00:01Tout pour investir, le placement à suivre.
00:04Et on retrouve Julien Nevenzal, Ditoro. Bonjour Julien.
00:09Bonjour Antoine.
00:11Bon, Groenland, budget, bref, on est au milieu du bazar, d'accord.
00:19Vous, vous avez noté deux points très importants qui sont décorrélés de toutes ces considérations,
00:26mais qui pourraient être vraiment très éclairants sur la tendance de marché général.
00:31C'est vrai qu'on voit que ça patine un petit peu du côté de Wall Street depuis quelques semaines,
00:36encore une fois en dehors de toute considération géopolitique ou géostratégique.
00:42Il commence à y avoir un décalage entre le Nasdaq et le S&P 500.
00:46Et ce n'est pas logique, puisque, et on vous le dit depuis des semaines et des semaines,
00:49les deux sont corrélés, le S&P 500 est concentré autour de quelques valeurs technologiques,
00:55les Mac7 pour ne pas les citer.
00:57Mais ce décalage, c'est quelque chose de bizarre selon vous.
01:00Est-ce que vous pouvez nous en parler et nous dire de quelle manière ça doit nous éclairer sur la tendance des marchés ?
01:08Oui, oui, oui, oui, certainement.
01:09Je pense que c'est un point qui est à analyser en ce moment, observé.
01:13Je le relirai à une intervention que j'ai faite au dernier trimestre l'an dernier,
01:17sur le cycle économique, en indiquant que, selon les travaux qu'on peut mener sur les cycles,
01:23on devrait avoir un ralentissement de l'économie américaine en 2026 et en 2027.
01:28Évidemment, au moment où on le dit, c'est qu'on est plutôt au sommet de l'activité,
01:32donc ça ne se voit pas, ça n'est pas perceptible.
01:34Et comme le marché boursier a tendance à excompté ce genre de choses,
01:38quand on sait qu'on est sur le sommet d'un cycle économique,
01:42eh bien on peut regarder si le marché boursier donne des signes de fatigue.
01:45Et je vous avais dit à l'époque, c'était en novembre,
01:47ça incite, je pense, à beaucoup de prudence, à réduire un peu l'exposition aux actions,
01:51mais il n'y a pas pour autant de signes très négatifs sur les marchés d'action.
01:55Il n'y avait rien de particulier à dire, je pense notamment à des éléments d'analyse technique.
01:59Et là, je vais utiliser un point qui vient d'ailleurs des analystes techniques,
02:03c'est le point de la, on pourrait dire la corrélation,
02:06mais surtout l'attitude comparative entre plusieurs indices.
02:09Le point que je signale aujourd'hui, c'est que le Nasdaq a fait un sommet en octobre,
02:15plutôt vers la fin du mois, mais enfin il l'a quand même fait en octobre.
02:18Et depuis qu'il a fait ce sommet, il ne fait plus de nouveaux sommets,
02:21c'est-à-dire qu'il reste sous le présent sommet d'octobre,
02:25donc il ne crée pas de nouvelle dynamique haussière, de nouvel engouement.
02:29Et dans ce même temps, on a vu le S&P 500 et le Dow Jones,
02:33eux, continuent à progresser et faire de nouveaux sommets.
02:36Certes, ce ne sont pas des nouveaux sommets qui sont spectaculaires,
02:39mais ce qui est important dans cette théorie, en quelque sorte,
02:43c'est de voir qu'il y a quand même formation de nouveaux sommets.
02:46Alors d'où vient cette théorie ? J'appelle ça théorie, c'est un peu ambitieux,
02:50ce sont des observations qui datent d'il y a environ 100 ans,
02:53d'analystes américains, qu'on a qualifiés assez rapidement d'analystes techniques,
02:58on les appelait à l'époque les chartistes,
03:00et notamment le plus fameux d'entre eux, c'était Charles Dow,
03:02qui lui-même ne connaissait d'ailleurs pas le terme d'analyste technique ou de chartiste.
03:07Ils ont fait l'observation suivante.
03:08Regardez les valeurs industrielles au travers de l'indice Dow Jones,
03:11des valeurs industrielles, ils regardaient l'indice faire des nouveaux sommets,
03:15et puis ils ont constaté qu'il y avait un autre indice qui était très intéressant à regarder,
03:18c'était l'indice des transports, qui a été nommé le Dow Jones Transportation Index.
03:23Pourquoi ils regardaient celui-là en même temps ?
03:24Parce qu'ils disaient, finalement, si du côté industriel ça se présente bien,
03:28il faut en même temps que du côté du transport, ça accompagne d'une certaine manière.
03:33C'est-à-dire que si l'activité industrielle est dynamique,
03:36celle des transports, qui est directement liée, c'est en aval, elle doit être bonne.
03:41Et quand ils voyaient les deux indices ne pas fabriquer des nouveaux sommets simultanément,
03:46ils se disaient, qu'est-ce qu'il se passe ?
03:48Et les recherches de l'époque ont montré que c'était toujours un signe avant-coureur de consolidation des marchés.
03:53C'est-à-dire qu'il faut bien qu'il y ait simultanéité de la formation de sommets entre ces deux indices
03:58pour qu'on puisse dire, ah, la dynamique est plutôt favorable et positive.
04:03Alors, de nos jours, la partie industrielle et la partie transport, on a toujours les quotations,
04:08mais c'est relativement moins important, alors que la partie technologique, elle,
04:11est en train de nous dire des choses qui sont au centre de l'économie.
04:14Donc, si la partie technologique qui est guide, ce serait finalement l'industrie d'avant,
04:18elle ne fait pas de nouveaux sommets, alors que de l'autre côté, le reste de l'activité fait un nouveau sommet,
04:23eh bien, on est typiquement dans cette situation où il n'y a pas confirmation par les indices.
04:28Alors, la résolution de ça, il y en a deux possibles.
04:32La première, c'est que le Nasdaq fait de nouveaux sommets, bien sûr,
04:35et puis l'autre, c'est qu'on entre en consolidation sur les marchés américains,
04:39ce qui est un peu l'hypothèse que je privilégie, je l'ai indiquée encore une fois, au trimestre précédent.
04:44Alors, pourquoi est-ce que le Nasdaq et les valeurs technologiques feraient un nouveau sommet ?
04:48Eh bien, il faudrait évidemment toujours la même croissance époustouflante de ses principaux acteurs.
04:52Ça, c'est une discussion qui est du domaine de l'analyse financière.
04:56Peut-on anticiper le maintien des taux de croissance, une accélération des taux de croissance ?
05:01Personnellement, je n'ai pas la réponse.
05:03L'autre chose qui est très importante sur les valeurs technologiques,
05:05c'est que comme on est sur des taux de croissance élevés,
05:08eh bien, le PER, c'est-à-dire la cherté relative de ces valeurs, est très élevé.
05:13Or, qu'est-ce qui est touché en cas d'événement monétaire ?
05:18Je reviens toujours là-dessus.
05:19Qu'est-ce qui est touché ?
05:21Ce sont les marchés les plus chers.
05:23Différemment, si les taux longs ont tendance plutôt à monter,
05:28alors les valeurs les plus chères sont contraintes dans leur hausse, voire corrigent.
05:33Et on a eu, simultanément là, je dirais, dans à peu près le même tempo des dernières semaines,
05:40on a eu des nouveaux signaux de hausse des taux longs aux USA.
05:43Ce qui n'est pas du tout anecdotique.
05:45Je pense que ça participe du mouvement global.
05:46Donc, si vous avez des marchés de taux qui ne veulent pas baisser en taux, qui veulent monter en taux,
05:52si vous avez des marchés de taux comme ça, eh bien, le marché de Nasdaq va forcément être capé.
05:56Il va forcément être bloqué.
05:57Et donc, s'ils ne forment pas de nouveaux sommets, alors cette dichotomie de formation de sommets entre le Nasdaq et le S&P va tourner probablement à la consolidation du marché des actions américaines.
06:07Alors, Julien, c'est vrai que ça fait quand même des semaines qu'on en parle, justement, du fait que les indicateurs de volatilité,
06:15les indicateurs de peur, entre guillemets, des marchés restent quand même très insensibles à tout ce qui est en train de se passer en ce moment.
06:22On a quelques signaux.
06:23Alors, on en reparlera d'ailleurs dans quelques minutes avec François Delassus de Rancage.
06:29Mais on a l'or qui signe des plus hauts historiques, l'argent aussi.
06:32On a des petites pointes autour du bitcoin.
06:33Mais enfin, c'est un petit peu plus compliqué.
06:35Est-ce que vous pensez qu'à l'avenir, on doive chercher les signaux de volatilité et « pricer » la volatilité totalement en dehors des sentiers battus et des indicateurs qui y sont consacrés ?
06:49Et cette dichotomie entre les deux indices serait justement un de ces signaux faibles à regarder.
06:55Alors, je ne pense pas qu'on ait besoin de faire d'autres lectures pour le moment.
06:59Vous avez tout à fait raison de signaler que la volatilité implicite est relativement basse par rapport au contexte.
07:05C'est très juste.
07:06Et je donnerais même une autre indication qui est typiquement interne au marché, qui est plutôt positive.
07:12C'est ce qu'on appelle le « breadth », c'est-à-dire la capacité de l'ensemble du marché à progresser simultanément.
07:17Donc ça, c'est quelque chose qui en ce moment existe et qui pourrait être favorable.
07:21En tout cas, il y a une lecture qui existe qui est favorable.
07:23Donc, des indications, je vais dire presque positives, en tout cas non négatives, on en a beaucoup.
07:29Je ne retiendrai pas tout à fait VIX en tant que nous disant que tout se passe très bien, pour une raison très simple.
07:37C'est que VIX n'est pas un indicateur avancé, selon moi.
07:40C'est un indicateur concomitant de la situation, pas avancé.
07:44Donc, le fait que VIX ne monte pas ne me dit pas grand-chose.
07:46Et la raison pour laquelle c'est un indicateur concomitant, c'est que VIX, c'est le prix de l'assurance contre le risque.
07:51Donc, ce qu'on peut dire aujourd'hui, c'est que l'ensemble des opérateurs ne se précipitent pas vers l'assurance pour pouvoir se prémunir de quelque chose.
07:59La raison est relativement simple.
08:01Ils ont appris au cours des dernières années que les événements, finalement, n'ont pas de conséquences si importantes que ça.
08:07C'est ce qu'ils ont appris.
08:08Maintenant, on peut tout à fait imaginer une situation différente.
08:11C'est-à-dire que les événements, eux, ont une conséquence négative, mais donc on se dit finalement qu'elle ne sera pas très préoccupante.
08:17Et que tout d'un coup, ça devient préoccupant.
08:19Ça devient préoccupant parce que c'est quelque chose qu'on n'avait pas perçu avant.
08:23Et là, la volatilité implicite va beaucoup monter parce qu'il y aura un besoin d'assurance.
08:27Donc, je dirais plutôt qu'aujourd'hui, ça traduit, je ne vais pas dire une forme de complaisance,
08:32mais ça traduit quelque chose qui ne me dit pas que le marché est protégé.
08:37Ce n'est pas une indication spécialement positive pour moi.
08:39Julien Nebezal, Ditoro, merci d'avoir été avec nous.
08:43Et oui, jamais oublier que ce n'est pas parce que le VIX ne bouge pas trop qu'il ne va pas montrer de 80 points d'un coup.
08:49Et il faut regarder le VIX, l'indice VVIX aussi, qui mesure la volatilité de l'indice VIX.
08:54Et cet ensemble de signaux faibles qu'on essaie de décrypter avec vous chaque semaine.
08:58Merci infiniment pour votre œil aiguisé là-dessus.
09:01Merci d'avoir regardé cette vidéo !
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