00:00Mais Culture Bourse, oui Gwendal, c'est aussi de la très haute pédagogie financière.
00:04Et oui, et quand on parle gros sous investissement,
00:07la transparence est souvent présentée comme la mère de toutes les vertus.
00:10On aime bien savoir où va notre argent globalement.
00:13Mais pour les investisseurs institutionnels,
00:15ce n'est pas toujours l'idéal d'avoir autant de transparence.
00:18Donc pour un peu plus de secrets, il existe ce qu'on appelle les dark pools.
00:22Alors pour comprendre ce qui se cache derrière ce terme un petit peu obscur,
00:26on reçoit Sébastien Valeton, directeur général de PLT Family Office.
00:30Bonjour Sébastien.
00:32Alors en quoi consistent ces dark pools qui encouragent l'opacité sur les marchés ?
00:37Dark pools, en fait, c'est un concept qui, on va dire,
00:40c'est un véhicule qui permet au grand fond de passer des ordres,
00:44on va dire, en toute discrétion.
00:47Pourquoi ? Je vous l'explique.
00:48Parce qu'en bourse, la taille d'un ordre peut être justement une information pour le marché.
00:55Imaginons qu'un grand fond veuille vendre, on va dire,
00:58plusieurs millions d'actions d'une entreprise, donc un fond institutionnel.
01:01S'il affiche son ordre d'un coup sur le marché public,
01:04les autres investisseurs vont le voir immédiatement.
01:06Et ils peuvent se dire, ça peut créer une sorte de panique.
01:08S'il vend autant, c'est peut-être qu'il sait quelque chose que je ne sais pas.
01:11Donc le résultat, c'est quoi ?
01:13C'est que les marchés, on va dire, il va y avoir plusieurs acheteurs qui vont se retirer,
01:16beaucoup de vendeurs qui vont arriver.
01:18Et le cours peut chuter avant même justement que le fond ait fini son opération,
01:22sa transaction, ce qu'on appelle l'impact de marché.
01:24Aussi connu sous l'effet iceberg.
01:26Et les dark pools servent justement à éviter cet effet d'iceberg
01:31avec un gros ordre qui est effectué de manière plutôt discrète,
01:34souvent par bloc, sans envoyer un signal immédiat au marché.
01:37On pourrait dire que c'est de la manipulation de marché, je ne suis pas d'accord avec ça.
01:40C'est plus, on va dire, une transaction qui permet
01:44de hedger une panique artificielle ou une secousse inutile sur le prix à court terme.
01:48Mais si toutes les transactions se passent dans l'ombre, comme vous le dites,
01:53pour ces grands fonds, comment est fixé le prix de l'action ?
01:59Déjà, le point à préciser, c'est que les dark pools ne créent pas le prix de l'action.
02:03Le prix de référence vient toujours, comme on le sait, des marchés publics, transparents,
02:06comme Euronext, New York Stock Exchange ou le Nasdaq.
02:09Ce sont des marchés plutôt visibles, transparents, justement,
02:12qui affichent en temps réel les meilleurs prix d'achat et de vente.
02:14Voilà comment se fixe le prix.
02:16Le dark pool, lui, vient ensuite se greffer sur ces prix.
02:18En quelque sorte, par exemple, on a deux grands investisseurs
02:21qui se mettent d'accord dans une sorte de salle privée, si on peut dire,
02:24mais ils utilisent le prix affiché, justement, dans cette salle publique.
02:27Si on a une action qui cote, je ne sais pas, 100 euros, par exemple, sur le marché public,
02:30la transaction dans le dark pool va généralement se faire autour de ce niveau-là,
02:34parfois au milieu entre le meilleur acheteur et le meilleur vendeur.
02:37Donc, le dark pool n'est pas censé être un marché parallèle
02:40qui invente, justement, ses propres prix.
02:41C'est plutôt, on va dire, un lieu qui utilise le prix découvert ailleurs
02:45sur les marchés visibles.
02:47Mais est-ce que ce n'est pas un peu injuste comme système ?
02:50Parce qu'on voit, donc, que c'est plutôt pour les grands fonds.
02:53Ils bénéficient de tous les avantages qu'offre cette discrétion.
02:58Mais est-ce qu'au bout du compte, ce ne sont pas, du coup,
03:00les investisseurs particuliers qui se retrouvent lésés par les dark pools ?
03:05On va dire que c'est l'ambiguïté, justement, des dark pools.
03:08Parce que d'un côté, il y a une vraie utilité pour ces investisseurs aussi particuliers.
03:11Parce que les grands fonds, on ne sait pas qu'ils ne gèrent pas uniquement
03:13l'argent de milliardaires ou de grandes institutions.
03:16Ils gèrent aussi l'épargne de retraités, d'assurés, de salariés
03:20via ce qu'on appelle des fonds de pension ou des contrats d'assurance-vie.
03:22Et si ces acteurs doivent acheter ou vendre en grande quantité et très gros volume,
03:27il vaut mieux, parfois, justement, que les dark pools existent.
03:30Après, de l'autre côté, oui, il y a une question d'équité pour le petit porteur.
03:33Parce que lui, il voit surtout le marché public et il n'a pas accès à tout ce qui se
03:36passe en coulisses,
03:37on va dire.
03:37Ça forme une sorte d'asymétrie.
03:39D'ailleurs, certains acteurs institutionnels ont, justement, accès à des outils
03:43beaucoup plus sophistiqués.
03:44Donc, pour moi, ma réponse est plutôt nuancée.
03:46Dans un certain sens, oui.
03:49Après, la nuance, c'est…
03:51En fait, le vrai débat, c'est plutôt quel niveau d'opacité
03:54on donne justement à ce genre d'instrument
03:57qu'il faut qu'il soit très réglementé
03:58dans un marché qui, normalement, est réglementé très soirant.
04:01Merci beaucoup de nous avoir accompagnés cet après-midi.
04:03Les dark pools, merci à Gwendal.
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