Por que o Copom manteve juros no Brasil e adiou a expectativa de corte para 2026?

Name: Por que o Copom manteve juros no Brasil e adiou a expectativa de corte para 2026?
Uploaded: 2025-12-11T00:56:11+00:00
Duration: 7 min 17 s
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Stephan Kautz, economista-chefe da EQI Asset, analisou a decisão do Banco Central de manter a taxa de juros e avaliou o impacto da política monetária americana no cenário brasileiro e no câmbio.

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00:00A gente fala agora sobre essa manutenção da taxa de juros aqui no Brasil e eu converso

00:04com Stephen Counts, economista-chefe da IKI Asset.

00:10Boa noite.

00:11Boa noite, Stephen.

00:11Tudo bem com você?

00:13Boa noite.

00:14Prazer estar aqui com vocês, a IKI Asset.

00:17Exatamente, desculpe.

00:19Stephen, eu queria começar perguntando para você, a decisão já estava um pouco, um

00:25pouco não, todo mundo já estava meio falando que seria mantido essa taxa de juros.

00:28Eu queria saber, foi uma decisão correta na sua opinião?

00:33A decisão foi correta.

00:34A gente ainda vê que a inflação, apesar da melhora recente, continua rodando acima do

00:40que o Banco Central tem de meta, que é o 3%, e mesmo as expectativas de inflação da

00:46pesquisa Focus também estão acima.

00:48Então, foi uma decisão correta.

00:50O Banco Central tem construído a credibilidade dele ao longo de 2025 e tem postergado cada

00:56vez mais o ciclo de cortes para 2026.

01:00Então, a comunicação de hoje, a decisão de hoje foi nessa direção.

01:04Agora, Stephen, a gente viu pelos dados do IPCA que saíram hoje, 0,18%, um pouquinho

01:10abaixo do que estava sendo esperado.

01:12A inflação já chegou, pelo menos dentro ali da faixa, 4,46% nos 12 meses acumulado

01:19anual, ou seja, abaixo dos 4,5%, que é o teto da meta ali.

01:25O que isso significa, na sua opinião?

01:27Quer dizer que, na próxima reunião, o Banco Central já vai, deve cortar juros ou deve

01:32manter um pouquinho mais até março?

01:33O que você acha?

01:36Olha, a gente estava até a reunião de hoje, do Copom, com a expectativa de que eles fossem

01:41cortar em janeiro.

01:42E a gente agora está revendo esse cenário, basicamente porque a comunicação em si permaneceu

01:48bastante dura.

01:49Eles não fizeram grandes modificações em relação ao comunicado anterior, mudanças

01:55bem pequenas e, por si só, essa ausência de mudanças já é uma comunicação.

02:00Então, nesse sentido, a gente vai rever o nosso cenário depois da ata da semana que

02:05vem, onde eles devem trazer mais detalhes sobre essa decisão.

02:08Então, talvez o corte seja postergado para março.

02:12Realmente, a inflação tem vindo melhor, mas a parte de serviços, que tende a demorar

02:16mais para cair, permanece ainda razoavelmente alta.

02:20Então, o Banco Central gostaria que essa inflação de serviços viesse ainda mais para baixo,

02:25para realmente ter convicção, uma confiança maior de que a inflação, ao final de 26,

02:30em meados de 27, vai estar ainda mais próximo do 3%.

02:34Steven, você acha que essa estratégia também traz embutida ali uma certa expectativa de

02:43que o dinheiro venha dos Estados Unidos, que o Brasil atraia com essa taxa de juros mais

02:47alta, atraia dinheiro do exterior, uma vez que a taxa de juros nos Estados Unidos caiu

02:50mais uma vez?

02:53Esse realmente tem sido um dos fatores que o real performou muito bem, a nossa moeda tem

02:59ajudado, mas eu acho que o principal fator foi lá fora.

03:02O dólar, em termos globais, ele perdeu valor ao longo do ano, comparado com as diversas

03:07moedas ao redor do mundo, inclusive outros países emergentes, e a gente acha que isso

03:12deve continuar também ao longo do ano que vem.

03:14Então, mesmo que o Banco Central corte juros no ano que vem, como o Banco Central americano

03:20também está cortando juros e vai ter uma perspectiva de dólar fraco no mundo, provavelmente

03:25o cenário externo deve continuar favorecendo a nossa moeda.

03:29O principal ponto contrário seriam temas domésticos, como a gente viu na sexta-feira,

03:35o ruído político levando a taxa de câmbio a se depreciar de novo.

03:40Agora, Steven, como é que você viu essa decisão?

03:42Vamos aproveitar também, já que hoje é super quarta, a gente falou disso ao longo

03:45do dia, a decisão do Fed lá, cortando 0,25, também era uma coisa que todo mundo, uma

03:50surpresa para zero pessoas, como a gente costuma dizer informalmente.

03:55Mas como é que você viu essas duas decisões combinadas?

03:58Quer dizer, a decisão lá, a inflação lá acima da meta, 2,8, ali no acumulado anual,

04:05a meta lá é 2%, e a meta aqui também caindo um pouquinho e a manutenção numa taxa de juros

04:10bastante alta.

04:12Como é que você vê essas duas decisões e como é que elas se auto influenciam?

04:17Olha, a decisão do Banco Central americano foi bastante confusa nesse sentido, apesar de

04:22ter sido bastante esperada, porque a comunicação, o presidente do Banco Central americano fala

04:29ali de que sem as tarifas a inflação já estaria em 2%, de que o mercado de trabalho

04:34piorou desde a última reunião, então por isso que eles cortaram hoje, mas que daqui

04:40para frente não está garantido que eles vão continuar cortando.

04:43Ora, se a inflação está na meta e você já está com o mercado de trabalho piorando,

04:48haveria espaço para você fazer novos cortes olhando para frente.

04:51Então, foi um pouco contraditório nesse sentido.

04:55Eu acho que eles estão ali chegando próximos ao final do ciclo de corte de juros, mais uma

05:00ou duas no ano que vem.

05:01Mas eu acho que o tema mais relevante lá nos Estados Unidos vai ser a mudança, a saída

05:06do Powell a partir de maio e a mudança que o secretário do Tesouro gostaria de fazer

05:12na composição do Banco Central americano, que pode levar eles a cortarem ainda mais

05:16os juros no segundo semestre de 26.

05:20Steven, em relação à questão fiscal no Brasil, no ano passado, mais ou menos nessa

05:24época, estava uma situação desesperadora.

05:26Lembra, o dólar estava altíssimo, um envio de grandes remessas para o exterior.

05:32Como é que você está vendo isso esse ano?

05:33O dólar, por enquanto, parece estável, pelo menos é o que a gente tem visto ao longo

05:38das últimas semanas.

05:40E existe, teoricamente, todo final de ano tem essa remessa para o exterior.

05:45Você vê esse movimento acontecendo esse ano também?

05:48Você vê algum impacto no dólar, algum risco para o valor do dólar, para o dólar subir

05:51um pouco nesse final de ano?

05:52Olha, no ano passado a gente teve, além da questão fiscal, teve também a questão

05:58do dólar global, que ele se depreciou, ele se apreciou muito com a pós-eleição do

06:03presidente Trump e o pico dele foi exatamente em dezembro do ano passado.

06:07Então, ali foi uma conjunção de fatores que no cenário internacional já não está

06:11mais presente.

06:12O fiscal doméstico, sim, continua bastante ruim, sem sinais de melhora e tem essa sazonalidade

06:19para vir aí.

06:20A diferença dessa vez é que o mês de novembro já teve uma saída bem maior do que foi

06:26no ano passado e parece ter tido, então, uma antecipação dessa saída para o mês de novembro.

06:31Mesmo assim, a moeda não sofreu e a gente entende que o Banco Central já está preparado

06:38com as suas ferramentas para prover liquidez também agora no mês de dezembro, caso tenha

06:43uma saída mais forte.

06:45Então, a gente não vê como um grande risco, não, essa perspectiva de que o câmbio deprecie

06:50muito por essa questão relacionada com saída de dividendos ou de remessas.

06:55A gente viu que o movimento recente de depreciação foi por questões políticas e não por questões

07:01de saída de dólar por pagamento de dividendos ou sazonalidade.

07:06Maravilha.

07:07Steven Kautz, economista, chefe da EKI Asset.

07:11Steven, super obrigado pela sua participação.

07:13Boa noite para você.

07:13Eu que agradeço.

07:16Boa noite.

07:17Boa noite.

07:18Boa noite.

07:19Boa noite.

07:20Boa noite.

07:21Boa noite.

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