00:03Agosto ha scosso i mercati obbligazionari, rendimenti in rialzo, banche centrali in bilico tra inflazione e crescita, deficit pubblici sotto
00:11osservazione.
00:12Come orientarsi? Ne parliamo tra poco a Stay Live.
00:35Ben tornati in una nuova puntata di Stay Live. Oggi parliamo di mercati obbligazionari, protagonisti di mesi tutt'altro che
00:44tranquilli.
00:44Abbiamo visto i rendimenti salì ai massimi degli ultimi mesi, spinti anche dall'inflazione.
00:50Inoltre, proprio settimana scorsa, la Banca Centrale Europea ha alzato nuovamente i tassi e tra pochi giorni, mercoledì, aspettiamo l
00:57'esito della riunione della Fed.
00:59Per capire meglio questo contesto abbiamo qui con noi in studio Stefano Iotti, Head of Retail Business Development Italy di
01:06Aberdeen Investment.
01:07Buongiorno e benvenuto.
01:08Grazie dell'inviso.
01:09Stefano, io partirei subito diretta chiedendoti a che situazione siamo arrivati, dove sono arrivati i mercati obbligazionari oggi.
01:18Infatti abbiamo avuto un agosto che solitamente con l'equity abbastanza sui montagni russi, invece abbiamo avuto un mercato azionario
01:25abbastanza tranquillo ad agosto.
01:26Quello che è stato molto movimentato e lo è anche in questi giorni è il mercato obbligazionario, in particolar modo
01:33il mercato dei governativi dei paesi del G7.
01:35Parto dal Treasury che è arrivato praticamente in questi giorni quasi al 5%.
01:40Per fare un altro esempio, il J.J. Bond, il bond governativo del Giappone è arrivato ai massimi dal 1996.
01:49Quindi livelli che non si vedevano veramente da decenni, ma così anche l'OAT francese, il BTP, il Bund.
01:54Quindi che cosa sta succedendo? Perché c'è questa forte tensione sui rendimenti dei governativi?
01:58Sono tendenzialmente tre motivi. Il primo è questi continui deficit da parte, deficit pubblici, quindi non c'è sicuramente contenimento
02:06del debito.
02:07Post-Covid tutti i governi hanno veramente fatto molto debito, giustamente, non bisognava rilanciare dai lockdown.
02:13Il tema è che, mai nel 2020-2021 è passato da un pezzo, i governi non hanno mai fatto un
02:18contenimento poi della spesa pubblica.
02:20Quindi si è continuato ad aumentare il debito, quindi aumentare i deficit, aumentava il debito su debiti già molto alti.
02:25Ad agosto il debito americano ha toccato i 40 trilioni di dollari.
02:31Con un debito di circa 30 trilioni di dollari siamo a un debito su PIL di circa il 130%.
02:36Quindi un debito che sicuramente continua sempre e sembra che non venga contenuto, diciamo, quindi continua ad aumentare e questo
02:43crea tensione.
02:44Il secondo punto ovviamente riguarda le politiche, come dicevi tu Giulia, delle banche centrali.
02:48Le banche centrali che in questo contesto di inflazione elevata non possono non abbassare.
02:54Anzi, stanno, il BCE ha alzato, Bank of Japan alzerà domani.
03:01Kevin Walsh ha fatto un discorso a Jackson Hole abbastanza da falco, si dice, quindi sicuramente non taglia come vorrebbe
03:08Trump.
03:09Rimane fermo, anzi, alcuni pensano che ci potrebbe essere spazio per uno, addirittura due rialzi da parte del Federer.
03:15Quindi questo fa capire come il detto higher for longer, quindi rendimenti lunghi per tanto tempo, è qua per rimanere
03:23ed è il motivo per cui appunto questi rendimenti tendono a non rimanere.
03:26Terzo punto veloce è il term premium, cioè gli investitori chiedono un premio aggiuntivo per scadenze più lunghe.
03:32Gli investitori dicono c'è molti debiti di circolazione, il contesto geopolitico è quello, l'inflazione eccetera, e allora se
03:38mi chiedi di tenere debito a lunga scadenza ti chiedo un premio aggiuntivo ed è il motivo per cui appunto
03:43abbiamo questi rendimenti più alti.
03:45Andando invece nel dettaglio del portafoglio obbligazionario, dove si annide il rischio maggiore, nel credito o nella duration?
03:52Per noi di Aberdeen il rischio odio secondo noi è più sul tema duration e quindi anche sulle scadenze più
03:58lunghe rispetto al rischio di credito.
04:01Nel senso che se andiamo a vedere da inizio anno cosa ha fatto l'esempio il rendimento, prendono un indice
04:06Euro Goviz o un Global Goviz, sono tutti in territorio negativo.
04:09Cosa invece è diversa, cosa ha fatto un credito europeo o un credito globale, sono tutti in territorio positivo, sia
04:14su investment grade o anche a Ilde.
04:17La fonte di volatilità arriva, infatti gli spread creditizi sono rimasti appunto tutto sommato abbastanza compressi.
04:23Il rischio arriva più dalla volatilità delle scadenze lunghe dei governativi rispetto agli spread creditizi.
04:28Anche perché, chiudo, oggi sugli operatori di mercato hanno una quantità di offerte obbligazioni molto ampia, perché negli ultimi due
04:35anni gli hyperscaler americani per finanziare tutto il tema dell'intelligenza artificiale, cosa hanno fatto?
04:40Hanno emesso tantissimi bond high grade, quindi gli operatori di mercato oggi hanno tanti bond da cui scegliere.
04:46Certo. Per concludere, una domanda che interessa sempre molto i nostri telespettatori.
04:51Come si fa a creare un portafoglio con una componente difensiva senza ovviamente rinunciare al rendimento?
04:57Certo, questa è la domanda delle domande.
04:59Allora, per noi di Aberdeen Investments si può tornare a pensare alla parte core di portafoglio attraverso scadenze brevi,
05:06no, tu quello che dicevo prima, quindi vuol dire su scadenze 18-24 mesi, per avere un termine di duration,
05:15strategie sul credito ovviamente globali e tendenzialmente anche eggiate.
05:20Quindi avere, da questo punto di vista, eliminare il rischio euro-dollar, perché la maggior parte delle emissioni del credito
05:25sull'emergenti in America sono ovviamente in dollaro,
05:27e quindi la parte core che vuole cercare di anestetizzare la volatilità, quindi stare nell'intorno di 1-2%,
05:34va trovata appunto, se già globale, in euro-eureggiata.
05:39La cosa interessante è che riesco a non rinunciare al rendimento perché un tempo le scadenze brevi rendevano zero,
05:43oggi siamo su un intorno circa del, poco sopra il 3%, già al netto del costo della copertura e dell
05:50'eggiatura,
05:50quindi secondo me è un rendimento interessante, quindi riesco a contenere la volatilità,
05:54riesco ad avere però, quindi ad avere un portafoglio core contenendo la volatilità, ma avere anche un rendimento sicuramente decente.
06:00Si riesce ad avere tutto in questo caso.
06:02Esatto.
06:02Stefano ti ringrazio moltissimo per essere stato con noi, spero di riaverti qua prestissimo e grazie ancora.
06:08Grazie a voi.
06:09E grazie anche a voi per averci seguito, ci vediamo nella prossima puntata di Stay Live.
06:39E grazie a voi.
06:44E grazie a voi.
Commenti