00:00Oggi a Stay Live ci concentriamo sul mercato delle obbligazioni corporate europee,
00:09un asset class che sta tornando centrale nei portafogli degli investitori grazie a valutazioni
00:14interessanti e a un contesto macroeconomico in evoluzione. Guarderemo il mercato attuale,
00:19l'evoluzione per i prossimi mesi e scopriremo tutti i dettagli del mercato subito dopo la sigla.
00:30Buongiorno e bentornati in una nuova puntata di Stay Live. Oggi ci concentreremo sul mercato
00:49delle obbligazioni emesse da aziende europee, un asset che sta diventando sempre più centrale
00:55e importante all'interno dei portafogli degli investitori. Cercheremo di capire perché
01:00questo strumento sta diventando così importante e quali sono le prospettive per il presente
01:05ma anche per il futuro. Lo faremo col nostro ospite in studio Antonio Serpico,
01:10senior portafoglio manager di New Berger Berman. Buongiorno e benvenuto.
01:14Buongiorno Giulia, grazie. Buongiorno a tutti.
01:16Io vorrei partire prima di andare ad analizzare nel dettaglio lo strumento, cercando di capire
01:21il contesto di mercato che sta spingendo questa asset class.
01:25Certo, è una domanda interessante. Il contesto di mercato in questo caso è abbastanza favorevole
01:32per i prodotti a rischio. Per un semplicissimo motivo, le banche centrali sono ancora in fase
01:38di taglio dei tassi. Sebbene il ciclo di tagli stia per terminare, comunque la direzione è quella.
01:45E qualsiasi tipo di taglio dei tassi supporta gli attivi a rischio, come azioni e credito.
01:53In questo caso parliamo di credito e effettivamente noi ci sentiamo di dire che in questo contesto
01:58le obbligazioni societarie saranno supportate nei prossimi mesi.
02:02La cosa interessante che salta agli occhi a tutti è che i rendimenti su questa classe
02:08di attivo sono ancora abbastanza elevati, sebbene gli spread di credito non lo siano per nulla,
02:14perché siamo a dei livelli estremamente stretti. Però offrono ancora un rendimento complessivo
02:21abbastanza alto, ma soprattutto un roll down molto interessante, perché le curve di tasso
02:29e di spread si sono irripidite molto negli ultimi mesi. Banalmente significa che se tu ti allunghi
02:37sulla curva della tua obbligazione hai un roll down maggiore e quindi senza far nulla avrai
02:44una performata attesa, quindi un ritorno sul tuo investimento maggiore. E questo è anche
02:49un punto di vista che supporta, come dicevamo prima, questo tipo di obbligazioni.
02:55E nel dettaglio, com'è la situazione delle obbligazioni con rating più elevato, quindi
03:01investment grade?
03:03Guarda, oggi visto che le obbligazioni di credito offrono dei rendimenti elevati soprattutto
03:12grazie alla parte tasso, noi vediamo di un buon occhio i titoli investment grade, per
03:19il semplice motivo che la componente spread è più piccola rispetto a un rating speculativo
03:25o un rating a yield. Di conseguenza noi abbiamo un chiaro overweight su questa classe di attivo
03:30sia in Europa che negli Stati Uniti, nonostante gli spread siano molto bassi. Questo perché
03:36appunto ci attendiamo un supporto tecnico del mercato estremamente elevato, con una domanda
03:41molto forte per questo tipo di attivi, una domanda molto forte spinta da ETF di credito
03:48che stanno nascendo e sono oggi anche molto numerosi, ma anche e soprattutto da quei cosiddetti
03:56target maturity portfolios che sono stati lanciati dal 2022 in poi, che hanno bisogno costante
04:02di essere riempiti con nuovi titoli. Quindi c'è un supporto a questa classe di attivo, quindi
04:07rating, obbligazioni societarie con rating investment grade, che è estremamente favorevole.
04:13Adesso guardiamo al futuro, quindi nelle prospettive dei prossimi 3-6 mesi e anche vorrei capire
04:20come vi state muovendo in portafoglio. Dunque, overweight sulla parte credit investment grade,
04:25come abbiamo appena detto, siamo un po' più attenti sulla parte a yield. Questo perché
04:31nonostante ci siano delle buone condizioni di mercato, come il taglio di tassi che continua,
04:37il fatto che la crescita economica globale, sia europea che americana, sia molle, ma comunque
04:43positiva, sono fattori favorevoli. Ciò non toglie che il fatto che gli spread sulla yield
04:49siano estremamente bassi potrebbe portare a fenomeni di dispersione, come è successo
04:53in novembre, ad esempio, dove il settore chimico WB, ma soprattutto single AB, ha effettivamente
04:59ritracciato tutto il rally che aveva fatto da inizio anno in sole tre settimane. Quindi ci
05:04aspettiamo fenomeni di dispersione sul credito, soprattutto sulla parte più levereggiata,
05:09quindi la parte single AB, WB e CCC e quindi vogliamo navigare il 2026 abbastanza leggeri
05:16sulla parte a yield per poter catturare queste dispersioni qualora si verificassero. Quindi
05:22lunghi investment grade, un po' più leggeri sulla parte a yield, proprio perché il contesto
05:30di mercato potrebbe prevedere qualche allargamento degli spread in determinati settori o su particolari
05:38emittenti.
05:39Grazie mille, dottor Saprico, per aver condiviso la sua view su questa importante asset class.
05:44Spero di riaverla qua presto.
05:46Grazie mille a voi, grazie per l'opportunità.
05:49Mentre noi ci rivediamo prestissimo con una nuova puntata di Stay Live.
06:00Grazie mille a voi, grazie mille a voi.
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