et de trois jours aux US,
04:34avec un chiffre de l'emploi qui va avoir lieu vendredi
04:37dans une journée où quasi tout est fermé,
04:39à part l'asile matin.
04:40C'est clairement...
04:41Bon, voilà, il y a encore des doutes, évidemment,
04:43sur le court terme.
04:44On n'est pas vraiment sûr.
04:46Surtout qu'encore une fois,
04:47toute la hausse qu'on voit depuis deux jours,
04:49elle vient uniquement des fonds techniques.
04:51Il n'y a aucun institutiel.
04:52Nous, on traite très peu en ce moment,
04:54financière de l'échiquier.
04:55On a très peu d'ordres.
04:56On est très attentifs par rapport à une situation
04:58qui est difficile à anticiper.
05:00Et là, tous ceux qui sont rachetés
05:01sont des flux qui sont vraiment des flux mécaniques.
05:04Ce sont, encore une fois,
05:05ces fonds Momentum,
05:06les vols Contrôle, les Hedge Fund.
05:08Bon, on ne va pas tous les signaler,
05:09mais c'est juste des rachats de short.
05:11D'ailleurs, les titres les plus shortés hier
05:12ont fait une performance de près de plus 7%.
05:15On voit bien que ça s'est fait sur des rachats de short.
05:17Et les marchés, c'est difficile pour un institutionnel
05:20de suivre tous ces mouvements
05:21qui sont extrêmement erratiques.
05:23Et c'est peut-être pour ça que JP Morgan
05:25met en garde, là, dans une note ce matin.
05:26Il dit, foncez pas dans le rebond, tête baissée.
05:30C'est pas le bon moment
05:31et ça peut même être dangereux.
05:32Alors, ça dépend quel univers il met en place.
05:35C'est vrai que sur le très court terme,
05:36comme je viens de vous le dire,
05:37avant un week-end de 4 jours,
05:38je serais quand même étonné
05:38que les marchés tiennent encore demain
05:40et on peut avoir un petit peu de prise de bénéfice
05:42avec des gens qui sont un petit peu suspicieux
05:44d'une crise qui peut encore, bien sûr, durer.
05:47Et ça, on n'en sait rien.
05:48Maintenant, sur le moyen terme,
05:49voilà, il y a ce range-trading
05:51qui se met certainement en place
05:52avant probablement si, hors mousse,
05:54on arrive à faire passer des bateaux
05:55et si la situation se règle.
05:57Là, effectivement, le marché serait
05:58à un potentiel de hausse
05:59qui maintenant est vraiment réajusté
06:01de façon assez nette.
06:02Un dernier petit mot,
06:03vous allez être la vigie de cette émission
06:05parce qu'on va beaucoup parler
06:06de certains secteurs,
06:07en particulier celui des utilities,
06:09donc de tout ce qui est infrastructures,
06:10énergie, tout ça,
06:12qui sont ce qu'on appelait
06:13il y a encore quelques semaines
06:15les valeurs ennuyeuses.
06:16C'est en train de devenir
06:17les vedettes du moment
06:18parce que non seulement
06:18elles fournissent beaucoup de rendement
06:20et c'est un de leurs principaux atouts,
06:22mais elles ont aussi de la dynamique,
06:24surtout dans l'environnement actuel
06:25et peut-être même surtout
06:26du côté européen
06:28où il y a aussi des dynamiques
06:29de développement
06:29et d'investissement
06:30dans l'infrastructure.
06:31Ça, c'est tout à fait vrai,
06:32c'est fondamental.
06:33Maintenant, je pense que
06:34s'il y a un rebond du marché,
06:35on ira acheter
06:36ce qui a le plus baissé.
06:37Voilà.
06:38Et donc, à ce moment-là,
06:40vous allez voir vos utilities
06:41qui vont probablement
06:42sous-performer.
06:43Ça ne veut pas dire
06:43qu'elles gardent un intérêt évident
06:45sur le moyen terme,
06:46mais je pense que
06:47s'il y a un rebond
06:48important du marché
06:49et si cette crise
06:50enfin prend fin
06:51et on l'espère tous évidemment,
06:53c'est ce qui aura été
06:53le plus massacré
06:54qui remontera
06:55avec le plus de force
06:56et de vigueur.
06:57Meilleure preuve,
06:58illustration de ce que vous dites,
06:59quelle est la plus forte hausse
07:00du CAC 40 en ce moment ?
07:01C'est ArcelorMittal
07:03qui a une 5,9%
07:04et qui a été
07:05la principale victime
07:06justement du renchérissement
07:07des coûts du pétrole
07:07sur le CAC 40.
07:08C'était le titre
07:09le plus réactif.
07:10Donc effectivement,
07:11peut-être faire un petit peu
07:13de gestion value
07:13dans un premier temps
07:14avant de réaligner
07:16les pions sur l'échiquier.
07:17En tout cas,
07:18merci infiniment
07:19David Cruque,
07:20financière de l'échiquier.
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