00:00Arthur Bernasconi, nous, Bernasconi,
00:02décidément Arthur, désolé, désolé,
00:04je vous ai confondé avec Silvio là pour le coup.
00:07Arthur Bernasconi, ça va Arthur ?
00:08Bonjour Guillaume.
00:09Ravi de vous retrouver, analyse géant pour Gaye Lussac Gestion,
00:12vous venez nous livrer justement une idée de valeur en Italie,
00:14vous nous emmenez à la bourse de Milan,
00:16vous avez 2 minutes 30, est-ce que vous êtes prêt ?
00:19Je suis prêt Guillaume.
00:19Vous êtes positif sur, alors un acteur italien,
00:21je vois Eric, on ne connaissait pas forcément,
00:23le titre FOP ou FOPP, je ne sais pas comment il faut le dire Arthur ?
00:27FOPP à la française ou FOPP à l'italien.
00:30Oui, alors FOPP, c'est une belle valeur de niche,
00:33comme on les apprécie chez Gaye Lussac
00:34et qu'on détient depuis maintenant 3 ans dans nos fonds.
00:37Alors FOPP, c'est une valeur italienne familiale,
00:40quasi centenaire et surtout très bien gérée,
00:43qui conçoit et qui fabrique des bijoux en or
00:45avec une identité très reconnaissable,
00:48notamment autour de ses bracelets extensibles.
00:51La société est encore de taille raisonnable,
00:53avec 94 millions d'euros de chiffre d'affaires l'an dernier,
00:56mais elle dispose déjà d'une vraie présence mondiale
00:59dans plus de 700 points de vente
01:01et près de 90% de l'activité hors d'Italie.
01:04C'est une société, Guillaume,
01:05qui a fait croître son chiffre d'affaires de 3 fois en 10 ans
01:08et son résultat de près de 10 fois.
01:10Ce qu'on apprécie surtout,
01:12c'est que cette croissance est à la fois portée par les prix,
01:15par les volumes et par l'international,
01:18puisqu'en 2025, le chiffre d'affaires a progressé de 27%,
01:21avec de bonnes dynamiques aux Etats-Unis
01:24et dans plusieurs marchés asiatiques.
01:25Le groupe continue d'ouvrir des corners,
01:28qui nécessitent très peu d'investissement,
01:30et à côté de ça,
01:32quelques boutiques monomarques dans des villes très dynamiques,
01:35comme Tokyo ou Kuala Lumpur.
01:37Le groupe a margé à près de 22% EBITDA en 2025,
01:40et a terminé l'année avec 10 millions d'euros de trésorerie net.
01:44– Oui, mais le luxe a été chahuté en bourse depuis deux ans.
01:48Est-ce que FOP ne risque pas de subir le même sort
01:50que les grands acteurs du secteur plus connu ?
01:53– Ce qu'on peut dire, Guillaume,
01:55c'est que FOP n'a pas le profil d'un grand groupe de luxe mature.
01:58C'est encore une société de croissance,
02:00avec une marque qui se construit à l'international,
02:02et surtout a une valorisation abordable selon nous,
02:06malgré la hausse,
02:07puisque le titre se traite autour de 11 fois le résultat opérationnel,
02:10et le plan 2029 laisse entrevoir de très belles perspectives de croissance
02:14en visant près de 150 millions d'euros de chiffre d'affaires.
02:17Donc tout ça crée même, selon nous,
02:19plutôt du potentiel de rattrapage progressif
02:22vers la valorisation de ses camarades.
02:24Le risque principal, bien sûr,
02:27reste la tenue de la consommation haut de gamme
02:29et la capacité à gérer les marges,
02:31mais avec un carnet de commandes bien orienté,
02:34des couvertures sur l'or
02:35et une forte croissance aux États-Unis et en Asie,
02:38on reste confiant sur FOP.
02:41Merci beaucoup Arthur Bernasconi,
02:43sur cette valeur cotée à la Bourse de Milan.
02:45FOP, un joyeux italien dont on n'avait pas beaucoup parlé jusqu'ici,
02:48c'est vrai, c'est toujours intéressant de découvrir toutes ces pépites,
02:50la maille fine des entreprises à l'échelle européenne,
02:53et il y en a beaucoup des entreprises de taille petite ou intermédiaire là-bas,
02:56particulièrement en Italie.
02:58Merci beaucoup Arthur de nous avoir accompagnés.
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