- il y a 2 mois
Ce mercredi 10 décembre, la collaboration fructueuse entre Teva et la biotech française Medincell, Figeac Aéro qui double son cours en 2025, et les résultats d'Abeo, ont été abordés par Alain Du Brusle, directeur général délégué de Claresco Finance, dans l'émission Good Morning Market sur BFM Business. Retrouvez l'émission du lundi au vendredi et réécoutez la en podcast.
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00:00De nombreuses publications dans cet univers des petites et moyennes valeurs.
00:03Et pour analyser tout cela, c'est Alain Dubrul qui est avec nous,
00:05directeur général délégué de Claresco Finance.
00:07Bonjour Alain, merci de nous accompagner ce matin.
00:10En effet, beaucoup de publications ce matin.
00:13Pulup perd un peu plus de 3%,
00:14Alain Versabeau gagne 3%
00:16et puis Fijac Aéro perd 9% après la publication de ses résultats.
00:20Commençons peut-être par une biotech qui est très suivie
00:23et qui a connu un parcours spectaculaire depuis le début de l'année,
00:25c'est Médincelle.
00:26C'est près de 900 millions de capitalisations boursières.
00:28Ils ont publié leurs résultats ce matin.
00:30Avant de parler des résultats, un mot quand même sur leur activité.
00:33Ils ont fait un gros partenariat avec Teva.
00:35Ça permet notamment de prendre ces médicaments,
00:38non pas par voie orale, mais de les injecter.
00:41C'est notamment plus simple et peut-être plus efficace,
00:43notamment pour certains médicaments.
00:46Oui, bonjour Etienne.
00:47Alors, Médincelle, c'est une biotech qui s'appuie principalement
00:50sur la reformulation de traitements qui ont déjà fait leur preuve,
00:53mais avec un mode d'administration plus simple et à plus longue action.
00:57Certains produits sont développés pour des pays pauvres
00:59avec des subventions de fondation comme celles de Bill et Melinda Gates.
01:03Mais le gros de la valeur de l'entreprise provient de deux produits.
01:05Alors, le premier, c'est Usedi.
01:07C'est un traitement de la schizophrénie qui utilise une reformulation de la risperidone
01:11avec un profil de performance et de confort supérieur au traitement existant.
01:15Alors, ce produit est déjà commercialisé avec Teva, effectivement,
01:18avec une forte progression des ventes.
01:20On attend près de 200 millions de dollars en 2025 et un pic de ventes
01:24que certains estiment entre 800 millions et 2,2 milliards.
01:27Alors, Médincelle perçoit juste des royalties de l'ordre de 5% sur les ventes
01:31avec un pourcentage qui va s'accroître avec le temps en fonction des volumes.
01:34Il y aura également jusqu'à 105 millions de dollars de Milestone
01:37si certains seuils de ventes sont atteints.
01:40Et en plus, il y a un mois, la FDA a approuvé une indication supplémentaire
01:44pour le traitement de patients atteints de troubles bipolaires
01:46qui pourraient augmenter, on estime, de 20 à 30% le potentiel de vente du produit.
01:51Donc, le marché, évidemment, suit ça de près.
01:53Ce matin, le chiffre d'affaires était en hausse de 35% à 12 millions.
01:56C'est essentiellement Usedi.
01:58Et comme c'est une biotech, elle fait des pertes,
02:00mais ce chiffre d'affaires permet de réduire la perte à 7 millions.
02:02Alors, le second produit très important, ça s'appelle Olanzapine.
02:06C'est un antipsychotique utilisé en schizophrénie
02:09pour les patients vraiment les plus sévères
02:11avec une plus longue durée d'action.
02:13Donc, ce produit, dont la reformulation est développée également en partenariat avec Teva,
02:18aura des modes de rémunération similaires à Usedi,
02:20mais un potentiel de vente supérieur, estimé.
02:23Alors, c'est très large, entre 1 et 5 milliards de dollars.
02:25Et ils ont annoncé hier la soumission de l'enregistrement du produit auprès de la FDA,
02:29ce qui devrait, si tout se passe bien, permettre, après 10 mois de revue,
02:32d'avoir une mise sur le marché au dernier trimestre 2026,
02:37donc les premiers chiffres d'affaires en 2026.
02:39Donc, bien entendu, il y a des scénarios où Usedi ou Olanzapide
02:42pourraient aller jusqu'à 10 milliards de ventes,
02:43donc beaucoup d'upside possible pour Médincelle.
02:46Mais en attendant, les deux points à surveiller,
02:48c'est d'une part la montée en puissance d'Usedi,
02:51et là, au troisième trimestre, c'était un petit peu plus bas qu'attendu,
02:54même si les objectifs de l'année ont été complètement réitérés.
02:57Donc, on peut penser que c'était juste un effet de cut-off,
03:00et par ailleurs, le bon respect du calendrier réglementaire.
03:03Donc, c'est un titre qui a pas mal monté.
03:05Étonnamment, après la bonne nouvelle à Bivax en juillet,
03:08qui avait fait monter tout le secteur, Médincelle n'avait rien fait.
03:12Et puis, quelques semaines après, elle s'est réveillée,
03:13donc elle a beaucoup monté.
03:15Donc là, elle digère un petit peu,
03:16mais ça fait clairement partie des biotechs françaises
03:18qui conservent un potentiel, si tout se passe bien, très élevé.
03:22Moins 2% pour ce titre, Médincelle, 25,90 euros.
03:25Le titre gagne 50% depuis le début de l'année.
03:27On frôle le milliard de capitalisation boursière.
03:29Christophe Drou Doua, le directeur général de Médincelle,
03:32sera dans Good Morning Market ce vendredi à 9h30.
03:36Autre publication à suivre aujourd'hui,
03:38Fija Cairo, le titre a perdu jusqu'à 9% tout à l'heure.
03:42On est désormais sur un repli de 6%.
03:44Bon, une fois de plus, le résultat net est dans le rouge,
03:46alors que l'EBITDA est bien dans le vert.
03:48Toujours compliqués à lire, ces résultats de Fijac.
03:52Oui, alors le Fijac, ce semestre,
03:54il y a une croissance organique proche de 10%,
03:56ce qui est plutôt pas mal.
03:57La marge EBITDA s'améliore, on passe de 12,9 à 14,2.
04:01Pareil pour la marge d'exploitation,
04:02on passe de 2,5 à 3,4.
04:04Mais en effet, le résultat net reste dans le rouge,
04:05à moins 17 millions,
04:07plombé par des charges financières sur une dette nette
04:09qui demeure quasi à changer, à 274 millions.
04:12Les objectifs, c'est quand même 3,7 fois l'EBITDA.
04:16Alors les objectifs restent inchangés pour l'année,
04:18avec un deuxième semestre qui est saisonnièrement plus solide.
04:21Donc ils attendent 480 millions de chiffre d'affaires,
04:2380 millions d'EBITDA, 35-40 millions de free cash flow.
04:26Ça devrait permettre de réduire l'endettement
04:28avec un levier qui serait plus proche de 3 fois l'EBITDA en fin d'année.
04:31Alors c'est un titre qui a quasiment doublé depuis le début de l'année,
04:34avec l'amélioration progressive de ses résultats.
04:36Mais la valorisation à 10 fois l'EBITDA en 2026,
04:39plus de 30 fois le résultat en 2026,
04:41tout semble exigeante.
04:42Et en gros, il faut vraiment que ça continue de se redresser sans heure.
04:46Or, le problème historique de Fijac,
04:48c'est que c'est un sous-traitant aéronautique
04:50avec une valeur ajoutée somme toute limitée,
04:52qui sert un peu de réservoir à BFR, à des gens comme Airbus.
04:56Et donc le problème, c'est que parfois,
04:58quand il y a eu un traîne de croissance
05:00chez les Airbus et de ce monde,
05:02eh bien, eux, Fijac,
05:06ils voient effectivement une bonne croissance de leur activité,
05:09mais ça se fait souvent au détriment d'un BFR
05:11qui est très consommateur de cash.
05:13Et donc, en général, quand la boîte croît,
05:15elle consomme du cash.
05:17Et donc ça se traduit historiquement,
05:19bien sûr, il y a eu des bails,
05:20il n'y a pas eu du Covid, ce n'est pas facile,
05:21mais globalement, ça se traduit par un endettement résiduel très important.
05:25Et donc, il faut bien regarder la génération de cash chez Fijac
05:27plus que le compte de résultats.
05:28Donc, c'est vrai, depuis à peu près un an,
05:31la société, c'est une bonne direction,
05:33des ventes qui progressent,
05:34une amélioration de rentabilité,
05:36un début de désendettement,
05:38mais ça reste à confirmer
05:39parce que c'est toujours un peu vulnérable.
05:41Et en l'occurrence,
05:42là, je pense qu'aujourd'hui,
05:43la société baisse alors que les résultats sont corrects
05:45parce que la valorisation est quand même assez élevée
05:48et que l'endettement reste toujours une vraie question.
05:51Moins 6% pour ce titre, Fijac,
05:53qui néanmoins, comme vous l'avez souligné,
05:54a presque doublé depuis le début de l'année.
05:56Nous sommes à 11 euros pile pour ce titre.
05:58Et puis, toujours dans ce segment
05:59des petites et moyennes valeurs,
06:00un dernier mot peut-être de ABO
06:02qui, là, pour le coup,
06:03est en hausse de plus de 2-3%.
06:05On est dans le secteur des équipements sportifs,
06:08notamment pour les stades,
06:10pour les salles de sport.
06:11Et là, pour le coup,
06:12on a une croissance à deux chiffres,
06:14tiré grâce notamment à de nombreuses acquisitions.
06:17Oui, il y a des acquisitions.
06:18ABO, c'est un fournisseur d'équipements sportifs.
06:20Ils sont cotés depuis 2016.
06:21Trois activités principales,
06:23les équipements sportifs,
06:24les murs d'escalade
06:25et les vestiaires de stade.
06:28À ses débuts,
06:29l'entreprise boursier,
06:31elle avait un profit de croissance intéressant.
06:32L'idée, c'est qu'il y avait
06:33la croissance organique,
06:33les acquisitions.
06:35Mais rapidement,
06:35il y a eu des difficultés
06:36dans la partie escalade et vestiaire,
06:38qui fait que le cours
06:39a plongé d'un plus haut
06:40de 45 euros en 2018
06:42à moins de 7 euros
06:43durant le Covid.
06:44Alors, il s'est un peu redressé
06:45ensuite à 20 euros en 2022,
06:47mais redescendu depuis,
06:48en dessous de 10 euros,
06:50car les deux dernières années
06:50ont été décevantes
06:51en termes de croissance organique.
06:53Et le résultat net
06:54de l'ordre de 8 millions,
06:55finalement,
06:55il n'est pas très différent
06:56de ce qu'on y avait
06:57il y a 8 ans.
06:58Alors, dans ce contexte,
06:59c'est vrai que la rétention
07:00du premier semestre,
07:00qui s'étend d'avril à septembre,
07:02montre une meilleure dynamique,
07:04un chiffre d'affaires
07:04en hausse de 12 %
07:05avec une croissance organique
07:06de 4,5 en acquisition.
07:08L'EBITDA progresse aussi
07:09avec une marge proche de 12 %
07:12en hausse de 0,6 points.
07:14C'est notamment la division escalade,
07:15qui était assez rock'n'roll
07:16dans le passé,
07:17là qui rebondit pas mal,
07:19mais les deux autres divisions
07:20voient quand même
07:21le résultat s'effriter légèrement.
07:22Et par ailleurs,
07:23le taux de marge brûle
07:24recule de 1,7 points
07:26avec une évolution défavorable
07:28du mix.
07:28Donc, les gains au niveau
07:29de l'EBITDA
07:30ont été obtenus
07:31grâce à une maîtrise
07:32des frais de personnel
07:32et une réduction
07:34de la sous-traitance,
07:35mais le mix marge
07:35n'est pas extraordinaire.
07:37Donc là, oui,
07:38on a un bon premier semestre,
07:39mais en termes de perspective,
07:41la société est a priori confiante,
07:42mais le carnet de commandes
07:43reste stable en organique.
07:45Et ils sont en train
07:46d'acquérir l'entreprise
07:47de grondemette Vogo
07:48qui était cotée,
07:48qui avait apporté
07:4910 millions de chiffre d'affaires,
07:50mais qui était quand même
07:50en perte.
07:51Donc, on peut dire quand même
07:52que la visibilité reste moyenne.
07:55Cela se voit dans la valorisation
07:57qui est très faible,
07:57à moins de 5 fois l'EBITDA,
07:59moins de 7 fois les résultats
08:0026-27,
08:02sachant que l'endettement
08:03à plus de 2,5 fois l'EBITDA
08:04demeure élevé.
08:05Donc, c'est une société
08:06qui a beaucoup souffert,
08:07qui a beaucoup déçu en bourse,
08:09mais si elle parvient
08:10à maintenir un surcroît de croissance,
08:13elle offre une vraie perspective
08:15de rebond,
08:16mais si la croissance reste
08:17aussi à tonne que dans le passé,
08:19ça va rester d'aide-monnaie.
08:20Et ce titre qui perd 50%
08:21depuis son introduction en bourse,
08:23ABO,
08:23qui est à 9,04 euros ce matin.
08:26Tant que vous êtes avec nous,
08:26Alain Dubrul,
08:27peut-être un dernier mot
08:28de Abivax.
08:29Je sais que c'est une valeur
08:30que vous connaissez très bien.
08:31Vous étiez l'un des rares gérants
08:32de la place à connaître Abivax
08:34et à l'avoir en portefeuille
08:35dans mon fonds,
08:35Smol et Midcap,
08:36avant l'envolée de cet été.
08:37Le titre reprend 14% ce matin.
08:40C'est Médincelle qui réveille
08:42un peu le segment des biothèques
08:44aujourd'hui ?
08:45Non, sur Abivax,
08:46c'est plutôt la question
08:47de spéculation
08:48parce que la société
08:50a un portefeuille produit
08:51très intéressant
08:52qui devrait a priori
08:53être confirmé
08:53dans les prochains mois.
08:55Et elle a tout
08:56pour intéresser
08:57de gros acteurs pharmaceutiques.
09:00Alors visiblement,
09:01certains se demandent
09:01si Lily ne pourrait pas
09:02être un acquéreur très prochain.
09:04Alors sur des trucs
09:05un peu étranges
09:06comme le jet de Lily
09:07aurait atterri à Paris ce matin.
09:09Bon, ça vaut ce que ça vaut.
09:10Mais ce qui est certain,
09:11c'est que oui,
09:12Abivax,
09:13beaucoup d'analystes
09:14s'attendent
09:15à ce que la société
09:16puisse être prochainement acquise
09:17par une Big Pharma.
09:20Alors juste en termes
09:20de valorisation,
09:23la hausse du titre,
09:23on est à 120 euros par action.
09:25Ce qui fait genre fois,
09:26je ne comprends plus,
09:27fois 24 depuis les plus bas de mars.
09:30Ça la met à une market cap
09:32de 9 milliards d'euros.
09:34Mais certains pensent
09:35qu'elle pourrait être achetée
09:36entre bien au-delà
09:37de 10 milliards,
09:38peut-être 13 milliards.
09:39Ce matin,
09:39je lis même des gens
09:40qui pensent
09:40qu'elle pourrait être achetée
09:41pour 20 milliards.
09:42Bon, il faut avoir raison garder,
09:43mais c'est sûr que
09:44c'est une société
09:45qui a maintenant
09:46un profil très intéressant
09:47pour une Big Pharma.
09:48Merci d'avoir réagi à chaud
09:49sur ce titre Abivax
09:50qui est donc de loin
09:51la plus forte hausse
09:52du SBF 120,
09:53plus 14% au-delà
09:54des 120 euros
09:55et en effet ce titre
09:56qui gagne 1600%
09:58depuis le début de l'année
09:59avec une valorisation
10:01qui frôle désormais
10:01les 10 milliards.
10:02Merci beaucoup Alain Dubrul
10:04de nous avoir accompagné
10:05ce matin,
10:05directeur général délégué
10:06de Claresco Finance
10:07pour faire donc un point
10:08à chaud sur Abivax,
10:09Medincel,
10:10Fijac et donc ABO.
10:11Merci d'avoir regardé !
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