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Ce lundi 12 janvier, le potentiel de performance boursière du secteur de la santé en 2026 a été abordé par François Dossou, directeur de la Gestion Actions chez Sienna IM-Listed Assets, dans l'émission Good Morning Market sur BFM Business. Retrouvez l'émission du lundi au vendredi et réécoutez la en podcast.
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00:00En portefeuille, c'est à présent avec François Dossou, le directeur de la gestion Action Listed Asset chez Siena IM.
00:08Bonjour François Dossou.
00:09Bonjour Nicolas.
00:10Merci d'être avec nous. On va faire un focus avec vous sur le secteur de la santé en bourse, bien sûr.
00:16On va se demander quel potentiel pour le parcours boursier de la thématique santé en 2026.
00:23Peut-être un mot avant de commencer, on est en début d'année, sur la performance de la thématique santé en 2025, François Dossou.
00:32Comment ça s'est passé pour la thématique santé ?
00:34In fine, la thématique santé, ça s'est très bien passé.
00:38Quand vous regardez les indices, c'est-à-dire les trackers sur la santé, en fait la performance est très mitigée.
00:43Mais il faut avoir en tête que c'est essentiellement lié au plus gros contributeur qui est Nouveau Nord 10,
00:48qui a baissé quand même de quasiment 50% en 2025.
00:51Donc quand vous regardez les grands acteurs de la pharma, en fait vous avez Roche,
00:55notamment sur lequel nous sommes encore positifs, qui affiche une performance de 30%.
00:59En 2025 ?
01:01En 2025, quand vous regardez Astra, vous êtes Astra, Glasgow, Blackso, vous êtes sur des performances qui sont supérieures à 20%.
01:08Donc lorsque vous retraitez effectivement de la performance de Nouveau Nord 10,
01:13pour les raisons que nous connaissons sur les difficultés par rapport à ce médicament sur l'obésité,
01:17vous êtes sur un secteur qui a bien performé.
01:20Mais nous, nous pensons que le secteur va continuer à bien performer pour des raisons très simples.
01:24En fait, c'est que quand vous regardez aujourd'hui, par rapport à l'actualité,
01:27vous avez quand même des sous-brousseaux par rapport aux déclarations de Trump cette nuit.
01:33Vous avez des marchés qui vont rester quand même relativement volatiles.
01:37Et une manière d'appréhender ces marchés, c'est de se mettre sur des secteurs de croissance avec de la visibilité.
01:42Bon, la visibilité sur le secteur de la santé, l'année dernière, c'est un secteur qui a performé, je disais,
01:47mais malgré tout, qui était soumis aux droits de douane, mais aussi aux risques de baisse de prix.
01:52Bon, pour autant...
01:52On a vu que c'était des valeurs qui retrouvent un peu de respiration après l'accord entre Pfizer et le gouvernement américain.
01:58Oui, même si ce matin encore, les déclarations de Trump montrent qu'avec lui, ce n'est jamais fini
02:03et qu'il y a toujours un avant et un après.
02:06Donc, il y a une relative visibilité sur les valeurs de santé.
02:12Et donc, il faut, après une performance qui a été quand même plutôt bonne, faire beaucoup de sélectivité.
02:17Aujourd'hui, là où nous trouvons beaucoup de valeurs, c'est au niveau des medtechs.
02:21D'accord.
02:21Des medtechs.
02:22Pourquoi ? Parce que ces valeurs, elles ont connu des effets de base très négatifs.
02:26Rappelez-vous par rapport à la période Covid, où elles ont eu des problématiques de surstockage.
02:31Il y a eu le fait que les surcommandes, avec des peurs de la part des groupes pharmaceutiques
02:36de trouver en fait des fournisseurs, il y a eu ces surcommandes.
02:40Donc, aujourd'hui, nous sommes en train de sortir de cette phase de déstockage qui a mené...
02:44En 2025, en début 2026, on est seulement en train de sortir de cette phase de surstockage.
02:50Absolument, mais pour des titres comme Sartorius Tédim, que nous aimons beaucoup en fait,
02:54la croissance est même repartie.
02:56D'accord.
02:56Et justement, rentrons un petit peu dans les titres, donc Sartorius Tédim Biotech, oui, effectivement.
02:59C'est un titre, en fait, dont la croissance qui est sur le marché, c'est celui des biosimilaires,
03:04qui croient à raison de 15% par an.
03:08Sur les biomédicaments, vous êtes à 10% par an.
03:11C'est un titre qui est cher, mais qui a des perspectives et des avantages comparatifs.
03:15D'abord, c'est 75% de ses revenus qui sont récurrents.
03:20C'est un titre qui a beaucoup de visibilité dans la mesure où, en fait, il fournit des solutions clés en main,
03:27des solutions qui rentrent dans le processus même d'enregistrement des médicaments.
03:32D'accord.
03:32Ce qui fait sa force et il faut savoir qu'une fois que le médicament a été enregistré,
03:37il est impossible de changer en fait le processus de fabrication.
03:41Donc, ça donne beaucoup de visibilité, beaucoup de revenus récurrents pour un titre qui, malgré tout,
03:46depuis la période Covid, a été divisé par deux et qui est sur un marché avec un avantage compétitif
03:54qui consiste à dire que nous sommes sur un marché qui croit, qui double tous les 10 ans.
03:58Alors, la croissance des biosimilaires, elle était de 20% en 2013.
04:05En 2024, elle était de 40% et elle est attendue à 50% à horizon 2030.
04:10Donc, c'est un secteur qui est très dynamique et aussi un titre qui va bénéficier, si vous voulez, encore Trump.
04:15C'est difficile de parler de la santé sans pour autant parler de Trump.
04:19Qui va bénéficier aussi des accords de relocalisation des grands groupes pharmaceutiques.
04:26Il faut savoir que nous parlons de 300 milliards de relocalisation aux Etats-Unis, de réindustrialisation.
04:33Parce que le deal, c'était, je réduis les droits de douane si vous investissez dans des infrastructures et dans des usines aux Etats-Unis.
04:38Et donc, il va y avoir ces efforts de relocalisation.
04:42Et donc, on va reparler du processus d'enregistrement, on va reparler des processus de fabrication.
04:47Et c'est le leader mondial, en fait, dans la fabrication des biosimilaires et des biothérapies.
04:54D'accord. Et donc, ça peut venir porter une valeur comme Sartorius, Tédim Biotech.
04:57Pour laquelle la valorisation, je redis, n'est pas donnée, mais c'est quand même un titre avec des marges de plus de 30%.
05:04Des marges qui se payent aujourd'hui 16 fois le V sur EBIT, mais avec quand même des risques, toujours, sur des revirements de situation,
05:13des revirements par rapport à l'administration Trump, sur d'éventuelles renégociations.
05:19Donc, je pense que c'est de la visibilité toute relative, mais qui aujourd'hui peut être mise en portefeuille avec une relative bonne confiance.
05:27Alors, la visibilité relative, je pense que ça s'applique de toute façon à toutes les valeurs du marché.
05:30En matière de MedTech, est-ce qu'il y a d'autres valeurs que vous suivez dans votre portefeuille, François ?
05:34Alors, je pense que si on revient un peu sur la France, il y a ici l'or qui a rebondi la semaine dernière, en fait, sur des sujets de sur-demande,
05:42donc plutôt des sujets de risque, notamment sur ces lunettes connectées.
05:45Le marché, en décembre, le titre a perdu près de 15%, essentiellement sur des rumeurs de concurrence de la part de Google et de Apple.
05:53Oui, qui auraient pu faire venir leurs lunettes connectées en France et en Europe, ce n'est pas le cas à l'heure actuelle.
06:00Exactement, et nous sommes donc plus sur un titre qui doit choisir et donc qui doit prioriser les demandes aux États-Unis au détriment de l'Europe,
06:08et donc un titre qui a plutôt un problème d'excès de demandes plutôt qu'une problématique de concurrence par rapport à d'autres GAFAM.
06:15Donc, nous restons relativement confiants sur les perspectives de rebond.
06:19Nous aimons aussi, dans la pharma, un titre comme Roche.
06:22Oui, vous en parliez tout à l'heure, quel potentiel boursier pour Roche en 2020 ?
06:26Roche, aujourd'hui, quand vous regardez, c'est marrant parce que le consensus n'attend plus d'upside.
06:30Donc, le consensus considère, quand vous regardez le consensus des analyses, le titre est plutôt à son prix.
06:35Nous pensons que nous sous-estimons le consensus de manière générale, sous-estime notamment deux résultats,
06:41des essais cliniques sur le cancer du sein et sur la sclérose en plaque l'année dernière, en fin d'année,
06:48qui ont certes fait rebondir le titre, mais je pense qu'au fur et à mesure, on va avancer sur 2026,
06:54les analystes auront à revoir à la hausse leur perspective de bénéfices sur Roche.
06:59Et aujourd'hui, nous pensons qu'il y a encore du potentiel d'appréciation sur Roche.
07:03Nous allons redécouvrir Roche comme un groupe pharmaceutique avec une forte innovation.
07:09Il est sur des secteurs d'innovation qui sont relativement dynamiques et donc avec des marchés en très faute croissance.
07:20Roche est quand même, au niveau des grandes pharmaceutiques, un titre à privilégier, notre point de vue.
07:25Et sous-valorisé à l'heure actuelle, si je comprends bien.
07:28Enfin, en tout cas, le consensus n'a pas pris conscience de tout le potentiel de la valeur.
07:32C'est sûr que nous n'allons pas attendre les valorisations de Roche d'il y a une dizaine d'années.
07:35Nous sommes plutôt aujourd'hui sur un titre qui ne se valorise que 18 fois, les perspectives de bénéfices de 2026.
07:42Ça reste relativement correct pour un titre comme Roche.
07:47Ce que nous, nous pensons, c'est qu'aujourd'hui, dans un marché qui est au plus haut,
07:51en fait, le potentiel d'appréciation des titres va venir par leur capacité à pouvoir réviser à la hausse leurs bénéfices.
07:58Et donc, de ce point de vue, Roche fait partie des acteurs qu'il faut privilégier
08:02parce que nous avons plutôt des bonnes surprises à attendre en termes de dynamique bénéficiaire,
08:06contrairement à certaines valeurs de la côte, notamment sur des secteurs qui sont ultra détenus,
08:10dans la défense, un peu plus de méfiance sur certains titres qui se sont envolés,
08:14sur la problématique des plans de relance, quelques titres qui se sont envolés.
08:19Donc, la value, nous sommes toujours très très favorables.
08:21Mais je pense qu'il faut commencer à se réorienter vers des valeurs de croissance à forte visibilité,
08:26qui n'ont pas beaucoup monté.
08:27Et donc, le secteur de la pharma fait partie de ce segment de marché.
08:32De la pharma, des MedTech, effectivement, et dans ces sous-segments de la santé.
08:36Merci beaucoup, François Dossou.
08:37Je vous en prie.
08:38Je rappelle que vous êtes directeur de la gestion Action Listed Asset chez Siena IM.
08:42Merci.
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