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Ce mardi 27 janvier, la performance de LVMH et la belle envolée de Fnac Darty, ont été abordées par François Dossou, directeur de la Gestion Action Listed Assets chez Sienna IM, dans l'émission Good Morning Market sur BFM Business. Retrouvez l'émission du lundi au vendredi et réécoutez la en podcast.
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00:01François Dessault qui nous attend depuis Siena IM où il est directeur de la gestion action.
00:05Bonjour François Dessault, merci d'être avec nous ce matin.
00:08Dans un instant nous allons revenir sur la belle envolée hier soir de Fnac Darty
00:12mais également sur la publication de ASML, ça sera demain.
00:16Juste avant quand même une réaction à chaud sur ce secteur du luxe,
00:19on en parlait il y a quelques instants avec Paul Marcel,
00:22c'est vrai qu'on a quand même un titre LVMH qui a gagné quasiment 50% l'espace de 6 mois.
00:27Oui absolument, bonjour Etienne, LVMH avait donc bien rebondi sur des perspectives qui étaient plutôt optimistes
00:34et la semaine dernière suite à la publication de Richemont qui a montré que notamment les prix de l'or dans la joaillerie
00:42commençaient à avoir un impact sur la marge négative.
00:46Donc le titre LVMH a perdu quasiment 10% depuis l'annonce des résultats de Richemont.
00:52Donc c'est un secteur du luxe qui reste quand même très très compliqué,
00:55il faut savoir qu'il est confronté à des problématiques notamment de doigt de douane
01:00mais aussi de consommation, de changement d'habitude
01:02mais aussi en termes de tendance, un marché qui est de plus en plus segmenté
01:07à savoir une bonne résilience au niveau du haut de gamme
01:10et une consommation aspirationnelle qui est un peu plus dépendante de l'inflation
01:15et de la consommation qui reste quand même assez faible.
01:19Le talon d'Achille du groupe de luxe exposé à la Chine, c'est aussi la faiblesse de la consommation en Chine
01:27dans un contexte où l'immobilier reste quand même toujours à toujours du mal à repartir
01:32et le consommateur n'est pas au rendez-vous.
01:36Donc si on revient quand même d'un point de vue fondamental sur les résultats de LVMH,
01:41il y a une amélioration, c'est vrai que la croissance qui était…
01:47la période Covid est aujourd'hui plutôt derrière nous
01:50mais elle est en amélioration quand même depuis quelques trimestres.
01:54On est passé de moins 9% au deuxième trimestre à moins 2%
01:57mais les attentes sur le dernier trimestre de l'année en fait c'est une légère décélération.
02:03Nous sommes plutôt sur une prévision de l'ordre de croissance,
02:07une croissance en baisse de 3% ce qui nous amènerait sur l'ensemble de l'année.
02:11Une croissance quand même en légère baisse mais quand même en amélioration sur l'ensemble de l'année.
02:17Comment aujourd'hui vous arbitrez ce titre LVMH en portefeuille
02:21dans le sens où c'est l'une des plus grosses pondérations européennes ?
02:24Quand on a un portefeuille France ou Europe, on ne peut pas faire l'impasse sur LVMH François Dossouf ?
02:30Oui, on ne peut pas faire l'impasse sur LVMH mais en fait nous ce que nous considérons
02:34c'est que le titre aujourd'hui, après la baisse de 10% je vous le disais par rapport à ces points hauts,
02:40le titre devient légèrement attractif mais nous avons plutôt une position de neutralité
02:44donc on ne peut pas faire l'impasse sur le titre.
02:47Mais aujourd'hui LVMH en fait qui a été historiquement un titre qui était le best in class
02:53de par sa diversification, aujourd'hui ça devient plutôt une faiblesse en fait.
03:01Nous avons des préférences dans le secteur notamment sur Richemont sur lequel la croissance est un peu plus forte.
03:08Nous sommes sur une position de neutralité.
03:10Les résultats de ce soir ne devraient pas apporter quand même grands changements.
03:14Nous serons relativement attentifs en fait aux perspectives, notamment dans la mariconnerie et dans le luxe, dans la joie à la rie pardon.
03:28Nous pensons que les spiritueux ça restera toujours un problème et c'est un marché quand même qui reste relativement fragilisé
03:36par des tensions géopolitiques, des fluctuations de change et aussi une consommation comme je le disais du consommateur
03:42qui est quand même à tonne.
03:43Donc un secteur de manière générale sur les biens de consommation et notamment sur le luxe,
03:48sur lequel nous sommes plutôt neutres, voire légèrement négatifs, avec une préférence dans le secteur sur des acteurs
03:55avec des histoires un peu plus spécifiques, je disais tout à l'heure avec de la croissance chez Richemont,
04:02mais aussi Kering. Nous pensons qu'en fait avec la nouvelle, notamment ce matin, Kering va bénéficier d'un new flow
04:10et probablement qu'il faudrait être attentif sur les trimestres à venir sur l'opérationnel,
04:16parce qu'aujourd'hui le titre a bien riréité, mais surtout sur des anticipations en fait d'amélioration opérationnelle
04:23qui ne sont pas encore là. Le groupe est mieux organisé aujourd'hui, il y a une revalorisation qui est faite,
04:31mais nous sommes toujours dans l'attente d'une amélioration de l'opérationnel qui, elle, devrait plutôt suivre,
04:37donc plutôt jouer des acteurs avec des histoires spécifiques dans un secteur qui reste quand même relativement conflit.
04:44Kering qui prend 1,3% ce matin à 276 euros, avec donc sa maison mère Artemis qui se désengage de Puma
04:51et qui va donc récupérer ainsi 1,5 milliard d'euros. Dans l'actualité également, on a FNAC qui a pris plus de 17% hier soir à la clôture,
04:59François Dessous avec Daniel Kretinsky qui se renforce au capital. L'ambition de Daniel Kretinsky, c'est de détenir 50% de FNAC Berthi.
05:08Alors ce qui est intéressant, c'est qu'on parle d'une OPA, oui, mais en même temps, Daniel Kretinsky dit
05:13non, non, je n'ai pas l'intention de sortir FNAC Berthi de la bourse. Donc au final, ce n'est pas un retrait de la cote pour l'instant.
05:18Oui, oui, tout ça n'est pas très clair, mais en fait, nous en tant qu'actionnaire minoritaire,
05:25nous pensons quand même que c'est une bonne porte de sortie pour les actionnaires minoritaires.
05:31Le titre, je pense, va rester relativement collé à cette offre parce que nous, nous ne voyons pas de sur-offre.
05:37Ça valorise quand même bien le titre. Il faut savoir quand même que c'est un secteur qui reste compliqué.
05:42L'offre valorise le titre adapté à 14 fois le PE avec un EV sur EBIT supérieur à 7 pour un titre dont les ambitions du plan 2030
05:56affichent une marge opérationnelle de 3%. Donc on est vraiment en train de parler d'un secteur qui est compliqué
06:02avec des marges très très faibles, des retours sur investissement faibles. Nous l'avions dans certains portefeuilles
06:07pour des raisons notamment d'un titre qui est bien positionné en France avec la création d'emplois.
06:11Donc dans nos fonds à impact social, c'est un titre que nous aimions beaucoup.
06:16Il semblerait que justement, il y ait des garanties sur cette offre par rapport à l'emploi
06:20et que le gouvernement soit très attentif sur l'impact à l'emploi en France.
06:25Donc nous, nous n'avons pas des raisons de nous précipiter pour apporter,
06:29mais nous considérons qu'à ce cours, le titre est bien valoré compte tenu de ses fondamentaux.
06:34Et après une hausse de 17% hier, Fnac d'Artis se stabilise ce matin à 35,45 euros.
06:39Un dernier mot sur la tech européenne, avec notamment ASML qui va publier ses résultats demain.
06:45ASML qui est très attendu, quelques jours après la publication de TSMC.
06:50On a encore vu hier Microsoft faire des annonces sur le développement d'une puce.
06:55Il s'agit de la puce Mi A200.
06:57Bref, en tout cas, on voit aujourd'hui que les annonces sont nombreuses dans ce secteur de la tech,
07:01d'autant plus que les GAFAM en plus ont publié cette semaine.
07:03Oui, absolument.
07:05En fait, là, vous avez, si vous voulez, l'exposition la plus forte à l'AI,
07:08à l'intelligence artificielle en Europe.
07:11Bon, ASML, c'est un best-in-class, c'est un incontournable pour la tech européenne.
07:17Juste pour mettre les choses en perspective,
07:19nous sommes en train de parler d'un secteur des semis,
07:22dont la croissance en 2025 devrait être de 23%.
07:25Là, on n'est plus tout à fait sur les croissances dont nous avons parlé
07:28sur les biens de consommation précédemment,
07:30notamment sur le luxe et sur le frère Darty.
07:33C'est, en fait, nous rentrons dans un super cycle de croissance
07:37qui est tiré essentiellement par la mémoire à 65%.
07:40Donc, la croissance de la mémoire, c'est 65% cette année.
07:44Vous avez la croissance aussi sur l'IA qui est de 50%.
07:48Tout ça, en fait, ça a eu tendance à plutôt faire envoler les prix de la mémoire
07:53avec des effets collatéraux, notamment sur la demande sur les smartphones
07:58et sur les portables, une croissance qui sera en baisse.
08:01Mais aujourd'hui, ASML est quand même bien positionnée
08:04avec une visibilité sur la demande d'équipements avancés,
08:08un potentiel d'expansion des marges.
08:10Les marges aujourd'hui, elles sont au-delà de 50, elles sont à 52%,
08:14mais elles sont toujours attendues en amélioration.
08:16C'est un véhicule qu'il faut privilégier.
08:19En termes d'attente, je pense que la publication aura le mérite
08:24d'être la dernière où les commandes ne publieront plus les commandes
08:29d'un point de vue trimestriel, parce que c'est ce qui crée
08:31beaucoup de volatilité sur le titre.
08:33Le titre, il est valorisé aujourd'hui à 35 fois les PE.
08:36Nous sommes quand même sur une croissance moyen terme
08:40de plus de 20% de l'activité.
08:43Je pense que la valorisation n'est pas un problème sur un titre comme ASML.
08:46Après le rallye que le titre vient de faire depuis le début de l'année,
08:49on est quand même sur une progression de plus de 26%,
08:52mais quand vous regardez ASML dans le secteur, c'est 36%.
08:55Donc, vous avez vu qu'il y a eu un engouement.
08:58Probablement que la publication avec les chiffres de commandes
09:02pourrait peut-être décevoir, mais nous, nous restons quand même
09:05sur un titre avec une croissance de 10% sur le trimestre.
09:09Les chiffres d'affaires sont attendus à 10 milliards sur le trimestre,
09:20donc plus de 10%.
09:21Nous, nous considérons que si jamais il y avait une faiblesse sur le titre
09:26lors de la publication des prises de profit,
09:28ce serait une occasion de se positionner sur le titre ASML,
09:31qui offre une visibilité qu'aucun autre titre dans le secteur.
09:351182 euros ce matin pour ce titre.
09:39ASML qui va donc publier ses résultats demain,
09:42et donc avant à suivre LVMH ce soir,
09:45publication que vous pourrez bien sûr suivre dans BFM Bourse
09:48avec Guillaume Sommerer et dans le journal de 18h sur BFM Business.
09:52Merci beaucoup François Dessault nous a accompagné ce matin.
09:55Je rappelle que vous êtes directeur de la gestion action de Siena IM.
09:57Merci beaucoup François Dessault.