00:00David Cruque pour la financière de l'acidité est avec nous bonjour David
00:04Bonjour Guillaume de l'échiquier mais c'est pas grave
00:07Oh là là mais c'est pas la pointe, j'ai dit la financière
00:09Je vais y finir
00:10L'échiquier, la financière de l'échiquier
00:12Vous avez passé un superbe été ça se voit
00:15Vous n'avez pas perdu la main même si vous vous êtes cassé la main en l'occurrence David
00:18Oui absolument
00:19Pourquoi on se casse la main l'été ?
00:21Non c'était juste sur un match de football dimanche dernier
00:24C'est avec les pieds le foot normalement
00:26Je suis gardien de but
00:27Non pas vous
00:27Si
00:28Vous nous décevez
00:29Je sais
00:30Vous allez quand même rendre votre verdict aujourd'hui
00:32Il prononcer dans un instant en direct à l'antenne
00:34Ce verdict l'assumez-vous ?
00:37Je l'assume
00:38Alors on vous écoute
00:39Le rallye de fin d'année Guillaume se prépare dès septembre
00:44C'est maintenant qu'il faut préparer le rallye de fin d'année
00:46Le rallye de fin d'année se prépare dès septembre
00:52Je comprends que vous soyez cassé la main au foot
00:53Vous êtes un homme pressé
00:56On n'en est qu'à septembre et vous avez déjà la tête au rallye de fin d'année
00:59Qu'est-ce qui ne va pas David ?
01:02J'ai eu quand même la main depuis un certain temps quand même sur les marchés
01:05Et franchement hommage
01:06On vous rend hommage parce que tout au long du printemps vous nous disiez qu'en bourse l'été allait bien se passer
01:10On était un peu dubitatif et vous avez eu raison
01:12J'ai peut-être été chanceux
01:13Écoutez c'est vrai qu'on a eu très très peu de faiblesses cet été
01:18Ce qui a donné peu de possibilités aux investisseurs de pouvoir acheter le marché
01:23Et là on arrive sur les marchés qui sont au plus haut
01:26On a eu 4 mois consécutifs de hausse sur le S&P
01:285 mois de consécutifs de hausse sur le Nasdaq
01:31Le marché chinois pareil
01:32Donc des marchés européens certains qui sont à plus de 20% de hausse
01:35Donc je peux comprendre qu'avec la saisonnalité dont on a l'habitude en septembre
01:39Puisque c'est quand même 57% de baisse du mois de septembre en probabilité
01:44Donc c'est plus d'une fois sur deux où le marché en mois de septembre baisse
01:47En même temps vous avez cité l'instabilité politique depuis un certain temps
01:51On voit les taux obligataires qui se tendent
01:54On sait que la fenêtre de septembre est une fenêtre où les entreprises ont besoin de ces liquidités
01:59On voit beaucoup d'IPO
02:01Goldman Sachs me disait qu'ils avaient plus d'une vingtaine d'IPO sur le mois
02:04Ce qui est beaucoup
02:05Donc on sent qu'il y a une demande de liquidité de la part des entreprises
02:09Pour prélever la liquidité au marché
02:11Donc on sent que le mois de septembre peut être un petit peu dangereux
02:14On sent que c'est à la fin de l'année fiscale aussi aux Etats-Unis qui arrive fin octobre
02:19Il y a les shares buy-back qui diminuent
02:20Donc bon, beaucoup de possibilités pour faire baisser les marchés Guillaume
02:23Les shares buy-back c'est les rachats d'actions
02:25Donc absolument on peut entrevoir que septembre soit un mois baissier
02:30Mais ça c'est le court terme
02:31Nous ce qu'on regarde c'est un petit peu plus loin
02:33Oui mais dans la mesure où vous ne vous trompez jamais
02:36Vous avez bien vu que l'été se passerait bien en bourse
02:38Et félicitations encore
02:39Là vous nous dites attention septembre ça va mal se passer
02:41J'ai pas dit ça, j'ai dit qu'il faut profiter de septembre pour pouvoir racheter
02:44Si enfin on pouvait avoir un mois où on a une opportunité d'achat sur le marché
02:49Il faut la saisir Guillaume
02:51C'est ça mon message
02:52Saisissons cette opportunité en septembre
02:54C'est pour ça que pour vous le rallye de fin d'année se prépare dès septembre
02:56Absolument parce que le mois de septembre est un mois d'opportunité d'achat
03:00Et si vous regardez toutes les dernières années ça a été le cas
03:03En plus très clairement il y a des trades structurels qui sont évidents à faire
03:07Il y a quelques brokers qui m'en parlent en ce moment et c'est très intéressant
03:10On voit que le « don't fight Trump » c'est-à-dire ne pas vraiment se battre contre Trump
03:15Contre Trump je parle économiquement parlant évidemment
03:17C'est-à-dire d'un marché equity plus haut, c'est-à-dire des taux plus bas, ça on peut en débattre
03:23Ça veut dire un dollar plus bas sont des trades structurels évidents qu'il faut réaliser sur ses portefeuilles d'ici la fin de l'année
03:30Et le mois de septembre encore une fois est probablement le mois où on va pouvoir renforcer nos allocations en action
03:36Pour pouvoir jouer la fin d'année, la hausse de la fin d'année
03:38Alors pourquoi vous me dites ça, pourquoi je dis ça c'est parce qu'il y a une équation qui est très simple
03:42C'est que les résultats des entreprises tiennent bien
03:44Je pense que vous l'avez noté au deuxième trimestre on était à plus 11% sur les résultats des entreprises américaines
03:50C'est trois fois les anticipations qu'on avait avec des marges qui ont tenu
03:54Avec des guidance, des anticipations futures qui ont tenu également
03:59Et dans le même temps, la banque centrale, la Fed, la réserve fédérale américaine va baisser les taux
04:04Alors j'ai entendu le débat juste avant moi et c'est un débat qui est assez intéressant
04:08Mais on aura au moins une baisse en septembre, probablement une baisse en décembre
04:12Et certains brokers voient même jusqu'à trois baisses
04:14Donc l'équation résultats meilleurs et baisse des taux, Guillaume
04:19C'est une équation qui va continuer à faire monter les marchés
04:22Sauf que le problème c'est que là on voit que les taux longs eux progressent
04:25Les taux très longs même s'il a fait de baisser ses taux
04:28Est-ce qu'on peut imaginer que les taux longs eux continuent de progresser
04:31Malgré une action de la Fed ?
04:33Alors les taux longs aux Etats-Unis progressent sur le 30 ans
04:35Mais le 10 ans finalement ça ne progresse pas de temps
04:37On est à 4 ans, on est bien loin des 5% sur le 10 ans
04:41Donc c'est vrai qu'il y a une petite angoisse
04:43Une anticipation un petit peu négative sur le long terme
04:45Sur l'économie sur le long terme
04:47Mais vous l'avez dit, la demande est quand même très bonne
04:50Sur la plupart des émissions qu'on a eues ces derniers temps
04:52Et l'offre de septembre est structurellement et techniquement très importante
04:56Donc je pense que les taux longs vont rebaisser dans les prochains temps
05:00Je pense qu'on est dans un moment un petit peu d'extrême
05:04On est au paroxysme un peu de la hausse des taux longs
05:08Mais clairement je pense que la situation est peut-être un petit peu plus délicate
05:11Et les non-farm-perros, les chiffres de l'emploi de vendredi
05:14Vont être extrêmement intéressants à surveiller
05:16Parce qu'on ne peut pas avoir des taux qui restent comme ça
05:18Mais si dans le même temps, les chiffres de l'emploi, Antoine, sont plus faibles
05:23Mais vous dites, don't fight Donald Trump
05:25Il faut continuer de miser sur la stratégie de Donald Trump
05:28Je veux bien, sauf que la justice américaine, elle fight Donald Trump
05:31Regardez même sur les droits de douane, une cour fédérale
05:33Une cour d'appel estime que les droits de douane sont en partie illégaux
05:36Si bien donc que les Etats-Unis, l'Etat fédéral
05:40Pourraient avoir à rembourser une partie des droits de douane déjà perçus
05:44Ce qui du coup n'aidera pas à la résorption des déficits
05:47C'est l'une des raisons de la hausse des taux longs
05:49Et cette question n'est pas encore résolue
05:51La légalité des droits de douane
05:54Donald Trump lui-même d'ailleurs en fait sans doute des cauchemars la nuit
05:56Il demande à la Cour suprême de répondre rapidement à cette cour d'appel
05:59C'est exact Guillaume, 30 milliards pour le budget au mois d'août
06:02100 milliards déjà depuis la mise en place des droits de douane
06:04Donc c'est beaucoup d'argent pour le budget
06:05Mais clairement je pense que Donald Trump arrive toujours à ses fins
06:09Et pour moi ça reviendra dans le bon sens de l'histoire
06:15Et on a des analystes qui sont complètement bullish
06:21Si vous regardez la dernière étude d'Evercore
06:24L'analyse s'appelle Julien Emmanuel
06:27Il voit les programmes fiscaux
06:31Une attitude accommodante de la part de la Fed plus l'IA
06:34Mener le S&P 500 jusqu'à 9000 points à la fin de l'année prochaine
06:40Et ils rehaussent même leur cible à 6250 pour cette année
06:45Donc là vraiment c'est un optimisme à tout craint
06:47Cela dit que ça pourrait être également potentiellement la plus grosse bulle
06:51Jamais formée sur l'ensemble des marchés financiers américains
06:54C'est ça
06:55Et l'EFT, le Financial Times aussi alerte
06:57On se fait les avocats du diable là en essayant de battre en brèche et de challenger votre scénario positif
07:02Et qu'on souhaite voir se réaliser David
07:04Mais le Financial Times aussi alerte en disant
07:06La déréglementation de Donald Trump pourrait permettre aux banques
07:10Dit l'EFT
07:10De cacher dans leur bilan un certain nombre de prêts douteux à l'avenir
07:17Écoutez Guillaume, franchement on peut essayer de trouver tous les arguments possibles et inimaginables
07:22Moi ce que je retiens des marchés
07:24C'est que les entreprises sortent des résultats qui sont meilleurs
07:27On va baisser les taux
07:28Les shares, les rachats d'actions
07:30Il y a eu encore 160 milliards de demandes
07:32Rien que sur le mois de juillet
07:34On va atteindre 1,3 trillion probablement cette année
07:36Au lieu d'un trillion
07:37Les particuliers américains c'est 500 milliards cette année
07:41Donc on peut continuer à essayer d'élaborer
07:43Et c'est vrai que dès que les marchés commencent à baisser
07:45On voit toujours des gens qui disent
07:47Ça y est le krach va baisser
07:49Je me suis amusé hier sur le desk de la financière des chiquiers
07:52Les marchés baissaient de 0,60, 1%
07:54Tout le monde est venu me voir en me disant
07:55Mais qu'est-ce qui se passe ?
07:56Ça y est c'est le krach etc
07:57Donc ce que je veux vous exprimer Guillaume
07:59C'est que quand on regarde les fondamentaux
08:01Aujourd'hui même si certains trouvent les valorisations chères
08:03Et là aussi j'ai des arguments pour contrer ça
08:05On s'aperçoit que finalement les fondamentaux restent solides
08:08Donc encore une fois
08:09Septembre c'est le bon moment
08:10Alors un petit coup d'œil sur les autres marchés
08:13Et notamment ce qui se passe du côté du marché chinois
08:15On a un Hang Seng et un composite de Shanghai
08:19Qui de mémoire doivent gagner 40% sur un an
08:22Il y a vraiment un rebond très très net
08:24Mais énormément de ce rebond est issu aussi
08:26De positions auxquelles on a peu recours en Europe
08:30Mais qui peuvent être potentiellement dangereuses
08:32A savoir le trading à effet de levier
08:34C'est-à-dire voilà
08:35On met 10 dollars sur le marché
08:38La banque vous en met 100
08:41Donc vous avez vraiment un effet de levier incroyable
08:45Si le marché monte
08:45Un effet de perte absolument incroyable
08:48Si le marché baisse
08:48Quel est votre sentiment à ce sujet ?
08:51C'est une vraiment bonne question
08:52Et c'est passionnant d'ailleurs
08:53C'est vraiment on s'y intéresse
08:54C'est 370 milliards de dollars
08:56Tous ces trading à effet de levier
08:57Et tous les jours du mois d'août
09:00Les volumes ont augmenté
09:01C'est vraiment très important
09:03Moi mon sentiment c'est qu'il y a
09:0523 trillions de dollars d'épargne en Chine
09:07Et qu'on a des besoins de sources de revenus
09:12Donc les marchés financiers dans le monde entier
09:14Que ce soit tous les particuliers
09:15Vont chercher à avoir des revenus provenant de la finance
09:18Pourquoi par rapport à l'immobilier
09:20Vous avez votre cash en deux jours
09:21Vous avez des très belles sociétés derrière
09:23Donc je crois qu'il y a énormément de particuliers
09:25Qui ont compris que leur salaire
09:26Allait pas probablement augmenter
09:27Que la fiscalité allait pas diminuer
09:29Qu'il fallait chercher des ressources ailleurs
09:31Et même en Chine de la même façon
09:33Si vous regardez le mois d'août
09:34Il y a eu moins 0,7% d'épargne en mois
09:37Mais il y a eu plus 71% de nombre de comptes de particuliers
09:41En plus au mois de juillet
09:43Ça veut dire que l'épargne traditionnelle
09:44Vient effectivement sur ces effets de levier
09:47Sur le marché
09:48Moi je trouve que c'est un signal positif
09:50Parce que je pense que les particuliers
09:52Font le marché aujourd'hui
09:53Sans un certain nombre de marchés
09:55Dans leur globalité
09:56Et qu'ils ont besoin de rendement
09:58L'épargne qui ne rapporte rien
10:00Est un peu has been
10:01Et donc je pense que c'est plutôt une bonne chose
10:04Et ça va contribuer à la continuité
10:06De la hausse du marché chinois
10:07Bon on parle du marché chinois de Wall Street
10:09Et pendant ce temps les marchés européens
10:10Quel potentiel vous leur voyez pour l'automne
10:13Pour la suite à plus moyen long terme ?
10:15C'est vrai qu'ils ont bien performé
10:16Pendant toute la première partie de l'année
10:17Et que les valorisations avec le marché américain
10:20Laissaient entendre qu'il fallait aller vers le marché européen
10:22Surtout que le différentiel de résultats
10:24De progression des bénéfices avait diminué
10:28Mais c'est vrai qu'on commence à voir
10:29Des choses un peu différentes
10:30Et quand on regarde le flow show Guillaume de Merrill
10:32On s'aperçoit qu'on commence à voir
10:34Des inflows, des rentrées d'argent
10:36Vers le marché américain
10:37Donc je crois que c'était plus de 8 milliards
10:39La semaine dernière
10:40Et on commence à voir des sorties du marché européen
10:42C'était moins 1,2 milliard pour la deuxième semaine consécutive
10:45Ça veut dire que les fonds américains
10:47Commencent à rapatrier leurs equity du marché
10:50De leurs actions du marché européen
10:52Vers le marché américain
10:53Pourquoi à mon avis ?
10:54Parce que la baisse des taux n'est plus vraiment en Europe
10:56Elle est maintenant aux US
10:58C'est un début de cycle
10:59À la différence de ce qui s'est dit un peu avant
11:01Donc il faut toujours être dans le sillage
11:03D'une banque centrale accommodante
11:05En tout cas moi c'est toujours quelque chose que j'aime faire
11:08Et dans le même temps on a quand même le sentiment
11:10Que les résultats des entreprises américaines
11:12Tiennent bien mieux que les résultats européens
11:14Et on l'a vu sur le deuxième trimestre
11:15Plus 11 contre plus 3
11:16Et pour finir bien sûr des Max 7
11:18Qui ont fait plus 26
11:19En termes de progression des résultats OT2
11:22Tout ça fait qu'on retrouve une forme de confiance
11:25Sur le marché américain
11:26David Krug pour la financière de l'échiquier
11:30Merci David de nous avoir accompagné
11:32Merci Antoine
11:33On vous souhaite une bonne guérison
11:34La main
11:34Oui oui ça va aller
11:35Pourtant de garder la main quand même
11:36Je suis solide
11:36Merci
